Viii управление оборотными денежными фондами

Вид материала

Документы

Содержание Рис. 8.1 Собственные оборотные средства Рис. 8.2. Рабочий капитал. Рис. 8.3. Оборачиваемость рабочего капитала Тоб = Количество дней в периоде/Коб, или Тоб Объём продаж Рис 8.4. Рентабельность рабочего капитала

Подобный материал:

• Тема Управление оборотными активами, 337.94kb.
• Задачи финансового менеджмента по управлению оборотными средствами на предприятии, 895.67kb.
• Управление оборотными активами. Стратегия финансирования (ооо три-Е), 405.71kb.
• Оперативное управление оборотными средствами промышленного предприятия, 505.26kb.
• Управление оборотными средствами в цепи поставок промышленного предприятия, 477.99kb.
• «Формирование теоретических и практических материалов по развитию авторского курса, 218.43kb.
• Общества с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «риком-траст», 453.03kb.
• Федеральная служба по финансовым рынкам Региональное отделение в Уральском федеральном, 2234.66kb.
• Вопрос 21 раздел 2, 58.2kb.
• Денежный поток: анализ и управление в системе казначейства, 38.26kb.

Рис. 8.1 Собственные оборотные средства

Величина собственных оборотных средств показывает реальную сумму средств компании, находящихся в обороте и является одной из характеристик финансовой устойчивости или ликвидности.

Положительная величина собственных оборотных средств говорит о том, что при необходимости оплаты текущих обязательств компания обладает достаточными текущими ресурсами, без продажи фиксированных активов и возврата долгосрочных инвестиций.

В некоторых источниках информации вводится понятие рабочего капитала, его величина показана на рис. 8.2.

Чистые текущие активы Денежные средства Запасы Дебиторская задолженность Авансы выданные

Текущие пассивы

• Кредиторская
  

задолженность

• Авансы полученные
  
• Прочие текущие обязательства
  

=


Рабочий капитал

== = =

• Краткосрочные финансовые вложения
  

• Краткосрочные кредиты
  

Учитывается в платных обязательствах

Рабочий капитал – денежные средства = чистый рабочий капитал

Рис. 8.2. Рабочий капитал.

Положительная величина рабочего капитала показывает - какая часть текущих активов требует финансирования за счёт кредитов банков или собственных средств.

Отрицательная величина рабочего капитала говорит о том, что часть фиксированных активов финансируется за счёт текущих обязательств.

Величина рабочего капитала - недостаточный показатель для определения эффективности его использования. На рисунке 8.3. показано, что при одной и той же величине рабочего капитала для случаев А и В, объём продаж различается в 3 раза, следовательно, для варианта А и В такой же уровень рабочего капитала дозволяет генерировать объём продаж в 3 раза больший, чем в варианте В.

Рис. 8.3. Оборачиваемость рабочего капитала

Для определения эффективности использования рабочего капитала применяют показатель «Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала» (Коб).

	Коб = Объём продаж/Средняя величина рабочего капитала

Тоб = Количество дней в периоде/Коб, или Тоб=Средняя величина рабочего капитала/Средний объём продаж

Часто также используется понятие «Период оборота рабочего капитала» (Тоб), которое, в отличие от Коб , не зависит от длительности анализируемого периода.

Для комплексной оценки эффективности использования рабочего капитала необходимо ещё учесть рентабельность продаж, перемножив два коэффициента - рентабельности и оборачиваемости, получаем рентабельность рабочего капитала - отношение операционной прибыли к средней величине рабочего капитала. Составные элементы формирования рентабельности рабочего капитала показаны на рис. 8.4.

Рентабельность продаж

Операционная прибыль

=

Объём продаж

		Рентабельность рабочего капитала

Оборачиваемость рабочего капитала

Объём продаж

=

Средняя величина

рабочего капитала

Рис 8.4. Рентабельность рабочего капитала

Связь рентабельности рабочего капитала с рентабельностью чистых активов

Рентабельность

поставных активов

Рентабельность чистых активов

Рентабельность рабочего капитала

+

=


Оборотные средства могут быть охарактеризованы, объём и структура с различных позиций, однако основными характеристиками являются их ликвидность.

В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырьё и материалы, производит продукцию, затем продаёт её, как правило, в кредит, в результате чего образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные средства. Этот кругооборот средств показан на рисунке 8.5.



Денежные средства

Производственно – материальные запасы

Дебиторская задолженность

Готовая продукция

Рис. 8.5. Кругооборот текущих активов

Циркуляционная природа текущих активов имеет ключевое значение в управлении оборотным капиталом. Текущие активы различаются по степени ликвидности, т.е. по их способности трансформироваться в денежные средства, обладающие абсолютной ликвидностью. Денежные эквиваленты наиболее близки по степени ликвидности к денежным средствам. Ликвидностью дебиторской задолженности уже может ощутимо варьировать. Среди материально-производственных запасов наиболее ликвидна готовая продукция по сравнению с сырьём и материалами.

Что касается объема и структуры оборотных средств, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Так, предприятия сферы обращения имеют высокий удельный вес товарных запасов, у финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и их эквивалентов. Прямой связи между оборотными средствами и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально функционирующего предприятия текущие активы должны превышать текущие обязательства.

Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный (рис.8.6.).

В теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал». Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или системная часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усреднённая, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определён как минимум текущих активов необходимый для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчётном счёте, некоторый аналог резервного капитала. В дальнейшем изложении материалов мы будем придерживаться второй трактовки.


Актив

Варьирующая часть текущих активов







Системная часть текущих активов




Внеоборотные активы

Время


Рис.8.6. Компоненты динамического ряда активов предприятия


Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности.

Целевой установкой политики управления оборотным капталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер, не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т.е. способность, вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

На рис.8.7. отражена взаимосвязь между риском потери ликвидности и уровнем чистого оборотного капитала.


Степень риска













Уровень чистого оборотного капитала

низкий средний высокий

Рис. 8.7. Взаимосвязь риска и уровня оборотного капитала

Если денежные средства, дебиторская задолженность и производственно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Тем не менее можно сформулировать простейший вариант управления оборотными средствами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска: таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

Совершенно иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала (рис.8.8.).

При низком уровне капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда возможная потеря ликвидности, периодические, сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечёт снижение прибыли. В связи с этим сформулированный выше вариант управления оборотными средствами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен.

Прибыль

Уровень оборотного капитала

низкий средний высокий