Решением Совета директоров зао «вагонмаш»
| Вид материала | Решение |
- Утвержден решением Совета Директоров зао «Московская межбанковская валютная биржа», 203.31kb.
- П. Я. Гапонюка в области сосудистой патологии мозга присуждение премии имени профессора, 90.31kb.
- Отчет предварительно утвержден Решением Совета директоров ОАО «Комиторгнефть», 115.85kb.
- Настоящая редакция утверждена решением Совета директоров зао «Турбаза «Прибой», 1506.85kb.
- Утверждено решением Совета директоров зао «Республиканский банк», 347.33kb.
- Решением Совета директоров, 587.45kb.
- Совета Директоров Банка по согласованию с руководителем Банка. Отдел административно, 93.2kb.
- Положение о комитете по надежности совета директоров открытого акционерного общества, 201.94kb.
- Колесниченко Юрий Александрович На основании п ст. 67 закон, 110.34kb.
- Рекомендации по размеру дивиденда по всем категориям акций и порядку их выплаты; обсуждение, 83.54kb.
3.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг
Средства, полученные от размещения облигационного займа, пойдут на реструктуризацию кредитного портфеля Эмитента, а также на реализацию инвестиционной программы, предусматривающей модернизацию и расширение производственных мощностей петербургских заводов, что в дальнейшем позволит удовлетворять растущие потребности основных клиентов – метрополитенов, ОАО «РЖД» и муниципалитетов в современном и высокотехнологичном подвижном составе.
Средства, полученные от размещения облигационного займа, не будут направлены на финансирование определенной сделки (взаимосвязанных сделок).
.
3.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг
3.5.1. Отраслевые риски
Возможные изменения в отрасли
Эмитент осуществляет деятельность по производству вагонов метрополитена и железнодорожных магистральных пассажирских вагонов локомотивной тяги.
В 2005 г. пассажирооборот на сети железных дорог составил 170,9 млрд. пасс-км, в том числе в дальнем сообщении – 118,9 млрд. пасс-км, пригородном сообщении – 52,0 млрд. пасс-км. (103,8% и 104,6% к уровню 2004 г. соответственно), а в 2004 году объем пассажирооборота вырос на 4,3%. Пассажирооборот железных дорог на сегодняшний день составляет около 24% от общего объема перевозок общественного транспорта России.
По предварительным прогнозам, рост пассажирооборота к 2010 г. составит 114%, достигнув 179 млрд. пасс.-км.
Рост перевозок в таких масштабах потребует к 2010 году иметь в своем составе парк около 30 000 пассажирских вагонов. Проект инвестиционной программы ОАО «РЖД» предусматривает приобретение до 2010 года подвижного состава для пассажирских поездов на сумму 60 млрд. рублей. Потребность железных дорог в обновлении пассажирского подвижного состава составляет ежегодно около 1200 вагонов различных типов
В 1992-1997 годах количество закупаемых ОАО «РЖД» пассажирских вагонов уменьшалось. Начиная с 1998 года, за исключением 2003 года, количество закупаемых вагонов ежегодно начало увеличиваться и в перспективе этот рост продолжится.
Нормативный срок эксплуатации пассажирских железнодорожных вагонов составляет 28 лет.
3 732 вагонов эксплуатируются менее 10 лет;
6964 вагона отслужили от 11 до 15 лет;
6 209 вагонов – от 16 до 20 лет;
7 186 вагонов – от 21 до 28 лет;
1 791 вагон эксплуатируются более 28 лет.
Имеющийся парк пассажирских вагонов не обеспечивает требуемого современного уровня комфортабельности проезда и, в среднем, изношен на 53%. К 2010 году планируется списать около 10 тыс. вагонов. По оценке ОАО «РЖД» в настоящее время дефицит парка пассажирских вагонов составляет около 1,1 тыс. единиц.
Кризисные явления в российской экономике 90-х гг. оказали негативное влияние на железнодорожное машиностроение в целом и пассажирское вагоностроение, в частности. Распад СССР привел к нарушению хозяйственных и кооперационных связей между предприятиями России и бывших союзных республик, а также к концентрации производства отдельных видов продукции в отдельных странах СНГ.
Текущее состояние пассажирского вагонного парка характеризуется существенным его износом. Воспроизводство подвижного состава в отрасли в настоящей момент осуществляется двумя способами – прямая закупка новых вагонов у производителей (в том числе с использованием механизма лизинга) и модернизация подвижного состава на вагоноремонтных заводах отрасли.
Современное пассажирское вагоностроение - отрасль сравнительно небольшая со своей спецификой. В структуре мировых продаж 44%, то есть почти половину, занимает околосервисное обслуживание (запчасти, послепродажное обслуживание, программное обеспечение и т. п.) и только 20% - собственно продажи подвижного состава.
Таким образом, российским предприятиям, чтобы не отстать от западных производителей пассажирского подвижного состава необходимо в ближайшие годы более активно развивать сервисные услуги.
Географически рынок вагонов метро ограничен несколькими городами РФ, рядом столиц государств СНГ и стран бывшего социалистического лагеря.
Общий вагонный парк стран бывшего СССР в настоящее время составляет 7698 вагонов, из них 2545 головные. Вагонный парк России составляет 5964 вагонов, из них 1775 головные. Вагоны метрополитена имеют нормативный срок службы 31 год. Возраст значительной части вагонного парка метрополитена России и стран СНГ превышает нормативный срок службы или же близок к нему.
Вагоны метрополитена российского производства эксплуатируются в городах стран бывшего социалистического лагеря – Праге, Варшаве, Будапеште, Софии.
Даже для поддержания существующего парка метровагонов необходимо ежегодно наращивать выпуск новой продукции и количество модернизируемых и прошедших капитально-восстановительный ремонт вагонов.
Таким образом, к основным изменениям в отрасли вагоностроения стоит отнести наращивание объемов спроса, как на рынке железнодорожных вагонов, так и на рынке вагонов метро.
Предполагаемые действия при значительных изменениях в отрасли.
В случае негативного развития ситуации в отрасли Эмитент планирует:
Ориентация на диверсификацию производства;
Реализация долгосрочных программ производства, обеспеченных уже заключенными контрактами;
Разработка программ по снижению затрат на производство продукции (в частности, внедрение систем контроля за себестоимостью);
Проведение активной инвестиционной политики в части технического и технологического перевооружения производственной базы в целях повышения конкурентоспособности предприятия.
Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли на деятельность эмитента.
Воздействие факторов внешней среды может привести к снижению объемов производства.
Но снижения объемов производства в ближайшее время не предвидится, поскольку до 2010 года планируется ежегодный рост заказов на цельнометаллические вагоны и вагоны метро, связанный с ростом пассажирских перевозок и выбытием старых вагонов из эксплуатации.
Снижение заказов может произойти по нескольким причинам:
При активном приходе на рынок западных производителей вагонов – конкурентов Эмитента. Пока процесс идет достаточно «вяло», так как западная продукция, конкурентоспособная по качеству, превосходит продукцию эмитента по цене. Приход западных компаний может активизироваться с вступлением России в ВТО.
При увеличении количества частных компаний - перевозчиков пассажиров. Однако частный капитал тогда пойдет в этот бизнес, когда он станет выгодным (прибыльным). В этом случае возможно смещение заказов в сторону западных производителей вагонов. В настоящее время прибыльными являются только перевозки по отдельным направлениям (Москва – Санкт-Петербург, Москва – Ростов и т.д.), а процесс создания частных компаний пока только начинается.
Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье и пр. и их влияние на деятельность эмитента.
В целом, Эмитент не ожидает в ближайшей перспективе существенное изменение цен на сырье и материалы, используемые в производстве. Существующий темп роста цен сохранится. Рост цен сверх планируемых показателей не предвидится.
Тем не менее, Эмитентом предусмотрен ряд мероприятий по снижению возможного влияния изменения цен на сырье и материалы. К ним относятся: заключение прямых договоров с изготовителями, исключение поставщиков-монополистов, укрупнение закупок сырья, материалов, комплектующих по более низким ценам, проработка с поставщиками вариантов расчетов векселями, что в конечном итоге должно привести к увеличению объемов и снижению закупочных цен.
Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и их влияние на деятельность эмитента.
На протяжении последних пяти лет наблюдается устойчивый, соизмеримый с темпами инфляции рост цен на продукцию Эмитента. Существующий портфель заказов на продукцию Эмитента позволяет ему сводить риск негативного изменения цен к минимальному значению.
Отраслевые риски Эмитента на внешних рынках:
Эмитент осуществляет свою основную деятельность на территории Санкт-Петербурга в отрасли вагоностроения, при этом объем экспорта продукции Эмитента хоть и увеличивается с каждым годом, но является незначительным.
Продукция Эмитента неоднородна, комплектация каждой партии зависит от конкретных договоренностей с заказчиком, это и является основным фактором изменения цены как на внутреннем, так и на внешнем рынках.
3.5.2 Страновые и региональные риски
Страновые риски
Эмитент ведет свою хозяйственную деятельность на территории Российской Федерации, поэтому его деятельность потенциально подвержена рискам, связанным с изменением общеэкономической ситуации в стране.
В настоящее время страновые риски для Эмитента минимальны. Это связано прежде всего с повышением уровня деловой активности в стране, а также существенным увеличением внутреннего спроса, в том числе и со стороны государственных организаций. Это значит, что можно прогнозировать рост ряда секторов экономики, в частности сектора машиностроения, в котором ведет свою деятельность эмитент.
Среди страновых рисков можно также отметить возможность возникновения ущерба от террористического акта. Данная возможность минимальна, так как криминогенная обстановка в Санкт-Петербурге является достаточно благополучной, по сравнению с другими крупными городами России, Эмитент не является стратегически важным объектом и не соседствует с таковыми. Также следует отметить, что Эмитент географически удалён от мест проведения боевых действий.
Региональные риски
Эмитент ведет свою хозяйственную деятельность на территории Санкт-Петербурга. Санкт-Петербург является регионом с высокой инвестиционной привлекательностью и инвестиционным потенциалом. В России город занимает 2-е место по объему привлекаемых инвестиций. Экономическая ситуация характеризуется ростом валового регионального продукта, а также объемов промышленного производства, причем темпы роста этих показателей в Санкт-Петербурге превышают общероссийские темпы роста. По прогнозам экспертов Санкт-Петербург сохранит свою инвестиционную привлекательность и в ближайшие 10 лет.
К географическим рискам, характерным для г. Санкт-Петербурга, можно отнести риск возникновения ущерба от наводнений и ураганных ветров. Однако данные риск минимален так как в настоящее время Санкт-Петербург почти полностью защищён от катастрофических наводнений комплексом защитных сооружений (о. Котлин). Начиная с середины 2003 года проводится федеральная программа по модернизации и завершению строительства комплекса защитных сооружений, которая финансируется Правительством РФ и Европейским Банком Реконструкции и Развития, что позволяет прогнозировать полное завершение работ в ближайшие 2 года. Таким образом, имеющийся незначительный риск возникновения катастрофических наводнений будет и далее снижаться, что позволяет говорить о полном снятии данного риска. Возможный ущерб от ураганных ветров также минимален, так как конструкция и географическое расположение объектов недвижимости эмитента (отсутствие деталей с высокой парусностью, высоких отдельно стоящих башен или труб, прочих деталей фасада и элементов зданий, наиболее уязвимых для сильного ветра) позволяют противостоять даже самым сильным ураганам, имевшим место на территории Санкт-Петербурга и возможным в период действия обязательств эмитента.
В связи с крайне низкой вероятностью попадания г. Санкт-Петербурга в зону ураганов, землетрясений, наводнений, лесных пожаров, а также отсутствие вероятности возникновения оползней, снежных лавин, извержения вулканов, позволяет не учитывать риск возникновения существенных разрушений, которые могут привести к введению Чрезвычайного Положения и возникновение ущерба вследствие оного. Вероятность введения Чрезвычайного Положения вследствие боевых действий и террористических актов минимальна в связи с удалённостью региона от зон локальных вооружённых конфликтов. Вероятность введения Чрезвычайного Положения вследствие возникновения катастроф техногенного характера является минимальной. В настоящее время количество функционирующих предприятий, использующих ядовитые, горючие или радиоактивные материалы, существенно уменьшилось по сравнению с периодом до 1990 года. Подобные объекты, функционирование которых связано с угрозой для окружающей среды и населения, жёстко контролируются со стороны проверяющих организаций.
Риск, связанный с возникновением ущерба или прекращением деятельности Эмитента в связи с забастовкой собственного персонала или персонала поставщиков и подрядчиков, можно считать минимальным. Экономическая и политическая обстановка в Санкт-Петербурге и Ленинградской области стабильна. Средняя заработная плата в Санкт-Петербурге находится на втором месте после Москвы и постоянно повышается. Кадровая политика Эмитента направлена на минимизацию риска возникновения забастовки.
В случае отрицательного изменения ситуации в стране и регионе Эмитент будет осуществлять корректировку своей инвестиционной программы.
3.5.3 Финансовые риски
В отношении значительных колебаний валютного курса можно отметить, что они повлияют, прежде всего, на экономику России в целом, а значит и на деятельность Эмитента, но лишь косвенным образом, так как:
- доля экспортных операций в общем объеме операций Эмитента несущественна;
- доля импортных операций в общем объеме операций Эмитента несущественна.
В то же время, резких колебаний валютного курса не прогнозируется. С середины 2004 г. наблюдается укрепление рубля по отношению к доллару США. Ослабление рубля по отношению к евро не носит критического характера.
В ходе своей деятельности Эмитент привлекает заемные средства. Повышение процентных ставок может негативно повлиять на финансовое состояние Эмитента, так как возрастут затраты по обслуживанию заемных средств.
Предполагаемые действия Эмитента на случай отрицательного влияния изменения валютного курса и процентных ставок на деятельность Эмитента.
Эмитент не подвержен риску изменения курса обмена иностранных валют, так как все обязательства Эмитента выражены в валюте Российской Федерации.
В случае значительного роста процентных ставок Эмитент, во избежание снижения рентабельности и невыполнения обязательств, будет вынужден увеличивать стоимость продукции, а при росте ставок в долгосрочной перспективе – пересматривать источники финансирования своей деятельности.
Влияние инфляции на выплаты по ценным бумагам. Критические, по мнению Эмитента, значения инфляции, а также предполагаемые действия Эмитента по уменьшению указанного риска:
В связи с тем, что Эмитент выпускает облигации, номинированные в национальной валюте Российской Федерации, реальный доход по Облигациям подвержен влиянию инфляции.
Темпы инфляции в России постоянно снижаются, так в 2004 г. инфляция составила 11,7% годовых, в 2005 г. – 10,9%. В 2006 г. прогнозируется, что инфляция составит около 10,5%. Изменение покупательной способности рубля может оказать влияние на доходность по Облигациям Эмитента и их привлекательность для инвесторов, однако данный риск рассматривается как незначительный. Критическим, по мнению Эмитента, значением инфляции, при котором у него могут возникнуть трудности по исполнению своих обязательств перед владельцами Облигаций, является годовое значение инфляции более 30%.
Показатели финансовой отчетности Эмитента, наиболее подверженные изменению в результате влияния указанных финансовых рисков:
Вышеперечисленные финансовые риски в наибольшей степени могут влиять на доходы от реализации, затраты, финансовые (монетарные) статьи баланса, в частности банковскую и ссудную задолженность и средства на счетах Эмитента, а также на прибыль Эмитента. Соответственно реализация одного из указанных выше финансовых рисков может повлечь сокращение выручки и прибыли Эмитента, а также рост себестоимости продукции Эмитента и иных затрат. Однако вероятность возникновения указанных рисков оценивается Эмитентом как незначительная.
3.5.4. Правовые риски
Правовые риски, связанные с:
изменением валютного регулирования:
Риски, связанные с возможностью изменения валютного регулирования, в настоящее время рассматриваются Эмитентом как минимальные. В связи с проведением политики либерализации валютного регулирования риски, связанные с изменениями валютного законодательства, снижаются..
изменением налогового законодательства:
Изменения в налоговом законодательстве оказывают влияние на финансово-хозяйственную деятельность Эмитента и его рентабельность. Учитывая последовательное снижение налоговой нагрузки на юридические лица в рамках налоговой реформы, Эмитент не ожидает существенного негативного влияния данного фактора на свою деятельность.
изменением правил таможенного контроля и пошлин:
Поскольку доля экспортных и импортных операций в общем объеме операций Эмитента незначительна, риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин, оцениваются Эмитентом как минимальные.
изменением требований по лицензированию основной деятельности эмитента либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы): оцениваются Эмитентом как минимальные.
изменением судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью эмитента (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно сказаться на результатах его деятельности, а также на результаты текущих судебных процессов, в которых участвует эмитент: Изменение судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью Эмитента, не способно существенно повлиять на результаты его деятельности. Эмитент не участвует в судебных процессах, которые могут существенно повлиять на его финансово-хозяйственную деятельность.
3.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента
Риски, свойственные исключительно Эмитенту, в том числе риски, связанные с:
текущими судебными процессами, в которых участвует Эмитент:
Эмитент не участвует в судебных процессах, результаты которых могут негативно сказаться на результатах его деятельности. Таким образом, риски, связанные текущими судебными процессами, оцениваются Эмитентом как минимальные.
отсутствием возможности продлить действие лицензии Эмитента на ведение определенного вида деятельности либо на использование объектов, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы):
Отсутствие возможности продления лицензий Эмитентом не прогнозируется.
возможной ответственностью Эмитента по долгам третьих лиц, в том числе дочерних обществ Эмитента:
Эмитент не выступал/ не выступает поручителем по обязательствам третьих лиц, в том числе дочерних обществ.
возможностью потери потребителей, на оборот с которыми приходится не менее чем 10 процентов общей выручки от продажи продукции (работ, услуг) Эмитента:
Основными заказчиками Эмитента в 2005-2006 гг. являются: ОАО "Российские железные дороги", ФГУП «Почта России», ГУП Петербургский метрополитен, а также Администрации и Метрополитены других городов России и стран СНГ. Большинство из них относятся к организациям бюджетной сферы, в связи с чем их деятельность по размещению заказов на поставку вагонов регулируется Федеральным законом № 94-ФЗ от 21.07.05 «О размещении заказов на поставку товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муниципальных нужд», согласно которому выбор поставщика производится путем проведения открытого конкурса.
Основными конкурентами Эмитента являются:
1) Производство вагонов для метрополитена: в настоящее время у Эмитента существует основной конкурент – ЗАО «Метровагонмаш» (группа компаний «Трансмашхолдинг»). Рынок представляет собой не сильно меняющуюся от года картину – наибольшее финансирование получают Москва и Санкт-Петербург, поэтому приобретение вагонов в данных метрополитенах идет стабильно и исчисляется десятками вагонов в год. Остальные метрополитены по РФ ввиду долгостроя новых станций и из-за отсутствия должного финансирования приобретают подвижной состав в среднем раз в семь лет и не более 10 вагонов за раз. Метрополитены стран бывшего СССР в большинстве своем регулярно закупают новый подвижной состав, но в небольших количествах (от 10 до 25 вагонов в год), а покупка привязана к пуску новых станций и продлению действующих линий. На внешнем рынке (Венгрия, Чехия и т.д.) Эмитенту приходится конкурировать с мировыми ведущими производителями метровагонов, чья продукция проигрывает продукции Эмитента по цене, но выигрывает по техническому развитию и общей эргономике. В целом, учитывая изношенность подвижного состава на крупных метрополитенах, рынок сбыта вагонов метро в ближайшие годы должен расти, а при должном финансировании вновь строящихся метрополитенов открываются перспективы оснащения подвижным составом пусковых участков вновь вводимых метрополитенов, тем самым по умолчанию создавая себе условия для дальнейших поставок вагонов и осуществления сервисного обслуживания.
2) Вагоны цельнометаллические – основным конкурентом Эмитента является ОАО «Тверской вагоностроительный завод» (группа компаний «Трансмашхолдинг»), чья доля на рынке в 2005 году составила 93 %.
Учитывая все вышеизложенное, Эмитент оценивает риск, связанный с потерей потребителей, на оборот с которыми приходится не менее чем 10 процентов общей выручки от продажи продукции (работ, услуг) Эмитента, как минимальный.