Пояснительная записка Рабочая тетрадь студента является элементом учебно-методического комплекса по дисциплине "Финансы и кредит", которая входит в образовательные программы подготовки специалистов по специальностям №060100 Экономическая теория,

Вид материала

Содержание

Три модели Альтмана
Практические задания
Рецензия преподавателя

Подобный материал:

1 ... 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Три модели Альтмана

2.Среди качественных методик уделяется наибольшее внимание рассмотрению трех моделей Э. Альтмана.

Первая модель - двухфакторная - отличается простотой и возможностью ее применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, что как раз и имеет место в нашей стране. Но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как учитывает влияние на финансовое состояние предприятия коэффициента покрытия и коэффициента финансовой зависимости и не учитывает влияния других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности предприятия). В связи с этим велика ошибка прогноза. Кроме того, про весовые значения коэффициентов и постоянную величину, фигурирующую в данной модели, известно лишь то, что они найдены эмпирическим путем. Так, двухфакторная модель была разработана Э.Альтманом на основе анализа финансового состояния 19 предприятий США, пятифакторная модель банкротства была построена им на основе изучения данных 66 фирм, половина из которых обанкротилась в 1946-1965 гг., что также несет в себе ошибки экстраполяции процессов, актуальных для 40-60-х гг., на современную действительность. В связи с этим они не соответствуют современной специфике экономической ситуации и организации бизнеса в России, в том числе отличающейся системе бухгалтерского учета и налогового законодательства и т. д.

Применение данной модели для российских условий было исследовано в работах М.А. Федотовой, которая считает, что весовые коэффициенты следует скорректировать применительно к местным условиям и что точность прогноза двухфакторной модели увеличится, если добавить к ней третий показатель - рентабельность активов.

Однако, новые весовые коэффициенты для отечественных предприятий ввиду отсутствия статистических данных по организациям - банкротам в России не были определены.

Следующая модель Альтмана - пятифакторная - также не лишена недостатков в плане применимости в России, тем не менее, на ее основе в нашей стране разработана и используется на практике компьютерная модель прогнозирования вероятности банкротства. Здесь по-прежнему ничего не известно о базе расчета весовых значений коэффициентов. Отсутствие в России статистических материалов по организациям-банкротам не позволяет скорректировать методику исчисления весовых коэффициентов и пороговых значений с учетом российских экономических условий. Кроме того, в настоящий момент в Российской Федерации отсутствует информация о рыночной стоимости акций большинства предприятий, да и в условиях неразвитости вторичного рынка российских, ценных бумаг у большинства организаций данный показатель теряет свой смысл.

Экономист Ю.В. Адамов предлагает заменить рыночную стоимость акций на сумму уставного и добавочного капитала, так как увеличение стоимости активов предприятия приводит либо к увеличению его уставного капитала (увеличение номинала или дополнительный выпуск акций), либо к росту добавочного капитала (повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности). Однако, и такая коррекция не лишена недостатка, т. к. в этом случае не учитывается возможное колебание курса акций под влиянием внешних факторов и поведение инвесторов, которые могут расценить дополнительный выпуск акций как приближение их эмитента к банкротству и отказаться от их приобретении, снижая тем самым их рыночную стоимость.

Но многие экономисты также считают, что применение прочих коэффициентов в данной модели представляет большую проблему для российских предприятий. Таким образом, различия в специфике экономической ситуации и в организации бизнеса между Россией и развитыми рыночными экономиками оказывают влияние и на сам набор финансовых показателей, используемых в моделях зарубежных авторов.

4.Поясните, как влияет инфляция на принятие решений финансового характера.

Не вызывает сомнения факт, что даже ожидаемая инфляция влечет серьезные издержки, которые приходится нести практически всем экономическим агентам: это так называемые "издержки стоптанных башмаков" (связаны с более частыми посещениями банка по причине невыгодности хранения денег на руках); "издержки меню" (связаны с необходимостью фирм часто изменять ценники при повышении цен). Неустойчивость темпов инфляции связана с дополнительным инфляционным риском, поэтому затрагивает в немалой степени интересы всех не склонных к риску субъектов.

Еще печальней обстоит дело с непрогнозируемой инфляцией: темпы инфляции существенно изменяются год от года. Инфляционные процессы сказываются на фактической эффективности инвестиций, поэтому фактор инфляции обязательно следует учитывать при анализе и выборе проектов капиталовложений. Особенно это актуально в России, экономическая ситуация, в которой характеризуется высоким уровнем инфляции и серьезными структурными изменениями в ценообразовании.

Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности можно рассматривать в двух аспектах:

- влияние на показатели проекта в натуральном выражении: следует учитывать тот факт, что инфляция ведет не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта.

- влияние на показатели проекта в денежном выражении.

Инфляция обесценивает накопления и денежные поступления предприятия. Поэтому инфляция заставляет оперативно использовать денежные средства. В условиях инфляции в финансовой политике на первый план выдвигаются тактические, краткосрочные задачи управления финансами. Цены, расценки и тарифы устанавливаются на короткий срок и регулярно пересматриваются. В то же время инфляция лишает предприятие необходимых резервов, накоплений, уменьшает круг источников финансирования. Инфляция затрудняет и ослабляет финансовое планирование, увеличивает долю элементов прогнозирования в нем. В условиях инфляции хозяйствующим субъектам следует проводить правильную антиинфляционную политику. Финансовый менеджмент и поведение предприятий на рынке во многом определяются видом инфляции. Умеренная инфляция не вносит существенных изменений в финансовую политику. Инфляция в России долго сочеталась со стагнацией в экономике. Она вела к низкому спросу на продукцию предприятий и ограниченным поступлениям денежных средств, дефициту оборотных средств и свободных финансовых ресурсов, низкой инвестиционной активности предприятий. Особенно в первой половине 90-х годов инфляция показала неготовность менеджеров многих предприятий действовать в новых рыночных условиях.

5.Дайте сравнительную характеристику методов управления структурой капитала предприятия.

Когда оценивают методики управления капиталом и, в меньшей степени, системы торговли, важно знать, что существует два типа процессов, влияющих на итоговые величины. Обозначим их как линейные и нелинейные факторы.

Линейные факторы влияют на:
1. Общую прибыль
2. Итоговую прибыль
3. Величину потерь
Эти показатели эффективности методик управления капиталом будут линейно расти по мере того, как трейдер рискует большим или меньшим количеством денег. Это может быть продемонстрировано на простом примере. Если трейдер заключает один контракт, то он в итоге трейда получает X$. Если трейдер заключает два контракта, то в итоге трейда он получает 2*X$. Этот момент понятен интуитивно. Проблема возникает тогда, когда трейдер предполагает, что все показатели эффективности методик управления капиталом являются линейными.

Нелинейные факторы влияют на:
1. Процентный прирост счета
2. Вероятность разорения
3. Стандартное отклонение сделок
Эти показатели эффективности методик управления капиталом не являются линейными. Используем пример, приведенный выше: если трейдеры заключают один контракт, вероятность того, что позиция окажется убыточной будет X%. Если трейдеры заключают два контракта, вероятность разорения может быть в четыре раза выше. Причина заключается в том, что вероятность разорения связана с успехом сделок и размером счета. (Вероятность разорения детально рассматривается ниже). То же самое относится и к процентному приросту счета. Нелинейные факторы очень важны при сравнении разнообразных методик управления капиталом, потому что часто именно эти факторы больше воздействуют на успех сделки трейдеров, чем прибыльность их систем.
По большому счету, именно непонимание или не распознание особенностей взаимодействия этих линейных и нелинейных факторов зачастую являются причиной разорения многих трейдеров. К сожалению, многие трейдеры и инструменты, которыми они пользуются, в первую очередь рассматривают только несколько основных числовых значений показателей эффективности метода - прибыль и потери, и автоматически предполагают, что они являются линейными. На самом деле, в зависимости от применяемого метода управления капиталом, встречаются даже такие случаи, когда и прибыль и потери нелинейны.

Приведем два примера того, как эти нелинейные аспекты управления капиталом могут повлиять на торговлю.
Пример 1:
Допустим, что исходный размер счета – 25000$, и трейдер пытается принять решение о том, какой процентной долей счета рискнуть после каждого сигнала к торговле, данного системой. “Процентная доля счета” будет разной для каждой сделки, так как величина счета меняется после каждого выигрыша или проигрыша. Трейдер должен рискнуть, не превысив этого количества денег. Следовательно, если при совершении первой сделки трейдер собирается рискнуть 6% ( 1500$ = 6% от 25000$), то идеальный сигнал к трейду должен иметь риск в 1500$. Трейдер не принимает сигнал к торговле, если риск составляет 2000$, так как это превышает установленный риск. Напротив, если риск составляет 500$ на контракт, трейдер заключает 3 контракта, чтобы достичь установленного риска в 1500$.

Следующая таблица представляет собой результаты риска различными процентными долями счета при использовании подхода к управлению капиталом этого типа:

% риска на сделку	прибыль	прибыль/одномоментный убыток	наихудший одномоментный убыток
2%	$1,290	0,23	-19%
4%	$10,760	0,94	-33%
6%	$2,270	0,16	-52%
8%	$1,840	0,09	-61%
10%	$-1,450	-0,07	-69%

Хотя трейдер линейно увеличивает риск каждой сделки ( 2%, 4%, 6% и т.д.), результаты оказываются нелинейными. Как вы можете увидеть, 4% риск принес трейдеру наибольшую прибыль. Риск же больше или меньше, чем на 4%, принес трейдеру меньшую прибыль. Этот пример показывает, что если трейдеры допускают дополнительный риск линейно, доход на счету необязательно изменяется линейно. Трейдеры должны помнить это, когда исследуют и/или сравнивают различные методики управления капиталом.

Пример 2:
Если бы мы жили в мире совершенной статистики, тогда бы у каждого было бы 0, 78 дома, 1,5 ребенка и 0, 34 собаки. Но это нереально. Системы торговли и их результаты распределены в некотором диапазоне значений. Например, после достаточно большого количества сделок вы можете ожидать, что система выдаст результаты в диапазоне примерно 15% ( плюс или минус) от ожидаемых результатов.
Корреляция вашей системы в пределах доверительного интервала является одним из нелинейных факторов. Трейдеры это обычно не учитывают. Однако понимание этого принципа помогает трейдерам узнать, что их система торговли “вышла из строя”. Чтобы проиллюстрировать это утверждение, рассмотрим следующую систему торговли:

Процентная доля выигрышей = 50%
Средний выигрыш = 100$
Средний проигрыш = 50$
Средняя прибыль за сделку = 25$ ( с помощью дедукции)
В мире совершенной статистики трейдер мог бы ожидать, что “сделает” 25$ за сделку. Следовательно, за 100 сделок – 2500$.
К сожалению этот мир несовершенен, по мере использования системы трейдер скорее всего обнаружит, что реальные результаты имеют мало общего с гипотетическими. Чтобы было проще понять, приведем пример с 4х кратным бросанием монеты. Вы знаете, что два раза монета должна упасть лицевой стороной, и два раза – обратной. Но статистика показывает, что, если вы подбросите монету четыре раза, то только в 38% получите то, что ожидали. А в 68% получится другой исход.
Если мы используем это рассуждение для рассмотренного выше примера торговли, статистика позволит утверждать следующее:
По мере того как количество сделок увеличивается
1. Реально получаемая прибыль от использования системы, выраженная в процентах, будет становиться ближе к ожидаемой прибыли ( 25$ за сделку).
2. Реально получаемая прибыль от использования системы, выраженная в $, будет становиться дальше от ожидаемой прибыли (25$ за сделку) - за счет того, что каждая сделка добавляет еще одну небольшую ошибку.

Тесты

Выберите один правильный ответ из предлагаемых вариантов

1. Основной целью финансовой деятельности предприятия является:

а) увеличение рентабельности производства;

б) максимизация рыночной стоимости компании;

в) снижение себестоимости продукции.

2. К финансовым категориям относятся:

а) денежные средства и кредитные инструменты;

б) денежные средства и способы участия в уставном капитале;

в) денежные средства, кредитные инструменты и способы участия в уставном капитале.

3. Целью долгосрочного финансового планирования является:

а) допустимых темпов расширения предприятия;

б) обеспечение платёжеспособности предприятия;

в) определение потребности предприятия в финансовых ресурсах.

4. Этапы финансового планирования включают:

а) анализ финансового положения, определение потребности предприятия в финансовых ресурсах, прогнозирование структуры источников финансирования, создание системы контроля и управления;

б) составление бюджета, определение потребности предприятия в финансовых ресурсах, прогнозирование структуры источников финансирования, создание системы контроля и управления;

в) анализ финансового положения, определение потребности предприятия в финансовых ресурсах, прогнозирование структуры источников финансирования.

5. Ликвидность предприятия определяется:

а) соотношением заёмного и собственного капитала;

б) оборачиваемостью оборотных средств;

в) возможностью погашения краткосрочных обязательств.

^ Практические задания

Задача 1.

Составьте план денежных потоков.

Показатели	Сумма, тыс. руб.
Выручка	1300
Налог на добавленную стоимость	300
Себестоимость	600
в том числе амортизационные отчисления	100
Налоги, уплачиваемые из прибыли	160
Другие денежные запасы (неиспользованные средства денежных фондов)	80
Кэш флоу от производственной деятельности	220
Выплаты на приобретение активов	250
Поступления от продажи активов	50
Кэш флоу от инвестиционной деятельности	20
Акционерный капитал	1500
Заёмный капитал	200
Выплаты и погашение займов	20
Выплаты дивидендов	800
Кэш флоу от финансовой деятельности	480
Кэш-баланс на начало периода	700
Кэш-баланс на конец периода	720

Задача 2.

Рассчитайте необходимые показатели и выберите наиболее прибыльный вид вложения капитала. Критерием выбора является максимум приведённой прибыли.

Показатели	Вид вложения капитала
	Первый	Второй
Капиталовложения, тыс. руб.	1600	2800
Годовая прибыль от реализации продукции, тыс. руб.	300	500
Нормативный коэффициент эффективности капиталовложений	0,15	0,15
Приведённая прибыль, тыс. руб.	45	75

300*0,15=45

500*0,15=75-второй вид вложения прибыльнее

Задача 3.

Рассчитайте необходимый прирост оборотных средств за квартал.

Показатели	Величина показателя
1. Расход сырья, материалов, тыс. руб.	9900
2. Однодневный расход сырья, материалов, тыс. руб.	110
3. Норма запаса, дн.	28
4. Потребность в оборотных средствах по сырью и материалам, дн.	4
5. Выпуск продукции по себестоимости, тыс. руб.	12090
6. Однодневный выпуск продукции по себестоимости, тыс. руб.	134,33
7. Норма незавершённого производства, дн.	3
8. Норма оборотных средств по готовой продукции, дн.	2
9. Потребность в оборотных средствах по незавершенному производству, тыс. руб.	402,99
10. Потребность в оборотных средствах по готовой продукции, тыс. руб.	268,66
11. Товарооборот, тыс. руб.	2700
12. Однодневный товарооборот, тыс. руб.	30
13. Норма запаса денежных средств, тыс. руб.	1
14. Потребность в денежных средствах, тыс. руб.	1,5
15. Общая потребность в оборотных средствах на конец квартала, тыс. руб.	671,65
16. Сумма оборотных средств на начало квартала, тыс. руб.	2582
17. Прирост оборотных средств за квартал, тыс. руб.	118

Однодн.расход сырья=9900/90=110 тыс руб

110/28=4 Потребность в оборотных средствах по сырью и материалам

134,33*3=402,99 тыс руб Потребность в оборотных средствах по незаверш.производству

134,33*2=268,66 тыс руб Потребность в оборотных средствах по готовой продукции

2700/90=30 Однодневный товарооборот

2700-2582=118 тыс. руб

402,99+268,66=671,65 Общая потребность в оборотных средствах на конец квартала

Задача 4.

Рассчитайте необходимый прирост кредиторской задолженности, постоянно находящейся в распоряжении предприятия.

Фонд оплаты труда на квартал планируется в размере 52000 тыс.руб. Заработанная плата работниками выплачивается 4-го числа каждого месяца. Начисления на фонд оплаты труда планируются в размере единого социального налога по следующим ставкам к фонду оплаты труда: пенсионный фонд - 28%, фонд социального страхования - 4,0%, фонд обязательного медицинского страхования - 3,6%.

Кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в расположении хозяйствующего субъекта, на начало планового квартала - 1200 тыс.руб.

________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Задача 5.

Составьте финансовый план предприятия на квартал.

Плановые финансовые показатели предприятия на квартал составляют:

Амортизационные отчисления – 1050 тыс. руб.

Прирост потребности в оборотных средствах – 1135 тыс. руб.

Прирост кредиторской задолженности, постоянно находящейся в распоряжении предприятия, - 75 тыс. руб.

Прибыль – 3200 тыс. руб.

Налог на прибыль – 1069 тыс. руб.

Налог на доходы по операциям с ценными бумагами – 25 тыс. руб.

Налог на имущество – 240 тыс. руб.

Налог на пользователей автомобильных дорог – 280 тыс. руб.

Прибыль, направляемая на приобретение оборудования, - 715 тыс. руб.

Прибыль, направляемая на материальное стимулирование работников – 425 тыс. руб.

Отчисления в резервный фонд – 26 тыс. руб.

Отчисления на развитие производства – 410 тыс.руб.

Доходы и поступления средств		Расходы и отчисления средств
Показатели	Сумма, тыс. руб.	Показатели	Сумма, тыс. руб.
Прибыль Прибыль, направляемая на приобретение оборудования Прибыль, направляемая на материальное стимулирование работников – 425 тыс. руб.	3200 715 425	Амортизационные отчисления Прирост потребности в оборотных средствах Прирост кредиторской задолженности, постоянно находящейся в распоряжении предприятия Налог на прибыль Налог на имущество Налог на доходы по операциям с ценными бумагами Налог на пользователей автомобильных дорог	1050 1135 75 1069 240 25 280
Итого	4340	Итого	4140

Замечания преподавателя

^ РЕЦЕНЗИЯ ПРЕПОДАВАТЕЛЯ

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

ИТОГОВАЯ ОЦЕНКА _________________________________________

ДАТА ПРОВЕРКИ __________________________________________

ПОДПИСЬ ПРЕПОДАВАТЕЛЯ _________________________________________

Blog

Содержание

Три модели Альтмана