И ее деятельность

Вид материала

Документы

Содержание Фондовые биржи 67 66 Биржа и ее деятельность Статистика посещений бреславльской биржи 70 Биржа и ее деятельность Ii. товарные биржи

Подобный материал:

• Программа проведения аттестационных испытаний при поступлении на второй и последующие, 151.05kb.
• Программа проведения аттестационных испытаний при поступлении на второй и последующие, 677.83kb.
• Органы, осуществляющие правоохранительную деятельность, 33.76kb.
• 1. Международная коммерческая деятельность: сущность и содержание, 365.28kb.
• 1. Предмет,цели и задачи управ. Анализа в торговле, 894.64kb.
• Брокерские услуги на рынке корпоративных ценных бумаг, 47.13kb.
• План. Введение. Деятельность адвоката в суде первой инстанции. Деятельность адвоката, 224.22kb.
• Программа практикума, 52.64kb.
• 1. Понятие и формы внешнеэкономической деятельности (вэд)., 587.85kb.
• Программа составлена на основе типовой программы для высших учебных заведений "Коммерческая, 169.31kb.

IV

ВИДЫ БИРЖ

Есть три вида бирж: фондовые, товарные и фрахтовые.

Объекты фондовой биржи — это раньше всего, но не иск­лючительно, кредитные бумаги. Ибо кроме них там обращают­ся еще переводы и монеты. Кредитные бумаги относятся к боль­шой категории ценных бумаг, но с ними нетождественны, а от­носятся к ним, как вид к роду. Ценные бумаги — это, напри­мер, страховые полисы, депозитные свидетельства, чеки, банкно­ты, закладные расписки и т. п. В этих бумагах скрыта денеж­ная ценность, валюта, они воплощают в себе имущественное право. Этого недостаточно, однако, чтобы придать им характер биржевой ценности; для этого необходимы еще добавочные признаки. Раньше всего, они должны быть рассчитаны на про­должительное помещение капиталов, затем должны по форме и содержанию служить торговому обороту, то есть более или менее часто менять своего владельца и иметь биржевую или ры­ночную цену. Биржи, на которых обращаются такие бумаги, называются Effektenborsen, или, по преобладающему типу кре­дитных бумаг, также фондовыми биржами (Fondborsen).

Они совершенно отличны от товарных бирж. Это различие не устраняется тем обстоятельством, что те. и другие обыкновен­но связаны пространственно, то есть находятся под одной кры­шей. И в таком случае говорят всегда о двух совершенно раз­личных отделах с иными лицами и иными обычаями. Кто зна­ком хорошо с одним, тот далеко еще не знает другого. Члены одного не имеют также дел с членами другого. Отношения на товарной бирже сложнее, чем на фондовой. Это зависит, как увидим, от того, что заменимость кредитных бумаг вытекает из их сущности; для товаров же, где каждый сорт характеризуется многими качествами, она должна лишь быть создана.

ФОНДОВЫЕ БИРЖИ

Различие между ценными бумагами и фондами.

Значение больших центральных фондовых бирж.

Рост берлинской фондовой биржи и упадок франкфуртской.

Правительственные биржи. Причины упадка провинциальных бирж.

Значение фондовых бирж, находящихся в метрополиях больших западноевропейских государств, возросло за послед­ние полстолетия неимоверно. Главная причина этого в том, что все большая часть народных богатств превращалась в движи­мые ценности. Государства, общины, акционерные компании стали в возрастающей мере заключать займы, д.* ■? сбыта долго­вых обязательств потребовался рынок, и этим рынком была бир­жа. С развитием кредита создавались все новые виды обяза­тельств, и каждый вид размножался сам по себе, благодаря появлению все новых ценностей. Официальный бюллетень бер­линской биржи, занимавший в первой половине XIX века ма­ленький клочок бумаги в восьмую долю листа, представляет те­перь большой печатный с обеих сторон лист 56X76 сантимет­ров и указывает состояние не менее 1Ыэ4 различных кредичшмх бумаг, а считая в отдельности бумаги одной и той же категории, но различные по размеру процента, даже 2400¹. Нарицательная цена обращающихся на берлинской фондовой бирже ценностей достигала в 1906 году 86,6 миллиарда марок. Однако из них 30 миллиардов было иностранных и 16,6 миллиарда внутренних займов. Если бы можно было склеить все обращающиеся на берлинской бирже бумаги в одну полосу, то получилась бы лен­та, которой, вероятно, достаточно было бы, чтобы обвить весь земной шар. С превращением в биржевые ценности такой боль­шой части национального богатства, какая представлена на бер­линской бирже, значение фондовой биржи, естественно, должно было чрезвычайно возрасти.

' Вычислено по официальному курсовому бюллетеню берлинской биржи от 20 июня 1908 года.

3 Бирж» и ее деятельность



67
66 Биржа и ее деятельность

До франко-прусской войны крупнейшей фондовой биржей в Германии была франкфуртская, с историей которой мы позна­комимся в другом месте. Но с этого времени центр тяжести тор­говли движимыми капиталами переносится в столицу герман­ской империи. Здесь заключались крупнейшие займы и совер­шались крупнейшие сделки. Во Франкфурте с весьма смешан­ным чувством взирали на это все более стремительное отодви­гание на второй план и в горьких выражениях изливали свое не­удовольствие. Когда в 1884 году, например, исключительно в Берлине открыта была подписка на 5%-ный русский заем, старая франкфуртская финансовая газета «Der Aktionar» писа­ла: «Несомненно, Берлин имеет для своей большой торговли сравнительно умеренный денежный резервуар, что уже с очевид­ностью следует из того, что при затруднительных ликвидациях большой Берлин весьма часто вынужден заключать займы у ма­ленького Франкфурта, и они ему каждый раз с готовностью пре­доставляются». Тем не менее эта эволюция, все более концент­рирующая биржевое дело в Берлине, имеет свою внутреннюю логику. Берлин — крупнейший германский транзитный пункт между восточной и западной Европой, политический центр Гер­мании, где находится правление имперского и крупнейших гер­манских фондовых банков. Поэтому последовательно было, что­бы торговля кредитными бумагами сосредоточилась в Берлине и чтобы берлинская биржа в конце концов выросла в крупней­шую в Германии фондовую биржу.

В противоположном направлении шло развитие провин­циальных бирж, если дозволено будет назвать так менее круп­ные германские биржи. Значение их в торговле деньгами и цен­ностями большей частью пало. Все они теперь зависят от Бер­лина. Положение вещей видно лучше всего из сравнения цен­ных бумаг, новодопускаемых ежегодно на провинциальных бир­жах, и бумаг, вводимых на берлинской бирже. Число этих цен­ностей, если взять два года с благоприятной конъюнктурой и два года кризиса, было следующее:

1898 г. 1899 г. 1900 ,-. 1901 г.

Берлин 263 264 249 165

Франкфурт 115 112 95 78

Гамбург 46 58 40 42

Дрезден 50 48 28 27

Лейпциг 32 35 20 20

Мюнхен 24 33 43 35

Бреславль 19 25 15 12

Кельн 22 22 20 10

Виды бирж

Номинальная стоимость допущенных бумаг составляла в 1905 году (в миллионах марок):

Берлин — 7246,4 Франкфурт — 5864,4 Лейпциг — 1096,5

Отсюда видно, что львиная доля всех допущенных бумаг надает на берлинскую биржу. Менее половины достается Фран­кфурту. Остальные провинциальные биржи, из которых в выше­приведенном обзоре указаны лишь крупнейшие, вынуждены до­вольствоваться относительно малой частью.

Из меньших провинциальных бирж каждая в отдельности представляет картину печальной отверженности.

Любекская биржа почти подавлена берлинской, так что са­мостоятельной котировки там вообще не бывает. Приход (иск­лючая добавочные взносы купечества) составлял (в марках):

1890 г. — 1690,66 1895 г. — 1224,74 1900 г. — 1120,00

Напротив, расходы за последний из упомянутых годов на одни телеграфные курсовые и иные оповещения достигли 1451,77 марки.

В Бремене прежде происходил оживленный торг акциями Северогерманского Ллойда и других пароходных обществ. Те­перь в Берлине обращается гораздо больше акций .Ллойда, чем в Бремене, где находится правление этого общества. Кто имеет непосредственные сношения с Берлином, предпочитает не тра­титься на провизию бременскому банкиру. Поэтому все больше поручений передается в Берлин, и деятельность бременской бир­жи все более сокращается. Так, например, лежащий предо мною бюллетень бременской фондовой биржи от 24 июня 1908 года, хотя и показывает большое число курсов спроса и предложения, но рубрика «сделано» свидетельствует, что в тот день лишь сделки с двумя бумагами (маслобойных заводов) дошли до официальной котировки. Это чрезвычайно мало. Этим доста­точно иллюстрируется запустение фондовой биржи.

В Ганновере фондовая биржа в совершенном упадке. Бан­киров ничем на нее не заманишь. Сделки устраиваются в Бер­лине и Франкфурте. Сбыт местных ценностей происходит из конторы в контору по телефону или через маклеров.


69

Би
I

ржа и ее деятельность

Южногерманские фондовые биржи также частью потеря­ли свое значение и делают то, что скажет берлинская биржа. Только специальными бумагами данного района здесь, можно сказать, еще торгуют. Кто пожелает в Штутгарте, например, ку­пить или продать вюртембергскую государственную ренту, тот на тамошней фондовой бирже, вероятно, найдет еще рынок. Но что касается бумаг, не имеющих местного или территориаль­ного значения, или более или менее крупных сделок, то постав­ка их возможна не на штутгартской фондовой бирже, а только на франкфуртской или берлинской.

Картину прогрессирующего упадка представляет также бреславльская биржа. Наиболее показательно в этом отноше­нии сравнение числа посещений ее раньше и теперь.

Статистика посещений бреславльской биржи

5 Местные Иногородние Иногородние Приказчики Торговые Корабельные
С— члены с годовым проезжие маклеры маклеры

42

32

22

9

7

6

1

4

1

1733

976

408

622

332

85

2

1

1

3

8

12

5

1875	678
1880	641
1885	525
1890	459
1895	330
1900	248
1905	384
1906	319
1907	275

билетом

157	36
103	38
78	28
74	25
65	21
54	12
40	9
38	8
37	8

не считать слабого оживления в 1905 году, число посещений безостановочно шло на убыль. Корабельные макле­ры, появлявшиеся раньше на бирже, совершенно исчезли оттуда. Число маклеров с 38 в 1880 году понизилось до 8. С вырожде­нием провинциальных бирж повсюду неразрывно связано паде­ние маклерской профессии. Бреславльская биржа как раз дает тому разительное доказательство.

Подобно тому как это случилось и на других провинциаль­ных биржах, бреславльская биржа постепенно превратилась в специальный рынок для определенных ценностей: силезские закладные листы —«Schlesischer Bankverein», «Schlesische Boden-kredit-Aktien-Bank», как и ряд верхнесилезских горнопромыш­ленных и промышленных бумаг, как-то: «Donnersmarckhiitte», «Kattowitzer Bergbau», «Laura», «Oberschlesische Eisenbahn-bedarfs A.-G.», «Oppelner Zement», «Giesel-Zement» и т. п., слу­жат основой всей фондовой биржи.

Виды бирж

Немногим отличается положение дел на мюнхенской бирже. С 1898 по 1901 год мюнхенский «Handelsverein» вместе с «Han-dels- und Gewerbekammer fur Oberbayern» возвели большое, вели­колепное здание — дом для торговли и промышленности. Но биржевые собрания, происходящие в нем, совсем не пропорцио­нальны его величине. С 1890 года число членов сильно падало. В 1906 году их было уже только 87, большая часть которых, од­нако, вовсе не показывалась на бирже. Так что ежедневная посе­щаемость колеблется около цифры 50 лиц. Прежде, до того еще, как спекуляция перешла в Берлин, бывало, часто банкиры из Нюрнберга, Аугсбурга или Кемптена появлялись на мюнхенской бирже. Но с замиранием спекулятивной деятельности и падени­ем мелких банков это прекратилось.

На мюнхенской бирже раньше обращались те же ценности, что и на франкфуртской, например, и многие иностранные бума­ги. Но постепенно она почти совершенно превратилась в спе­циальный рынок для баварских ценностей. Центр тяжести глав­ных сделок с небаварскими бумагами все более и более перехо­дил во Франкфурт и Берлин, так что мюнхенской бирже оста­лась только торговля местными ценностями. Баварские государ­ственные ренты, баварские закладные листы и акции баварских компаний играют на ней главную роль. Это превращение мюн­хенской биржи в специальный рынок для бумаг праворейнской Баварии превосходно описано также Шпенкухом в книге его: «Zur Geschichte der Munchener Borse» (Лейпциг, 1908), одной из немногих имеющихся у нас монографий об отдельных бир­жах. Он указывает на то, что в 1906 году из 342 перечисленных в бюллетене мюнхенской биржи ценностей 222 приходилось на Баварию, и из них 100 на один Мюнхен Но торговля чтими бумагами производится теперь уже по большей части в банках и конторах. Чем больше становятся банки, тем меньшая часть их поручений доходит до биржи. Например, сбыт баварских заклад­ных листов исчисляется ежедневно в 'Д—'/г миллиона. Но этот сбыт совершается большей частью не на бирже. Когда банкир желает купить для своего клиента закладные листы, он обра­щается в ипотечный банк, который кроме закладных листов даст ему еще приличную комиссию, если условия выгодны. Но следствием этого провинциального и местного характера мюн­хенской биржи является то, что события местного значения приобретают большое влияние на тон и настроение биржи. Так, кризис на рынке поземельных акций, разыгравшийся после пе­риода беспримерной спекуляции с 1897 по 1901 год, привел к полному падению в последующие годы всего дивидендного рынка, несмотря на благоприятную промышленную конъюнкту-


70

Биржа и ее деятельность

Виды бирж

71


ру 1904, 1905 и 1906 годов. Таким образом, это событие мест­ного значения отразилось дурно и на обращавшихся на бирже промышленных ценностях.

Не следует обманываться насчет положения дел на мюнхен­ской бирже, рассматривая статистику ежегодно допускаемых на нее ценных бумаг. Эта статистика показывает неизменный при­рост до последнего времени. К котировке допущены: в 1869— 1878 гг.—121 новая бумага, в 1879—1888 гг.—132, в 1889— 1898 гг.—133, в 1899—1906 гг.—154.

Но это приумножение далеко еще не означает подъема дей­ствительной биржевой деятельности. Так как ни на одной гер­манской бирже не существует статистики оборотов, мы не обла­даем численным масштабом для измерения действия этих новых допущений. С подъемом торговли они во всяком случае не идут рука об руку.

Однако незначительная роль мюнхенской биржи, без сом­нения, зависит от того, что Мюнхен не промышленный центр. Кроме пивоварения он не имеет никакой мало-мальски крупной промышленности. Несмотря на это, Шпенкух предсказывает мюнхенской бирже хорошее будущее. «В пределах провинциаль­ной биржи,— говорит он,—она через посредство главных цен­ностей своих (баварские государственные бумаги, коммунальные облигации, закладные листы, промышленные акции) отражает в себе события современной хозяйственной жизни; она живет в естественной, а не искусственной связи с ней и при спо­собности к развитию еще на долгое время вперед может быть спокойна за свое существование». Кроме того, стремления ис­пользовать богатые водные силы должны, мол, послужить нача­лом новой ары для мюнхенской промышленности. О юм, дейст­вительно ли это поведет когда-нибудь к оживлению биржи, не станем говорить. Во всяком случае эти надежды на будущее ничего не меняют в той неутешительной картине, какую в числе прочих провинциальных бирж представляет теперь взорам ис­следователя также и мюнхенская биржа.

Наконец, отметим еще среди провинциальных бирж магде-бургскую биржу. Она разделяет печальную участь своих сестер. Находясь под давлением слепой конкуренции берлинской бир­жи, она парализована во всем своем развитии. Безотрадная пус­тота царит в биржевых залах с трех четвертей первого до двух часов, то есть в официальное биржевое время. Иногда бывает пять или шесть человек, иногда и совсем никого. В 1896 году на фондовой бирже действовало еще четыре маклера, затем число их понизилось до трех. Из них один умер, другой покончил самоубийством, и лишь третий остался. Назначением замести-

теля число их снова доведено до двух. Деятельность этих маклеров, не считая посредничества в небольших сделках с векселями и ценными оумагами, изредка совершающихся на бирже, ограничивается сношениями с берлинской биржей и еще, впрочем,приемом лично или по телефону поручений от частных клиентов. Эти поручения вносятся на бирже в книгу котиро­вок, и запись скрепляется дежурным биржевым комиссаром. Вся котировка не больше, как декорация. Экономической не­обходимости в собрании банкиров не имеется, и их поэтому не бывает. Магдебургская фондовая биржа — гальванизирован­ный труп, который надо было бы поскорее похоронить.

В сущности, она значения никогда и не имела. Раньше торговля ее иногда оживлялась спекуляцией разбогатевших пред­принимателей. Но им вскоре дан был надлежащий урок в Бер­лине. Тогда начал свою деятельность Магдебургский частный банк, раскинувшийся большим числом отделений и непосредст­венно выполняющий ордера по покупке и продаже.

Ничтожная по своему значению магдебургская фондовая биржа интересна в том отношении, что представляет биржу, не подчиненную Биржевому закону. По § 1 своих правил, она имеет целью содействовать облегчению совершения торговых сделок с монетой и благородными металлами, банкнотами, бумажными деньгами, векселями, государственными и иными пригодными для торговли ценными бумагами, акциями, купонами и дивиден­дными квитанциями. Собрание подчинено надзору старшин ку­печества, и с тех пор как эта коллегия преобразована в тор­говую палату — последней. Торговая палата избирает для век­сельной и фондовой торговли четырех биржевых комиссаров. К посещению биржи лица известных семи катеюрий не до­пускаются. Для биржевой правоспособности членам вручаются биржевые входные билеты. Один из биржевых комиссаров несет обязанности по соблюдению порядка. Суд чести сахарной сроч­ной биржи имеет полномочия также в отношении фондовой. Для допущения бумаг существует комиссия по допущению из шести назначенных торговой палатой членов и такого же числа замес­тителей. Установление курсов вексельного и ценных бумаг про­изводится посредниками под председательством биржевого ко­миссара.

Время котировки установлено, как и на других биржах. Курсы заносятся в книгу котировок, подписываются председа­тельствующим биржевым комиссаром и посредниками и пуб­ликуются. Последнее производится в «Magdeburgischer Zei-tung» и в официальном «Anzeiger». Отсюда ясно, что мы имеем дело с настоящей биржей, ибо речь идет о собрании


тельность
Биржа и ее дея-

Виды бирж

73


лиц с целью торговли заменимыми ценностями; далее, име­ется определенная организация и происходит, кроме того, офи­циальная котировка. Несмотря на это, биржа не подчинена Биржевому закону.

В следующей главе о товарных биржах мы увидим, как удалось купечеству провести этот устав. Официально магдебург-ская биржа отделена от сахарной биржи и не считается поэтому за биржу.

В предшествовавшем изложении указано уже, в каких обсто- ятельствах следует искать причины упадка германских провинци­альных бирж. Они заключаются в царящей также в биржевой торговле тенденции к концентрации, поведшей к могуществен­ному преобладанию в Германии берлинской биржи.

Раньше всего сильно вредит провинциальным биржам допу­щение местных и провинциальных ценностей на берлинскую биржу, что делается во имя единовременного барыша заинтере­сованных банков, пускающих эти ценности в обращение. Пуска­ются ли_новые ценности провинциального значения к котировке на берлинской бирже или такие, которые много лет уже обраща­лись на провинциальных биржах,— в обоих случаях бумага по­теряна для провинции как предмет торговли. Со времени допу­щения в Берлине обращение ее на малых биржах прекращается. «Если иногда и бывают, действительно, поручения,— говорит знающий дело ганноверский маклер Бланк в своем отзыве, ад­ресованном в бреславльскую торговую палату,— то при поисках другой стороны постоянно слышишь, что желают выждать бер­линской котировки. Она выжидается затем со 2 января по 31 декабря, и торговля невозможна». Ганноверский курсовой бюл­летень, например, перечисляет целый ряд введенных в Берли­не ценностей, торговля которыми в Ганновере совершенно за­ме,. \а.

Дальнейшую причину упадка провинциальных фондовых бирж можно видеть также в предписаниях Биржевого закона, касающихся допущения ценных бумаг. Эмиссионная контора (Юстарается раньше всего, чтобы новая бумага была допущена на берлинской, франкфуртской или гамбургской бирже, то есть в том пункте, где есть наибольший рынок. Если допущение по­следовало, то для других бирж это никакого юридического зна­чения не имеет. Для них она считается недопущенной, если она здесь не была предложена особо, не уплачен высокий на­лог, не произведено исследование и комиссия по допущению бумаг не высказала своего мнения. Однако на провинциальных биржах сосредоточены значительные интересы некоторых бумаг. Это непреложно доказывается тем, что при выпуске отдель-

ных бумаг является необходимость открывать в соответственных пунктах прием подписки, что банкирские конторы этих провин­циальных пунктов получают значительные поручения, что на бирже продается право на получение новых акций и т. д. Не­смотря на это, бумаги не вводятся в обращение на провинци альных биржах. Вот пример. «Bismarkhutte» — это бума­га, курс которой можно найти в бюллетене берлинской биржи, а не бреславльской, хотя этот завод находится в Верхней Си-лезии и акции его в большей части своей сосредоточены в силез-ских руках. Берлинская биржа — это великий магнит, притяги­вающий провинциальные биржи. Высшие банковые сферы заин­тересованы в централизации сделок, чтобы иметь благодаря это­му возможность легче обозревать рынок и из одного пункта воздействовать на курсы.

Чтобы противодействовать этому, маклерская палата в Бре-славле предложила облегчить условия допущения бумаги на про­винциальные биржи в том случае, когда она уже допущена на одной из крупных германских бирж. Отсюда же исходит толчок к объединению провинциальных бирж для борьбы против геге­монии берлинской биржи, однако стремления эти до сих пор не вылились в какую-либо определенную форму. Составленный в этих видах проект устава имеющего быть призванным к жиз­ни Свободного союза маклерских палат на германских про­винциальных биржах выставляет целью этого единения поддер­жание и поднятие германских провинциальных бирж и содейст­вие официальному маклерству. Маклеры, ранее других постра­давшие от вырождения провинциальных бирж, хотят бороться против прогрессирующего упадка своих бирж, грозящего их соб­ственному существованию, соглашением по вопросам, затрагива­ющим общие интересы, обменом документов и возбуждением об­щих ходатайств.

С народнохозяйственной точки зрения, разумеется, более чем сомнительно, можно ли будет путем устранения указанных выше причин, закрепления за провинциальными биржами тор­говли местными ценностями и облегчения условий допущения бумаг на них задержать происходящий за счет провинциальных бирж процесс централизации биржевых сделок в Берлине. Не­сомненно, централизация в одном пункте представляет для народного хозяйства в целом большие выгоды. Нельзя, однако, упускать из виду и того, что кризис действует тем разруши­тельнее, чем более сосредоточен капитал в одном крупном цент­ре и чем больше зависит от этого центра финансовый рынок. Чем больше продолжается бессилие провинциальных бирж, тем меньше их сопротивляемость в критические моменты.

74

Биржа и ее деятельность

Виды бирж

75


Наконец, одной из причин, приведших к упадку провинци­альных бирж, надо считать еще вторжение в биржевой механизм сильного концентрационного процесса, происходящего в банко­вом деле. Чем больше банки, тем больше они расширяются путем открытия отделений или скупки старых банкирских кон­тор, тем более в состоянии они совершить в своих стенах сделки купли-продажи, не доводя их до биржи. Шпенкух обсто­ятельно выяснил это в частности для мюнхенской биржи. Ког­да германские банки стали открывать отделения в Южной Гер­мании, особенно в Мюнхене, мюнхенские банки реагировали на это тем, что сами основали в 1890-х годах множество отде­лений во всех частях Баварии и скупили целый ряд провинциаль­ных фирм. Так народились Баварский соединенный банк, Бавар­ский ипотечный и вексельный банк, Баварский торговый банк и Баварский банк. Благодаря этому сношения Мюнхена с про­винцией стали интенсивней. Но биржа осталась ни с чем. Из этого движения получилась для нее та невыгода, что она лишена была большей части своих сделок, ибо с тех пор банки могли многие поручения исполнять внутри себя, благодаря большему количеству наличных бумаг и большей клиентуре.

Хорошая книга о фондовых биржах написана доктором пра­ва Бруно Майером. Достоинства ее заключаются преимущест­венно в ясном расчленении материала и тонком различении поня­тий. Она вышла в 1899 году в Вене под заглавием «Die Effek-tenborsen und ihre Geschafte».

II. ТОВАРНЫЕ БИРЖИ