«Молодые ученые о современном финансовом рынке рф»

Вид материала

Статья

Содержание ОАО «Газпром», 2001 г. ОАО «Сбербанк России», 2008 г. ОАО «Банк ВТБ», 2008 г. ОАО «Ростелеком», 2004 г. ООО «Уралсвязьинформ», 2007 г. ОАО «Северсталь» ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» Рецензия специалиста

Подобный материал:

• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 126.61kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 396.88kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 115.17kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 125.7kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 85.2kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 89.74kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 112.13kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 94.23kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 119.82kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 59.16kb.

УДК 336.671.1


Дивидендная политика российских компаний


Семенова Юлия Олеговна


Красноярский государственный торгово-экономический институт

г. Красноярск, ул. Л. Прушинской, 2


В данной статье отражены основные вопросы формирования дивидендной политики, ее значение для предприятия. Кроме того, отражена информация о практике формирования дивидендной политике российскими компаниями.


В условиях современной развивающейся российской рыночной экономики для достижения успеха на рынке компаниям необходим постоянный приток инвестиций, направляемый на дальнейшее развитие, расширение и модернизацию производства, а также на освоение новых технологий и продукции. Привлечение инвестиций в необходимом объеме есть результат постоянной работы компании над повышением своей инвестиционной привлекательности. Оптимизация дивидендной политики играет одну из главных ролей в достижении этой цели: без рациональной дивидендной политики не может существовать разумная инвестиционная политика, т.к. при прочих равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов.

Таким образом, большое значение дивидендной политики в системе финансового менеджмента компании подтверждает актуальность рассматриваемой темы.

Инвестиционная политика направлена на повышение инвестиционной привлекательности компании и оптимизацию привлекаемых инвестиционных ресурсов. Не менее важна оптимизация распределения прибыли между собственниками и инвестициями. Соответственно, эффективная дивидендная политика является гарантом финансовой устойчивости предприятия и служит ориентиром для привлечения инвесторов.

Последовательная и понятная инвесторам дивидендная политика является необходимым элементом стратегии компании, ориентированной на долгосрочный рост капитализации. Четко обозначенная и выполняемая дивидендная политика подчеркивает репутацию компании в глазах инвестиционного сообщества, улучшает ее корпоративный имидж.

Цель дивидендной политики заключается в определении оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. В дальнейшем это позволит обеспечить стратегическое развитие организации, максимизировать ее рыночную стоимость и определить конкретные меры, направленные на увеличение рыночной стоимости акций.

Теория дивидендной политики многогранна. Все исследователи в той или иной степени анализируют такие вопросы, как:

• роль дивидендной политики;
  
• влияние дивидендной политики компании на движение ее денежных средств и рыночную цену ее акций;
  
• преимущества и недостатки различных типов дивидендной политики (стабильный размер дивиденда на акцию, постоянный коэффициент выплаты дивиденда, остаточные дивиденды);
  
• финансовые и операционные факторы, влияющие на сумму выплачиваемых дивидендов;
  
• различие между дивидендной политикой и дроблением акций, причины, по которым компания может выкупать свои акции, и финансовый результат таких действий и другие [2].
  

Таким образом, дивидендная политика не является однозначным явлением. Ее определяют как атрибут успешной деятельности акционерного общества, гарант устойчивости системы корпоративного управления, как важную часть финансового менеджмента.

Прежде всего, содержание дивидендной политики и проблемы ее разработки требуют выявления природы дивидендов.

Термин «дивиденд» определяется в гражданско-правовом и в налоговом смысле, причем в налоговом смысле он имеет более широкое значение. Так, в гражданско-правовом смысле дивидендом признается полученный акционером от акционерного общества при распределении прибыли доход по принадлежащему акционеру акциям пропорционально долям акционеров в уставном капитале этого общества. Таким образом, в гражданско-правовом смысле дивиденды выплачивают только акционерные общества.

В то же время в налоговом смысле дивидендом также признается и распределение дохода среди участников обществ с ограниченной ответственностью и т.д. В соответствии со статьей 43 части I Налогового Кодекса Российской Федерации «дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации».

Конкретные методики дивидендных выплат предприятие реализует в рамках выбранного типа дивидендной политики.

Для реализации дивидендной политики используются различные методики дивидендных выплат, сравнительная характеристика которых представлена в табл. 1.


Таблица 1

Сравнительная характеристика методик дивидендных выплат

	Коэффициент дивидендных выплат	Потребность во внешнем финансировании	Дивиденды на одну акцию	Вид доходности	Темп роста капитализации
Остаточная политика дивидендных выплат	Непостоянный, в период повышенной инвестиционной активности – нулевой или минимальный	Минимальная	Небольшие, могут быть равными нулю	В основном капитальная	Максимальный
Фиксированные дивидендные выплаты	Непостоянный, достаточно существенный, никогда не равен нулю	Максимальная	Стабильные, растут	В основном текущая	Минимальный
Выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов	Непостоянный, незначительный, не равен нулю, повышается в период высоких прибылей	Средняя	Минимальные, в отдельные периоды резко возрастают	В основном капитальная	Существенный
Постоянное процентное распределение прибыли	Постоянный	Существенная	Нестабильные	Текущая и капитальная	Средний
Политика постоянного возрастания размера дивидендов	Непостоянный, никогда не равен нулю	Существенная	Постоянно возрастающие	В основном текущая	Минимальный

Анализ дивидендных политик российских акционерных обществ на основании принятых положений о дивидендных политиках [3] демонстрирует готовность большинства из них принимать на себя минимальные фиксированные обязательства по выплате дивидендов (табл.2).


Таблица 2

Механизмы закрепления размера дивидендных выплат в положениях о дивидендной политике российских эмитентов

Эмитент	Механизм	Методика
ОАО «Лукойл», 2003 г. (только в денежной форме, один раз в год).	Не менее 15% от чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США, пересчитанной в рубли по курсу ЦБ РФ на конец отчетного периода.	Выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов.
ОАО «Газпром», 2001 г. (только в денежной форме, один раз в год).	Не менее 2% капитализации общества, но не более 10% чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, далее финансируются внутренние потребности компании в развитии. Оставшаяся чистая прибыль направляется поровну на выплату дивидендов и резервирование для использования на производственное и социальное развитие общества.	Выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов,  есть максимальная граница.
ОАО «Сбербанк России», 2008 г. (только в денежной форме, один раз в год).	Наблюдательный совет банка до окончания финансового года, по результатам которого будет проводиться выплата дивидендов, утверждает плановый размер использования чистой прибыли на выплату дивидендов на основании: ожидаемых годовых показателей чистой прибыли и собственных средств; прогноза выполнения обязательных нормативов Банка России; стратегических и инвестиционных планов; среднерыночных отчислений средств на выплату дивидендов, в том числе по банковскому сектору РФ. Владельцы привилегированных акций имеют право на получение дивидендов в размере не ниже 15% от номинальной стоимости привилегированной акции.	Остаточная ме- тодика расчета дивидендов.
ОАО «Банк ВТБ», 2008 г. (как денежными средст.– в случаях, предусмотренных уставом, по результатам первого квартала, полугодия, 9 месяцев и финансового года).	На основе финансовых результатов деятельности общества по РСБУ, но, как правило, не менее 10% от чистой прибыли. Принимается во внимание: размер чистой прибыли; интересы общества и акционеров относительно развития общества в долгосрочной перспективе; финансово-хозяйственные планы общества; законодательство РФ и внутренние документы общества.	Выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов.
ОАО «Ростелеком», 2004 г. (по  обыкновенным  акциям — в денежной форме или иным имуществом по решению  общего  собрания акционеров, один раз в год; по привилегированным акциям — денежными средствами).	По обыкновенным акциям — на основе финансовых результатов деятельности компании по РСБУ с учетом ожидаемых показателей годовой  отчетности компании по МСФО, исходя из потребностей производственной и инвестиционной деятельности компании. По привилегированным акциям — 10% чистой прибыли компании, разделенной на число привилегированных акций, которые составляют 25% от уставного капитала компании. В случае если сумма дивидендов по привилегированной акции оказывается меньше суммы дивидендов по обыкновенной акции за тот же период — размер дивиденда по привилегированным акциям увеличивается до размера обыкновенных.	По обыкновенным акциям — остаточная методика расчета дивидендов. По привилегированным акциям —   выплата гарантированного минимума.
ОАО «МТС», 2007 г. (как правило, только в денежной форме, один раз в год).	На основе финансовых результатов деятельности общества по итогам года, но, как привило, составляет не менее 50% консолидированной чистой прибыли общества за истекший финансовый год по ОПБУ США8.	Выплата гарантированно высокого дивиденда.
ООО «Уралсвязьинформ», 2007 г. (денежными средствами и имуществом по результатам первого квартала, полугодия, 9 месяцев и финансового года).	По обыкновенным акциям – не менее 10% от чистой прибыли общества на отчетную дату по РСБУ. По привилегированным акциям – фиксированный дивиденд. Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, – 10% от чистой прибыли по итогам отчетного периода. В случае если сумма дивидендов по привилегированной акции оказывается меньше суммы дивидендов по обыкновенной акции за тот же период – размер дивиденда по привилегированным акциям увеличивается до размера обыкновенных.	По обыкновенным – гарантирован ный минимум и экстра-дивиденд. По привилегированным – постоянный процент от   чистой   прибыли   и экстра-дивиденд.
ОАО «Северсталь»	Положение о дивидендной политике как отдельный внутренний документ отсутствует. Основные моменты расчета размера дивидендов отражены в уставе. При определении размера дивидендов учитывается циклический характер отрасли (динамика чистой прибыли и денежного потока компании). До 2008 г. – 25% от чистой прибыли, рассчитанной по МСФО. После 2008 г. в случае сокращения потребностей в инвестициях – увеличение.	Приложение     больших усилий для выплаты установленного на более высоком уровне минимума.
ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» (денежными      средствами, возможны квартальные, полугодовые дивиденды и дивиденды за девять месяцев).	Отдельное положение о дивидендной политике отсутствует. Основные моменты расчета размера дивидендов отражены в уставе. Годовой дивиденд зафиксирован только по привилегированным акциям – в процентах от номинальной стоимости, но не ниже годового процента Сберегательного банка РФ плюс 10%.	По обыкновенным акциям – остаточная методика расчета. По   привилегированным акциям – выплата гарантированного минимума.
ОАО «НМЛК», 2006 г. (денежными    средствами по результатам финансового года, возможна выплата промежуточных дивидендов – первый квартал,    полугодие,    девять месяцев).	На основе бухгалтерской отчетности по РСБУ – не менее 20% чистой прибыли, определенной на основе финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с ОПБУ США. Ориентир – достижение среднего показателя дивидендных выплат в течение пятилетнего цикла в размере не менее 30% чистой прибыли, определенной в соответствии с ОПБУ США. Чистая прибыль от реализации финансовых вложений в долевые ценные бумаги, не обеспечивающие значительное влияние или контроль над компанией-эмитентом, может направляться на выплату дивидендов в полном объеме в отсутствие необходимости в мобилизации денежных средств для инвестиционной деятельности.	Гарантирован ный дивиденд на высоком уровне.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что большинство компаний готовы принимать на себя минимальные фиксированные обязательства по выплате дивидендов.

Стоит отметить, что положения о дивидендной политике начали приниматься российскими акционерными обществами сравнительно недавно. Соответственно, полноценно исследовать зависимость размера дивидендов от принятой дивидендной политики возможно на ограниченном количестве российских компаний, утвердивших дивидендную политику не позднее чем в 2003 г.

В кризисной ситуации большинство компаний старались ограничить выплату дивидендов. Однако для российских компаний, ввиду сравнительного небольшого коэффициента дивидендных выплат, сохраняется возможность за счет продуманной дивидендной политики повысить свою инвестиционную привлекательность.

Немаловажным является тот факт, что эффективная дивидендная политика способствует повышению инвестиционной привлекательности акций компании. Фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками.

Грамотно разработанная эффективная дивидендная политика является неотъемлемым атрибутом успешной деятельности акционерного общества, гарантом устойчивости системы корпоративного управления, как важной части финансового менеджмента.


Список литературы

1. Об акционерных обществах [Электронный ресурс]: федер. закон от 26.12.1995 №208-ФЗ ред. от 19.07.2009. – Режим доступа: КонсультантПлюс.
   
2. Дубаков М.В. Дивидендная политика предприятия / М.В. Дубаков // Финансовые исследования. 2001. №3.
   
3. Жукова Т.В. Дивидендная политика в современном акционерном обществе. Теория и практика российских компаний / Т.В. Жукова // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления, 2009. №7.
   
4. Кокурин Д.И. Формирование дивидендной политики современной корпорации / Д.И. Кокурин, С.А. Силкина // Финансовый бизнес. 2005. №1.
   
5. Лакина С.В. Дивидендная политика или как договориться о распределении прибыли / С.В. Лакина // Акционерный вестник. 2007. №10.
   

dividend policy of russian companies

Semyonova Yulia

The Krasnoyarsk state institute of economy and trade

Krasnoyarsk, L. Prushinskoy st.,2

Scientific adviser: candidate of economy science, Professor Vladimirova Olga


The basic questions about formation of dividend policy and its value for the enterprise are presented in this article. Also the information about practice of formation dividend policy in russian companies is presented in this article.


Рецензия специалиста


В предлагаемой статье Семеновой Ю.О. рассматривается и обобщается опыт российских акционерных обществ по формированию и осуществлению дивидендной политики. Актуальность исследования определяется практически явным отсутствием реализации продекларированных дивидендных политик и, как следствие, снижением инвестиционной привлекательности акций.

Выявленные тенденции позволяют автору сделать выводы о приоритетах в сфере привлечения внимания инвесторов со стороны акционерных обществ.

В целом статья соответствует предъявляемым требованиям и рекомендуется к публикации.


Рецензент:

Профессор кафедры «Финансы и кредит»

ГОУ ВПО КГТЭИ, к.э.н. Владимирова О.Н.