Viii управление оборотными денежными фондами

Вид материала

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7 8

8.5.2 Ответы на задачи 2 и 3 для самопроверки.

Задача 2 – Ответ.

Отчёты о прибылях и убытках за 2004 год окончившийся 31 декабря (в долл.)

	Компания «А»		Компания «Б»
	а	б	а	б
ПДВПН (прибыль до уплаты процентов и налогов)	30000	30000	30000	300000
Проценты	12400	14400	10600	18600
Облагаемый доход	17600	15600	19400	11400
Федеральные налоги и
налоги региона (40%)	7040	15240	7760	4560
Чистая прибыль	10560	9360	11640	6840
Акционерный капитал	100000	100000	100000	100000
Прибыль на акционерный капитал	10,56%	9,36%	11,64%	6,84%

У компании «а» более высокая прибыль на акционерный капитал, когда краткосрочные процентные ставки высокие, в то время как компания «Б» действует лучше при более низких ставках.

Компания «Б» находится в более рискованном положении. Во-первых, её прибыли и доход на акционерный капитал значительно менее стабильные, чем у «А». Во-вторых, «Б» должна ежегодно возобновлять свой большой краткосрочный заём, и если возобновление приходится на момент, когда существует острая нехватка кредита, когда её операции переживают спад или когда происходит и то, и другое, тогда компании может быть отказано в кредите, что может повлечь за собой её банкротство.

Задача 3 – Ответ.

Компания: варианты балансового отчёта

	Ограниченный (40%), долл.	Умеренный (50%), долл.	Спокойный (60%), долл.
Оборотные средства Основные фонды Итого активов	1200000 600000 1800000	1500000 600000 2100000	1800000 600000 2400000
Заёмные средства (10%) Акционерный капитал Общая сумма претензий	900000 900000 1800000	1050000 1050000 2100000	1200000 1200000 2400000

Компания: альтернативные отчеты о прибылях и убытках

	Ограниченный (40%), долл.	Умеренный (50%). долл.	Спокойный (60%), долл.
Объём продаж	3000000	3000000	3000000
ПДВПН (15% объёма продаж)	450000	450000	450000
Процентная ставка (10%)	90000	105000	120000
Доход до вычета налогов	360000	345000	330000
Федеральные налоги и налоги региона (40%)	144000	138000	132000
Чистая прибыль
Прибыль на акционерный капитал	216000 24,0%	207000 19,7%	198000 16,5%

29. Задачи на денежные средства и легко реализуемые ценные бумаги.

Чистый флоут.

Чистый флоут = платёжный флоут - инкассируемый флоут. Флоут - или чек в процессе инкассации.

Компания открывает новый текущий счёт в банке. Компания планирует ежедневно выдавать чеки на 1 млн. долл. и вычитать их из собственных учётных документов в конце того рабочего дня, когда они выписаны. В среднем банк будет получать и осуществлять клиринг (т.е. вычитать из остатка компании на банковском счёте) чеков в 17 часов.

30. Составление кассового плана.

Компания планирует просить у своего банка кредит на определённую сумму. На 2005 и 2006 гг. составлены следующие прогнозы объёма продаж (долл.);

Май 1998 г.	150000
Июнь	150000
Июль	300000
Август	450000
Сентябрь	600000
Октябрь	300000
Ноябрь	300000
Декабрь	75000
Январь 1999 г.	150000

Из отдела кредитов и инкассации были получены следующие оценки поступлений: платежи в месяц продажи - 5%; поступления в месяц, следующий за месяцем продажи, - 80% и поступления во второй месяц после месяца продажи - 15%. Как правило, платежи за труд и сырьё производятся в месяц, следующий за месяцем, когда компания понесла эти расходы. Общая стоимость труда и сырья за каждый месяц оценивается следующим образом (оплата производится в следующем месяце, долл.):

Май 2005 г.	75000
Июнь	75000
Июль	105000
Август	735000
Сентябрь	255000
Октябрь	195000
Ноябрь	135000
Декабрь	75000

Общие управленческие расходы составляют приблизительно 22500 долл. в месяц; арендная плата по долгосрочным арендным соглашением равна 7500 долл. в месяц; амортизационные отчисления - 30000 долл. в месяц; различные расходы - 2250 долл. в месяц; выплаты подоходного налога в размере 150000 долл. за новую научно-исследовательскую лабораторию должна быт внесена в октябре. На 1 июля денежная наличность составляет 110000 долл., минимальный денежный остаток в размере 75000 долл. необходимо держать на протяжении всего периода действия кассового плана.

а) Составьте месячный кассовый план на последние б месяцев 1998г. Какую сумму компания должна занимать (или какая сумма у неё будет для инвестиций) каждый месяц?

б) Допустим, что выручка от продаж поступает равномерно в течение месяца, т.е. денежные платежи поступают в размере 1/30 каждый день, однако все оттоки оплачиваются 5-го числа месяца;

Окажет ли это влияние на кассовый план: иными словами, будет ли составленный вами кассовый план пригоден при таких допущениях? Если нет, то что можно сделать, чтобы получить реальную оценку потребностей в финансировании? Не требуется никаких расчетов, хотя для иллюстраций последствий расчёты использовать можно.

в) Компания производит продукцию на сезонной основе, непосредственно перед продажей. Не делая никаких расчетов, ответьте на вопрос: как будут меняться отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам и доля заёмных средств компании в четвёртый день после того, как они были выписаны; например, чек, выписанный в понедельник, пройдёт клиринг в пятницу после обеды. По соглашению с банком компания сохраняет средний компенсационный остаток в размере 750000 долл., это на 250000 долл. больше, чем денежный остаток, который компания в ином случае держала бы на депозите. Она делает вклад в размере 750000 долл. В момент открытия счёта.

а) Исходя из того, что компания делает вклады каждый день в 16 часов (и банк включает их в число операций за этот же день), какую сумму она должна депонировать ежедневно, чтобы поддерживать достаточный остаток после того, как она достигла стабильного положения? Укажите требуемые суммы депозитов в первый, второй, третий, четвёртый дни, если они были, и в каждый из последующих дней, исходя из того, что компания выписывает чеки на 1 млн. долл. В первый и каждый из следующих дней.

б) Сколько получается дней «в пути» у компании?

в) Какой ежедневный конечный остаток компания должна попытаться сохранять (1) в банковских книгах и (2) в своих собственных?

г) Объясните, каким образом чистыи флоут может помочь повысить стоимость обыкновенных акций компании?

31. Составление кассового плана.

Иванов снял помещение и открыл новую компанию. Дела шли хорошо, но Иванову не хватало наличных денег. Из-за этого приходилось задерживать оплату некоторых заказов, отчего в свою очередь стали возникать проблемы с поставщиками. Иванов планирует занять денег в банке, чтобы иметь их наготове в случае надобности, однако сначала ему необходимо получить информацию о том, какую именно сумму ему следует занимать. В соответствии с этим он попросил вас подготовить план на критически важный период Рождества, когда потребности будут особенно большими. Продажи совершаются только за наличные. Покупки Иванова должны оплачиваться в следующем месяце. Иванов платит себе зарплату 3000 долл. в месяц, арендная плата составляет 2000 долл. В месяц. Кроме того, он должен заплатить налоги в размере 8000 долл. В декабре. Кассовая наличность (на 1 декабря) составляет 400 долл., но Иванов согласился сохранять остаток в банке в размере 4500 долл. – это его плановый денежный остаток. (Не обращайте внимания на наличность в кассе, которая незначительна, так как Иванов держит эту небольшую сумму, чтобы уменьшить вероятность ограбления.)

По оценкам, объём продаж в декабре, январе и феврале следующий Объём закупок в ноябре был равен 80 000 долл.

	Объём продаж (долл.)	Объём закупок (долл.)
Декабрь Январь Февраль	110000 25000 0000	25000 35000 30000

а) Составьте кассовый план на декабрь, январь и февраль

б) Теперь предположим, что 1 декабря Иванов должен был начать продавать кредит, предоставляя клиентам 30 дней для оплаты. Все клиенты принимают эти условия, а все остальные условия задачи остаются неизменными. Каковы в этом случае будут потребности компании в займе в декабре? (Подсказка: для ответа на этот вопрос нужны минимальные расчёты.)

В течение года, исходя из того, что все финансовые потребности были удовлетворены за счёт краткосрочных банковских займов? Могут ли изменения в этих коэффициентах повлиять на способность компании

получить банковский кредит?

г) Если вы правильно составили кассовый план в п. «а», вы должны были показать избыток средств в размере 85250 долл. в конце июля. Предположим какие-то альтернативные варианты вложения этих денег. Не забудьте рассмотреть «за» и «против» долгосрочных заёмных инструментов по сравнению с краткосрочными и целесообразность инвестиций в обыкновенные акции.

д) Если бы кассовый план показывал непрерывные издержки денежных средств вместо чередования излишков и дефицитов, повлияло ли бы это на ваш выбор ценных бумаг в п. «г»?

32. Оптимальный перевод денег.

По прогнозам компании, денежные издержки в размере 3,375 млн. долл. будут равномерно распределяться в течение предстоящего года. Компания планирует удовлетворить свои потребности в денежных средствах путём периодических продаж легко реализуемых ценных бумаг из своего портфеля. Легко реализуемые ценные бумаги компании вложены и приносят 10% прибыли; - стоимость одной операции по конвертации ценных бумаг в деньги составляет 30 долл.

а) Используйте модель Бомола, чтобы определить оптимальный размер операции по превращению ценных бумаг в наличные.

б) Каким будет средний денежный остаток компании?

в) Сколько раз в году потребуется переводить ценные бумаги в наличность?

г) Каковы будут общие издержки компании на сохранение денежных остатков? Каковы были бы общие издержки, если бы компания сохраняла средний денежный остаток в размере 50000 или О долл. (она депонирует деньги ежедневно, чтобы удовлетворить потребности в наличных)?

33. Сравнение методов.

Местное отделение банка продало некоторое количество серебряных слитков за 45000 долл. Банк хочет перевести эту сумму в свой банк-накопитель в Москву с наименьшими затратами.

Рассматриваются два средства перевода:

1) Почтовый чек для перевода депозитов (ПЧПД), который обходится 0,75 долл. и требует двух дней;

2) Телеграфный перевод, который стоит 10 долл., но при котором деньги можно немедленно получить в Москве.

а) Банк получает 12% годовых на деньги, лежащие в банке-накопителе. Какой метод перевода следует избрать банку, чтобы минимизировать затраты на перевод?

б) Какая сумма перевода банком делала бы безразличными эти два способа перевода?

34. Управление денежными средствами (обобщение)

Сидоров, управляющий финансами компании, занят составлением прогноза потребностей компании в денежных средствах на первые 6 месяцев следующего года. Сбыт компании носит ярко выраженный сезонный характер, причём большая часть его приходится на весну, накануне летнего купального сезона. Отдел сбыта компании прогнозирует сбыт в следующих размерах (долл.)

Ноябрь	100000
Декабрь	150000
Январь	300000
Февраль	400000
Март	550000
Апрель	900000
Май	700000
Июнь	450000
Июль	250000

Условия кредита компании «2/10, чистые 30», и кредитный отдел сообщил Сидорову следующие данные по поступлению платежей: 20% объёма продаж будет собрано в месяце продажи (это за товары, проданные со скидкой); 70% платежей будут получены в месяце, следующем за месяцем продажи; 9% - через два месяца после продажи и 1% - убыток от безнадёжных долгов.

Издержки на зарплату и материалы связаны с производством и, следовательно, со сбытом. Производственный отдел оценивает эти издержки следующим образом (долл.):

Декабрь	175000
Январь	175000
Февраль	250000
Март	325000
Апрель	425000
Май	125000
Июнь	75000

Обратите, однако, внимание на то, что издержки на зарплату и материалы, как правило, оплачиваются в месяце, следующем за месяцем, когда компания понесла эти издержки.

Зарплата административным работникам прогнозируется в размере 25000 долл. в месяц, арендные платежи - 20000 долл.; амортизационные отчисления составляют в общей сложности 10000 долл. в месяц. Ежеквартальные налоговые платежи в размере 125000 долл. должны вноситься в марте и июне, а в апреле потребуются 250000 долл. на приобретение новой раскроечной машины.

Сидоров ожидает, что на руках у компании будет 50000 долл. В начале января, и он хочет, чтобы такая сумма наличных была у компании в начале каждого месяца. Как помощника Сидорова вас попросили помочь ему в решении следующих задач и ответить на следующие вопросы:

а) Составить листок учёта поступлений за январь-июнь.

б) Составить оставшуюся часть кассового плана на январь - июнь. Каковы максимальные потребности компании в займах? Каков максимальный размер активного сальдо компании?

в) 1. Следует ли прямо включать амортизационные отчисления в кассовый план?

2. Допустим, что отток будет происходить 5-го числа каждого месяца, а приток 25-го. Какое влияние это окажет на кассовый план января? Что может сделать Сидоров, чтобы учесть такие неодинаковые движения денежных средств?

3.Единственная выручка компании - это поступления от продаж. Какие другие виды потока средств могут иметь место?

4. Большинство компаний немедленно вложит излишки денежного остатка в легко реализуемые ценные бумаги. Далее компании пришлось бы платить проценты по своим краткосрочным займам. Каким образом включить в кассовый план процентный доход и/или затраты на выплату процентов?

г) Кассовый план - это прогноз, поэтому многие денежные поступления - величины ожидаемые, а не известные наверняка. Если фактический объём продаж, а следовательно, поступлений и производства будет отличаться от прогнозируемых уровней, значит, прогнозируемые активные сальдо и дефицита тоже будут неверны. Что, по-вашему, произошло бы с кассовым планом, если бы объём продаж был на 20% больше прогнозируемого? А если бы объём продаж был на 20% ниже? Каким образом можно применить программный анализ, чтобы помочь определить плановый денежный остаток?

д) Если кассовый план Сидорова правильный, компания получит значительные активные сальдо в мае и июне, и эти излишки будут временно вложены в легко реализуемые ценные бумаги. С какими характерными особенностями обычно ассоциируются инвестиции в легко реализуемые ценные бумаги? Какие виды ценных бумаг обычно используются?

е) Объясните, каким образом можно использовать нижеследующие факторы для сокращения планового денежного остатка:

1. Попытка сократить процесс инкассации чеков, включая сейфы и телеграфные переводы, и увеличить платёжный флоут, включая плату в отдалённых местах и тратты.

2. Улучшение синхронизации притоков и оттоков наличности.

3. Улучшение прогнозов притоков и оттоков наличности.

4. Хранение более крупных пакетов легко реализуемых ценных бумаг и улучшение доступа на кредитные рынки.

ж) Плановый денежный остаток компании был установлен в размере 50000 долл. Рассмотрите возможное применение модели Бомола для определения оптимального денежного остатка компании. Какая дополнительная информация вам понадобиться, чтобы применить модель, и какова вероятность получения доброкачественных данных?

Литература

1. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 1.К.: Ника –Центр, 1999.-592 с. – (Серия «Библиотека финансового менеджера»: Вып. 3).

2.Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2 – К: Ника – Центр, 1999. – 512 с. – (Серия «Библиотека финансового менеджера»: Вып. 3)

3. Бригхэм Ю., Эрхард М. Финансовый менеджмент. 10-е изд./ Пер. с англ. под ред. к.э.н. Е.А. Дорофеева – СПб.: Питер, 2005. – 960 с.: ил. – (Серия «Академия финансов)

4. Бригхэм Ю., Гапенский Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т./ Пер.с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997. Т.1. ххх + 497 с. ISBN 5 – 900428 – 30 - 3

5. Бригхэм Ю., Гапенский Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997. Т.2.669 с. ISBN 5 –9000428 –31 - 1

6. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебн. пособие / Пер. с франц. под ред. проф. М.В. Соколова. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. – 576

7. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.:Финансы и статистика, 2000.- 768 с.: ил.

8. Кокин А.С., Анисимов В.П. Управление денежными потоками предприятий металлургических производств: Монография – Нижний Новгород. Издательство НИСОЦ. 2002. – 387 с.

9. Кокин А.С., Кириченко И.И., Сальваторе Джераче. Образ организации, ее коммуникации, этика и финансы: Монография – Нижний Новгород: Изд – во НИСОЦ, 2002. – 340 с.

10. Росс С. и др. Основы корпоративных финансов / Пер. с англ. – М.: Лаборатория Базовых знаний, 2000.-720 с: ил.

11. Ричард Брейли, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 1997. – 1120 с.

12. Финансовый менеджмент: Теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой – 5-е изд. перераб. и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 2004. -

656 с.

13.Шим Джей К. Сигел Г. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. – М.: Информационно – издательский дом «Филинъ», 1996. – 400 с.

Оглавление

Глава VI

Оценка ценных бумаг

6.1 Акции

6.1.1 Оценка акций

6.2 Облигации

6.2.1 Оценка облигаций

6.3 Рефинансирование облигационных займов

6.4 Гибридное финансирование

6.5 Слияние, покупка и дробление компаний

6.6 Практическая часть

6.6.1 Задачи, связанные с оценкой акции

6.6.2 Задачи, связанные с оценкой облигаций

6.6.3 Задачи на рефинансирование облигационных займов

6.6.4 Задачи на гибридное финансирование

6.6.5 Задачи на слияние, покупку и дробление компаний

Глава VII

Эффект финансового и операционного рычагов

7.1 Эффект финансового рычага и рациональная заемная политика

7.1.1 Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый

риск.

7.2 Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск.

7.2.1 Классификация затарат предприятия

7.3 Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и “запаса финансовой прочности” предприятия

7.4 Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием

7.5 Углубленный операционный анализ

7.6 Практическая часть

Глава VIII

Управление оборотными денежными фондами

8.1 Политика предприятия в области оборотного капитала

8.2 Виды стратегии финансирования текущих активов

8.3 Компоненты оборотного капитала

8.3.1 Управление денежными средствами и их эквиваленты

8.3.2 Расчет финансового цикла

8.3.3 Движение денежных средств

8.3.4 Прогнозирование денежного потока

8.3.5 Определение оптимального уровня денежных средств

8.4 Управление дебиторской задолженностью

8.5 Практическая часть

8.1 Эффект финансового рычага и рациональная заемная политика

8.1.1 Эффект финансового рычага (вторая концепция).

Финансовый риск

8.2 Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск

8.2.1 Классификация затрат предприятия

8.3 Опрерационный рычаг.

Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и “запаса финансовой прочности” предприятия

8.4 Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предпритяием

8.5 Углубленный операционный анализ

8.5.1. Задачи для самопроверки

8.5.2. Ответы на задачи 82 и 83 для самопроверки

Александр Семенович Кокин

Вячеслав Николаевич Ясенев

Надежда Игоревна Яшина

Методология и практика

финансового менеджмента

Часть II

Учебно-методическое пособие

Формат 60 * 84 1/16 Печать офсетная. Бумага офсетная.

Усл. печ. л…….. Тираж 500 экз.

Заказ……………………

Типография Нижегородского госуниверситета им. Н.И. Лобачевского

Лиц. ПД №18 – 0099 от 04.05.2001

603600 Н.Новгород, ул. Б. Покровская, 37

Blog

Viii управление оборотными денежными фондами

Александр Семенович Кокин

Учебно-методическое пособие