Лекции Селищева А. С. «Производные финансовые инструменты»

Вид материала

Лекции

Содержание Объем эмиссии трехлетних московских бондов 43-го выпуска – 5 млрд. руб., номинал – 1000 руб., купон выплачивается раз в квартал ФСФР оказалась лояльнее к аналогичному продукту РТС Банка Москвы Егор Федоров Гюзель Губейдуллина. РТС зовет любителей госдолга. На срочном рынке появятся фьючерсы на ОФЗ РТС запускает торги поставочными фьючерсами на ОФЗ Фьючерсы на ОФЗ Приложение 2. Фьючерсы на ставки МБК. ММВБ запускает торги двумя фьючерсными контрактами на ставки по однодневным и трехмесячным МБК – MosIBOR РТС Роман Горюнов Тягай С., Потапов А. ФСФР отсрочила торги фьючерсами

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Производные финансовые инструменты», 258.65kb.
• Лекции по курсу «Производные финансовые инструменты», 158.65kb.
• Лекции по курсу «Производные финансовые инструменты», 239.66kb.
• Лекции по курсу «Производные финансовые инструменты», 358.4kb.
• Лекции Селищева А. С. «Производные финансовые инструменты», 171.47kb.
• Программа дисциплины Производные финансовые инструменты для направления 080105., 107.25kb.
• Фельдман А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты, 9496.35kb.
• Лекции «Производные финансовые инструменты» Селищева, 530.07kb.
• Программа дисциплины Производные финансовые инструменты и реальные опционы для направления, 423.51kb.
• Производные финансовые инструменты посещаемость: сентябрь – октябрь 201 1 года, 394.53kb.

Приложения к лекции 7 (Процентные фьючерсы)




Содержание:

А.7.1. Фьючерсы на облигации в России ………………… ………………………..…………. 1

А.7.2. Фьючерсы на ставки МБК ……………………………………………………………….. 2


Приложение А.7.1. Фьючерсы на облигации в России





Севастьян Козицын. Фьючерс на четыре дня запустила биржа РТС¹.


Биржа РТС запустила фьючерс на цену отсечения московских облигаций 43-го выпуска. Правда, поторговать им игроки могут только четыре дня – до размещения бондов. На бирже говорят, что в будущем появятся и другие аналогичные фьючерсы, которые будут длиннее и ликвиднее.


Вчера (четверг, 8.09.2005) биржа РТС запустила фьючерсный контракт на цену отсечения 43-го выпуска облигаций Москвы, которые будут размещаться 14 сентября 2005 года. У нового инструмента рекордно короткий срок жизни – всего четыре дня. Но на бирже уверены, что фьючерс задаст эмитенту и игрокам ориентир процентных ставок на аукционе. Первый заместитель председателя Москомзайкома Александр Коваленко считает, что этот фьючерс повысит популярность московских бондов и сделает разнообразнее российский срочный рынок.


● ^ Объем эмиссии трехлетних московских бондов 43-го выпуска – 5 млрд. руб., номинал – 1000 руб., купон выплачивается раз в квартал по ставке 10% годовых.

Тариф за регистрацию сделок с новым фьючерсом составляет 0,5 руб., за проведение скальперских операций – 0,25 руб., за регистрацию внесистемных сделок – 0,75 руб., а за организацию исполнения – 0,5 руб.


РТС уже пыталась запустить подобный продукт в марте 2004 года. Биржа разработала фьючерс, базовым активом которого должна была стать цена отсечения на аукционе по доразмещению ОФЗ 46002, состоявшегося в июне 2004 года. Но бирже помешала ФКЦБ. По словам чиновников комиссии, РТС не согласовала с ней спецификацию этих срочных контрактов. Кроме того, бондов Москвы не было в перечне ценных бумаг, которые могут быть базисным активом фьючерсов.

^ ФСФР оказалась лояльнее к аналогичному продукту РТС. Правда, участники рынка сомневаются, что он им сильно пригодится. Аналитик «Атона» Алексей Ю отмечает, что на мировых рынках подобные фьючерсы торгуются довольно активно. «Но гораздо большей популярностью на Западе пользуется серый рынок облигаций», - отмечает он. По его словам, игроки начинают торговать обязательствами сразу после объявления параметров их выпуска. Исполняются такие сделки в день размещения облигаций. Алексей Ю говорит, что в России некоторые игроки пытаются торговать корпоративными бондами сразу после их размещения. Хотя формально совершать сделки с этими бумагами можно только после регистрации отчета об их размещении в ФСФР.

В «Атоне» сомневаются, что новый фьючерс будет ликвидным. «В будущем этот инструмент, может, и завоюет популярность, - говорит Алексей Ю. – Но он никак не может быть четырехдневным». Впрочем, вице-президент РТС Роман Горюнов говорит, биржа только отрабатывает технологию этих фьючерсов, а в будущем она запустит их на цены отсечения и других облигаций.

Аналитик ^ Банка Москвы Егор Федоров считает, что в будущем инструмент станет весьма популярным. «Доходность нового фьючерса может быть даже выше, чем на рынке МБК, - прогнозирует он. – Мировой и российский долговой рынок сегодня очень волатилен.


^ Гюзель Губейдуллина. РТС зовет любителей госдолга. На срочном рынке появятся фьючерсы на ОФЗ².


Секция срочного рынка РТС пополняется контрактами на обязательства федерального бюджета. Правда, поставка ОФЗ будет осуществляться через ММВБ – только там могут торговаться гособлигации.

25 июня 2007 года ^ РТС запускает торги поставочными фьючерсами на ОФЗ, говорится в сообщении биржи. Базовый актив – эталонные выпуски гособлигаций со сроком обращения 2,4, 8 и 12 лет общим объемом 190 млрд. руб. Поставка станет осуществляться в режиме адресных сделок ММВБ. Такой механизм будет действовать впервые, и связан с тем, что гособлигации могут торговаться только на ММВБ.

Сейчас в РТС обращаются фьючерсы на 10-летние облигации Москвы и на облигации Московской области.

^ Фьючерсы на ОФЗ будут востребованы, прежде всего, банками, - поскольку они – основные игроки на рынке государственного долга, считает исполнительный директор «Олмы» Андрей Белинский. По его словам, контракты станут хорошим индикатором процентной ставки, что существенно расширит круг возможных пользователей.

Последние полгода российский рынок акций демонстрирует инвесторам целесообразность хеджирования позиций с помощью инструментов срочного рынка, напоминает зампред правления РТС Роман Горюнов. Эта возможность, по его мнению, нужна и участникам рынка облигаций: «Введение фьючерса на ОФЗ оправдано именно сейчас, потому что позволит выстраивать хеджерские стратегии заранее».

В дни исполнения контрактов – 5 сентября и 5 декабря 2007 года – Центробанк снимет действующее на рынке госбумаг ММВБ ограничение на объем заключенных сделок при расчетах с предварительным резервированием денежных средств и ценных бумаг; а также увеличит максимальное отклонение цены заявки от текущей средневзвешенной цены с 1% до 2%. Это связано с тем, что на фондовой бирже РТС запускаются срочные контракты на госбумаги, пояснил «Интерфаксу» руководитель департамента госбумаг и инструментов денежного рынка ММВБ Александр Другов. По его словам, сейчас в торговой системе ММВБ установлено ограничение на цену заявок, чтобы не было большого отклонения внесисиемных сделок (адресный рынок) от анонимного рынка. «Цена исполнения срочного контракта может значительно отличаться от той цены, которая сложится на анонимном рынке. Если это случится и они «вылетят» за установленные ЦБ пределы, не будет физической возможности заключить эту сделку в торговой системе. Чтобы этого не произошло, на даты исполнения срочных контрактов в РТС это ограничение снимается», - говорит Другов.


^ Приложение 2. Фьючерсы на ставки МБК.





Елена Мязина. Процентная страховка³.


Перебои с ликвидностью и колебания ставок по межбанковским кредитам (МБК) теперь не будут беспокоить банкиров. Они смогут страховать процентные риски с помощью новых фьючерсов ММВБ, а в ближайшее время подобный инструмент им предложит и РТС. Биржевики надеются, что контрактами станут пользоваться и обычные предприятия.


Для банков МБК – основной инструмент регулирования текущей ликвидности. Самый популярный срок займов – один день. Но даже по таким краткосрочным кредитам ставки достаточно нестабильны. Особенно тяжело приходится в последние дня месяца, когда начинаются налоговые платежи. Если в обычные дни привлечь деньги на «одну ночь» можно под 1-2% годовых, то в сезон уплаты налогов ставки доходят до 4-6% годовых, а иногда поднимаются еще выше. Не определенности и на более длинных интервалах. Одномесячные кредиты стоят сейчас 4,5% годовых, а трехмесячные – более 5,1%. «Это очень большой разрыв, - отмечает трейдер инвестбанка «Траст» Андрей Лившиц. – На Западе он измеряется сотыми процентного пункта». Российский феномен он объясняет «отсутствием ориентира и неуверенностью банкиров в завтрашнем дне».

Но теперь они смогут защитить себя от неблагоприятной динамики рынка. Сегодня ^ ММВБ запускает торги двумя фьючерсными контрактами на ставки по однодневным и трехмесячным МБК – MosIBOR и MosPrime Rate, рассчитываемые ежедневно на основе котировок крупнейших российских банков. С помощью этих новых инструментов банкиры будут эффективнее управлять процентными рисками, подчеркивает начальник управления рынка стандартных контрактов ММВБ Михаил Темниченко. Они помогут сгладить резкие колебания котировок, соглашается Лившиц. Банк, опасающийся роста ставок, покупает контракт, и если его прогнозы сбываются, то благодаря фьючерсу он неплохо экономит. Если же банк думает, что кредиты подешевеют, он продает контракт.

О пользе фьючерсов на процентные ставки не устает говорить и вице-президент ^ РТС Роман Горюнов. В 2005 году РТС предложила своим членам контракт на корзину трехлетних облигаций Москвы, а в начале 2006 года – на корзину 10-летних столичных займов и еврооблигации России с погашением в 2030 году. Сейчас по многим контрактам ликвидность торгов превышает ликвидность базового актива, отмечает Горюнов. Но с помощью этих инструментов можно застраховать процентные риски в долгосрочной перспективе, а для коротких займов страховки еще нет. Впрочем, фьючерсы на ставку по коротким займам РТС запустит «в самое ближайшее время», обещает он. Правда, пока биржа ограничится контрактом на стоимость однодневным МБК. «Сейчас кредиты овернайт – наиболее емкий сегмент денежного рынка», - объясняет он.

Биржевики надеются, что их продукты будут востребованы рынком. Сначала их попробуют банкиры и профучастники, финансирующие свои позиции краткосрочными займами, полагает Горюнов. Со временем такие фьючерсы могут привлечь внимание казначеев крупных компаний, не исключает Лившиц. А на ММВБ считают, что контракт на MosPrime Rate еже сейчас будет полезен предприятиям, ведь к ней уже привязаны купоны двух выпусков облигаций Европейского банка реконструкции и развития, процентные платежи по синдицированному кредиту «Мосэнерго» и ипотечные программы ряда коммерческих банков.

«Если можно получить более комфортную ставку, чем ожидаешь, то почему этого не сделать? - замечает управляющий директор «КИТ Финанса» Артем Королев. – Весь вопрос – в ликвидности». Без ликвидности фьючерсов предприятия на контракты даже не посмотрят, соглашается первый замначальника департамента корпоративных финансов РЖД Юрий Новожилов. Но этот инструмент не станет панацеей, ведь процентные риски на связаны с основным производственным процессом, рассуждает он.


^ Тягай С., Потапов А. ФСФР отсрочила торги фьючерсами⁴.


29 мая 2006 года на секции стандартных контрактов ММВБ должны были начаться торги фьючерсами на процентные ставки межбанковских кредитов. Однако в последний момент ФСФР решила повторно согласовать спецификацию контрактов с Центробанком. Торги новым для российского рынка инструментами перенесли на 30 мая 2006 года. Речь идет о двух новых видов срочных контрактов: на накопленную однодневную процентную ставку MosIBOR и трехмесячную процентную ставку MosPRime Rate. Эти ставки формируются Национальной валютной ассоциацией на основе данных 8 коммерческих банков – крупнейших операторов рынка МБК. Специфика фьючерсов на процентные ставки, которые не являются фондовыми активами, должна быть согласована с ЦБ, что вписано в биржевые правила ММВБ.