17 Открытая экономика. Теория мирохозяйственных связей

Вид материала

Документы

Содержание 17.3. Мировая валютная система. Валютный курс. Мировая валютная система и ее эволюция. Валютный курс. Валютный рынок Валютные рынки Теория паритета покупательной способности. Валютный режим

Подобный материал:

• Тема 1 Предмет и метод теорий мирохозяйственных связей Вопрос Предмет исследования, 884.93kb.
• Экономика Республики Беларусь в системе мирохозяйственных связей (название дисциплины), 211.05kb.
• Тематика курсовых работ по курсу «Мировая экономика», 38.92kb.
• Методические указания для студентов экономического факультета специальности «Экономическая, 164.45kb.
• Экономика отрасли, 48.66kb.
• Байғабылова нұРГҮЛ Қажымұратқызы, 563.59kb.
• Стратегические приоритеты инновационного развития России в условиях интеграции в систему, 356.72kb.
• Конференция «Современные тенденции развития мировой экономики и формы интеграции России, 43.12kb.
• 1. Понятие мирового хозяйства и этапы его развития, 9.46kb.
• Экономика открытой экономики …11 раздел I. Открытая экономика… 15 Глава, 155.46kb.

Основной формой интеграции в Азии является Ассоциация стран Юго-Восточной Азии, АСЕАН (Association of South East Asian Nations, ASEAN), созданная в 1967 г. В состав АСЕАН вошли Бруней, Индонезия, Малайзия, Филиппины, Сингапур и Таиланд. Позднее присоединился Вьетнам. Эти страны пы­таются сотрудничать во многих сферах, включая промышленность и торго­влю.

• Ассоциация стран тихоокеанского региона (ATP) по экономическому сотрудничеству - это форум для обсуждения общих проблем стран Тихоокеанского бассейна, но не экономический блок, который формальными средствами способствует нарастанию свободных потоков товаров и услуг. Россия вместе с Вьетнамом принята в эту организацию в 1997 году.
  

В сентябре 1993 г. был подписан Договор о создании экономического и валютного союза стран СНГ. В нем участвуют 10 стран: Азербайджан, Армения, Беларусь, Кыргызстан, Молдова, Таджикистан, Казахстан, Россия, Узбекистан и Грузия. В рамках экономического союза созданы координационные органы, заключен договор о коллективной безопасности.


17.3. Мировая валютная система. Валютный курс.

Мировая валютная система и ее эволюция. Валюта. Номинальный и реальный валютные курсы, факторы, на них влияющие. Плавающий и фиксированный валютные курсы. Девальвация и ревальвация. Международные валютные рынки и операции. Платежный баланс и его структура. Валютный курс и платежный баланс.


Мировая валютная система и ее эволюция.

Становление мировой валютной системы было обуслов­лено развитием международных экономических отноше­ний и в первую очередь торговли. При экспорте и им­порте разнообразных товаров и услуг становилось необ­ходимым определять валютный курс, то есть курс наци­ональных денежных единиц друг к другу. Подобная не­обходимость запустила процесс формирования мировой валютной системы. В условиях, когда национальные де­нежные единицы имели золоте содержание, естествен­но что и в международной Практике установился золотомонетный стандарт. Стихийно сложившаяся практика была узаконена в 1867 г. на Парижской конференции заключением межгосударственного соглашения, призна­ющего золото единственной формой мировых денег. В соответствии с соглашением в международных расчетах применялись национальные золотые монеты, но значе­ние имел не их номинал, а вес. Постепенно золотомонетный стандарт изжил себя, так как не соответствовал ни масштабам усилившихся хозяйственных связей, ни условиям, необходимым для дальнейшего развития экономики. Наступление кризиса ускорила. Первая мировая война. С началом войны центральные банки государств—участников системы пре­кратили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию для покрытия военных расходов, что спровоцировало сильную инфляцию и хаос валютных отношений.

Выход был найден после окончания войны в установлении золото-девизного стандарта, основанного на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Девизами стали называть средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов. Новое устройство мировой валютной системы было юри­дически закреплено межгосударственным соглашением на Генуэзской международ­ной экономической конференции в 1922 г.

Стабильность валют­ной системы была подорвана мировым экономическим кризисом. Вели­кая депрессия 1929—1933 гг. ударила по одной из основных валют — доллару США, что привело к хаотическому перемещению капиталов и поражению валютными кризиса­ми то одних, то других стран, вызывая девальвации, увеличение дефицита государственных бюджетов, отлив золота. К началу Второй мировой войны не оста­лось ни одной устойчивой валюты. Война еще больше углубила кризис Генуэзской валютной системы, разработка же проекта новой валют­ной системы началась уже в годы войны английскими и американскими специалиста­ми, так как государства опасались повторения валютных кризисов 30-х годов.

Эксперты, работавшие над проектом, стремились разработать принципы ва­лютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негатив­ные социально-экономические последствия кризисов. В результате были подготовле­ны проект Г.Д. Уайта (США) и проект Дж.М. Кейнса (Великобритания), для кото­рых были характерны следующие общие принципы:

• свободная торговля и движение капитала;

• уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы;

• золото-девизный стандарт;

• создание "международной организации для наблюдения за функционирова­нием мировой валютной системы, для взаимного сотрудничества и покры­тия дефицита платежного баланса.

За основу впоследствии был взят американский вариант, и третья мировая валютная система была оформлена на валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе в 1944 г. Принятый на конференции устав МВФ определил следую­щие принципы Бреттон-Вудской валютной системы:

1. Был введен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и двух резер­вных валютах — долларе США и фунте стерлингов.

2. Бреттон-Вудское соглашение предусматривало четыре формы использова­ния золота: а) были сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ; б) золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство; в) США приравняли доллар к золоту, что­бы закрепить за ним статус главной резервной валюты; г) казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам по официальной цене, исходя из золотого содержания доллара.

3. Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Для девальвации более чем на 10% требовалось разрешение МВФ. Пределы откло­нения рыночного курса от паритета были установлены в 1% по Уставу МВФ и 0,75% по Европейскому валютному соглашению. Задача соблюдения преде­лов колебаний курсов легла на центральные банки соответствующих стран, для чего они были обязаны осуществлять долларовые интервенции.

4. Были созданы международные валютно-кредитные организации — Между­народный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и разви­тия (МБРР). Основными задачами МВФ стали предоставление кредитов в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддерж­ки нестабильных валют, осуществление контроля за соблюдением страна­ми-членами принципов мировой валютной системы и обеспечение валют­ного сотрудничества стран.

В перспективе предусматривались введение взаимной обратимости валют и постепенная отмена валютных ограничений, для введения которых требовалось разрешение МВФ.

Ведущее положение США в мировой экономике после окончания войны нашло свое отражение в утверждении долларового стандарта. Доллар — единственная валюта, конвертируемая в золото, — стал базой валютных паритетов, преобладающим сред­ством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Фактичес­ки доллар стал играть роль, которую играло золото в валютной системе, основанной на золотомонетном стандарте. США впоследствии использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своего платежного баланса. Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов, выражавша­яся в дефиците платежных балансов, особенно с США, и недостатке золотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили «долларовый голод», что привело к усилению валютных ограничений в большинстве стран.

Официальные валютные курсы носили в это время искусственный характер. Не­устойчивость экономики, кризисы платежных балансов и усиление инфляции приве­ли к снижению курсов валют к доллару в результате многочисленных девальваций. В то же время низкие курсы национальных валют Западной Европы и Японии были необ­ходимы для поощрения экспорта и восстановления разрушенной войной экономики. В связи с чем Бреттон-Вудская валютная система в течение четверти века способствова­ла росту мировой торговли и производства. Одновременно накапливались противоре­чия, ставшие причиной ее кризиса и разрушения. Доллар постепенно утрачивал моно­польное положение в валютных отношениях, а марка ФРГ, швейцарский франк и японская иена стали широко использоваться в качестве международного платежного и резервного средства. Исчезла экономическая и валютная зависимость Западной Евро­пы от США, характерная для послевоенных лет. Сформировались три мировых валют­ных центра — США, ЕС и Япония. Одновременно произошло огромное увеличение краткосрочной внешней задолженности США в виде долларовых накоплений иност­ранных банков — «долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением».

В конце 60-х годов наступил кризис Бреттон-Вудской валютной системы, сущ­ность которого заключалась в противоречии между интернациональным и глобаль­ным характером международных экономических отношений и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию (преимуще­ственно доллара). По мере ослабления экономических по­зиций США увеличивалось покрытие дефицита платежного баланса данной страны национальной валютой, приводящее к росту внешнего долга. В результате краткосрочная задолженность США возросла в 8,5 раз за 1949— 1971 гг., а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. В итоге была подорвана устойчивость основной резервной валюты. Положение усу­гублялось упорным отказом США до 1971 г. девальвировать свою валюту, а режим фиксированных паритетов и курсов усугублял курсовые перекосы. Рынок евродолларов, первоначально поддерживавший позиции американс­кой валюты, поглощая избыток долларов, в начале 70-х годов стал источ­ником «горячих» денег, которые, переливаясь из страны в страну, обостря­ли валютный кризис. Сыграли свою дезорганизующую роль и крупные ТНК. Обладая огромными активами в разных валютах они активно уча­ствовали в валютных спекуляциях, придавая им грандиозный масштаб.

Кризис Бреттон-Вудской системы достиг кульминации весной и летом 1971 г., когда в его центре оказалась главная резервная валюта. Доллар США в массовом порядке конвертировался в золото и устойчивые валюты. Бесконтрольно кочующие евродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии, вынуждая центральные банки скупать их для поддержания курсов в установленных МВФ пре­делах. Кризис доллара вызвал политические выступления против валютной полити­ки США, особенно со стороны Франции. Меры, предпринятые для спасения Брет­тон-Вудской системы, не дали желаемого результата. Соглашение стран—чле­нов МВФ в Кингстоуне (Ямайка) в январе 1976 г. и ратифицированное в апреле 1978 г. второе изменение Устава МВФ оформили следующие принципы четвертой мировой валютной системы:

1. Введен стандарт СДР вместо золото-девизного стандарта.

2. Была юридически завершена демонетизация золота: отменены его офици­альная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото.

3. Странам было предоставлено право выбора любого режима валютного курса.

4. МВФ, сохранившемуся в прежнем виде, было вменено усилить межгосу­дарственное валютное регулирование.

Введение плавающих валютных курсов не смогло обеспечить их стабильности, несмотря на огромные затраты на валютные интервенции. Этот режим устранил про­цесс накопления курсовых перекосов, характерный для фиксированных валютных кур­сов, но оказался неспособным обеспечить выравнивание платежных балансов, покон­чить с внезапными перемещениями «горячих» денег, валютными спекуляциями. Про­цессы колебания валютных курсов в условиях свободного перемещения капиталов ока­зались самоусиливающимися. Давление огромной массы денег, используемых для ин­вестиций (как правило, портфельных) в различные регионы мира, приводило к «рас­качиванию» курсов национальных валют, когда они сначала резко укреплялись, а затем еще более резко обесценивались, и краху национальных валютных систем. В этих условиях страны предпочитают режим регулируемого плавания валютного курса, поддерживая его различными методами валютной политики, иногда довольно жесткими.

Международная расчетная единица СДР, основанная на корзине основных миро­вых валют, не смогла стать «настоящими» мировыми деньгами. Этому помешали про­блемы, связанные с вопросами ее эмиссии, распределения и обеспечения, методом определения курса и сферы использования. Изначальная ограниченность применения СДР и сложный механизм эмиссии привели к постоянному снижению ее значения и доли в международных расчетах и резервах. Укрепление валютно-экономических пози­ций стран—членов ЕЭС и Японии привело к постепенному переходу от стандарта СДР к многовалютному стандарту на основе ведущих валют — доллара США, марки ФРГ, японской иены, швейцарского франка. Постепенная эволюция Ямайской валютной системы не отменила объективную необходимость ее дальнейшей реформы и в первую очередь поиска путей стабилизации валютных курсов и совершенствования мирового валютного механизма, который является одним из источников нестабильности миро­вой и национальных экономик. Наиболее далеко в этом направлении продвинулись страны Западной Европы. Европейская валютная система (ЕВС), созданная на основе эконо­мической и политической интеграции стран—членов ЕЭС, достигла значительно бо­лее высокого уровня организации валютных отношений по сравнению с общемировой валютной системой.

ЕВС осно­вана на следующих принципах:

1. Введение ЭКЮ — европейской валютной единицы, стоимость которой определялась на основе валютной корзины, включающей валюты 12 стран ЕЭС.

2. Использование золота в качестве реальных резервных активов. Был создан совместный золотой фонд за счет объединения 20% официальных золотых резервов для частичного обеспечения эмиссии ЭКЮ.

3. Введение для осуществления режима валютных курсов совместного плава­ния валют в форме «европейской валютной змеи» в установленных преде­лах (2,25% от центрального курса, с августа 1993 г. 15%).

4. Осуществление межгосударственного регионального валютного регулиро­вания путем предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валют­ными интервенциями.

Валютный курс. Валютная сделка представляет собой обмен денег одной страны на деньги другой. Валюты на международной арене принимают те же формы, что и денежные единицы внутри страны. Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до вост­ребования в ведущих банках, осуществляющих торговлю друг с другом. Только незначительная часть рынка приходится на торговлю монетами и обмен наличных денег.

Конвертируемость — это возможность обменивать отечественную ва­люту на иностранную и наоборот по определенному курсу. Принцип конвертируемости соответствует идеальной картине свободной междуна­родной торговли. Однако не только в бывших государствах СЭВ, но и во многих других странах с рыночной экономикой до сих пор существуют ограничения на оборот иностранной валюты, вплоть до строгой монопо­лии на иностранную валюту.

Каждая национальная валюта имеет цену в денежных единицах другой страны — это и есть валютный курс. Валютные курсы формируются через предложение и спрос на валютных рынках. Каждая цена отражена двумя способами: первый способ — цена различных валют в долларах США, второй — цена американской валюты в единицах других валют. Пары цен являются обратными величинами.

Валютный курс подвержен влиянию многочисленных факторов. В частности, большое значение имеют различия в динамике инфляции в отдельных странах. Так, сейчас в России в виду постоянного роста цен, а значит — обесценения рубля, возник гипертрофированный спрос на ста­бильную иностранную валюту, что во многом объясняет заниженный обменный курс рубля.

Другой фактор — уровни процентных ставок в торгующих странах. Например, при более низком уровне процентных ставок в США, нежели в Германии, инвесторам выгоднее обменивать доллары на немецкие мар­ки и делать вклады в банки Германии. Повышенный спрос на марку способствует укреплению ее валютного курса по отношению к доллару.

Валютный рынок это сфера экономических отношений, где осуществляются операции по покупке, продаже и обмену иностранной валюты и платежных документов номинированных в иностранной валюте.

Первоначально валютный рынок играл вспомогательную роль по отношению к рынкам товаров и капиталов. Его функция состояла в том, чтобы обслуживать международные потоки товаров и капиталов. Однако, начиная с 70-х годов валютный рынок приобрел самостоятельное значение как особая сфера приложения капитала. Операции с валютой осуществляются на специальных валютных биржах. Как отмечалось, валютные курсы нестабильны. В связи с этим у участников валютного рынка появилось стремление к страхованию сделок и капиталов от его превратностей. Такие действия получили название хеджирования. Хеджирование - метод продажи валюты с поставкой ее на определенную дату по установленному в момент заключения сделки курсу. Хеджирование осуществляется на базе срочных (фьючерсных) контрактов и валютных опционов. Часто применяется перекрестное хеджирование. Фирмы страхуются как от падения, так и от повышения курсов валюты. Они одновременно заключают контракты, предусматривающие повышение и понижение валютного курса. Потери от одного контракта компенсируются доходами от другого. Величина же капитала остается неизменной.

Опцион дает право его владельцу купить (call option) или продать (put option) определенное, количество валюты в течение какого-то периода по определенному валютному курсу. За пользование этим правом владелец опциона выплачивает премию. Если валютный курс в течение того периода повысился, то владелец опциона получает разницу в валютном курсе. Это его прибыль. Если валютный курс понизился, потери владельца опциона ограничиваются премией, которую он уплатил за опцион

Валютные рынки делятся на рынки спот и срочные рынки. Рынок спот, рынок немедленной поставки валюты (в течение 2-х дней) позволяет как застраховаться от валютных рисков, так и спекулировать. Страхование, или хеджирование представляет собой уравнивание активов и пассивов в иностранной валюте, чтобы обезопаситься от риска последующего небла­гоприятного изменения стоимости иностранной валюты. Спекуляция оз­начает открытие нетто-активов ("длинная" позиция) или нетто-пассивов ("короткая" позиция) в какой-то иностранной валюте при игре на ее будущем курсе.

Срочный рынок (более 2-х дней) предоставляет те же услуги, что и рынок спот. Можно застраховаться, продавая или покупая иностранную валюту не немедленно, а на срок, в зависимости от текущих значений срочного курса, курса спот, процентных ставок в рассматриваемых стра­нах. На срочном рынке можно и спекулировать. И в этом случае выбор рынка для совершения сделки (спотовой или срочной) зависит от текущих значений спотовых и срочных курсов, а также уровней процентных ставок. Тот факт, что сделка может быть совершена как на рынке спот, так и на срочном, определяет условие процентного паритета: срочный курс имеет тенденцию повышать курс спот на столько же процентных пунктов, на сколько процентные ставки в этой валюте ниже, чем ставки в другой стране.

Еще одно важнейшее условие определяется тем, что срочный рынок легко используется для своего рода заключения пари относительно буду­щего спотового курса валют: срочный курс равен средней ожидаемой величине будущего курса спот.

Как на рынке спот, так и на срочном рынке валютный курс определя­ется спросом и предложением в рамках действующей системы валютных курсов. На соотношение спроса и предложения по отдельным валютам и, соответственно, на их курсы, воздействуют целенаправленные операции ЦБ по купле-продаже валюты (валютные интервенции). Нередко колеба­ния курсов выступают барометром политических или экономических кризисных ситуаций, т. е. курсообразующие факторы имеют не только экономический характер, но также политические и психологические ас­пекты.

Ревальвация — это повышение стоимости валюты на внешнем рынке путем изменения валютного курса. Девальвация — понижение стоимости валюты. Подвижки в валютных курсах оказывают существенное влияние на развитие внешнеэкономических связей, особенно на внешнеторговые операции.

Курсы валют могут быть жестко фиксированными (твердыми) или плавающими. Твердый курс устанавливается правительством и действует на протяжении определенного периода времени. В условиях свободно плавающих валютных курсов, вне государственного вмешательства, ры­ночное равновесие достигается изменением цен. При системе фиксированных валютных курсов официальные органы осуществляют продажу или покупку валюты для того, чтобы валютный курс не выходил за офи­циально установленные пределы. Когда цена валюты приближается к нижнему пределу, официальные органы должны покупать эту валюту, продавая другие валюты, золото и наоборот.

Современная международная валютная система основана на "плава­нии" курсов, то есть пропорции обмена валют могут изменяться практи­чески ежедневно.

Теория паритета покупательной способности. Валютный курс отражает воздействие ряда факторов. Однако в понимании факторов, управляющих движением валютного курса, сохраняется большая неопределенность, несмотря на обширность научных исследований по этому вопросу.

Существует несколько альтернативных моделей определения валютного курса: портфельная, доходы/расходы и монетарная. Простая модель доходы/расходы, концентрируется на товарном рынке и выявляет воздействие баланса по текущим операциям на валютный курс. Портфельная модель интегрирует как товарный рынок, так и рынок капиталов, и показывает воздействие баланса по текущим операциям и баланса капиталов на валютный курс. Монетарная модель рассматривает предложение денег и темпы инфляции. Какая же модель определения валютного курса предпочтительнее? Каждая из моделей несколько односторонне характеризует механизм формирования валютного курса. Полную картину дает их совокупность. В рамках же этой совокупности все больший вес в определении валютного курса приобретает портфельная модель. Но что является эталоном валютного курса? Ответ на этот вопрос дает теория паритета покупательной способности (ППС).

Теория паритета покупательной способности исходит из закона одной цены английского экономиста У. Джевонса. Суть его состоит в том, что при отсутствии транспортных издержек, барьеров в торговле, одинаковом качестве продукт должен продаваться по одной и той же цене во всех странах в соответствии с валютным курсом. Предположение о том, что международная торговля сглаживает раз­ницу в тенденциях движения цен основных товаров, участвующих в меж­дународной торговле, привело к гипотезе ППС, которая связала цены в национальной валюте с валютными курсами: Рd = ePf или

e = Pd/Pf, где e — цена иностранной валюты в долла­рах (валютный курс); Рd и Pf— уровни цен в рассматриваемой стране (например, России) и во всех других странах, где цены выражены в их собственных валютах.


Валютный режим представляет собой механизм, призванный отрегу­лировать всю совокупность международных платежных отношений. В связи с этим следует упомянуть прежде всего Международный валютный фонд (МВФ) и Мировой банк, которые были созданы в 1947 г.