Отчет об оценке рыночной стоимости акций ОАО ак «Омскэнерго» Дата составления отчета
| Вид материала | Отчет |
- Отчет об оценке рыночной стоимости акций ОАО «Ставропольэнерго» Дата составления отчета, 2992.15kb.
- На отчет №15-07 от 09. 03. 2007г. «Об оценке рыночной стоимости 1 обыкновенной акции, 223.54kb.
- Хх об оценке рыночной стоимости 49% пакета акций. Объект оценки, 3314.97kb.
- Отчет об оценке стоимости действующего предприятия ОАО "машиностроительный завод", 2544.04kb.
- Отчет об оценке рыночной стоимости акций открытого акционерного общества «электросвязь», 418.56kb.
- «Оценка рыночной стоимости 20% пакета акций ОАО «Северо-Западный Телеком», 650.72kb.
- Отчет об оценке №10/11-82. 93 Определение рыночной стоимости одной обыкновенной именной, 2353kb.
- Отчет № хх/0-2000 об оценке рыночной стоимости автозаправочной станции на 15. 02. 2000, 646.57kb.
- Ки, полученных методами затратного, сравнительного и доходного подходов сталкивается, 101.07kb.
- Российской Федерации «Российский фонд федерального имущества», 3811.63kb.
7.8. Терминальная стоимость
В рамках методики расчета дисконтированных денежных потоков последние рассчитывались на период до 31 декабря 2015 года включительно. По нашему мнению, Компания не завершит свою деятельность, а продолжит ее в бессрочной перспективе.
В рамках проведенного анализа мы провели расчет стоимости в постпрогнозный период (терминальной стоимости) на основе модели постоянного роста (МПР), предполагающей оценку финансового актива исходя из его эксплуатации в течение неопределенного периода времени. Арифметическая формула расчета стоимости методом МПР представлена ниже, включая предположение о равномерности получения денежных потоков в течение одного периода:
| Стоимость в постпрогнозный период = ДПнорм × (1 + р) × (1 + СД)0,5 / (СД– р), | ||
| где: | ||
| ДПнорм | - | нормализованный денежный поток; |
| р | - | долгосрочные темпы роста; |
| СД | - | ставка дисконтирования, применяемая к Компании |
Для целей расчета стоимости Компании был найден поток первого постпрогнозного периода исходя из следующих допущений:
- Денежный поток Компании будет стабильным, компания будет получать полную величину необходимой валовой выручки без учета поправок на предельный темп роста тарифов, амортизационные отчисления в постпрогнозном периоде предполагаются равными ежегодным капитальным вложениям Компании. При этом ежегодные капитальные вложения в постпрогнозном периоде планируются исходя из потребности компании в капитальных вложениях, направленных на поддержание активов в рабочем состоянии и равны величине бухгалтерской амортизации в 2015 г.
- Предполагается нормализация бухгалтерской и налоговой амортизации;
- Постпрогнозные темпы роста соответствуют долгосрочному значению рублевой инфляции в 2037 г. и составляют 2,93% по данным World Market Research Center от 14 июня 2007 г.
Для анализа адекватности полученной величины стоимости в постпрогнозный период мы провели ее сравнение по отношению к базе инвестированного капитала (RAB). Для оцениваемой компании мультипликатор составил 0,8262 или 17% дисконт к базе капитала, что по нашему мнению, адекватно отражает ограниченный потенциал роста компании в постпрогнозном периоде.
7.9. Расчет стоимости собственного капитала
Мы скорректировали общую сумму текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков следующим образом:
- добавили приведенную стоимость Компании в постпрогнозном периоде;
- проанализировали наличие денежных средств, не являющихся необходимыми для текущей операционной деятельности (в случае их наличия);
- проанализировали наличие излишка (недофинансирования) оборотного капитала (в случае его наличия общая сумма текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков должна быть скорректирована);
- проанализировали наличие неоперационных активов для окончательного расчета рыночной стоимости инвестированного капитала.
В результате мы получили итоговую рыночную стоимость инвестированного капитала на контрольном уровне. Скорректировав ее на чистый долг Компании, мы получили рыночную стоимость его акционерного капитала. Расчет стоимости собственного (акционерного) капитала Компании представлен ниже.
Таблица 7.45. Расчет стоимости собственного капитала Компании
| Показатель | Ед. изм. | Значение показателя |
| Общая сумма текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков | тыс. $ | 52 628 |
| Плюс: Приведенная постпрогнозная стоимость | тыс. $ | 113 475 |
| Плюc: стоимость непрофильных активов и прочих активов и обязательств, не участвующих в формировании денежного потока | тыс. руб. | 0 |
| Итого рыночная стоимость инвестированного капитала без учета поправок на контроль и ликвидность | тыс. руб6. | 4 288 158 |
| Минус: чистый долг | тыс. руб. | -366 245 |
| Доходные вложения в материальные ценности | тыс. руб. | 14 357 |
| Долгосрочные финансовые вложения | тыс. руб. | 170 451 |
| Налог на добавленную стоимость | тыс. руб. | 21 217 |
| Прочие внеоборотные активы | тыс. руб. | 0 |
| Дебиторская задолженность (свыше 12 месяцев) | тыс. руб. | 101 964 |
| Краткосрочные финансовые вложения | тыс. руб. | 0 |
| Прочие оборотные активы | тыс. руб. | 0 |
| Отложенные налоговые активы | тыс. руб. | 39 334 |
| Прочие долгосрочные обязательства | тыс. руб. | -180 059 |
| Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов | тыс. руб. | -101 769 |
| Доходы будущих периодов | тыс. руб. | 0 |
| Резервы предстоящих расходов | тыс. руб. | -5 201 |
| Прочие краткосрочные обязательства | тыс. руб. | 0 |
| Отложенные налоговые обязательства | тыс. руб. | -64 273 |
| Итого рыночная стоимость акционерного капитала | тыс. руб. | 3 917 934 |
Источник: расчеты Оценщика
При анализе соотношения суммы денежных потоков в период прогнозирования и постпрогнозной стоимости компании (32% и 68%) мы пришли к мнению об адекватности полученных результатов, которые объясняются существенной инвестиционной программой в первые 3 года прогноза и фактическим переходом к расчету валовой выручки по методике RAB только в последний год прогноза.
Таким образом, стоимость 100% пакета акций Компании, рассчитанная с использованием доходного подхода, на Дату оценки составила (округленно):
3 917 934 тыс. рублей