«Молодые ученые о современном финансовом рынке рф»
| Вид материала | Статья |
- «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 126.61kb.
- «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 396.88kb.
- «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 115.17kb.
- «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 125.7kb.
- «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 85.2kb.
- «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 89.74kb.
- «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 112.13kb.
- «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 94.23kb.
- «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 119.82kb.
- «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 59.16kb.
Статья публикуется в рамках Международной заочной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Молодые ученые о современном финансовом рынке РФ», 28 апреля 2011 г., Пермь
УДК 330.332
Сравнение методик оценки инвестиционной привлекательности регионов на основе зарубежного опыта и российской практики
Андрюхова Надежда Юрьевна, Ультан Светлана Ивановна
Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского, 644077, г. Омск-77,
ул. Нефтезаводская, 11, 4-й корпус, ФМБ ОмГУ
ultansvet_18@mail.ru
В данной статье авторы попытались сравнить и выявить достоинства и недостатки оценок инвестиционной привлекательности региона с учетом зарубежного и российского опыта.
Одним из условий стабильного развития регионов является активизация инвестиционной деятельности, направленная на привлечение финансовых и материальных ресурсов отечественных и зарубежных инвесторов, а также рациональное их использование в наиболее приоритетных отраслях экономики. Объем вовлекаемых в экономику региона инвестиций – один из критериев эффективности его функционирования. Вместе с тем существует огромный разрыв между достигнутым уровнем инвестиций в экономику российских регионов и уровнем, необходимым для обеспечения их устойчивого развития.
Одной из причин такого дисбаланса является проблема достоверности оценок инвестиционной привлекательности регионов, полученных в результате применения существующих методик. В связи с этим вполне закономерен возросший интерес субъектов инвестиционной деятельности к таким методикам, а также к факторам, оказывающим на инвестиционную привлекательность регионов наибольшее воздействие.
Инвестор, выбирая регион для вложения своих средств, руководствуется определенными характеристиками: инвестиционным потенциалом и уровнем инвестиционного риска, взаимосвязь которых и определяет инвестиционную привлекательность региона.
^ Задачами оценки инвестиционной привлекательности региона является:
- определение социально-экономического развития,
- установление влияния инвестиционной привлекательности на приток инвестиций,
- разработка мер, направленных на урегулирование инвестиционной привлекательности.
Как отмечает Спесивцева А.А., из Белгородского государственного технологического университета им. В.Г. Шухова, в РФ законодательством не определена конкретная методика оценки инвестиционной привлекательности регионов, поэтому в последнее время стали все чаще появляться различные методики расчета показателей инвестиционной привлекательности. В тоже время проведение оценки инвестиционной привлекательности регионов инвесторами и прочими заинтересованными лицами весьма затруднительно в силу большого количества существующих методик и, в некоторых случаях, недостаточной их проработанности.
Исследования в области оценки инвестиционной привлекательности отдельных экономических систем проводятся достаточно давно. Наиболее значительный опыт накоплен в странах Европы и США; именно западные методики оценки инвестиционной привлекательности являются первоосновой российских разработок в этом направлении. Однако механическое перенесение известных и апробированных в международной практике методологических подходов к оценке инвестиционной привлекательности российских регионов представляется нам нецелесообразным. Причиной тому являются особенности, присущие экономике любого федеративного государства, к числу которых относится и Россия.
При проведении оценки инвестиционной привлекательности подобных стран необходимо принимать во внимание следующие условия:
- дифференциация инвестиционной привлекательности по разным уровням экономики;
- влияние целостной совокупности объективных факторов на формирование инвестиционной привлекательности;
- несводимость инвестиционной привлекательности национальной экономики к совокупности инвестиционной привлекательности отраслей и регионов;
- возникновение различных рисков как следствие неодинаковых условий развития.
Указанные особенности нашли свое отражение в трудах российских ученых-экономистов. Активизация процессов разработки и изучения основ оценки инвестиционной привлекательности регионов в России выражается как в увеличении количества научных публикаций, так и в разнообразии и многоаспектности научных подходов [1].
Некоторые экономисты считают, что инвестиционная привлекательность определяется через уровень прибыли от вложения капиталов. Использование такого подхода отличается узкой сферой применения, так как для получения адекватных результатов необходимо, чтобы инвестиции осуществлялись с одинаковой степенью риска, что практически не возможно.
Наибольшее распространение получил подход, определяющий инвестиционную привлекательность как совокупность общественно-политических, природно-хозяйственных и психологических характеристик. В данном направлении методика оценки осуществляется с использованием интегрального показателя надежности инвестиционного климата, для оценки которого формируется определенная совокупность частных показателей. Интегральный показатель оценки состояния инвестиционного климата рассчитывается как средневзвешенная арифметическая величина значений частных показателей:
, (1)где ИК - Интегральный показатель оценки состояния инвестиционного климата;
К1, К2, … Кn - частные показатели, а именно: финансовые, экономические, политические;
l1, l2 , … ln – веса частных показателей.
Значение К находится в интервале от 0 до 10. Чем выше значение интегрального показателя надежности инвестиционного климата, тем более благоприятным климатом обладает регион. Данная методика имеет свои недостатки, заключающиеся в размытости оценки составляющих показателей и неоднозначности оцениваемых характеристик.
В исследованиях экономических журналов (например, в «Эксперте») часто применяется свод по сумме мест, занимаемых регионом по определенным показателям. В результате такого свода определяется рейтинговое место региона в ряду других. Недостатком данной методики для инвестора является отсутствие видимости, насколько один регион привлекательнее другого, насколько один регион рискованнее другого, так как различия между регионами, занимающими последовательные порядковые номера, могут быть как незначительные, так и весьма ощутимые.
Широкое распространение получил подход, оценивающий инвестиционную привлекательность региона на основе инвестиционного потенциала и определенных типов риска: экономического, финансового, политического, социального, экологического, законодательного. В данной методике интегральные показатели потенциала и риска рассчитываются как средневзвешенная сумма показателей частных значений, т.е. каждому показателю присваивается свой коэффициент значимости. Первоначально при расчете интегральной характеристики инвестиционного климата региона все статистические показатели объединяются в группы на основе корреляционно-регрессионного анализа. В каждой из групп определяются наиболее главные показатели, рассчитываются средневзвешенные агрегированные показатели. В данном подходе все показатели приводятся к единому виду: доля в соответствующем виде общегосударственного потенциала и относительное отклонение от среднегосударственного уровня риска.
Полученная в результате расчетов интегральная оценка инвестиционного климата региона способствует определению интегрального рейтинга региона, рассчитываемого как средневзвешенная по экспертным весам величина из значений места региона по составляющим интегрального рейтинга.
Однако в данной методике тоже есть свои недостатки. Использование экспертных оценок может вызвать высокую вероятность неточности оценки инвестиционного климата. Преимуществом данного подхода является всестороннее рассмотрение инвестиционного климата, минимально необходимый набор статистических показателей.
Еще одной, на наш взгляд, более приемлемой методикой оценки инвестиционной привлекательности может быть модель, включающая экономическую и рисковую составляющие:
, (2)где ^ ИП – показатель инвестиционной привлекательности региона, в долях единицы;
ЭО – экономическая составляющая, в долях единицы;
РВ – рисковая составляющая, в долях единицы.
Экономическая составляющая представляет отношение прибыли от инвестиций к вложенным средствам:
(3)^ ВРП – валовой региональный продукт,
Д – дефицит бюджета, в долях единицы (отношение дефицита госбюджета к ВРП);
Т – средняя ставка налогообложения;
И – объем инвестиций.
Рисковая составляющая необходима для оценки уровня совокупного риска, рассчитывается по следующей формуле:
, (4)где n – число показателей;
pi – характеристика показателя;
ji – вес показателя.
^ На инвестиционную привлекательность оказывает влияние огромное количество факторов: политический, производственный, ресурсно-сырьевой, инновационный, социальный, кадровый, финансовый, инфраструктурный, инвестиционный, потребительский, экологический. Каждый фактор включает набор показателей, определяющих воздействие на инвестиционную привлекательность.
^ Данная методика включает в себя как качественные, так и количественные показатели. Совокупность количественных показателей ранжируется по степени влияния на показатель объема инвестиций в основной капитал, характеризующий инвестиционную активность в регионе, выявляются наиболее значимые показатели для расчета риской составляющей. Взаимосвязь между объемом инвестиций и показателями инвестиционной привлекательности определяется с помощью корреляционного анализа. Для сравнения количественных и качественных показателей и использования их в дальнейших расчетах применяется балльная шкала, в соответствии с которой каждому показателю на основе метода приоритетов присваивается свой весовой коэффициент.
^ Регионы в зависимости от значения показателя инвестиционной привлекательности классифицируются следующим образом:
ИП > 0,4 – высокая инвестиционная привлекательность;
0,2 < ИП < 0,4 – инвестиционная привлекательность выше среднего;
0,1 < ИП < 0,2 – средняя инвестиционная привлекательность;
0,05 < ИП < 0,1 – инвестиционная привлекательность ниже среднего;
ИП < 0,05 – низкая инвестиционная привлекательность.
^ Преимуществом данной методики является возможность сравнения инвестиционной привлекательности разных регионов страны. Ее применение, как отмечает Спесивцева А.А., позволяет по усмотрению аналитика изменять количество рассматриваемых параметров.
^ Анализ отечественных методик оценки показывает, что зачастую они предполагают использование труднодоступной информации, базируются на сложных методах расчетов, а их результаты противоречат друг другу. Кроме того, рассмотренные методики имеют узкую направленность – оценивается либо только региональная инвестиционная привлекательность, либо только отраслевая. В связи с этим инвесторы, не имея в своем арсенале формализованных аналитических инструментов оценки инвестиционной привлекательности, вынуждены принимать решение на основе субъективного представления о ней.
^ Основными недостатками существующих методик оценки являются:
- разночтения при толковании понятия «инвестиционная привлекательность»;
- различный набор учитываемых показателей, характеризующих степень инвестиционной привлекательности;
- отсутствие научного обоснования методических положений анализа и прогнозирования инвестиционной привлекательности регионов;
- недостаточная обоснованность принципов агрегирования десятков отобранных для оценки показателей;
- сложность определения критерия обоснованности применяемых методик.
Следует отметить и нерегулярность проведения оценки. Таким образом, возникает необходимость дальнейших исследований и разработки системного подхода к оценке инвестиционной привлекательности регионов с позиций их отраслевой специализации.
Рассмотрим комплексную методику оценки, учитывающую территориальные факторы и отраслевые условия развития регионов. В основе методики лежит расчет сводного интегрального показателя инвестиционной привлекательности, который формируется под влиянием множества частных факторов, измеряемых соответствующими показателями. Расчет итогового показателя инвестиционной привлекательности региона производится по формуле:
(5)Где ^ ИПкj – комплексный показатель инвестиционной привлекательности j-го региона;
ИПтj - показатель инвестиционной привлекательности территории j-го региона;
^ ИПоj - показатель инвестиционной привлекательности отрасли j-го региона;
Х, Y - веса каждого показателя инвестиционной привлекательности.
Для оценки инвестиционной привлекательности региона с позиций территории или отрасли используется модель, включающая две составляющие: 1). экономическую отдачу (оценивает уровень доходности инвестируемых средств); 2). рискованность вложений (оценивает степень риска, связанного с рассматриваемым уровнем региона (территории или отрасли) [1]. Ее мы рассмотрели выше (формула 2).
Так как экономическая отдача является величиной общей по всем предприятиям региона, можно сделать вывод, что экономическая отдача характеризует эффективность функционирования региона в целом, соответственно, учитывая формулу 2, преобразуем формулу расчета итогового показателя инвестиционной привлекательности региона (5) в следующий вид:
, (6)где ^ ИПкj – комплексный показатель инвестиционной привлекательности j-го региона, в долях единицы;
ЭОрj – показатель экономической отдачи региона, в долях единицы;
РВтj, оj – показатель, определяющий уровень рискованности вложений в j-ый регион, территориальный и отраслевой соответственно, в долях единицы.
Из всего многообразия показателей, определяющих инвестиционную привлекательность региона, были отобраны показатели, в наибольшей степени соответствующие требованиям комплексной оценки. Данные показатели включаются в состав факторов инвестиционной привлекательности, отражающих все стороны инвестиционного процесса. Совокупность сформированных показателей затрагивает внешние и внутренние факторы функционирования регионов как экономических систем и объектов инвестирования. К числу факторов инвестиционной привлекательности регионов относятся политический, социальный, экономический, экологический, инфраструктурный, законодательный и криминальный, инновационный, производственный, трудовой, финансовый, инвестиционный, ресурсно-сырьевой.
С помощью всех приведенных факторов может быть проанализирована рискованность вложений на территориальном уровне. Для оценки рискованности вложений на отраслевом уровне из перечня исключены политический, социальный, инфраструктурный, законодательный и криминальный, инновационный и ресурсно-сырьевой факторы. Это объясняется их незначительным влиянием на формирование оцениваемого показателя. Кроме того, включение одних и тех же показателей в состав факторов как территориальной, так и отраслевой инвестиционной привлекательности, считается нецелесообразным.
С целью приведения в соответствие количества показателей инвестиционной привлекательности требованиям малой выборки, производится их ранжирование по степени влияния на показатель объема инвестиций в основной капитал, характеризующий инвестиционную активность в регионах. Выявление степени тесноты взаимосвязи между переменными (объемом инвестиций и показателями инвестиционной привлекательности) осуществляется путем расчета коэффициента корреляции. Таким образом, выявляется группа наиболее значимых показателей, характеризующих рассматриваемый регион комплексно: в территориальном и в отраслевом аспектах.
Для сравнения показателей между собой и использования полученных значений в дальнейших расчетах предлагается использовать метод балльной оценки по 10-балльной шкале, позволяющий произвести перевод разных шкал измерения в одну – балльную [4].
Расчет показателя рискованности вложений предполагает определение весов отобранных показателей. Для этого можно воспользоваться методом экспертных оценок.
Используя рассчитанные показатели экономической отдачи и рискованности вложений на территориальном и отраслевом уровнях, можно определить комплексный показатель инвестиционной привлекательности региона по формуле (6). Данный показатель позволяет определить регион, наиболее привлекательный для инвестирования с позиций осуществления вложений в конкретную отрасль экономики. Кроме того, субъекты инвестиционной деятельности и прочие заинтересованные лица имеют возможность анализировать текущее состояние регионов либо сравнивать регионы между собой. Для этого предложена следующая классификация регионов по степени их инвестиционной привлекательности (табл. 1).
Ранжирование регионов осуществляется на основе среднероссийского уровня странового риска, рассчитанного с помощью метода кумулятивного построения. Согласно этому подходу уровень странового риска может быть определен, как:
где rf – доходность безрисковых активов; Δr – риск-премия.
В связи с необходимостью учитывать субъективную составляющую для стратегических инвесторов считается целесообразным в качестве rf использовать величину ставки рефинансирования ЦБ РФ, которую принято относить к безрисковым ставкам [3, С. 24-25.].
Величина риск-премии рассчитывалась исходя из странового кредитного рейтинга, т.е. риск-премия представляет собой оценку суверенного риска с точки зрения внешних инвесторов (по оценке Рожанковского В.). С 29 марта 2010 г. ставка рефинансирования составляет 8,25% [2]. В результате критическая величина комплексного показателя инвестиционной привлекательности составила: r = ИП кj = 0,825 + 0,675 = 0,1775.
Таблица 1
Классификация регионов по степени их инвестиционной привлекательности
| Характеристика региона | Значение показателя (ИПкj) |
| 1. Наиболее инвестиционно привлекательные регионы - в данном случае выбор региона является оптимальным вариантом инвестирования для потенциального инвестора | > 0,4 |
| 2. Регионы с инвестиционной привлекательностью выше среднего уровня - выбор региона является допустимым вариантом инвестирования | 0,1776 - 0,3999 |
| 3. Регионы со средней инвестиционной привлекательностью - вложения в данный регион характеризуются средним уровнем доходности | 0,1775 |
| 4. Регионы с инвестиционной привлекательностью ниже среднего – вложения в регион нежелательны, характеризуются уровнем доходности ниже среднего | 0,06 - 0,1774 |
| 5. Регионы с минимальной инвестиционной привлекательностью - выбор региона для инвестирования характеризуется повышенным уровнем риска и незначительной отдачей на вложенный капитал | <0,0599 |
Таким образом, предлагаемая методика оценки инвестиционной привлекательности регионов позволяет увязать полученные значения комплексного показателя инвестиционной привлекательности с финансовыми расчетами инвесторов и местных органов власти, а также охарактеризовать доходность вложенных средств с учетом вероятных потерь. Кроме того, методика применима и за пределами РФ, поскольку позволяет установить различия в развитии регионов, выделить факторы, определяющие их, разработать механизм воздействия на эти факторы, способствующий достижению желаемого уровня развития региона при минимальных затратах.
Список литературы
- Смаглюкова Т.М. Методика комплексной оценки инвестиционной привлекательности регионов с учетом их отраслевой специализации / Проблемы современной экономики. 2007. №3 (23).
- Указание ЦБ РФ от 26.03.2010 № 2415-У «О размере ставки рефинансирования Банка России». URL:http: //www.consultant.ru/law/hotdocs/8497.php
- Халезов А.С. Особенности оценки доходности проектов элитной жилой недвижимости //Московский оценщик. 2006. № 5(42). С. 24-25.
- Цымбаленко С.В. Риски и расчет ставки дисконтирования в оценочной деятельности //Оценочная деятельность. 2006. № 3. С. 62-67.
Comparison of methodologies for assessment of regions’ investment attractiveness on the basis of foreign experience and Russian practices.
Andrukhova Nadezhda Yuryevna, Ultan Svetlana Ivanovna
Omsk State University, F.M. Dostoevsky, 633077, Omsk-77, Neftezavodskaya St., 11, building 4, FMB, OmGU
ultansvet_18@mail.ru
In this article, the authors attempted to compare and identify the strengths and weaknesses of methodologies for assessment of the region’s investment attractiveness in view of Russian and foreign experience.
^ РЕКОМЕНДАЦИЯ СПЕЦИАЛИСТА
Рецензируемая статья посвящена сравнению методик оценки инвестиционной привлекательности регионов, что в условиях глобализирующейся экономики, несомненно, важно.
Авторы выявляют достоинства и недостатки рассматриваемых методик, приводят конкретные формулы расчета, выявляют соответствующие условия применения той или иной методики. Рассматривается подход, оценивающий инвестиционную привлекательность региона на основе инвестиционного потенциала и определенных типов риска: экономического, финансового, политического, социального, экологического, законодательного.
В работе подчеркивается необходимость дальнейших исследований и разработки системного подхода к оценке инвестиционной привлекательности регионов с позиций их отраслевой специализации. Рассматривается комплексная методика оценки, учитывающая территориальные факторы и отраслевые условия развития регионов. Также данная методика учитывает влияние множества частных факторов, измеряемых соответствующими показателями.
В ходе проделанной работы из всего многообразия показателей, определяющих инвестиционную привлекательность региона, были отобраны показатели, в наибольшей степени соответствующие требованиям комплексной оценки, что позволило включить данные показатели в состав факторов инвестиционной привлекательности, отражающих все стороны инвестиционного процесса.
Учитывая изложенное выше, рекомендуем статью к публикации.
Председатель Совета директоров
ОАО Иртышского пароходства,
Зав. каф. Экономики и организации производства
Омского государственного института сервиса,
к.э.н., проф.
Рачек В.Л.