Задачи изучения дисциплины

Вид материала

Документы

Содержание Функциональное деление международного движения капитала Субъекты вывоза капитала Причины прямых зарубежных инвестиций Причины экспорта капитала Преимущества в квалификации рабочей силы Преимущества в рекламе Экономика масштаба. Размер корпорации. Степень концентрации производ­ства. Обеспечение доступа к природ­ным ресурсам. Прочие причины Причины импорта капитала Уровень квалификации рабочей силы. Экономика масштаба. Размер корпорации. Степень концентрации произ­водства. Потребность в капитале. Количество национальных фи­лиалов. Уровень защиты внутреннего товарного рынка Размер рынка ... Полное содержание

Подобный материал:

• Рабочая программа дисциплины мультимедийные системы цели и задачи изучения дисциплины, 76.08kb.
• Задачи изучения дисциплины Входе изучения дисциплины студент должен: усвоить категории, 166.12kb.
• Задачи изучения дисциплины Цель дисциплины показать место русского языка в системе, 228.59kb.
• Задачи изучения дисциплины, 1580.56kb.
• Аннотация программы учебной дисциплины «Основы нейропсихологии» Цели и задачи дисциплины, 23.66kb.
• Задачи изучения дисциплины. Врезультате изучения дисциплины студенты должны знать, 2409.64kb.
• Задачи изучения дисциплины Врезультате изучения данной дисциплины студенты должны, 107.67kb.
• Задачи изучения дисциплины 48 1 Перечень дисциплин, усвоение которых необходимо для, 4937.86kb.
• Задачи изучения дисциплины Врезультате изучения дисциплины студент должен: сформировать, 148.27kb.
• Задачи изучения дисциплины Врезультате изучения дисциплины студент должен: сформировать, 190.25kb.

Функциональное деление

международного движения капитала

1. Прямые инвестициям	За рубежом	Движение капитала между резидентом и нерезидентом, приводящее к возник­новению длительного взаимного эконо­мического интереса
	Внутри своей страны
2. Портфельные инвестиции	Активы	Движение капитала, связанное с куплей-продажей ценных бумаг
	Пассивы
3. Прочие инвестиции	Активы	Движение капитала, связанное с меж­государственными кредитами и банковс­кими депозитами
	Пассивы
4. Резервные активы	Монетарное золото	Движение капитала, связанное с акти­вами, которые могут использоваться государством для покрытия сальдо пла­тежного баланса
	Специальные права заимствования
	Резервная позиция в МВФ
	Иностранная валюта

Масштабы движения капитала в целом и в рамках каждой из групп поддаются лишь приблизительной оценке на базе данных консолидирован­ного платежного баланса всех стран мира.

Если в течение последних десятиле­тий преобладающее значение имели прямые инвестиции, то с начала 90-х го­дов произошло резкое возрастание роли портфельных инвестиций среди других форм международного движения капи­тала (рис.1).

Итак, в соответствии с правилом Вальраса баланс торговли товарами и услугами должен быть равен с противо­положным знаком балансу движения капитала. Между странами перемещает­ся государственный и частный, предпри­нимательский и ссудный, долгосрочный, среднесрочный и краткосрочный капи­тал. С практической точки зрения наи­более важным является функциональное деление капитала на прямые инвестиции, портфельные инвестиции и прочее международное движение капитала, сре­ди которого основную роль играют меж­дународные займы и банковские депози­ты. Инвестиционная позиция страны определяется как соотношение активов, которыми владеет страна за рубежом, и активов, которыми владеют иностранцы в данной стране. В число активов вклю­чаются ценные бумаги и прямые инвес­тиции.


Рисунок1



3. Зарубежные инвестиции играют осо­бую роль среди форм международно­го движения капитала. При переходе товарного производства от стадии ми­рового рынка к стадии мирового хозяй­ства возникает международное пере­мещение уже не только товара, но и факторов его производства, прежде все­го капитала в форме прямых инвес­тиций.

Субъекты вывоза капитала

Характерными чертами мирового хо­зяйства — совокупности национальных экономик стран мира, связанных между собой мобильными факторами произ­водства, — являются развитие междуна­родного перемещения факторов произ­водства, прежде всего в форме вывоза капитала; рост на этой основе международных форм производства на предпри­ятиях, располагающихся в нескольких странах, в первую очередь в рамках транснациональных корпораций.

Прямые зарубежные инвестиции— приобрете­ние длительного интереса резидентом одной страны (прямым инвестором) в предприятии—резиденте другой страны (предприятии с прямыми инвестициями).

В соответствии с приведенным выше определением, принятым в МВФ, ОЭСР и в системе национальных счетов ООН, к прямым иностранным инвестициям относятся как первоначальное приобре­тение инвестором собственности за ру­бежом, так и все последующие сделки между инвестором и предприятием, в которое вложен его капитал. В состав прямых инвестиций входят:

• вложение компаниями за рубеж собственного капитала — капитал филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных компаниях;
  
• реинвестирование прибыли — доля прямого инвестора в доходах пред­приятия с иностранными инвестиция­ми, не распределенная в качестве диви­дендов и не переведенная прямому инвестору;
  
• внутрикорпорационные переводы капитала в форме кредитов и займов между прямым инвестором, с одной сто­роны, и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами — с другой.
  

Однако не все страны в своей статис­тике следуют вышеуказанному опреде­лению прямых инвестиций. Например, Япония не рассматривает реинвестиро­ванную прибыль как прямые инвести­ции. Признаком прямых иностранных инвестиций является то, что на их ос­нове возникают длительные деловые связи между предприятиями, инвестор получает значительное влияние на при­нятие решения предприятием, куда вло­жены его средства.

Причины прямых зарубежных инвестиций

Причины экспорта и импорта пря­мых зарубежных инвестиций весьма разнообразны. Главные — стремление разместить капитал в той стране и в той отрасли, где он будет приносить макси­мальную прибыль, сократить уровень налогообложения и диверсифицировать риск. Многомерные эконометрические исследования, проводившиеся под эги­дой экономических служб ООН, пока­зали, что специфические причины экс­порта и импорта прямых инвестиций в значительной степени пересекают­ся, правда, их относительная роль раз­лична.

Причины экспорта капитала:

• Технологическое лидерство. Чем выше доля расходов на НИОКР в объ­еме продаж корпорации, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций за рубеж. Чем ниже доля расходов на НИОКР в объеме продаж корпорации, тем меньше объем ее экспорта прямых инвестиций за рубеж. Предпринимая прямые инвестиции за рубеж, корпора­ции стремятся удержать тем самым контроль над ключевой технологией, дающей им конкурентные преимущест­ва. Прямая взаимосвязь уровня развития НИОКР с объемами экспорта капитала подтверждается практически для всех развитых стран.
  
• Преимущества в квалификации рабочей силы, которые обычно измеря­ются средним уровнем оплаты труда ра­ботников. Чем выше уровень оплаты труда в корпорации, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций. Чем ниже уровень оплаты труда в корпора­ции, тем меньше объем ее экспорта прямых инвестиций.
  
• Преимущества в рекламе, которая отражает накопленный опыт международного маркетинга. Чем выше удель­ный вес затрат на рекламу в продажах корпорации, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций. Чем ниже удельный вес затрат на рекламу в прода­жах корпорации, тем меньше объем ее
  экспорта прямых инвестиций.
  
• Экономика масштаба. Чем боль­ше размер производства корпорации на внутренний рынок, тем больше объем экспорта прямых инвестиций. Чем меньше размер производства корпора­ции на внутренний рынок, тем меньше
  объем экспорта прямых инвестиций. Большинство корпораций, перед тем как инвестировать за рубеж, полностью используют возможности экономики масштаба в рамках внутреннего рынка.
  
• Размер корпорации. Чем больше размер корпорации, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций. Чем меньше размер корпорации, тем мень­ше объем ее экспорта прямых инвес­тиций.
  
• Степень концентрации производ­ства. Чем выше уровень концентрации производства определенного товара в рамках корпорации, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций. Чем ниже уровень концентрации производ­ства определенного товара в рамках корпорации, тем меньше объем ее экс­порта прямых инвестиций.
  
• Обеспечение доступа к природ­ным ресурсам. Чем выше потребность корпорации в определенном природном ресурсе, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций в ту страну, где этот ресурс имеется. Чем ниже потреб­ность корпорации в определенном при­родном ресурсе, тем меньше объем ее экспорта прямых инвестиций в ту стра­ну, где этот ресурс имеется.
  
• Прочие причины экспорта капита­ла: сокращение транспортных издержек на доставку товара потребителю за счет создания предприятия в непосредствен­ной близости от него; преодоление им­портных барьеров зарубежной страны за счет создания подконтрольного про­изводства на ее территории.
  

Причины импорта капитала:

• Технологическое лидерство. Чем выше доля расходов на НИОКР в объ­еме продаж корпорации, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций из-за рубежа. Чем ниже доля расходов на НИОКР в объеме продаж корпора­ции, тем меньше объем ее импорта пря­мых инвестиций из-за рубежа. Прямые инвестиции обычно связаны с импор­том новейшей зарубежной технологии, над которой прямой инвестор стремит­ся сохранить свой контроль.
  
• Уровень квалификации рабочей силы. Чем выше уровень оплаты труда в корпорации, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем ниже удельный вес затрат на рекламу в продажах корпорации, тем меньше объ­ем ее импорта прямых инвестиций.
  

• Экономика масштаба. Чем боль­ше размер производства корпорации на внутренний рынок, тем обычно меньше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем меньше размер производства кор­порации на внутренний рынок, тем обычно больше объем ее импорта пря­мых инвестиций.
  
• Размер корпорации. Чем больше размер корпорации, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем меньше размер корпорации, тем мень­ше объем ее импорта прямых инвес­тиций.
  
• Степень концентрации произ­водства. Чем выше уровень концен­трации производства определенного то­вара в рамках корпорации, тем меньше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем ниже уровень концентрации про­изводства определенного товара в рам­ках корпорации, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций.
  
• Потребность в капитале. Чем выше потребность корпорации в капи­тале, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем ниже потреб­ность корпорации в капитале, тем мень­ше объем ее импорта прямых инвес­тиций.
  
• Количество национальных фи­лиалов. Чем большее количество под­разделений имеет корпорация внутри страны, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем меньше под­разделений имеет корпорация внутри страны, тем меньше объем ее импорта прямых инвестиций.
  
• Уровень защиты внутреннего товарного рынка. Поскольку импорт капитала является альтернативой импорту товаров, то чем выше уровень таможен­ной и иной защиты внутреннего товар­ного рынка страны, тем больше ее им­порт прямых инвестиций. Чем ниже уровень защиты внутреннего товарного рынка страны, тем меньше ее импорт прямых инвестиций.
  
• Размер рынка. Чем больше размер внутреннего рынка страны, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем меньше размер внутреннего рынка страны, тем меньше объем ее импорта прямых инвестиций.
  
• Прочие факторы: экспортная ориентация промышленности, которая основана за счет прямых иностранных инвестиций, существование правитель­ственных программ экономического развития.
  

Как видно, факторы, определяющие экспорт и импорт прямых инвестиций, во многом совпадают, что приводит к перекрестным инвестициям. Преиму­щества в развитии НИОКР, уровень квалификации рабочей силы, преиму­щества в рекламе, отражающей накоп­ленный опыт международного марке­тинга, и размер корпорации являются одновременно факторами как экспорта, так и импорта прямых инвестиций. Экономика масштаба, высокий уровень концентрации производства и потреб­ность в природных ресурсах, напротив, являются факторами экспорта, но не импорта прямых инвестиций. Потреб­ность в капитале, значительное число национальных филиалов, более низкие издержки производства, более высокая защита внутреннего рынка и его значи­тельный размер, в свою очередь, явля­ются факторами импорта прямых зару­бежных инвестиций.

Оценка объема прямых инвестиций

Оценить объемы прямых инвестиций в исторической ретроспективе практи­чески невозможно. Это связано как с отсутствием национальной статистики прямых инвестиций, так и с сущест­венными различиями в их определении и композиции, принятыми в различ­ных странах. Исторические данные о прямых инвестициях существуют толь­ко на уровне отдельных примеров.

В настоящее время все прямые зару­бежные инвестиции оцениваются в те­кущих рыночных ценах. Это означает периодическую переоценку активов и пассивов по сравнению с изначальной ценой во время их приобретения. Мно­гие статистические издания содержат информацию о прямых инвестициях в исторических ценах и в текущих ры­ночных ценах. При этом для пересчета используются текущие котировки ак­ций предприятий с иностранными ин­вестициями на крупнейших фондовых биржах.

Наиболее полные данные о ежегод­ных прямых зарубежных инвестициях содержатся в сводном платежном ба­лансе всех стран мира, выпускаемом ежегодно МВФ¹. Вследствие того что в мандат МВФ изначально не входило наблюдение за международным движе­нием капитала, эта статистика появи­лась в сколько-нибудь полном виде только с начала 70-х годов. Подробные данные об американских прямых ин­вестициях за рубежом публикует депар­тамент торговли США². Наибольший аналитический интерес представляют данные о ежегодном вывозе и ввозе прямых инвестиций, а также о нако­пительном (кумулятивном) итоге их вы­воза и ввоза в течение ряда лет.

Подавляющая часть прямых зарубеж­ных инвестиций осуществляется между развитыми странами в форме перекрес­тного инвестирования. Основными пря­мыми инвесторами являются ведущие индустриальные страны — США, Япо­ния, ФРГ, Великобритания, Франция. В последние годы, например, США ин­вестируют за рубеж примерно столько же капитала, сколько иностранного ка­питала инвестируется в США. В числе развивающихся государств основными инвесторами являются нефтедобываю­щие (Саудовская Аравия, ОАР) и новые индустриальные страны (Южная Корея, Сингапур). Ввоз и вывоз прямых инвес­тиций странами с переходной экономи­кой пока по международным масшта­бам незначителен.

Государственная поддержка прямых инвестиций

Учитывая возрастающее политичес­кое значение прямых инвестиций, пря­мые инвесторы пользуются растущим вниманием правительств как в странах базирования, так и в принимающих странах.

• Предоставление государствен­ных гарантий. Гарантии могут предо­ставляться как страной базирования, так и принимающей страной. В соответст­вии с законодательством многих стран инвесторы, желающие разместить свой капитал за рубежом, могут получить от своего или иностранного государства гарантии своим инвестициям. Прави­тельства, заинтересованные в стимули­ровании экспорта капитала, могут пре­доставлять национальным корпорациям гарантии возврата полной суммы инвес­тированного капитала или какой-либо его части за счет государственных источников в случае национализации, стихийных бедствий, невозможности перевода прибыли, неконвертируемости местной валюты и других непредвиден­ных обстоятельств. Гарантии инвести­ций содержатся также в двусторонних и региональных соглашениях о защите инвестиций, подписанных между боль­шинством стран мира. На многосто­роннем уровне гарантией инвестиций занимается созданное под эгидой Миро­вого банка Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций. Усло­вия о гарантии инвестиций содержатся в Ломейской конвенции, подписанной между странами ЕС и многими развива­ющимися странами, а также в многочис­ленных многосторонних документах, одобренных международными органи­зациями.

• Страхование зарубежных инвес­тиций. Является специфической фор­мой страховки и может производиться как частными, так и государственны­ми агентствами. Смысл страхования за­ключается в приобретении прямым инвестором страховки от обуслов­ленных в страховке рисков, которая обычно стоит до 1 % от суммы инвести­ции. Если наступает обусловленный в страховом договоре страховой случай, страховая компания обязана возмес­тить прямому инвестору его потери. Национальные агентства и страховые компании страхуют только своих пря­мых инвесторов. В США страховани­ем прямых инвестиций занимается Государственная корпорация по стра­хованию и гарантии инвестиций
  
• Урегулирование инвестиционных споров. Теоретически возможны урегу­лирования инвестиционных споров на базе национального законодательства принимающей страны, национального законодательства страны базирования
  прямого инвестора или международно­го арбитража. В рамках стран—членов ОЭСР принят принцип международного арбитража, своего рода третейского суда, поскольку в большинстве случаев урегулирование споров на базе законо­дательства принимающей страны не устраивает прямых инвесторов, а на базе законодательства страны базирова­ния — принимающие страны.
  

ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ.

С начала 90-х годов произошел беспрецедентный рост объемов меж­дународных портфельных инвестиций. Международные операции с ценными бумагами, которые составляли 10% ВНП в наиболее развитых странах мира, возросли по стоимостному объе­му до 100% и более ВНП этих стран в середине 90-х годов.

Портфельные инвестиции — вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не даю­щие инвестору права реального контро­ля над объектом инвестирования. Такие инвестиции преимущественно основаны на частном предприниматель­ском капитале, хотя и государства не­редко приобретают иностранные цен­ные бумаги. В рамках международной экономики изучаются только междуна­родные портфельные инвестиции, то есть инвестиции в иностранные ценные бумаги. Инвестиции в национальные ценные бумаги изучаются теориями финансового менеджмента, управления инвестиционным портфелем и пр. По­этому классификация ценных бумаг, принятая в рамках международной эко­номики, несколько иная по сравнению с теориями внутреннего финансового управления. Международные портфель­ные инвестиции классифицируются так, как они отражаются в платежном балансе. Они разделяются на инвести­ции в:

• акционерные ценные бумаги — обращающийся на рын­ке денежный документ, удостоверяю­щий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, вы­пустившему этот документ
  
• долговые ценные бумаги — обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ.
  

Долговые ценные бумаги могут вы­ступать в форме:

• облигации, простого век­селя, долговой расписки — денежных инструментов, даю­щих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный до­ход;

• инструмента денежного рынка — денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процент­ной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казна­чейские векселя , депо­зитные сертификаты, банковские акцепты и др.;
  
• финансовых дериватов — имеющих рыночную цену производных денежных инстру­ментов, удостоверяющих право владель­ца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе — опционы, фьючерсы, варранты, свопы.
  

Причины зарубежных портфельных инвестиций

В целом они близки к причинам пря­мых зарубежных инвестиций с поправ­кой на то, что в результате осуществле­ния портфельных инвестиций инвестор не приобретает права контроля за пред­приятием, в которое вложен капитал. Однако в то же время ликвидность порт­фельных инвестиций, то есть способ­ность быстро превратить ценные бумаги в наличную валюту, значительно выше, чем у прямых инвестиций. Главная при­чина осуществления портфельных инвестиций — стремление разместить ка­питал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска. В известном смысле порт­фельные инвестиции рассматриваются как средство защиты денег от инфляции и получения спекулятивного дохода. При этом ни отрасли, ни типы ценных бумаг, в которые осуществляются инвес­тиции, особого значения не имеют, если они дают желаемый доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов.

Встречные международные потоки портфельных инвестиций объясняются возможностью диверсифицировать риск. Обычно чем выше прибыльность тех или иных ценных бумаг, тем выше риск, свя­занный с их приобретением. Для со­кращения уровня риска портфельных инвестиций может быть использовано международное инвестирование. Допус­тим, что акции компании А в стране I и акции компании В стране II дают в сред­нем 30% прибыли. Однако с одинаковой вероятностью акции А могут дать доход от 20 до 40%, а акции В — от 10 до 50%. Очевидно, что поскольку разброс значе­ния дохода для акций В значительно больше, то инвестиции в них более рис­кованны по сравнению с акциями А. Теория инвестиционного портфеля го­ворит, что доходы по разным акциям имеют обратную зависимость с течени­ем времени и заданный доход может быть получен при сниженном уровне риска или повышенный доход — при за­данном уровне риска. Поэтому если пор­тфельные инвесторы из страны I купят акции В, а портфельные инвесторы из страны II купят акции А, то и для тех и для других возникает возможность уменьшить риск и увеличить доход.

Оценка объемов портфельных инвестиций

Объемы портфельных инвестиций учитываются в текущих рыночных це­нах на момент совершения международной сделки с ними. Колебания рыноч­ной цены ценных бумаг в то время, когда они хранятся у инвестора, для целей платежного баланса не учитываются.

Как и в случае прямых инвестиций, более 90% портфельных зарубежных инвестиций осуществляются между раз­витыми странами и растут темпами, значительно опережающими прямые инвестиции. Вывоз портфельных ин­вестиций развивающимися странами очень нестабилен, а в отдельные годы наблюдался даже нетто-отток пор­тфельных инвестиций из развивающих­ся стран. Международные организации также активно приобретают иностран­ные ценные бумаги.

Международный рынок портфельных инвестиций значительно больше по объему международного рынка прямых инвестиций. Однако он значительно меньше совокупного внутреннего рын­ка портфельных инвестиций развитых стран. Оборот во внутренней торгов­ле ценными бумагами оценивается в более чем 1 трлн. долл. в день, что в четыре раза больше, чем в середине 80-х годов. На протяжении всей истории портфельных инвестиций портфельные инвесторы отдают абсолютное предпоч­тение покупке национальных ценных бумаг по сравнению с иностранными.

Итак, зарубежные портфельные ин­вестиции представляют собой вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования. Эти бумаги могут быть либо акционер­ными ценными бумагами, удостоверяю­щими имущественное право их владель­ца, либо долговыми ценными бумагами, удостоверяющими отношение займа. Главная причина осуществления порт­фельных инвестиций — стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска. Более 90% портфельных зарубежных инвестиций осуществляются между развитыми стра­нами и растут темпами, значительно опережающими прямые инвестиции.