Фондовый рынок для начинающих введение

Вид материала

Статья

Содержание Формы выпуска ценных бумаг и условия организованного обращения Инфраструктура биржи 1.3 Российские и западные биржевые площадки 1.4 Выбор брокера и инструментария

Подобный материал:

• Фондовый рынок, сущность, противоречия, перспективы будущего, тенденция. Содержание, 77.23kb.
• Курсовая работа на тему: «Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры», 288.93kb.
• Лекция. Основные понятия фондового рынка. Фондовый рыно, 82.73kb.
• Спекулятивен и обслуживает интересы лишь 10-15 компаний, 233.73kb.
• Лисенкова Оксана Викторовна, 55.43kb.
• Программа дисциплины Мировой фондовый рынок для специальности 080102. 65 «Мировая экономика», 146.64kb.
• Рынок государственных облигаций в РФ жарникова, 97.8kb.
• Рынок ценных бумаг, №1 2008 Российский фондовый рынок – навстречу иностранным эмитентам, 59.96kb.
• Программа дисциплины Рынок ценных бумаг (Мировой фондовый рынок) для специальности, 145.23kb.
• Фондовый рынок 20 – 31 января, 197.69kb.

Формы выпуска ценных бумаг и условия организованного обращения

По форме выпуска ценные бумаги подразделяются:

Эмиссионные ценные бумаги могут быть выпущены эмитентом только в результате определенного действия, называемого эмиссией на основании разрешения регулирующего органа и государственной регистрации. Как уже упоминалось в России таковым органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг РФ. В качестве примеров эмиссионных ценных бумаг можно привести акции и облигации. Неэмиссионные ценные бумаги - бумаги на выпуск которых не требуется разрешение регулирующего органа и которые не подлежат государственной регистрации. В качестве таковых можно указать векселя, депозитные сертификаты, боны. Производные ценные бумаги также не являются эмиссионными.

Документарными ценными бумагами называются бумаги выпускаемые в бумажной форме. В качестве примеров можно привести векселя и тратты, различные сертификаты ценных бумаг. Акции и облигации в основном выпускают в бездокументарной форме, но могут быть выпущены и в документарном виде. Документарную ценную бумагу можно хранить дома, в банковском сейфе, в депозитарном хранилище и т.п.

Бездокументарными ценными бумагами называются ценные бумаги, которые не имеют бумажной формы. Учет прав по этим бумагам осуществляется в виде записей по счетам депо владельцев в соответствующих депозитариях и регистраторах. Бездокументарными являются все производные ценные бумаги и большое количество инструментов, обращающихся на организованных рынках.

Именные ценные бумаги - бумаги для обращения которых необходима фиксация имени владельца в реестре уполномоченного регистратора ведущего учет ценных бумаг, либо на бланке самой ценной бумаги.

Предъявительские ценные бумаги - бумаги, которые не требуют фиксации имени их владельца на бланке самой бумаги (если это документарная ценная бумага) или в реестре собственников.

Для эффективной торговли на рынке ценных бумаг необходимо представлять не только особенности и виды различных ценных бумаг, но и специфику инфраструктуры рынка в целом. Рассмотрим рынок с потребительской точки зрения. То есть с точки зрения инвестора, желающего инвестировать денежные средства, и с точки зрения предприятия, желающего привлечь денежные средства.

1.2 Сущность и значение фондового рынка

При такой точке зрения весь фондовый рынок может быть разделен на:

• Первичный
  
• Вторичный. Последний в свою очередь делится на
  
  • Биржевой или организованный и
    
  • Внебиржевой
    

Первичный рынок - это рынок первоначального размещения ценных бумаг. Он охватывает самые первые выпуски ценных бумаг и частично следующие новые выпуски старых бумаг. Именно на первичном рынке предприятия получают средства от размещения акций и облигаций и осуществляют финансирование своего производственного процесса. Различают открытое размещение и закрытое.

Закрытое размещение (private placement) - это размещение бумаг среди заранее известного круга инвесторов по заранее согласованным с ними цене.

Открытое или публичное размещение (public offering) - в отличие от закрытого позволяет в принципе приобрести размещаемые бумаги любому инвестору. Такое размещение доступно лишь для компаний, организованных в форме ОАО (Открытое акционерное общество). Компания может сколько угодно раз размещать свои новые выпуски акций путем закрытой подписки, но первое публичное размещение (IPO, initial public offering) у компании бывает один раз в жизни. Обычно оно предшествует планам вывести бумаги компании на биржевой рынок. Для организации публичного размещения бумаг компании привлекают инвестиционных консультантов и андеррайтеров (underwriter), которые берут на себя организацию представления эмитента широкому кругу инвесторов и размещения его ценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг предназначен для перераспределения прав на долю собственности или долгов эмитента. Сами эмитенты на вторичном рынке не получают никакого финансирования.

Центральное место на фондовом рынке занимает именно биржевой рынок. На биржевых площадках проходят самые значительные обороты торгов. Внебиржевой рынок играет на фондовом рынке государства вспомогательную роль. Обычно на внебиржевом рынке торгуются бумаги не прошедшие на биржу. Это низколиквидные бумаги новых или региональных компаний, спрос на которые не так велик, чтобы эмитент был заинтересован в организации их биржевого обращения. Сделки на внебиржевом рынке совершаются напрямую между покупателем и продавцом. Соответственно возникает отсутствующий на бирже риск недоставки и риск неоплаты, что снижает ликвидность и увеличивает издержки по проведению сделки. Итак, биржа - наиболее удобное место проведения операций с ценными бумагами. Непосредственно выход на биржу имеют члены биржи или члены соответствующей секции биржи. Таковыми членами могут быть только лицензированные участники фондового рынка, а именно: брокеры и дилеры, а также банки, обладающие лицензиями брокера, либо дилера. Таким образом, инвестор получает доступ на биржу через посредника - брокера. Именно брокер отвечает перед биржей за возможные последствия неправомерных действий своих клиентов, ведет их инвестиционные счета и предоставляет им возможность совершать биржевые сделки за комиссионное вознаграждение.

Инфраструктура биржи

Рассмотрим типичную организационную структуру современной электронной биржи. Под электронной биржей мы подразумеваем, такую площадку, где все заявки на торги поступают по закрытым электронным системам связи, а не методом открытого выкрика, и тут же находят отображение в торговой системе. Итак, биржа должна иметь в своем составе:

1) Собственно торговую систему, где накапливаются заявки на покупку и на продажу, происходит их "спаривание" в случае совпадения цены, т.е. регистрация собственно сделок с различными инструментами и записями в соответствующие регистры учета.
2) Расчетную (клиринговую) палату, которая ведет учет денежных средств участников торгов, осуществляет поставку денег по каждой сделке продавцам бумаг и списывает денежные средства со счетов покупателей, осуществляет внешние и внутренние денежные переводы,
3) Депозитарный центр, который аналогично расчетной палате ведет учет ценных бумаг участников торгов, осуществляет поставку бумаг на счета покупателей, списывает бумаги со счетов продавцов, осуществляет клиринг ценных бумаг по результатам торгов в уполномоченных депозитариях.

Все эти операции производятся биржей автоматически. Это позволяет современным инвесторам осуществлять в течение дня множество операций по своим счетам.

Другая важная роль, осуществляемая организованной биржевой площадкой, - это обеспечение ликвидности ценных бумаг. Ликвидность - это возможность быстро и без существенных накладных расходов продать или купить ценную бумагу. За счет большого количества участников торгов и большого количества ценных бумаг, продающихся и покупающихся одновременно, ликвидность ценных бумаг может быть достаточно высока. Мерой ликвидности является разность между лучшей ценой на покупку и лучшей ценой на продажу, отнесенная к средней этих двух цен.

Биржа обеспечивает условия ликвидности каждой конкретной бумаги двумя путями: разумной тарифной политикой, что привлекает частных инвесторов, и созданием института маркет-мейкеров. Маркет-мейкер - это участник торгов, который по соглашению с биржей обязан поддерживать разницу цен покупки -продажи не более определенной величины. За это маркет-мейкер получает от биржи возможность совершения операций по льготным условиям с ценными бумагами, которые он поддерживает (уменьшенные комиссии либо полное их отсутствие).

1.3 Российские и западные биржевые площадки

В данном разделе мы хотим показать на примере четырех конкретных бирж общие принципы устройства биржевой торговли и некоторые специфические отличия. Более подробно будет рассмотрена Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

Различия между биржами и торговыми площадками незначительны и стираются по мере развития рынка.

Начнем со старейшей мировой торговой площадки - Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange, NYSE, www.nyse.com ). Это пример биржи, торги на которой поддерживаются так называемыми специалистами. Специалист - это участник торгов, который наблюдает за ходом торговли по конкретной бумаге, за которую отвечает. За каждой бумагой закреплен один специалист. А сам специалист может работать с несколькими бумагами и отвечать за них. Первейшая обязанность специалиста - обеспечение ликвидности данной бумаги путем поддержания двусторонних котировок и исполнения сделок по этим котировкам. Специалист берет на себя обязательство поддерживать спрэд (разность котировок на продажу и покупку) на уровне не более определенного. Если нет желающих продать бумагу, то специалист обязан выставить и держать предложение на продажу бумаг. Если нет желающих купить бумагу, то специалист обязан выставить и держать предложение на покупку бумаг. Таким образом, на биржах организованных по принципу работы специалистов, участники торговли видят только вершину айсберга. А именно: самую высокую цену на покупку (bid, bid price, цена спроса) и размер покупаемого лота (bid size) с одной стороны, а также самую низкую цену на продажу (ask, offer, ask price, цену предложения) и размер продаваемого лота (ask size), с другой. Кроме этого, доступной является информация о ценах и объемах последних сделок.

Рассмотрим другой пример организованной торговой площадки - NASDAQ. Это пример так называемого дилерского рынка. Там отсутствует единый специалист по каждой торгуемой бумаге. Вместо этого присутствуют маркет-мейкеры и дилеры. В обязанности дилера - маркет-мейкера состоят в поддержании двусторонних котировок. Соответственно, такой участник обязан присутствовать на рынке по каждой бумаге, где он числится маркет-мейкером. Это означает, что маркет-мейкер обязан выставлять котировки на покупку либо на продажу, и если другой участник рынка обращается к нему с предложением осуществить сделку на объявленных условиях, то последний просто обязан это сделать. В электронной системе NASDAQ поэтому видны не только лучшие предложения по какой-либо бумаге, но и вся глубина рынка, то есть вообще все предложения на покупку и на продажу, а также имя дилера, выставившего каждое конкретное предложение. Сами сделки могут заключаться как по телефону, так и по электронной системе, с которой связан каждый маркет-мейкер. Участвовать в торгах могут только члены NASD, и, когда клиент брокера желает совершить сделку в такой системе, его брокер либо выставит клиентскую заявку на рынок от своего имени (в случае лимитированной заявки), либо сделает сделку с другим участником торгов (в случае рыночной заявки). Дилерский рынок наилучшим образом отвечает рыночным требованиям в случае малоликвидных акций и низкого объема торгов. Однако, при росте количества участников торгов и объемов совершаемых ими сделок, он становится неэффективным по сравнению с рынком специалиста.

Аналогом дилерского рынка NASDAQ в России является фондовая биржа РТС (адрес в сети Интернет: u). Первоначально РТС позиционировалась как торговая система. Сегодня фондовая биржа РТС наиболее динамично развивающаяся площадка фондового рынка. Помимо основной "секции" собственно торговой системы РТС, сохранившейся со старых времен, торговля ведется и на других площадках. Это:

• секция гарантированных котировок СГК РТС, где идет биржевая торговля по наиболее ликвидным бумагам корпоративных эмитентов,
  
• секция срочного рынка FORTS, где происходит торговля фьючерсами и опционами на ценные бумаги ведущих российских эмитентов и основные фондовые индексы,
  
• секция торговли облигациями RTS Bonds, и наконец,
  
• совместный проект РТС и Санкт-Петербургской фондовой биржи - организация торгов акциями РАО Газпром.
  

В основной секции участники торгов выставляют котировки и заключают сделки по акциям, выбирая валюту расчета и способ исполнения обязательств. Как правило, поставка ценных бумаг покупателю происходит на третий день после заключения сделки, хотя возможны и варианты, когда перерегистрация бумаг длится две недели и более. Основные игроки здесь - дилеры и маркет-мейкеры, клиентами которых являются крупные западные фонды и институциональные инвесторы. Основная валюта цены сделки - доллар США. Расчеты по сделкам также проходят в основном в долларах США, но могут проходить также и в рублях РФ. Мелкому частному инвестору на этом рынке делать нечего. Большие размеры торгуемых лотов и существенные накладные расходы делают его присутствие здесь экономически невыгодным. Кроме того, эта площадка недоступна для интернет-трейдинга.

В секции СГК РТС торговля ведется лотами поменьше. Здесь расчеты проводятся только в национальной валюте. Использование электронной системы обеспечивает немедленное заключения сделок, а Клиринговый центр РТС гарантирует их исполнение, поскольку введено обязательное полное предварительное депонирование денежных средств и ценных бумаг в Расчетном банке и в Расчетном депозитарии. Торговля в РТС СГК осуществляется только по ценным бумагам, входящим в список для СГК. Основное неудобство для частных инвесторов при торговле в системе СГК состоит в ограниченности списка доступных для торговли бумаг, все еще больших спрэдах между ценами покупателя и продавца, и, соответственно, низкой ликвидности рынка. В качестве преимуществ перед фондовой секцией ММВБ, о которой речь пойдет ниже, следует указать на использование биржей РТС собственных символов (тикеров) для обозначения различных бумаг.

В секции срочного рынка FORTS проходит торговля фьючерсами и опционами. Возможность торговать через Интернет, открывать позиции как в длинную, так и в короткую стороны, а также возможность работы с малыми суммами гарантийного обеспечения, сделали эту площадку очень популярной среди российских спекулянтов.

В секции торговли RTS Bonds торговля может вестись государственными, муниципальными, а также корпоративными облигациями и еврооблигациями.

Перейдем к описанию крупнейшей российской торговой площадки - Московской Межбанковской Валютной Биржи (ММВБ), сервер которой расположен по адресу .com. ММВБ является примером другого построения механизма торгов. Кроме того это одновременно и самая крупная на сегодняшний день площадка, на которой проходит самый значительный оборот торгов по акциям. К торговле на ММВБ подключены региональные валютные биржи, объединенные с ММВБ в единую межрегиональную систему торговли. Торговыми представителями ММВБ в регионах являются Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ), Уральская региональная валютная биржа (УРВБ), Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ), Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа (АТМВБ), Ростовская валютно-фондовая биржа (РВФБ) и Самарская валютная межбанковская биржа (СВМБ).

Предоставление максимально возможных гарантий исполнения сделок - главный принцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу поставка против платежа через специализированные организации - Расчетную Палату (РП) ММВБ и Национальный Депозитарный Центр (НДЦ), выполняющий клиринговые функции по бумагам. Мы уже касались в предыдущем разделе роли и функций расчетных и клиринговых палат. Отметим лишь что принцип поставка против платежа и означает что при совершении сделок переход как денежных средств, так и ценных бумаг между участниками сделки, происходит одновременно.

В системе построения торгов ММВБ отсутствует как институт специалистов, так и институт маркет-мейкеров. Все сделки осуществляются автоматическим исполнением совпадающих пар заявок. То есть, если в системе имеется заявка на покупку 100 акций по определенной цене и поступает заявка на продажу, скажем 250 таких же акций по той же самой цене, то они исполняются в совпадающем объеме. В нашем примере, будет куплено и продано 100 акций, а в торговой системе останется неисполненная заявка на продажу 150-ти бумаг. Приоритетом при исполнении заявок является цена (в первую очередь исполняются заявки по более лучшей цене), а во вторую очередь - время выставления заявки. При равных ценах в первую очередь будет исполнена заявка, которая была выставлена ранее.

Участники торгов на ММВБ, в отличие от, скажем, участников торгов на NYSE, видят всю глубину рынка, то есть первые десять лучших заявок на покупку и десять лучших заявок на продажу с теми объемами, которые покупаются и продаются. При этом, в отличие от торговой системы РТС или NASDAQ участники лишены возможности знать кто конкретно стоит за той или иной заявкой. У такой системы торгов есть масса плюсов, но имеются и недостатки. В частности, если бумага слаболиквидна, то заявка на покупку может провисеть в торговой системе достаточно долго, и нет гарантии что она будет исполнена.

И последнее, что важно знать при торговле на бирже, это понятие лота ценных бумаг. Торговля на любой биржевой площадке происходит лотами ценных бумаг, то есть партиями кратными определенному числу. Стандартный лот включает в себя 100 бумаг. Но при высокой цене на бумагу лот может включать и 10 бумаг, и даже одну единственную бумагу.

1.4 Выбор брокера и инструментария

Куда пойти и с чего начать? Для начала необходимо обратиться к брокеру и открыть брокерский инвестиционный счет .

Для начала необходимо определить: какой суммой вы предполагаете торговать и к какому типу инвесторов вы себя относите. Каков предполагаемый размер торгового капитала и каков срок предполагаемого удержания позиции. Это очень важные параметры, которые позволяют сразу отсечь неподходящих вам брокеров.