Технологическая академия

Вид материала

Реферат

Содержание Глава 1. Методологические основы оценки бизнеса Нормативная, или нормативно рассчитываемая, стоимость Стоимость воспроизводства Стоимость при существующем использовании Ликвидационная стоимость Инвестиционная стоимость Стоимость для целей налогообложения Утилизационная стоимость Специальная стоимость Взаимосвязь между целью оценки и видами стоимости, используемыми для оценки Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса Риск. На величине стоимости неизбежно отражается риск как вероят­ность получения ожидаемых в будущем доходов. Контроль. Вопросы для самостоятельного изучения Накопленная сумма единицы (кол. 1) Дискретное непрерывное накопление При номинальной ставке 10 процентов основная сумма через пять лет составит Правило 72-х. Текущая стоимость единицы Текущая стоимость аннуитета (кол. 5) 10% на остаток ... Полное содержание

Подобный материал:

• История развития электроники, 427.55kb.
• Производственная практика, 420.06kb.
• Технологическая поддержка, 335.36kb.
• Предпринимательская деятельность организаций потребительской кооперации: теория, методология,, 506.31kb.
• Резиновая промышленность сырьё материалы технология 14-18 мая 2001, 867.34kb.
• Общественное самосознание в динамике современной жизни 09. 00. 11 Социальная философия, 235.99kb.
• Эффективность функционирования промышленного предприятия с участием иностранного капитала:, 352.04kb.
• Типовая технологическая карта (ттк) Монтаж котла дквр-10-13, 1857.85kb.
• Технологическая карта, 656.6kb.
• Технологическая карта, 124.23kb.

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

КАРАЧАЕВО-ЧЕРКЕССКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ

ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ


Кафедра экономического анализа


Агова И.Я.

Аджиева А.Б.


ОЦЕНКА БИЗНЕСА


Учебно-методическое пособие

(для студентов очной формы обучения

по специальности «Финансы и кредит»)


Черкесск

2006


Рекомендовано к публикации кафедрой «Экономический анализ»

Протокол № 9 от 06.05.06г.


Публикуется по решению УМС КЧГТА протокол № от 5 от 17.05.2006г.


Составители: Агова И.Я, к.э.н. доцент

Аджиева А.Б.,к.э.н. доцент


Рецензенты: Озова И.М., доцент, к.э.н.

Темиров В.С., доцент, к.э.н


Редактор: Дармилова Ж.Д. к.э.н., доцент

СОДЕРЖАНИЕ

Введение…………………………………………………………………4

Глава 1. Методологические основы оценки бизнеса……………………….6

Глава 2. Временная оценка денежных потоков……………………………12

Глава 3. Информационная основа оценки бизнеса………………………..23

Глава 4. Доходный подход к оценке бизнеса………………………………27

Глава 5. Сравнительный подход в оценке стоимости бизнеса…………... 43

Глава 6. Затратный подход к оценке бизнеса……………………………...51

Глава 7. Оценка инвестиционных проектов………………………………..60

Заключение……………………………………………………………………….63


Список рекомендуемой литературы……………………………………………64


ВВЕДЕНИЕ


Особенность современного этапа развития рыночной эко­номики в России заключается в необходимости и важности оценки стоимости предприятия (бизнеса) для решения задач инвестирования в бизнес, привлечения капитала, залоговых операций, страхования и др. Сложность задачи оценки стоимости предприятия связана с неоднознач­ностью позиций специалистов по вопросам методологии оп­ределения рыночной стоимости объекта исследования, а так­же с тем обстоятельством, что структура задач, которые при­звана решить оценка, многообразна и неоднородна.

В учебно-методическом пособии с использованием конкретных приме­ров рассматриваются основные подходы и методы оценки сто­имости предприятия, а также излагается но­вая система расчета с использованием интеграции оценок сто­имости, полученных на базе затратного, доходного и рыноч­ного подходов по данным финансовой отчетности, что по­зволяет сформировать комплексную (многостороннюю) оценку стоимости предприятия. Как показывает практика, эффек­тивность принятия решений в области инвестиционных про­грамм, реструктуризации предприятия, привлечения капи­тала через акционирование, при проведении залоговых опе­раций зависит от разносторонности и полноты информации по оценке стоимости исследуемого предприятия. Это обус­лавливает целесообразность оценки рыночной стоимости пред­приятия одновременно с позиций трех подходов, что являет­ся сутью действительной (комплексной) оценки развития его экономического и финансового состояния. При этом произ­водственное предприятие рассматривается как самостоятель­ный хозяйствующий субъект в процессе развития его эконо­мического, финансового состояния, в том числе в основной (производственной), финансовой и инвестиционной деятель­ности.

Оценка является одним из этапов реализации процедуры антикризисного управления, которое в свою очередь призва­но обеспечить эффективное функционирование предприятия. Авторы настоящего учебного пособия придерживаются того положения в теории оценки стоимости, что последняя должна не только обосновывать разумные цены при купле-продаже биз­неса или оценке его как действующего, но и использовать оценку стоимости для принятия лучших управленческих решений на предприятии, т.е. максимизация стоимости для акционеров должна быть главной целью предприятия.

При подготовке учебно-методического пособия авторами были проана­лизированы и использованы теоретические разработки россий­ских и зарубежных ученых в области теории оценки стоимости предприятия, раскрывающие суть и особенности оценок про­изводственной, финансовой и инвестиционной деятельнос­ти, теории инвестиций, определяющие подходы к оценке эффективного бизнеса, теории финансового анализа, позво­ляющие получить объективные оценки состояния предприя­тия, теории принятия решений, формирующие процедуры получения оптимальных оценок и выбор на множестве альтер­натив, а также нормативные акты, в том числе Гражданский кодекс Российской Федерации, федеральные законы, поста­новления Правительства Российской Федерации, отечествен­ные и международные стандарты оценки, бухгалтерского уче­та и отчетности.

Особенностью учеб­ного пособия является то, что оно основывается на использо­вании универсальной, доступной отчетно-учетной информа­ции, такой как бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убыт­ках, отчет о движении денежных средств, приложения к бух­галтерскому балансу.

Главная цель пособия — помочь студентам и специалистам в области оценки овладеть основными методами оценки сто­имости предприятия и системой расчета комплексной оцен­ки для решения конкретных задач в экономики.


Глава 1. Методологические основы оценки бизнеса


Проблема оценки стоимости бизнеса для его владельцев, потенциальных инвесторов, страховых организаций, налоговых органов и других субъектов существует постоянно в условиях рыночной экономики.

Бизнес — конкретная деятельность, организованная в рамках определен­ной структуры, главной целью которой выступает получение прибыли.

Бизнес в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение стоимости.

Рассчитываемые оценщиком виды стоимости можно классифицировать по различным критериям.

I. По степени рыночности различают рыночную стоимость и нормативно рассчитанную стоимость.

Под рыночной стоимостью в Международных стандартах оценки по­нимается расчетная величина, за которую имущество переходит от одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адек­ватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая из сторон дей­ствовала компетентно, расчетливо и без принуждения.

В практике оценки чаще всего стремятся определить именно обосно­ванную рыночную стоимость. Однако некоторые объекты оценки не обла­дают достаточной рыночностью, в частности не обращаются на откры­том, массовом и конкурентном рынке, находятся под жестким контролем и регулируются государством, информация является закрытой и ограни­ченной. В этом случае рассчитывается частично рыночная стоимость. Раз­новидностью частично рыночной стоимости служит стоимость объекта оценки с ограниченным рынком, под которым понимается стоимость объек­та оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров.

Нормативная, или нормативно рассчитываемая, стоимость - стоимость объекта собственности, вычисляемая на основе методик и нормативов, ут­вержденных соответствующими органами. При этом применяются единые шкалы нормативов. Как правило, нормативно рассчитанная стоимость не совпадает с величиной рыночной стоимости. Однако нормативы периоди­чески обновляются в соответствии с изменением рыночной среды и таким образом приближаются к рыночной стоимости, но ее не достигая.

II. В зависимости от методологии оценки, от учитываемых факторов стоимости выделяют стоимость замещения и стоимость воспроизводства объекта. Стоимость замещения — это сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки с учетом износа объекта оценки. При этом предполагается создание нового объекта, являющегося по своим функциональным характеристикам близким аналогом оцениваемого объекта.

Стоимость воспроизводства — сумма затрат в рыночных ценах, су­ществующих на дату оценки, необходимых для создания объекта, иден­тичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и техно­логий, с учетом износа объекта оценки. В отличие от предыдущего вида стоимости имеется создание точной копии оцениваемого объекта, но по иным действующим ценам. Данная стоимость более точно характеризует современную стоимость объекта, однако ее определение часто оказывает­ся невозможным по причине изменения технологии, материалов и т.п.

III. В зависимости от предполагаемого состояния объекта после оценки различают стоимость при существующем использовании, ликвидаци­онную стоимость.

Стоимость при существующем использовании — стоимость, определяемая исходя из существующих условий и целей использования объекта оценки. При этом предполагается, что объект останется действующим и продолжит функ­ционировать в неизменной среде, в организационно-правовой форме.

Ликвидационная стоимость — стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экс­позиции аналогичных объектов. Данный вид стоимости определяется, на­пример, при ликвидации объекта вследствие банкротства и открытой рас­продаже на аукционе.

IV. В зависимости от конкретных целей и ситуаций выделяют инвестиционную стоимость, стоимость для целей налогообложения, утилизационную стоимость, специальную стоимость.

Инвестиционная стоимость — стоимость, определяемая исходя из до­ходности объекта оценки для конкретного лица при заданных инвестици­онных целях. В отличие от рыночной инвестиционная стоимость более конкретна и связана с определенным проектом и его инвестором. К оценке инвестиционной стоимости обращаются при проведении реорганизацион­ных мероприятий и обосновании инвестиционных проектов.

В отличие от рыночной стоимости, которая определяется мотивами поведения типичных покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит от индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором.

Существует ряд причин, по которым инвестиционная оценка может отличаться от рыночной. Основными причинами, несомненно, могут быть: различия в оценке будущей прибыльности; различия в представлениях о степени риска; разная налоговая ситуация; сочетаемость с другими объек­тами, принадлежащими владельцу или контролируемыми им.

Стоимость для целей налогообложения — стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соот­ветствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвен­таризационная стоимость).

Утилизационная стоимость — стоимость объекта оценки, равная ры­ночной стоимости материалов, которые он включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки. Утилизируемые материальные активы — это активы, которые достигли предельного состояния вследствие полного из­носа или чрезвычайного события и потеряли свою первоначальную полез­ность. Тесно связана с утилизационной стоимостью скраповая стоимость, представляющая собой вторичную стоимость массы материалов, из кото­рых состоит оцениваемый объект.

Специальная стоимость — стоимость объекта оценки, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговарива­ются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в Стандартах оценки. Например, разновидностями специаль­ной стоимости являются страховая, таможенная и т.п.

При оценке стоимости предприятия можно использовать и такое поня­тие, как эффективная стоимость — это стоимость активов, равная боль­шей из двух величин: инвестиционной стоимости активов для данного вла­дельца или стоимости их реализации.

Выбор того или иного вида стоимости определяется целью оценки.

Таблица 1

Взаимосвязь между целью оценки и видами стоимости, используемыми для оценки

Цель оценки	Вид стоимости
Помочь потенциальному покупателю (продавцу) определить предполагаемую цену	Рыночная стоимость
Определение целесообразности инвестиций	Инвестиционная стоимость
Обеспечение заявки на получение ссуды	Залоговая стоимость
Определение налогооблагаемой базы	Рыночная стоимость или иная стоимость, признаваемая налоговым законодательством
Определение суммы покрытия по страховому договору или обеспечение требований в связи с потерей или повреждением застрахованных активов	Страховая стоимость
Возможная ликвидация (частичная или полная) действующего предприятия	Ликвидационная стоимость

Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса

При расчете стоимости бизнеса оценщик принимает во внимание раз­личные микро- и макроэкономические факторы, к которым относятся сле­дующие.

Спрос. Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые зависят от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, в какое время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможности конт­роля и перепродажи данного бизнеса.

Доход. Доход, который может получить собственник объекта, зависит от характера операционной деятельности и возможности получить при­быль от продажи объекта после использования. Прибыль от операцион­ной деятельности, в свою очередь, характеризуется соотношением пото­ков доходов и расходов.

Время. Большое значение для формирования стоимости предприятия имеет время получения доходов. Одно дело, если собственник приобрета­ет активы и быстро начинает получать прибыль от их использования, и другое дело, если инвестирование и возврат капитала отделены значитель­ным промежутком времени.

Риск. На величине стоимости неизбежно отражается риск как вероят­ность получения ожидаемых в будущем доходов.

Контроль. Одним из важнейших факторов, влияющих на стоимость, является степень права контроля, которую получает новый собственник.

Если предприятие покупается в индивидуальную частную собственность или если приобретается контрольный пакет акций, то новый собственник получает такие существенные права, как: назначить управляющих, опре­делить величину оплаты их труда, влиять на стратегию и тактику работы предприятия, продавать или покупать его активы; реструктурировать и даже ликвидировать данное предприятие; принимать решение о поглоще­нии других предприятий; определять величину дивидендов и т.д. В силу того что покупаются большие права, стоимость и цена, как правило, будут выше, чем в случае покупки неконтрольного пакета акций.

Ликвидность. Одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на стоимость предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой собственности. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери ча­сти стоимости. Отсюда стоимость закрытых акционерных обществ долж­на быть ниже стоимости аналогичных открытых обществ.

Ограничения. На стоимости предприятия отражаются любые ограни­чения, которые имеет бизнес. Например, если государство ограничивает цены на продукцию предприятия, то стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.

Оценка стоимости предприятия — сложный и трудоемкий процесс, со­стоящий из следующих стадий:

1. Определение проблемы.
   
2. Предварительный осмотр предприятия и заключение договора наоценку.
   
3. Сбор и анализ информации.
   
4. Анализ конъюнктуры рынка.
   
5. Оценка земельного участка.
   
6. Выбор методов оценки и их применение для оценки анализируемого объекта.
   
7. Согласование результатов, полученных с помощью различных подходов.
   
8. Подготовка отчета и заключения об оценке.
   
9. Доклад об оценке.
   

Каждая стадия в свою очередь состоит из нескольких этапов.

Отчет по оценке стоимости бизнеса подготавливается в письменной форме. Обычно используются одновременно две формы — полный от­чет и заключение.

К отчету по оценке стоимости бизнеса предъявляются следующие основные требования:

1. Изложение всех логических построений и выводов из них должно быть ясным и четким.

2. Все факты отчета должны быть документально подтверждены.

3. Отчет должен содержать цель и функцию оценки, четкое описание оцениваемого объекта, определение вида оцениваемой стоимости, расчет издержек, прогноз будущих чистых доходов предприятия, документальное подтверждение используемых фактов, выводы.

4. Эксперт-оценщик должен представить обоснование используемых им методов оценки.

5. В приложении к отчету лица, принимавшие участие в оценке, под­тверждают, что они не имеют какого-либо интереса в оцениваемом объекте собственности и не заинтересованы лично в результате оценки.

6. Отчет должен быть оформлен по стандартной форме и подписан всеми лицами, принимавшими участие в оценке.

7. Отчет должен содержать копии документов об образовании оценщика, копию лицензии на осуществление оценочной деятельности, копию страхового полиса о страховке гражданской ответственности оценщика.

Форма, размеры и содержание отчета могут значительно различаться в зависимости от характера оцениваемого объекта, поставленных целей и функций оценки. Если отчет предназначен для внешнего пользовате­ля, необходимо детальное описание предприятия, но это не обязательно, если отчет подготовлен для внутреннего пользования.

Основные разделы отчета следующие:

Введение.

Описание макроэкономических параметров.

Характеристика отрасли.

Описание предприятия, его финансовое и технико-экономическое состояние.

Исследование данных по сопоставимым предприятиям.

Выбор и применение методов оценки.

Заключение по оценке.

Приложение.

Оценщик работает по заказам государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных, страховых институтов, налоговых инспекций, а также граждан. В своей деятельности он руководствуется определенными правовыми, профессиональными и этическими нормами.


ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОГО ИЗУЧЕНИЯ

1. Подходы и методы, используемые для оценки бизнеса.
   
2. Особенности оценки бизнеса в ходе антикризисного управления
   
3. Правовое регулирование оценочной деятельности
   

Тесты

1. Какой из видов стоимости является синонимом понятия «стоимость
в обмене»:

а) собственная стоимость;

б) стоимость для конкретного производства;

в) ликвидационная стоимость;

г) рыночная стоимость?

2. Стоимость бизнеса (предприятия) для конкретного инвестора, основанная на его планах, называется:

а) стоимостью действующего предприятия;

б) инвестиционной стоимостью;

в) обоснованной рыночной стоимостью;

г) балансовой стоимостью.

3. Что не соответствует определению ликвидационной стоимости:

а) стоимость, рассчитанная на основе реализации активов предприятия по отдельности;

б) разность между выручкой от продажи активов предприятия по отдельности;

в) стоимость, рассчитанная по конкретному факту;

г) стоимость, учитывающая индивидуальные требования конкретного инвестора;

л) стоимость, рассчитанная для предприятия, находящегося в состоянии банкротства?

4. Экономический принцип, смысл которого заключается в том, что при наличии нескольких сходных или соразмерных объектов один из них, имеющий наименьшую цену, пользуется наибольшим спросом, это:

а) принцип замещения;

б) принцип соответствия;

в) принцип прогрессии и регрессии;

г) принцип полезности.

5. Соблюдение какого из условий является необязательным при оценке на основе принципа наилучшего и наиболее эффективного использования:

а) предприятие реструктурируется;

б) ликвидируется;

в) функционирует без изменений;

г) поглощается другой компанией.

6. Несмотря на то, что прошлые показатели и настоящее состояние предприятия важны при оценке бизнеса, именно будущее придаст бизнесу эко­номическую стоимость. Данное утверждение отражает принцип:

а) альтернативности;

б) замещения;

в) ожидания;

г) будущей продуктивности.

7. Если бизнес приносит нестабильно изменяющийся поток доходов, какой метод целесообразно использовать для его оценки:

а) метод избыточных прибылей;

б) метод капитализации дохода;

в) метод чистых активов;

г) метод дисконтирования денежных потоков?