Многопериодных стохастических моделей

Вид материала

Автореферат диссертации

Содержание Основные научные результаты диссертации Рекомендации по практическому использованию результатов Список публикаций соискателя по теме Мэта работы Метады даследавання Навуковая навiзна атрыманых вынiкаў Ступень выкарыстання Вобласць выкарыстання РезюмеКарачун Ирина АндреевнаОптимизация портфеля ценных бумаг на основе многопериодных Цель работы Методы исследования Научная новизна полученных результатов Степень использования Область применения SUMMARYKarachun Irina AndreevnaOptimization of portfolio securities based on multi-period stochastic models The objective of research Scientific novelty of the results obtained

Подобный материал:

• Анализируются свойства медианных скользящих фильтров при их использовании для обработки, 68kb.
• 1. Классификация моделей представления знаний, 1008.73kb.
• «Разработка моделей и образцов стандартов для бакалавров и магистров по специальности», 3866.49kb.
• 1. Введение Основы анализа данных. Методология построения моделей сложных систем. Модель, 399.94kb.
• Лекции по дисциплине «Математическое моделирование» для студентов и магистрантов специальности, 21.92kb.
• Самостоятельная работа 2 часа в неделю всего часов, 42.13kb.
• Положение о городском конкурсе моделей ученического самоуправления общеобразовательных, 101.39kb.
• Урок №1 Тема: «Понятие модели. Назначение и свойства моделей. Виды моделей», 139.14kb.
• Исследование математических моделей, 9.9kb.
• Устойчивое развитие: экоэтический потенциал моделей, 254.76kb.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ


Основные научные результаты диссертации

1. Разработан комплекс многопериодных стохастических моделей оптимизации портфеля первичных ценных бумаг, характеристиками которых являются: стартовый капитал, перечень активов (акции и безрисковый актив), метод оценки риска (СVaR или СCaR), желаемый уровень риска, горизонт инвестирования. Преимуществом данных моделей является возможность ограничения не только неожиданных потерь, но и уровня исключительных (маловероятных) потерь инвестора. Формулировка соответствующих задач оптимизации сводится к математическому алгоритму реализации процедуры введения α-квантиля портфеля инвестора. Предложенный комплекс моделей позволяет получить аналитическую разработку ситуации в условиях непрерывного времени с различной длиной горизонтов инвестирования, пригодную для соответствующего структурирования портфеля [3; 7; 10; 13; 16; 24; 25; 26].

2. Предложена методика оптимизации смешанного портфеля, включающего производные ценные бумаги (опционы). Разработан алгоритм решения задачи оптимизации портфеля с опционами на основе метода реплицирования, позволивший свести решение опционной задачи к решению соответствующей задачи оптимизации портфеля базовых активов с корректировкой полученного результата на дельту опциона. Преимуществом предложенного алгоритма является то, что он позволяет учесть в модели особенности оценки различных производных ценных бумаг в зависимости от сроков и цен исполнения, изменение характеристик риска и доходности от включения в портфель производных, а также дифференцировать способ измерения риска портфеля в зависимости от длины инвестиционного горизонта [1; 4; 8; 9; 14; 15; 22].

3. Анализ существующих методик выбора состава и инструментов управления портфелем ценных бумаг позволил предложить инструментальный метод управления портфелем ценных бумаг с учетом динамических изменений рыночной среды. Требование ограниченности риска в предложенном подходе обосновано особенностями поведения современной рыночной системы, которое носит вероятностный характер. Для учета предпочтений инвесторов реализован принцип системного подхода к выбору формулировки оптимизационной задачи и сформирован алгоритм включающий: входные показатели моделей динамики активов (безрисковая доходность, доходность рисковых активов, волатильность), моделирующие уровень риска потерь (убытков) методы СVaR, СCaR и хеджирование, расчетно-логическую схему решения задачи оптимизации портфеля и методику управления портфелем на основе анализа текущей рыночной информации. Обоснование представлено сравнительным анализом результатов практических экспериментов, проведенных автором [2; 5; 11; 12; 17; 20; 23].

4. Предложен алгоритм практической реализации полученных результатов. Разработан динамический модуль, представляющий собой практический инструмент оперативного определения оптимальной структуры портфеля. Выбор оптимизационной модели и решение соответствующей задачи полностью автоматизированы, поэтому для получения результата пользователю достаточно определить только входные параметры: набор активов, стартовый капитал, длину инвестиционного горизонта и уровень риска. В процессе исследования проведена экспериментальная проверка эффективности практического использования данного программного модуля в рамках предложенного инструментального метода управления портфелем ценных бумаг. Полученные результаты позволили сделать вывод о том, что разработанный программный модуль значительно упрощает процесс принятия решений по управлению портфелем и снижает затраты рабочего времени и средств на анализ рыночной информации [21; 19; 27; 18].


Рекомендации по практическому использованию результатов

Предложенный инструментальный метод управления портфелем ценных бумаг, реализующий разработанные модели, методики и вычислительные методы, может быть использован ОАО «Белвнешэкономбанк» (справка о внедрении от 22.03.2010) и ОАО «Банк Москва-Минск» (справка о внедрении от 30.03.2010) для управления портфелями иностранных ценных бумаг с внедрением авторского программного модуля в автоматическую систему управления. Указанный инструментальный метод нацелен на использование профессиональными участниками рынка ценных бумаг и мелкими инвесторами для принятия стратегических решений по вложению средств и выбору тактики поведения на соответствующем рынке. Он также может быть использован контролирующими органами для повышения качества пруденциального регулирования банковской системы и улучшения риск-менеджмента финансовых организаций Республики Беларусь. В качестве перспективного направления можно указать применение авторских методик физическими лицами для управления мультивалютными счетами и портфелями различных финансовых активов на рынке Forex (споты, FX-свопы, форварды, фьючерсы, FX-опционы).

Авторские методики управления портфелем ценных бумаг на основе многопериодных стохастических моделей использовались при преподавании курсов «Корпоративные финансы», «Финансы и финансовый менеджмент», «Рынок ценных бумаг», «Фондовые биржи» на экономическом факультете Белорусского государственного университета. Демонстрация работы методик повышает наглядность процесса управления структурой финансовых активов на основе реальных данных, способствует формированию у студентов целостного представления о факторах, влияющих на принятие инвестиционных решений, и стимулирует проведение собственных научных исследований (акт о внедрении от 27.04.2010). Методические подходы к построению модельной системы для оптимального размещения капитала в финансовые активы и к разработке соответствующего программного обеспечения для поддержки принятия управленческих решений нашли применение в научно-исследовательской деятельности Белорусского государственного университета (справки о внедрении от 5.04.2010, от 15.04.2010 и от 25.04.2010).


СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ СОИСКАТЕЛЯ ПО ТЕМЕ
ДИССЕРТАЦИИ


Статьи в научных изданиях, включенных в Перечень научных изданий
Республики Беларусь для опубликования результатов диссертационных
исследований

1. Рогозин, С.В. Модель ценообразования опционов / С.В. Рогозин, И.А. Карачун // Экономика и упр. – 2005. – № 1. – С. 38–42.
   
2. Ковалев, М.М. Оптимальное портфельное инвестирование в финансовые активы / М.М. Ковалев, И.А. Карачун // Банк. весн. – 2009. – № 10. –
   С. 5–12.
   
3. Карачун, И.А. Проблемы измерения риска портфельных инвестиций / И.А. Карачун // Гуманітар.-экан. весн. – 2010. – № 1. – С. 57–64.
   

Статьи в других научных изданиях

4. Карачун, И.А. Оптимизация портфеля акций и опционов / И.А. Карачун // Вестн. ассоциац. белорус. банков. – 2007. – № 25. – С. 25–28.
   
5. Карачун, И.А. Перспективы развития рынка капитала в Республике Беларусь с учетом последствий мирового финансового кризиса / И.А. Карачун // Вестн. ассоциац. белорус. банков. – 2009. – № 34. – С. 30–31.
   
6. Карачун, И.А. Применение деривативов для снижения риска портфеля ценных бумаг коммерческого банка / И.А. Карачун // Общество в условиях трансформации социально-экономической системы: проблемы экономики и права : сб. науч. ст. / Московский ин-т правовой экономики ; под ред. В.А. Трухова. – М., 2009. – Ч. 15. – С. 56–64.
   
7. Карачун, И.А. Управление портфелем финансовых активов на основе стохастической модели рынка / И.А. Карачун // Науч. вестн. Урал. акад. гос. службы. – 2010. – № 1. – С. 62–68.
   

Материалы конференций

8. Карачун, И.А. Мартингальный подход в исследовании финансового рынка / И.А. Карачун // Социально-экономическое и гуманитарное развитие белорусского общества в XXI веке : материалы респ. науч. конф. студентов, магистрантов и аспирантов, Минск, 16 дек. 2004 г. / Белорус. гос. экон. ун-т. – Минск, 2005. – С. 412–413.
   
9. Карачун, И.А. Мартингальный подход к задаче управления портфелем ценных бумаг на неполном рынке / И.А. Карачун // Интеллектуальные технологии в образовании, экономике и управлении : материалы II междунар. заоч. науч.-практ. конф., Воронеж, 2 дек. 2005 г. / Воронеж. ин-т экономики и соц. упр. ; редкол.: Р.И. Мельникова [и др.]. – Воронеж, 2005. – С. 374–375.
   
10. Карачун, И.А. Оптимальное стохастическое управление в задачах портфельного инвестирования / И.А. Карачун // Управление в социальных и экономических системах : материалы XIII междунар. науч.-практ. конф., Минск, 12 июня 2005 г. / Мин. ин-т упр. ; редкол.: Н.В. Суша (пред.) [и др.]. – Минск, 2005. – С. 302–303.
    
11. Дымков, М.П. Оптимизация портфеля ценных бумаг на неполном рынке / М.П. Дымков, И.А. Карачун, С.В. Рогозин // Научно-инновационная деятельность и предпринимательство в АПК: проблемы эффективности и управления : сб. ст. междунар. науч.-практ. конф., Минск, 16–18 февр. 2006 г. : в 2 ч. / Белорус. гос. аграр. техн. ун-т ; под ред. Г.И. Гануш, Л.Ф. Догиль, М.Ф. Рыжанков. – Минск, 2006. – Ч.2. – С. 19–22.
    
12. Карачун, И.А. Управление портфелем ценных бумаг / И.А. Карачун // Проблемы прогнозирования и государственного регулирования социально-экономического развития : материалы VII междунар. науч. конф., Минск, 19–20 окт. 2006 г. : в 4 т. / Науч.-исслед. экон. ин-т М-ва экономики Респ. Беларусь ; редкол.: С.С. Полоник [и др.]. – Минск, 2006. – Т. 3. – С. 185–187.
    
13. Карачун, И.А. Использование математических методов в управлении портфелем коммерческого банка / И.А. Карачун // Актуальные проблемы развития финансово-кредитного механизма в инновационной экономике : материалы междунар. науч.-практ. конф., Минск, 29–30 нояб. 2007 г. / Белорус. гос. экон. ун-т ; редкол.: Г.А. Короленок (отв. ред.) [и др.]. – Минск, 2007. –
    С. 148–150.
    
14. Карачун, И.А. Оптимизация инвестиционного портфеля с финансовыми производными / И.А. Карачун // Интеллектуальные технологии в образовании, экономике и управлении : материалы IV междунар. науч.-практ. конф., Воронеж, 2 дек. 2007 г. / Воронеж. ин-т экономики и соц. упр. ; редкол.: Р.И. Мельникова [и др.]. – Воронеж, 2007. – С.26–29.
    
15. Карачун, И.А. Хеджирование риска инвестиций / И.А. Карачун // Экономика и управление: теория и практика : материалы междунар. науч.-техн. конф., Самара, 26 марта 2009 г. : в 3 т. / Самар. гос. техн. ун-т ; редкол.: А.А. Прохоренко [и др.]. – Самара, 2009. – Т.1. – С. 179–181.
    
16. Карачун, И.А. Измерение риска портфеля ценных бумаг / И.А. Карачун // Механизмы устойчивого развития инновационных социально-экономических систем : материалы IV Междунар. науч.-практ. конф., Бобруйск, 2 апр. 2009 г. / Белорус. гос. экон. ун-т ; редкол.: В.Н. Гавриленко [и др.]. – Минск, 2009. – С. 151–153.
    
17. Карачун, И.А. Стохастическая модель управления пенсионными фондами / И.А. Карачун // Гибридный интеллект : материалы междунар. науч.-практ. конф., Воронеж, 11 мая 2009 г. / Воронеж. ин-т экономики и соц. упр. ; редкол.: Р.И. Мельникова, В.В. Кузнецов, В.И. Селютин. – Воронеж, 2009. – С. 172–174.
    
18. Карачун, И.А. Фондовые деривативы в инвестиционном портфеле коммерческого банка / И.А. Карачун // Экономический рост Республики Беларусь: глобализация, инновационность, устойчивость : материалы II междунар. науч.-практ. конф., Минск, 19–20 мая 2009 г. : в 2 т. / Белорус. гос. экон. ун-т ; редкол.: В.Н. Шимов [и др.]. – Минск, 2009. – Т.2. – С. 151–153.
    
19. Карачун, И.А. Оптимизация портфеля активов на базе стохастической модели рынка ценных бумаг / И.А. Карачун // Проблемы прогнозирования и государственного регулирования социально-экономического развития : материалы Х междунар. науч. конф., Минск, 15–16 окт. 2009 г. : в 4 т. / Науч.-исслед. экон. ин-т М-ва экономики Респ. Беларусь ; редкол.: С.С. Полоник [и др.]. – Минск, 2009. – Т.4. – С. 310–312.
    
20. Карачун, И.А. Влияние финансового кризиса на мировую банковскую систему / И.А. Карачун // Новые свойства посткризисной экономики. Место Беларуси в посткризисном мире : материалы междунар. конф., Минск, 1 нояб. 2009 г. / Фонд им. Ф. Эберта ; науч. ред. М.М. Ковалев. – Минск, 2009. – С. 155–163.
    
21. Карачун, И.А. Использование системы Mathematica для расчета VaR портфеля ценных бумаг / И.А. Карачун // Теоретико-методологические и прикладные аспекты государственного управления : материалы XIV респ. науч.-практ. конф. молодых ученых, аспирантов и студентов, Минск, 26–27 марта 2010 г. : в 2 ч. / Акад. упр. при Президенте Респ. Беларусь ; под общ. ред. В.А. Богуша. – Минск, 2010. – Ч. 1. – С. 219–222.
    

Тезисы докладов

22. Карачун, И.А. Модель ценообразования опционов / И.А. Карачун // Математическая физика, математическое моделирование и компьютерная математика : тез. докл. 9 междунар. мат. конф., Гродно, 3–6 нояб. 2004 г. : в 3 ч. / Гродн. гос. ун-т ; редкол.: Ф.М. Кириллова [и др.]. – Гродно, 2004. – Ч.3.– С. 34–35.
    
23. Karatchoun, I.A. Economic applications of stochastic control / I.A. Karatchoun // ECCO XVIII: combinatorics for modern manufacturing, logistics and supply chains : abstracts, Minsk, 26–28 May, 2005 / Belarus. State Univ. ; ed.: M.I. Kovalyov [etc.]. – Minsk, 2005. – P. 24–25.
    
24. Карачун, И.А. VaR-методика оптимизации фондового портфеля (непрерывное время) / И.А. Карачун // Научный потенциал молодежи – будущему Беларуси : стендовый докл. междунар. молодеж. науч.-практ. конф., Пинск, 27 марта 2009 г. / Полес. гос. ун-т. – Пинск, 2009. – Режим доступа : rb.by/go/about/Konferencii/Stendovye_doklady/Stendovye_doklady/Karachun.rar. – Дата доступа : 07.09.2009.
    
25. Карачун, И.А. Использование стохастических дифференциальных уравнений для управления портфелем ценных бумаг / И.А. Карачун // Еругинские чтения-XI : тез. докл. междунар. науч. конф., Гомель, 23–25 мая 2006 г. / Ин-т математики НАН Беларуси ; редкол.: В.И. Мироненко [и др.]. – Гомель, 2006. – С. 138–139.
    
26. Карачун, И.А. Стохастическая задача управления портфелем ценных бумаг / И.А. Карачун // Аналитические методы анализа и дифференциальных уравнений (AMADE-2006) : тез. докл. 4 междунар. конф., Минск, 13–19 сент. 2006 г. / Белорус. гос. ун-т ; редкол.: А.А. Килбас [и др.]. – Минск, 2006. – С. 62.
    
27. Карачун, И.А. Стохастическая модель управления инвестиционным портфелем / И.А. Карачун // Актуальные проблемы экономики и совершенствования правового регулирования в экономике : ст. и тез. докл. 2 междунар. науч.-практ. конф., Пятигорск, 5–6 марта 2009 г. : в 2 ч. / Междунар. акад. финансовых технологий ; редкол.: А.Е. Медовый [и др.]. – Пятигорск, 2009. – Ч.1. – С. 579–585.
    

РЭЗЮМЭ


Карачун Iрына Андрэеўна


Аптымізацыя партфеля каштоўных папер на аснове шматперыядных стахастычных мадэляў


Ключавыя словы: партфель, каштоўная папера, аптымізацыя, стахастычная мадэль, рызыка, CVaR, CCaR, прыняцце рашэнняў, кіраванне.

Мэта работы: распрацоўка і прымяненне метадаў, мадэляў і методык кіравання партфелем каштоўных папер інвестара ва ўмовах стахастычнай нявызначанасці дынамікі рынкавай сітуацыі.

Метады даследавання: метады фінансавага аналізу рынка каштоўных папер і аптымізацыі партфеля фінансавых інвестыцый, метад cтатыстычных ацэнак, стахастычны аналіз, марцінгальны падыход.

Навуковая навiзна атрыманых вынiкаў: распрацаваны комплекс шматперыядных дынамічных мадэляў для выбару аптымальнага размяшчэння рэсурсаў у каштоўныя паперы (кароткатэрміновая CVaR-мадэль і сярэднетэрміновая СCaR-мадэль), якія прадугледжваюць ўлік найбольш значных рызык, якiм падвяргаецца партфельны інвестар; прапанавана методыка аптымізацыі партфеля каштоўных папер з дерыватывамі, якая дазваляе перайсці ад задачы аптымізацыі такога партфеля да аптымізацыі партфеля базавых актываў з дыферэнцыяцыяй метаду абмежавання рызыкі ў залежнасці ад даўжыні гарызонту інвестыравання; распрацаваны інструментальны метад кіравання партфелем каштоўных папер, рэалізаваны ў форме алгарытму, які забяспечвае лагічны выбар мадэлі аптымізацыі ў залежнасці ад віду партфельных актываў і даўжыні інвестыцыйнага гарызонту і падтрымку прыняцця рашэнняў па маніторынгу і бягучаму кіраванню структурай партфеля на базе спецыялізаванага праграмнага забеспячэння.

Ступень выкарыстання: вынікі дысертацыі ўкаранены ў навукова-даследчым і навучальным працэсе Беларускага дзяржаўнага універсітэта і могуць быць выкарыстаны ў дзейнасці ААТ «Белзнешэканомбанк» і ААТ «Банк Масква-Мінск».

Вобласць выкарыстання: у кіраванні інвестыцыйнай дзейнасцю арганізацый і прадпрыемстваў Рэспублікі Беларусь дзеля аптымізацыі структуры партфельных інвестыцый у замежныя каштоўныя паперы; ва ўстановах адукацыі, ажыццяўляючых падрыхтоку спецыялістаў у сферы гандлю на фінансавых рынках.

Резюме


Карачун Ирина Андреевна


Оптимизация портфеля ценных бумаг на основе многопериодных

стохастических моделей


Ключевые слова: портфель, ценная бумага, оптимизация, стохастическая модель, риск, CVaR, CCaR, принятие решений, управление.

Цель работы: разработка и применение методов, моделей и методик управления портфелем ценных бумаг инвестора в условиях стохастической неопределенности динамики рыночной ситуации.

Методы исследования: методы финансового анализа рынка ценных бумаг и оптимизации портфеля финансовых инвестиций, метод статистических оценок, стохастический анализ, мартингальный подход.

Научная новизна полученных результатов: разработан комплекс многопериодных стохастических моделей для выбора оптимального размещения ресурсов в ценные бумаги (краткосрочная CVaR-модель и среднесрочная СCaR-модель), предусматривающих учет наиболее значимых рисков, которым подвергается портфельный инвестор; предложена методика оптимизации портфеля ценных бумаг с деривативами, позволяющая перейти от задачи оптимизации такого портфеля к оптимизации портфеля базовых активов с дифференциацией метода ограничения риска в зависимости от длины горизонта инвестирования; разработан инструментальный метод управления портфелем ценных бумаг, реализованный в форме алгоритма, обеспечивающего логический выбор модели оптимизации в зависимости от вида портфельных активов и длины инвестиционного горизонта и поддержку принятия решений по мониторингу
и текущему управлению структурой портфеля на базе специализированного программного обеспечения.

Степень использования: результаты диссертации внедрены в научно-исследовательский и учебный процесс Белорусского государственного университета и могут быть использованы в деятельности ОАО «Белвнешэкономбанк» и ОАО «Банк Москва-Минск».

Область применения: в управлении инвестиционной деятельностью организаций и предприятий Республики Беларусь для оптимизации структуры портфельных инвестиций в иностранные ценные бумаги; в учреждениях образования, осуществляющих подготовку специалистов в сфере торговли на финансовых рынках.

SUMMARY


Karachun Irina Andreevna


Optimization of portfolio securities based on multi-period stochastic models


Keywords: portfolio, securities, optimization, stochastic model, risk, CVaR, CCaR, decision making, management.

The objective of research: development and application of asset portfolio
management methods, models and techniques under stochastic uncertainty of the market dynamics.

Methods of research: methods of the financial analysis of stock markets, portfolio optimization, statistical estimates, stochastic analysis, martingale approach.

Scientific novelty of the results obtained: a set of multiperiod stochastic
models for the optimal allocation of resources in the primary securities
is developed (short-term CVaR-model and medium-term CCaR-model), which
is incorporating the most significant risks faced by a portfolio investor. The
technique of derivative portfolio optimization is proposed, which allows replacing
the derivative portfolio optimization problem by the optimization portfolio
of underlying. It provides the variation of a risk reducing method depending
on the length of investment horizon. The instrumental method for portfolio
management is developed. It is realized in the form of an algorithm that
provides a logical choice of the optimization model depending on the type
of portfolio assets and the length of investment horizon. This method makes
available a support of decision making for monitoring and managing the current
portfolio structure based on specialized software.

Efficiency of implementation: results of the thesis have been incorporated
in the research and educational process of the Belarusian State University; they
can be used in the activity of such organizations as «Belvnesheconombank» and
«Bank Moscow-Minsk».

Area of application: investment management of organizations and companies of the Republic of Belarus, in particular for optimization of foreign securities portfolios; education of financial trading specialists.