России: понятие, структура, функции

Вид материала

Документы

Содержание Капитальный внешний государственный долг - внешний государственный долг, по которому срок платежа еще не наступил. 36 методы управления 37 доходы федеральному бюджету Доходы бюджета Стабилизационный фонд 39. межбюджетные отношения. Финансы домашнего хозяйства 42. Роль рынка ценных бумаг в привлечении долгосрочных ресурсов организациями России

Подобный материал:

• России: понятие, структура, функции, 1582.71kb.
• Лекции (32 ч.), 187.68kb.
• Лекции (28 ч.), 186.92kb.
• Семинару № Тема: Предмет, структура и функции философии, 27.82kb.
• 1. Правовые основы осуществления банковских операций, 236.02kb.
• Государственный образовательный стандарт среднего профессионального образования: понятие,, 38.95kb.
• Рабочая учебная программа по дисциплине Метрологическое обеспечение информационно-измерительных, 54.57kb.
• Название лекции, 80.73kb.
• Примерная тематика курсовых и дипломных работ по криминалистике 2008-2009 учебный год, 172.69kb.
• Аттестационное тестирование в сфере профессионального образования, 68.99kb.

Капитальный внешний государственный долг - внешний государственный долг, по которому срок платежа еще не наступил.

Текущий внешний государственный долг - внешний государственный долг, по которому срок уплаты наступает в текущем или ближайшем бюджетном году.

Существует три основные формы покрытия государственного долга:

1. Добровольный, рыночный кредит размещение ценных бумаг на свободном рынке.

2. Вынужденный, квазирыночный кредит рыночное оформление фактического государственного долга.

Так, например, облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), казначейские обязательства (КО), векселя Минфина переоформившие на Минфин задолженности предприятий по банковским кредитам, предоставленным под государственные программы. Сюда же может быть отнесен портфель государственных бумаг центрального банка (ЦБ) сформированный в целях поддержки собственно рынка.

3. Дружеский (административный) кредит ЦБ Минфину

***********************************************************************************
Внешний государственный долг это долг иностранным государствам, организациям, отдельным лицам. Он ложится на страну тяжелой ношей, поскольку ей приходится рассчитываться за него ценными товарами, сырьем, предоставлять определенные услуги, чтобы оплатить проценты и погасить долг. Следует иметь в виду, что кредитор в этих условиях выставляет те или иные

запросы, только после выполнения которых, можно рассчитывать на кредит.
Внутреннийдолг
Внутренний долг это долг государства своему населению. В соответствии с законодательством государственным внутренним долгом есть долговое обязательство правительства, выраженное в валюте, перед юридическими и физическими лицами. Такие обязательства могут иметь форму: кредитов, полученных правительством; государственных займов, осуществленных путем выпуска ценных бумаг от имени правительства; других долговых обязательств, гарантированных правительством. Увеличение внутреннего долга менее опасно для национальной экономики по сравнению с увеличением внешнего долга. При погашении внутреннего долга не происходит уменьшения ценных товаров и ресурсов, однако возникают определенные изменения в экономической жизни, в частности перераспределяются доходы внутри страны.

36 методы управления

Государственный долг – сумма задолженности по выпущенным и непогашенным государственным займам, полученным кредитам, включая начисленные по ним проценты и выданные государственные гарантии.

Под управлением государственным долгом понимается совокупность действий государства, связанных с изучением конъюнктуры на рынке ссудных капиталов, выпуском новых займов и выработкой условий выпусков, с выплатой процентов по ранее выпущенным займам, проведением конверсии и консолидации займов, определением курса облигаций на денежном рынке, проведением мероприятий по определению ставок процентов по государственному кредиту. К управлению государственным долгом относятся мероприятия государства по погашению ранее выпущенных займов, срок действия которых истек.


Управление гос долга осуществляется с использованием следующих методов:

1. рефинансирование гос долга (те погашение основной задолжности за счет средств полученных от размещения новых займов)
   
2. Новация – это соглашение между кредитором и заёмщиком по замене обязательбст по указанному кредиту другими обязательствами.
   
3. Унификация. Решение государства об объединении нескольких ранее выпущенных займов при этом облигации и сертицикаты старого оброзца (старых займов) обмениваются на облигации и сертификаты нового образца.
   
4. конверсия это одностороннее изменение доходности займа.
   
5. консолидация – это изменение условий обращения займов в част срока их погашения.
   
6. Реструкторизация долга представляет собой погашение долговых обязательств с одновременным осществлением заимствований в обьеме погашаемых обязательств с установлением иных условий обслуживания долговых обязательст и сроком их погашения, реструкторизация может быть осоществлена частичным списанием суммы долга.
   
7. Аннулирование гос долга, те отказ государства от исполнения обязательст по ранее выпущенным займам.
   

37 доходы федеральному бюджету

ДОХОДЫ ФЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА В 2007 ГОДУ ЗАПЛАНИРОВАНЫ примерно 6 трл 965 млр рублей

Расходы 5 трл 463 млр руб

Проф 1.2

В стаб фонд будет перечислено 1 трл 690 млр рубл

Бюджет 2008-2010

Планируется с 2008 года осуществлять формирование бюджета на трехлетний период. В течении апреля будут вноситься соответствующие поправки в бюджетный кодекс. И До 30 апреля проэкт бюджета 2008-2010 будет внесен в госдуму на обсуждение.

Налог на товары работ услуг налог на товары пошли сборы не являються налогами они учтены в бюджете

Доходы бюджета – денежные средства, поступающие в безвозмездном и безвозвратном порядке в соответствии с законодательством РФ в распоряжение органов государственной власти РФ, органов государственной власти субъектов РФ и органов местного самоуправления.

В настоящее время в России сложились три основные группы бюджетных доходов: налоги, неналоговые доходы и доходы бюджетных целевых фондов. Кроме этого, имеются и безвозмездные поступления.

Главный источник доходов государства – это налоги. Непосредственно в составе доходов бюджета предусматриваются следующие группы налогов:

• налог на прибыль (доход), прирост капитала, сюда вкл. налоги на прибыль предприятий и налог на доходы физических лиц;
  
• налоги на товары, услуги, лицензионные и регистрационные сборы, сюда вкл. налог на добавленную стоимость, акцизы по товарам, произведенным в России, и по товарам, ввозимым в Россию, сборы, налог с продаж и др.;
  
• налоги на совокупный доход, вкл. налог на вмененный доход;
  
• налоги на имущество;
  
• платежи за пользование природными ресурсами (недра, континентальный шельф, лесной фонд, водные объекты), экологические платежи, платежи за право пользования биологическими ресурсами;
  
• налоги на внешнюю торговлю и внешнеэкономические операции, это в основном таможенные платежи;
  
• прочие налоги, пошлины и сборы, вкл. государственную пошлину.
  

К неналоговым доходам относятся:

• доходы от использования имущества, находящегося в государственной собственности;
  
• доходы от продажи или иного возмездного отчуждения имущества, находящегося в государственной собственности;
  
• доходы от платных услуг, оказываемых соответствующими органами государственной власти, а также бюджетными учреждениями, находящимися в ведении федеральных органов исполнительной власти;
  
• средства, полученные в результате применения мер гражданско-правовой, административной и уголовной ответственности в т.ч. штрафы, конфискации, компенсации, а также средства, полученные в возмещение вреда, причиненного Российской Федерации, и иные суммы принудительного изъятия;
  
• иные неналоговые доходы.
  

В ряду неналоговых доходов бюджета особое место занимают доходы, связанные с обращением бюджетных средств в различных сегментах финансового рынка:

• средства, получаемее в виде процентов по остаткам бюджетных средств на счетах в кредитных организациях;
  
• средства, получаемые от передачи имущества, находящегося в государственной собственности под залог или в доверительное управление;
  
• средства от возврата государственных кредитов, бюджетных кредитов и ссуд;
  
• плата за пользование бюджетными средствами, предоставленными другим бюджетам, иностранным государствам или юридическим лицам на возвратной и платной основах;
  
• доходы в виде прибыли, приходящейся на доли в уставных (складочных) капиталах хозяйственных товариществ и обществ, или дивидендов по акциям, принадлежащим РФ;
  

часть прибыли унитарных предприятий, созданных РФ, остающейся после уплаты налогов и иных обязательных платежей;

• прибыль Банка России, по нормативам, установленным федеральными законами.
  

К безвозмездным поступлениям относятся: безвозмездные перечисления от физических и юридических лиц, международных организаций и правительств иностранных государств; безвозмездные перечисления по взаимным расчетам. Эти поступления связаны обычно с движением средств между бюджетом и внебюджетными и бюджетными целевыми фондами, между разными видами бюджетов внутри бюджетной системы, с использованием резерва средств, не включаемого в бюджет.

38. Стаб фонд рф

основан 1 января 2004, является частью федерального бюджета и призван обеспечить сбалансированность федерального бюджета при снижении цены на нефть ниже базовой (27 долларов за барель). Фонд способствет стабилизации экономического развития страны, уменьшает инфляционное давление, снижает зависимость экономики от неблагоприятных колебаний доходов от экспорта сырья.

Фон акамулирует поступление средст таможенной пошлины на нефть и налогов на добычи полезных ископаемых (нефти) при цене на нефть превышающих базовую цену.

Если накопленный обьем фонда привышает 500 млр рублей сумма прывышения может быть использована на иные цели, кроме финансирования дефецита федерального бюджета. Так в 2005 году суммы превышения были направлены на выплаты внешнего долга РФ и покрытия дефецита пенсионного фонда. Управление средствами фонда осуществляет мин фин. В настоящее время средства фонда размещены (на первое мартв 2007 года 103, 55 млд долларов) размещены средства в активах доллар С.Ш.А. 45% евро 45% фунты стерленги 10 % (в том числе ценные бумаги).

Стабилизационный фонд  — специальный государственный фонд, создаваемый и используемый в целях стабилизации экономики.

Стабилизационный фонд выполняет следующие функции:

является встроенным стабилизатором (наряду с такими общеизвестными и общеупотребительными, как прогрессивный налог и пособие по безработице);

обеспечивает дополнительную устойчивость государственным финансам;

может служить источником финансирования инвестиционных программ, обеспечивающих снижение бюджетных расходов будущих периодов.

Это финансовые активы, которыми распоряжается правительство, а не Федеральное Собрание по средствам бюджета.


39. межбюджетные отношения.

Финансово-бюджетный федерализм это разделение полномочий между центральными органыми власти, властями субьектов рф, и органами местного самоуправления в области финансов и в частности в бюджетной сфере.

Основан на следующих принципах

1. разграничение полномочий по расходам между органами власти всех уровней.
   
2. обеспечение соответствующих органов власти необходимыми средствами для выполненияих функции.
   
3. обеспечение вертикального и горизонтального выравнивания доходов бюджетов всех уровней.
   
4. самостоятельность и равноправие каждого бюджета входящео в бюджетную систему.
   

Все бюджеты взаимосвязаны в рамках межбюджетных отношений.

МБО – это отношение между органами гос власти рф органами субьектов рф и органами самоуправления связанные с формирование и использованием соответствующих бюджетов.

Федеративным бюджетным системам присуще высокая степень самостоятельности тереториальных бюджетов. Реформирование межбюджетных отношений в современном периоде предусматривает:

1. повышение ответственности региональных и местных органов власти за эффективное использование бюджетных средств.
   
2. обеспечение равного доступа к бюджетным услуга и соц гарантиям.
   
3. повышение прозрачности финансовых потоков.
   
4. Снижение конфликтов вокруг распределения бюджетных средств.
   

Эффективность межбюджетных отношений зависит от оптимального сочетания методов и форм бюджетного регулировани.

Недостатки (проблемы) межбюджетных отношений:

1. нечеткость и нерациональность разгранечения полномочий между региональными и местными уровнями власти.
   
2. несоответствие доходов возложенном на органы местного самоуправление расхода.
   
3. неэффективный механизм распределения фин помощи.
   

40. Финансы домашних хозяйств как элемент финансовой системы государства.

Под домашним хозяйством понимают группу лиц, совместно принимающих экономические решения.

Финансы домашнего хозяйства – это совокупность денежных отношений по поводу создания и использования фондов денежных средств, в которые вступают домашнее хозяйство и его отдельные участники в процессе своей социально-экономической деятельности.

Социально-экономическая сущность финансов домашних хозяйств проявляется через их функции:

1. распределительная функция. Финансы домашних хозяйств обеспечивают материальными ресурсами непрерывность процесса воспроизводства рабочей силы – как одного из производственных факторов, через эту функцию происходит обеспечение каждого человека ресурсами, необходимыми ему для поддержания жизни;
   
2. контрольная функция. Уровень жизни членов домашнего хозяйства полностью зависит от величины приходящегося на его долю дохода, поэтому, домашнее хозяйство не может обойтись без контроля за распределением полученного дохода по различным фондам, а также за целевым использованием средств этих фондов;
   
3. регулирующая функция. Поддерживает сбалансированное развитие домашнего хозяйства как единого целого, достигается это путем перераспределения финансовых ресурсов. Под регулированием понимается возможное изменение части располагаемого дохода, приходящегося на одного члена домашнего хозяйства;
   
4. инвестиционная функция. Заключается в том, что домашние хозяйства являются одним из поставщиков финансовых ресурсов для экономики.
   

С точки зрения материального состава финансы домашнего хозяйства – это совокупность созданных им целевых денежных фондов, другими словами – это общий объем финансовых ресурсов, которыми располагает домашнее хозяйство.

В структуру финансовых ресурсов домашнего хозяйства входят:

• денежные средства, предназначенные для текущих расходов - приобретение продуктов питания, непродовольственных товаров, используемых в течение непродолжительного периода времени (обувь, одежда и т.п.), плата за периодически потребляемые услуги;
  
• денежные средства, предназначенные для капитальных расходов - приобретение непродовольственных товаров, используемых в течение достаточно длительного периода времени (мебель, жилье, транспортные средства и т.д.), оплата услуг (образование, медицинская операция, туристическая путевка);
  
• денежные сбережения;
  
• денежные средства, вложенные в движимое и недвижимое имущество.
  

Помимо первоначальных ресурсов их источниками являются:

• располагаемый доход домашнего хозяйства;
  
• потребительский кредит;
  
• социальные трансферты;
  
• прочие ресурсы (например, выигрыши в лотерею).
  

41 денежная Маас

 Денежная масса - совокупность всех имеющихся в обращении денег Она включает несколько компонентов, которые выделяются на основании критерия их ликвидности.
В соответствии с присущим им уровнем ликвидности отдельные виды денежных средств, образующих часть денежной массы, которая обращается в стране, объединяются в денежные агрегаты.

 Денежные агрегаты дают возможность анализировать количественные изменения денежного обращения на определенную дату и за определенный период, а также регулировать темпы роста и объем денежной массы. Каждый агрегат характеризуется определенными показателями состава и количества денежной массы. Наибольшее распространение получили денежные агрегаты М₀, М₁, М₂, М₃, М₄ и L. Их Их структура показана на рис.



По мере возрастания индекса агрегата (агрегаты М₀, М₁, М₂, …) степень ликвидности входящих в данный агрегат компонентов убывает при возрастании их роли как средства сохранения ценности.

• М₀ представляет собой наличные деньги - банкноты, разменную монету.
  
• М₁ включает агрегат M₀ и средства на текущих счетах банков, то есть чековые вклады без указания сроков хранения.
  
• М₂ объединяет М₁ и срочные бесчековые сберегательные вклады в коммерческих банках (то есть вклада на определенный срок), а также краткосрочные государственные (казначейские) ценные бумаги (долговые обязательства со сроком хранения до года),
  
• М₃ состоит из М₂ плюс сберегательные вклады в специальных кредитных институтах и ценные бумаги - акции, облигации всех видов, обращавшиеся на денежном рынке.
  
• М₄ входят М₃, депозитные сертификаты в кредитных учреждениях (свидетельства о депонировании денежных средств) и другие долгосрочные кредитные обязательства.
  
• L (он был сформирован в США в 1980 г.) включены агрегат М₃ плюс различные высоколиквидные средства, то есть легко превращаемые в наличные деньги - коммерческие ценные бумаги высокой степени надежности, краткосрочные государственные облигации и др.
  

 В России в практике финансового анализа и статистики только с началом рыночных реформ в 1990 г. стало применяться разделение денежной массы на агрегаты.

Регулирование денежной массы в обращении - это регулирование спроса и предложения на деньги. Формирование предложения денег и регулирование денежной массы является важнейшей функцией государства. В формировании денежного предложения принимают участие 3 субъекта: ЦБ РФ, система КБ-ков и население.

ЦБ РФ регулирует предложение денег через эмиссию (как наличных денег в обращении, так и кредитных). Кроме того, ЦБ регулирует процентную ставку, увеличивая предложение кредитных денег в случае ее снижения и сокращая - при ее повышении. Т.о., изменение процентной ставки влияет на капиталовложения и инвестиционную активность в целом. Аналогично - операции по купле-продаже ценных бумаг: скупая их, банк увеличивает количество денег в обращении, и наоборот.

Денежная база - та часть денежного предложения, которую определяет и непосредственно создает ЦБ. Для населения рост %-ой ставки повышает привлекательность депозитов и приводит к уменьшению доли наличных денег.

Т.о. величина денежного предложения складывается под влиянием: размера денежной базы, соотношения резервы – депозиты, соотношения наличность - депозиты.

Спрос на деньги выражает желание экономических субъектов иметь в своем распоряжении в определенный момент времени некоторую величину денег (в соответствия со своими возможностями). Спрос на деньги - величина достаточно строго фиксированная.

Основным методом регулирования денежной массы в стране является ДКП.

Основные инструменты ДКП:

Политика учетной ставки (дисконтная политика) выражается в регулировании ставки переучета в Центральном банке векселей (письменных обязательств должников уплатить определенную сумму в заранее оговоренный срок в установленном месте), поступивших от КБ-ов, которые получают векселя от промышленных, торговых и прочих компаний. При определении своего ссудного процента КБ ориентируются на учетную ставку ЦБ.

Изменение величины учетной ставки зависит от состояния экономический конъюнктуры: в условиях спада ставка понижается и кредит расширяется, а при подъеме и угрозе перегрева экономики (то есть угрозы выхода производства за пределы платежеспособного спроса на рынке) ставка повышается, а объем кредитования сокращается.

Согласно системе обязательных резервов, КБ-ки обязаны хранить определенную часть своих кредитных ресурсов на беспроцентных счетах ЦБ. Величина резервов устанавливается ЦБ в отношении депозитов коммерческих банков и колеблется от 5 до 20%. Как и учетная ставка, размер резервов регулируется в зависимости от экономической конъюнктуры. При экономическом подъеме рост нормы резервов ограничивает кредитные возможности К-ов и, следовательно, их кредитную экспансию. Снижение нормы резервов при экономическом спаде означает расширение кредитных ресурсов банков и объема их кредитных операций. Главным объектом регулирования нормы обязательных резервов являются КБ-ки, а другие институты обычно следуют процентной политике КБ-ов.

Регулирование денежной массы с помощью операций на открытом рынке выражается в купле-продаже государственных облигаций кредитно-банковскими учреждениями. Продавая облигации на открытом рынке, ЦБ таким образом уменьшает кредитные ресурсы коммерческих банков и других кредитных институтов. Эти операции ЦБ уменьшают предложение кредита банками и, следовательно, способствуют повышению процентных ставок на рынке. И наоборот, скупая часть таких ценных бумаг, ЦБ расширяет кредитные ресурсы коммерческих банков и других кредитных учреждений.

Прямое административное воздействие государства на кредитно-банковскую систему является одним из основных средств кредитно-денежного регулирования, осуществляемого Центральным банком. На практике оно находит выражение в прямых предписаниях кредитным учреждениям в форме различных директив, инструкций, а также применения санкций. Эти меры в основном распространяются на коммерческие и сберегательные банки.

С кредитным регулированием тесно связано регулирование налично-денежной массы в обращении, также осуществляемое ЦБ. Его политика в этой области тесно увязывается с вышеперечисленными четырьмя способами кредитного регулирования, а следовательно, сферы обращения кредитных (депозитных) денег. Между кредитным регулированием и регулированием массы денег в обращении существуют сложные взаимосвязи. Например, если Центральный банк осуществляет активные операции по продаже ценных бумаг, то это действие приводит к сокращению предложения депозитных денег, и наоборот, покупка таких бумаг равносильна расширению депозитной части денежной массы в обращении. Аналогично влияние и процентной политики ЦБ, и системы обязательных резервов.

42. Роль рынка ценных бумаг в привлечении долгосрочных ресурсов организациями России

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

Фондовый рынок позволяет предприятиям:

• мобилизовать ресурсы, более дешевые, чем на кредитном (внутреннем и межд.) рынке;
  
• аккумулировать сбережения частных инвесторов для форми­рования крупных финансовых потоков;
  
• позволяет выбирать методы экономической политики на предприятии (с изменением структуры собственности путем выпуска акций и без изменения структуры собственности путем осу­ществления облигационных займов).
  

Рынок ценных бумаг является основным способом перераспределения денежных накоплений, т.о. создает условия для свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования.

Рынок ценных бумаг позволяет предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Известно, что капитальные вложения требуют значительного объема финансирования, а время их окупаемости занимает достаточно длительный период. Поэтому собственных средств (прибыли и амортизационных отчислений) компаниям, в значительной мере, недостаточно. Другой вариант - банковское кредитование тоже имеет свои минусы: недостаточность у банков собственных средств, отсутствие долгосрочных привлекаемых ресурсов, ограничительные нормативы размеров риска по выдаваемым кредитам, а риск для самих предприятий, связанный с узкой персонификацией кредиторов.

Предприятия на рынке ценных бумаг в целях привлечения ресурсов:

1. производят эмиссию своих корпоративных ценных бумаг и первичное их размещение

2. производят дополнительные эмиссии ценных бумаг как, например, источник привлечения средств на модернизацию и технического перевооружение производства, и их вторичное размещение.

Факторы, сдерживающие инвестиционно ориентированное развитие рынка:

1. российский рынок ценных бумаг сосредоточен на нескольких центральных биржах страны, что ограничивает возможность выхода на открытый рынок более мелких региональных эмитентов. Облигационные схемы привлечения инвестиций успешно применяются в настоящее время в основном крупными компаниями. Поэтому важно развитие такого института как региональный фондовый рынок. Это понятие включает в себя систему взаимоотношений, прежде всего, региональных эмитентов и других субъектов фондового рынка по вопросам привлечения инвестиций и обращения ценных бумаг на территории региона

2. В силу ограниченного количества вторичных эмиссий фондовый рынок служит не средством привлечения инвестиций, а способом перераспределения собственности.

3. не использование дополнительных эмиссий ценных бумаг как источника из-за опасений (владельцев контрольных пакетов акций и руководителей) перераспределения акционерного капитала, а, следовательно, и потери абсолютного контроля над предприятием.

4. До 60 % акционерных обществ являются нарушителями законодательства в области рынка ценных бумаг, особенно в части нарушения порядка ведения реестра владельцев именных ценных бумаг, начисления и выплаты дивидендов, раскрытия информации, проведения собраний акционеров, заседаний совета директоров, сделок купли-продажи, процедуры эмиссии и государственной регистрации выпусков ценных бумаг. Это создает дополнительные трудности привлечения инвестиций через фондовые инструменты как по причине недоверия инвесторов, так и по причине неустойчивости предприятия ввиду неурегулированности юридических вопросов и потенциальной возможности оспорить сделки. Именно совмещение в одном лице владельца и управляющего компанией приводит к конфликту интересов менеджмента и предприятия в целом, менеджмента и акционеров. Отсюда берут корни нарушения прав и законных интересов инвесторов и явное нежелание раскрывать финансовую информацию о деятельности компании. Все это подрывает доверие инвесторов к рынку ценных бумаг и увеличивает вероятность корпоративных конфликтов.

5. Относительно высокое налогообложение операций с ценными бумагами.

6. Недостаточный уровень подготовки специалистов и руководства предприятий в вопросах привлечения инвестиций путем выпуска ценных бумаг.

7. Относительная замкнутость рынка ценных бумаг на крупных участниках российский рынок ценных бумаг.

8. нескоординированность действий органов государственной власти в области контроля и регулирования рынка ценных бумаг.

9. значительными затратами при разработке и размещении первых публичных эмиссий.