Viii управление оборотными денежными фондами

Вид материала

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7 8

8.5. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ.

8.5.1 Задания для самопроверки.

1. Дайте определение следующим терминам:

а) оборотный капитал; чистый оборотный капитал; политика управления оборотным капиталом;

б) цикл обращения денежных средств;

в) постоянный оборотный капитал; временный оборотный капитал;

г) накопления;

д) коммерческий кредит; бесплатный коммерческий кредит; растягивание дебиторской задолженности;

е) простой вексель; кредитная линия; соглашение о возобновлении кредита;

ж) компенсационный остаток;

з) базисная ставка;

и) простой процент; дисконтированный процент; заранее добавленный процент;

к) коммерческая бумага;

л) обеспеченный заём.

2. Финансирование оборотных средств (оборотного капитала)

Компания «А» и «Б» имели на 31 декабря 2004 года следующие балансовые отчёты (6 тыс. долларов)

	Компания А	Компания Б
Краткосрочные активы Основные средства (чистые) Итого активов Краткосрочные обязательства Долгосрочные обязательства	1000 00 100000 200000 20000 80000	100000 100000 200000 80000 200000
Обыкновенные акции Нераспределённая прибыль Общая сумма претензий	50000 50000 200000	50000 50000 200000

Прибыль до вычета процентов и налогов равна у обеих компаний 30 млн. долл., а фактические федеральные налоги и налоги штата составляют 40%.

а). Каков доход на акцию у каждой компании, если процентная ставка по краткосрочным обязательствам равна 10%, а по долгосрочным обязательствам - 13%?

б). Предположим, что ставка по краткосрочным обязательствам повышается до 20%. Хотя ставка по новым долгосрочным обязательствам до 16%, она остаётся неизменной по существующим долгосрочным обязательствам. Какой будет прибыль на акционерный капитал у «А» и «Б» в этих условиях?

в). Какая из компаний находится в более рискованном положении? Почему? .

3. Политика управления оборотным капиталом.

Компания пытается сформулировать политику управления оборотными средствами. Основные средства составляют 600000 долл., и компания планирует поддерживать 50%-ное отношение суммы долга к активам. Процентная ставка равна 10% по всем обязательствам. Рассматриваются три политики управления оборотным средствами: 40, 50 и 60% прогнозируемого объёма продаж. Ожидается, что компания получит прибыль в размере 15% до вычета процентов и налогов при объёме продаж 3 млн. долл. Фактическая ставка федеральных налогов равна 35%. Какой ожидаемая прибыльна акционерный капитал для каждого из этих вариантов?

4. Задачи на политику управления оборотным капиталом.

Цикл обращения денежных средств.

У компании средний срок дебиторской задолженности равен 48 дня, средний срок кредиторской задолженности - 38, а средний срок хранения запасов - 60 дням.

а) Какова длительность обращения денежных средств компании?

б) Если годовой объём продаж компании равен 1,44 млн. долл., каковы инвестиции компании в дебиторскую задолженность?

в) Сколько раз в году компания оборачивает свои запасы?

5. Кругооборот денежных средств оборотного капитала.

Компания старается определить эффект коэффициента оборачиваемости своих запасов и средний период инкассации (СПИ) для кругооборота денежных средств. Объём продаж компании за 1999год (всё в кредит) составил 2,4 млн. долл., и компания получила чистую. Прибыль после вычета налогов в размере 5%, или 120000 долл. В течение года она обернула свои запасы пять раз, а её СПИ был равен 40 дням. Основные средства компании составляют 1 млн. долл. Период отсрочки кредиторской задолженности компании равен 30 дням.

а) Рассчитайте цикл обращения денежных средств компании.

б) Допуская, что компания держит незначительную сумму наличных легко реализуемых ценных бумаг, подсчитайте коэффициент оборачиваемости всех её активов и прибыль на общую величину активов.

в) Предположим, что управляющие компании считают, что оборачиваемость запасов легко можно увеличить до шести раз. Какими были бы цикл обращения денежных средств, коэффициент оборачиваемости всех активов и прибыль на общую величину активов, если бы в 1999 году запасы обернулись шесть раз?

6. Инвестиции в оборотный капитал

Компания-производитель автомобильных аккумуляторов выпускает 2000 аккумуляторов в день, затрачивая на материалы и рабочую силу для каждого аккумулятора 7 долл. У компании уходит 20 дней, что превратить сырьё в аккумулятор, а сама компания обычно выплачивает деньги своим поставщикам через 20 дней.

а) Какова продолжительность цикла обращения денежных средств компании?

б) Какой объём оборотного капитал'? должна финансировать компания в условиях стабильного производства 2000 аккумуляторов в день?

в) На сколько компания могла бы сократить свою потребность в финансировании оборотного капитала, если бы она могла растянуть период отсрочки своей кредиторской задолженности до 25 дней?

г) Руководство компании пытается проанализировать последствия предложенного нового производственного процесса для инвестиций в оборотный капитал. Новый производственный процесс мог бы позволить компании уменьшить период обращения запасов до 18 дней и повысить ежедневное производство до 2200 аккумуляторов. Однако новый процесс привёл бы к увеличению издержек на материалы и рабочую силу до 8 долл. Допустим, что это изменение не повлияет на период обращения дебиторской задолженности (30 дней) или на период отсрочки кредиторской задолженности (20 дней). Какова будет длительность цикла обращения денежных средств и потребность в финансировании оборотного капитала, если новый производственный процесс будет внедрён?

7. Политика управления оборотным капиталом.

Компания пытается определить оптимальный уровень оборотных средств на предстоящий год. Руководство компании ожидает увеличения объёма продаж примерно до 1,2 млн. долл. В результате расширения активов, которое осуществляется в данный момент. Общая стоимость имущества равна 500000 долл. Компания хочет сохранить долю заёмных средств в размере 60%. В настоящий момент компания платит 10% как по краткосрочным, так и по долгосрочным обязательствам (которые входят в постоянную структуру капитала компании). У компании есть три варианта, касающихся прогнозируемого уровня оборотных средств:

1) агрессивная политика, требующая, чтобы оборотные средства составляли только 45% прогнозируемого объёма продаж;

2) умеренная политика, требующая, чтобы оборотный капитал составлял 50% объём продаж;

3) консервативная политика, требующая, чтобы оборотные средства составляли 60% объёма продаж. Компания надеется получить прибыль в размере 12% общей стоимости имущества до вычета процентов и налогов.

а) какова ожидаемая прибыль на акционерный капитал для каждого из уровней оборотных средств? (при условии, что фактическая ставка федеральных и региональных налогов равна 40%)

б). В этой задаче мы исходили из того, что объём продаж не зависит от политики в области оборотных средств. Справедливое ли это допущение?

в). Как будет меняться общая мерка риска компании в каждом из. этих вариантов политики?

8. Коммерческий (торговый кредит)

Торговый кредит — средства, подлежащие оплате поставщикам и подрядчикам. День оплаты может быть намного позже дня фактического получения товара или оказания услуги. В связи с этим в деловой практике принято предоставлять скидки при срочной оплате.

Например, компания А продает товар на условиях "2/10, чистые 30". Это значит, что при оплате в течение 10 дней покупатель получит скидку 2%, иначе стоимость должна быть оплачена в течение 30 дней.

Пусть компания Б покупает у А продукции ежегодно на 12 млн. руб.

С учетом 2% скидки ежедневные покупки составят;

11 760 / 360 = 32,7 тыс. руб.

Если Б пользуется скидкой (укладывается в 10 дней), ее кредиторская задолженность составит в среднем:

10-32,7 =327 тыс. руб.

Это и есть кредит от поставщика.

Если Б оплачивает счета через 30 дней, то кредиторская задолженность составит:

30-32,7-981 тыс. руб.

Получается, что Б получит дополнительный кредит в размере:

981 - 327 = 654 тыс. руб.

Однако будет потеряно право на сидку в размере 240 тыс. руб. Т. е. можно определить стоимость дополнительного кредита:

240/654- 100% = 36,7%

Если компания Б не имеет возможности для займов по ставке ниже 36,7%, ей не следует отказываться от скидки.

Мы видим, что коммерческий кредит может оказаться очень "дорогой" формой краткосрочного финансирования, когда скидка предоставлена, но не использована.

Стоимость коммерческого кредита уменьшается по мере того, как увеличивается срок кредита по сравнению со сроком действия скидки. Если бы в нашем примере условие было "2/10, чистые 60", годовой процент составил бы: (2/98) • (360/50) = 14,7%.

Предположим, условия скидки — 2/10. Мы видим, что стоимость кредита уменьшается по мере увеличения его срока. Таким образом, если фирма не использует скидку, стоимость коммерческого кредита уменьшается с увеличением длительности периода, на который фирма может отсрочить платеж.

Приведем формулу для расчета приблизительных процентных издержек отказа от использования скидок в пересчете на год:

Для нашего примера:

Фактически годовая процентная ставка еще выше. При условиях "2/10 чистые 30" компания в течение года 18 раз будет иметь платный кредит, выплачивая по нему проценты. Фактическая ежегодная стоимость кредита составит:

Итак, коммерческий кредит в 327 тыс. руб. за 10 дней является бесплатным, а остальные 654 тыс. руб. стоят 36,7%. Руководство фирмы всегда должно использовать бесплатную составляющую, а платную – с учетом стоимости альтернативных источников займа.

Как один из источников краткосрочного финансирования выступают "начисления" — еще не выплаченная задолженность, начисленная по заработной плате, налогам, процентам и дивидендам. Счета начислений представляют собой источник спонтанного финансирования даже в большей степени, чем счета кредиторов. Наиболее распространенные счета начислений - это счета заработной платы и налогов. Расходы по этим счетам начисляются, но сразу не оплачиваются.

Таким образом, начисления представляют собой "бесплатное" финансирование. Оказание услуг оплачивается, но работники не получают заработную плату и не ожидают этого до тех пор, пока не закончится период, за который производится оплата. Длительность этого периода определяет руководство компании, хотя на нее могут влиять и профсоюзы, а также конкуренция нанимателей на рынке труда.

Начисленная заработная плата частично контролируется компанией, поскольку она может изменять частоту выплаты зарплаты и, таким образом, влиять на объем финансирования. Если временной интервал между последним рабочим днем периода, за который выплачивается заработная плата и днем выплаты остается постоянным, то чем менее часты дни выплаты, тем больше объем финансирования. Предположим, недельный объем фонда заработной платы составляет 400 000 руб., а средняя сумма начислений 200 000 руб. Если бы компания могла увеличить свой платежный период с одной недели до двух, сумма выплат в конце периода составила бы 800 000 руб. Средняя сумма начисленной заработной платы с увеличением периода, на который фирма может отсрочить платеж была бы 400 000 руб. (800 00 руб. разделить на 2). Следовательно, компания увеличивает объем своего беспроцентного финансирования на 200 000 руб.

9. Стоимость коммерческого кредита.

Подсчитайте подразумеваемою стоимость не бесплатного коммерческого кредита при каждом из нижеследующих условий.

Исходите из того, что платёж будет произведён либо в срок платежа, либо на дату дисконта:

а) 1/15, чистые 20;

б) 2/10, чистые 60;

в) 3/10, чистые 30;

г) 2/10, чистые 45;

д) 1/10, чистые 40.

Стоимость кредита.

а) Если компания покупает при условии «2/10, чистые 30», но фактически платит на 15-й день и всё равно берёт скидку, то какова будет стоимость её не бесплатного коммерческого кредита?

б) Она получит больший или меньший кредит, чем в случае, когда она заплатила в течение 10 дней?

10. Определите эффективную годовую стоимость капитала при следующих условиях продажи, предполагая, что скидок нет и в году 360 дней.

а. 1/10, чистые 30

б. 2/10, чистые 30

в. 3/10, чистые 30

г. 10/30, чистые 60

д. 3/10, чистые 60

е. 2/10, чистые 90

ж. 3/10, чистые 90

з. 5/10, чистые 100

Решение:

а. 1/10, чистые 30 (1/99) • (360/20) = 18,2%.

б. 2/10, чистые 30 (2/98) • (360/20) = 36,7%.

в. 3/10, чистые 30 (3/97) • (360/20) = 55,7%.

г. 10/30, чистые 60 (10/90) • (360/30) = 133,3%.

д. 3/10, чистые 60 (3/97) • (360/50) = 22,3%.

е. 2/10, чистые 90 (2/98) • (360/80) = 9,2%.

ж. 3/10, чистые 90 (3/97) • (360/80) = 13,9%.

з. 5/10, чистые 100 (5/95) • (360/90) =21,1%.

11. Фирме предоставлены условия оплаты "1/15 чистые 25". Рассчитайте подразумеваемую стоимость отказа от использования скидки. Расчет произведите двумя способами и сравните результат.

12. Компания покупает товар на условиях '4715 чистые 25", но фактически платит на 15 день и все равно берет скидку. Как изменяется стоимость платной части кредита?

13. Компания покупает товар на условиях "1/15 чистые 25", но фактически платит на 35 день. Как изменяется стоимость платной части кредита?

14. Компания ежегодно покупает сырье у поставщика на 5 млн, руб. при условии оплаты "2/10 чистые 35". Фактически оплата производится на 13 день со скидкой. Рассчитайте сумму платной составляющей коммерческого кредита.

15. Компания покупает товар на условиях «1/5 чистые 15». В какой день следует производить оплату, если существует возможность краткосрочных займов по ставке 34% годовых?

16. Фирма предоставляет своим покупателям условия оплаты "2/10 чистые 30". Общий объем реализации составляет 40 млн. руб. в год. С молчаливого согласия руководства фирмы все покупатели платят на 15 день и получают скидку. Оцените потери фирмы, если рентабельность капитала 30%.

Решение

При оплате на 10 день всеми покупателями из оборота фирмы будет изъято (или средний размер дебиторской задолженности составит):

= 1,11 млн. руб.

При оплате на 15 день:

= 1,67 млн. руб.

Таким образом, разница с учетом рентабельности оборотного капитала будет:

(1,67 - 1,11) * 0,3 =0,168 млн. руб

17. Фирма предоставляет своим покупателям условия оплаты "1/10 чистые 25". Общий объем реализации составляет 50 млн. руб. в год. Все покупатели платят на 13 день и тем не менее получают скидку. Оцените потери фирмы. если рентабельность оборотного капитала 40%.

18. Фирма предоставляет своим покупателям условия оплаты "2/10 чистые 30". Объем реализации товаров 50 млн. руб. в год. Как изменится дебиторская задолженность при переходе на новые условия оплаты "1/10 чистые 25", если все покупатели строго выполнят их и поведут себя рационально? Стоимость краткосрочных займов на рынке 30% годовых.

Решение

При условиях оплаты "2/10 чистые 30" все платят на 10 день, т.к. стоимость платной части кредита больше 30% (формула 1.1)

При переходе на условия "1/10 чистые 25" все будут платить на 30 день:

Дебиторская задолженность увеличиться на величину

(30-10) = 2,78

19. Фирма предоставляет своим покупателям условия оплаты "3/10 чистые 35". Объем реализации 100 млн. руб. в год. Как изменится средняя дебиторская задолженность при переходе на условия оплаты "4/5 чистые 25", если все покупатели строго выполнят их и поведут себя рационально? Стоимость краткосрочных займов на рынке 30% годовых.

20. Компания заключает коллективный трудовой договор. Среди прочего профсоюз требует, чтобы компания платила своим рабочим еженедельно, а не 2 раза в месяц. В настоящее время размер фонда заработной платы 260 000 руб. за платежный период, а средний объем начисленной заработной платы 130 000 руб. Чему будут равны годовые издержки, если принять это требование, когда альтернативные издержки вложения денежных средств компании составляют 9%?

Решение

Новый средний объем начислений = 130 000 руб. • (1/52) (24/1) = 60 000 руб.

Примечание: 52 — число выплат в году при условии, что заработная плата выплачивается еженедельно; 24 — это же число при условии выплаты заработной платы дважды в месяц.

Уменьшение среднего объема начисленной заработной платы =

= 130 000 руб. - 60 000 руб. = 70 000 руб.

Издержки = 70 000 руб. • 0,09 = 6 300 руб.

21. Скидка при срочной оплате.

Предположим, что компания покупает на 3 млн. долл. год на условиях «2/10, чистые 30» и использует скидки.

а) Какова средняя сумма кредиторской задолженность за вычетом скидок? (исходите из того, что для покупок на 3 млн. долл. Нет скидок, т.е. валовая сумма закупок равна 3061225 долл., скидки равны 61225долл., а чистые покупки – 3 млн. руб. Кроме того, используйте, 360 дней в году.)

б) Платит ли компания за используемый коммерческий кредит?

в) Если компания не пользовалась скидками, какой будет её средняя кредиторская "задолженность и стоимость этого не бесплатного коммерческого кредита?

г) Во что обошёлся бы отказ от использования скидок, если бы компания могла растянуть свои платежи на 40 дней?

22. Стоимость банковских ссуд.

Компания «А» ведёт переговоры с компанией «Б» о кредите на 5000 долл. сроком на 1 год. Компания «Б» предложила компании «А» следующие варианты:

1) 13%-ная ставка на заём под простой процент без компенсационных остатков с уплатой процентов в конце года.

2) 11%-ная годовая ставка на заём с простым процентом при 15%-ном компенсационном остатке и уплатой процентов опять-таки в конце года.

3) 10%-ная годовая ставка на дисконтированный заём с 10%-ным компенсационным остатком.

4) Ставка равна 11% на 50000 долл., выплачивается конце года, однако 50000 долл. Выплачиваются ежемесячными взносами в течение года.

В каком из них самая низкая фактическая ставка?

23. Коммерчески кредит в сравнении с банковской ссудой.

Компания планирует увеличение объёма продаж с 2 млн. до 3 млн. долл., но её нужны дополнительные оборотные средства в размере 600000 долл., чтобы финансировать это расширение. Эти деньги могут быть получены в банке под 12% с дисконтированным процентом, без компенсационных остатков. Или компания может финансировать расширение сбыта, отказавшись от скидок, увеличив тем самым кредиторскую задолженность. Компания покупает на условиях «3/10, чистые 30», но она может откладывать платежи ещё на 30 дней (расплачиваясь через 50 дней и таким образом просрочивая платежи на 30 дней), не платя штрафов, поскольку её поставщики в данный момент располагали избытком производственных мощностей.

Если исходить только из сравнения процентных ставок, то как компания должна финансировать расширение своего сбыта?
Какие еще качественные факторы компания должна принять во внимание. Прежде чем она примет решение?

24. Финансирование с помощью банка.

В прошлом году объем продаж компании равнялся 7 млн. долл., она получила от реализации прибыль в размере 5% после выплаты налогов. Недавно компания просрочила свои выплаты по кредиторской задолженности. Хотя она покупает на условиях «чистые 30 дней», ее кредиторская задолженность представляет покупки за 60 дней. Казначей компании стремиться увеличить займ у банка, чтобы своевременно выполнять торговые обязательства (т.е. имеет непогашенную кредиторскую задолженность за 30 дней). У компании следующий балансовый отчет в тыс. долл.):

Касса	200	Кредиторская задолженность	1200
Дебиторская		Банковские ссуды	1400
задолженность	600	Накопления	400
Запасы	2800	Краткосрочные обязательства	3000
Оборотные		Закладные на недвижимость	1400
средства	3600	Обыкновенные акции
Земля и здания	1200	номиналом 0,10 долл. за штуку	600
Оборудование	1200	Нераспределённая прибыль	1000
Итого активов	6000	Итого обязательств и акций	6000

а) Какой объём банковского финансирования необходим для

ликвидации просроченной кредиторской задолженности?

б) Предоставили бы вы, будучи сотрудником банка, заём?

25. Стоимость коммерческого кредита.

Компания продаёт товары на условии «2/10, чистые 40». В прошлом году валовый объем продаж составил б млн. долл., средняя сумма дебиторской задолженности равнялась 583333 долл. Половина клиентов компании заплатила на 10 день и использовала скидки. Какова стоимость коммерческого кредита для клиентов компании, не использовавших скидку? (Подсказка: подсчитайте объём продаж в день, исходя из 360 дней в году; затем получите среднюю величину дебиторской задолженности клиентов, использовавших скидки; после этого найдите СПИ для клиентов, не воспользовавшихся скидками.) СПИ - средний период инкассации.

26. Краткосрочный финансовый анализ.

Компания покупает на условиях «1/10, чистые 30», но она не использовал скидки и расплачивалась на самом деле через 60, а не через 30 дней. Ниже следует балансовый отчёт компании (в тыс. долл.)

Касса	50	Кредиторская задолженность	500
Дебиторская	450	Векселя к оплате	50
задолженность		Накопления	50
Запасы	750	Краткосрочные обязательства	600
Оборотные		Долгосрочная задолженность	150
средства	1250	Обыкновенные акции	1250
Основные средства	750
Итого активов	2000	Итого обязательств и акций	2000

Объявленная сумма без учёта скидок.

Теперь поставщики компании грозят прекратить поставки, если компания не начнёт немедленные выплаты (т.е. через 30 дней или ещё раньше). Компания может занять деньги под одногодичный вексель (считайте это краткосрочным обязательством) в банке под 13% с дисконтированным процентом и требованием о 20%-ном компенсационном остатке. (Наличность компании в размере 50000 долл. нужна для сделок; её нельзя использовать как часть компенсационного остатка.)

а) Определите, что должна сделать компания, рассчитав для этого:

1). стоимость не бесплатного коммерческого кредита

2). стоимость банковского займа

б) Предположим, что компания отказывается от скидок, а затем занимает сумму, нужную, чтобы наверстать погашение кредиторской задолженности в банке. Насколько велика будет эта банковская ссуда?

в) Исходя их своего вывода в пункте (б), составьте условный балансовый отчёт. (Подсказка: в раздел «оборотные средства» вы должны включить статью иод названием «заранее уплачены проценты».)

27. Различные способы финансирования.

По оценкам компании, в связи с сезонным характером её деятельности на июль ей потребуется дополнительная наличность в размере 350000 долл. У неё есть четыре варианта получения нужных средств:

1) договориться с коммерческим банком о предоставлении кредита на 350000 долл. Комиссионные за обязательство составят 0,5% в год по невыбранной части кредита, а ставка на использованную часть кредита будет равна 12% в год. Учтите, что деньги нужны только в июле и что в июле 30 дней, а в году 360;

2) отказаться от скидки за количество при условии «3/10, чистыми 40» на покупки на сумму 350000 долл. в течение июля;

3) выпустить 30-дневной коммерческие бумаги на сумму 350000 долл. под годовую ставку 11,4%. Общие трансакционные издержки использования коммерческой бумаги, включая стоимость резервной кредитной линии, равны 0,5% суммы выпуска;

4) выпустить 60-дневные коммерческие бумаги на 350000 долл. под годовую ставку 11,0% плюс трансакционные издержки. Поскольку деньги нужны только на 30 дней, лишние средства (350000 долл.) можно инвестировать в рыночные ценные бумаги под 10,8% годовых на август. Общие издержки на покупку и продажу рыночных ценных бумаг составляют 0,4% суммы выпуска.

а) Какова стоимость каждого из этих вариантов финансирования?

б) Следует ли обязательно выбирать источник с наименьшими затратами. Почему это следует делать и почему нет?

28. Политика управления оборотным капиталом.

Иванов был недавно нанят финансово ,1 менеджером небольшой компании, производящей металлическую конторскую мебель. Его первое задание состоит в том, чтобы разработать разумную политику управления оборотным капиталом. Иванов выделил три возможных варианта политики:

1) Агрессивную политику, предусматривающую минимальную сумму оборотного капитала и значительное использование краткосрочных заёмных средств;

2) Консервативную политику, предусматривающую высокий уровень оборотного капитала и опору прежде всего не на краткосрочные заёмные средства, а на долгосрочные;

3) Умеренную политику, находящуюся между этими двумя крайностями Иванов считает, что для всех трёх вариантов балансовый отчёт буде выглядеть следующим образом (в тыс. долл.):

	Балансовый отчёт
	агрессивная	умеренная	консервативная
Оборотные средства	300	400	500
Остаточная стоимость	400	400	400
основного капитала
Итого активов	700	800	900
Краткосрочные заёмные средства (0,8%)	400	200	0
Долгосрочные заёмные	0	200	400
средства (10%)
Обыкновенные средства	300	400	500
Итого обязательств и акций	700	800	900

При агрессивной политике, 210000 долл. - при умеренной и 220000 долл. - при консервативной.

Поскольку политика управления оборотным капиталом этой компании повлияла бы на её способность реагировать на нужды клиентов, ожидается. Что при разных экономических сценариях объём продаж будет меняться следующим образом (тыс. долл.):

Состояние экономики	Объём продаж при каждом из вариантов политики управления оборотным капиталом
	агрессивная	умеренная	консервативная
Сильная Средняя Слабая	1000 800 600	1050 900 750	1100 1000 900

Вас как помощника Иванова попросили составить отчёт, отвечающий на следующие вопросы:

а) В чём состоят два основные решения при формулировании политики управления оборотным капиталом? Опишите, как компания, готовая пойти на относительно большой риск в надежде на получение высокой прибыли принимает эти два решения, а потом опишите эти стратегические решения (консервативной) компании, категорически не принимающей риск, и компании с умеренными взглядами.

б) Составьте отчёты о прибылях и убытках для каждого из вариантов политики управления оборотным капиталом, исходя из среднего состояния экономики. Кроме того, рассчитайте прибыль на акционерный капитал. Используйте следующую форму:

	Отчёт о прибылях и убытках для каждого варианта политики
	агрессивная	умеренная	консервативная
Объём продаж
Стоимость проданных товаров
ПДВПН (прибыль до выплаты процентов и налогов)
Платежи процентов
Облагаемый доход
Налоги (40%)
Чистая прибыль
Прибыль на акционерный капитал

в) Переделайте отчёты о прибылях и убытках для условий для слабой и сильной экономики.

г) Исходите из того, что есть 50% шансов на то, что экономика будет в среднем состоянии, 25%-ная вероятность сильной и 25%-ная вероятность слабой экономики. Какой будет ожидаемая прибыль на акционерный капитал при каждом из вариантов политики? Одинакова ли степень риска этих вариантов политики?

д) Теперь представьте, что после того, как компания определилась со своей политикой управления оборотным капиталом. Федеральная резервная система реагирует на растущие инфляционные ожидания и начинает ужесточать кредитно-денежную политику. В результате этого процентные ставки повышаются. Если бы компания проводила консервативную политику, она зафиксировала бы стоимость долгосрочных обязательств на уровне 10%. Однако если бы она следовала агрессивной политике и если бы краткосрочные ставки поднялись на 4%, то это привело бы к росту стоимости краткосрочной задолженности компании до 12%. Какое влияние это оказало бы на прибыльность компании в каждом из вариантов политики управления оборотным капиталом в условии среднего состояния экономики, измеряемого прибылью на акционерный капитал?

е) Как и большинство мелких компаний, она пользуется двумя основными источниками краткосрочного кредита: коммерческим кредитом и банковскими ссудами. Один из поставщиков, снабжающий компанию материалами на сумму 25000 долл. в год, предлагает условия «ЗЛО, чистые 60».

1. Каков объём ежедневных закупок компании у этого поставщика?

2. Каков средний уровень кредиторской задолженности компании этому поставщику, если компания пользуется скидками? Если она не пользуется скидками? Каковы суммы бесплатного и дорогостоящего кредита при этих двух вариантах дисконтной политики?

3. Какова приблизительная стоимость дорогостоящего коммерческого кредита? Какова фактическая годовая стоимость?

ж) При обсуждении возможного займа с банкиром компании Иванов обнаружил, что банк готов ссудить компании до 400000 долл. На 1 год под 8%-ную номинальную или объявленную ставку. Однако он забыл спросить, какими будут специфические условия.

1. Предположим, что компания возьмет взаймы 400000 долл. Какова будет фактическая процентная ставка, если заём будет основан на простом проценте? Если бы заём был ссудой под 8% простых на 6 месяцев, а не на 1 год, повлияло бы это на фактическую годовую ставку?

2. Какой была бы фактическая ставка, если бы это был заём под дисконтированный процент? Какова была бы номинальная сумма займа, достаточно большого, чтоб компания получила чистыми 400000 долл. используемых средств?

3. Теперь представьте себе, что условия предусматривают ссуду с погашением в рассрочку (или с заранее добавленным процентом) с равными выплатами. Какова будет сумма ежемесячных выплат компании? Какова будет приблизительная стоимость займа? Какова будет фактическая годовая ставка?

4. Теперь представим себе, что банк взимает простой процент, но требует, чтобы компания держала 20%-ный компенсационный остаток. Сколько должна занять компания, чтобы получить нужные 400000 долл. и удовлетворить требование о компенсационном остатке? Какова фактическая годовая ставка на заём?

5. Теперь представим себе, что банк взимает дисконтированный процент и тоже требует компенсационный остаток. Какую сумму должна взять взаймы компания, какова фактическая годовая ставка при этих условиях?

6. Теперь представим себе наличие всех условий п.4, т.е. 20%-ный компенсационный остаток и 8%-ный заём под простой процент, а также предположим, что у компании есть кассовый остаток 50000 долл., который она обычно держит для совершения сделок и который можно использовать как часть требуемого компенсационного остатка. Как это повлияет: а) на размер необходимого займа и б) на фактическую стоимость займа?

Blog

Viii управление оборотными денежными фондами