Теория гордыни Вопросы эффективности слияний и поглощений
| Вид материала | Документы |
- Курсовая работа тема: "Слияния и поглощения. Особенности слияний и поглощений в России", 398.42kb.
- Особенности слияний и поглощений компаний в современной России, 735.44kb.
- Эксперты о новой волне "слияний и поглощений", 29.13kb.
- Количественная оценка рынка слияний и поглощений нефтегазовых компаний в России, 66.49kb.
- Стратегическое планирование слияний и поглощений в электроэнергетике, 272.49kb.
- Эффективность международных сделок слияний и поглощений компаний с развивающихся рынков, 363.11kb.
- Семинарских занятий Тема История слияний и поглощений, 40.81kb.
- Тенденции развития слияний и поглощений как путь концентрации банковского капитала, 867.07kb.
- Методологические проблемы слияний и поглощений, 900.98kb.
- Институт экономики переходного периода, 2502.93kb.
Таблица 2. Некоторые альянсы между банками
и телекоммуникационными компаниями
| Страна | Тел. Компания | Банк | Форма | Цель |
| Финляндия | Sonera | Ряд банков | Альянс | Мобильные платежи |
| Германия | Deutsche Telecom | Commerzbank | Обмен акциями между дочерними структурами | Интернет торговля и интернет-бэнкинг |
| Германия | MobilCom | LBBW | Совместное предприятие 51/49 | Интернет-банк и мобильные платежи |
| Япония | NTT DoCoMo | Sacura Bank Consortium | 5% пакет акций | Интернет- банк |
| Норвегия | Telenor | Den Norske Bank | Совместное предприятие 50/50 | Развитие электронной торговли |
| Испания | Telefonica | BBVA (UNO-First) | 3% в BBVA 49% в UNO-First | Электронная коммерция и интернет-бэнкинг в Европе и Латинской Америке |
| Испания | Telefonica Moviles | BBVA | Совместное предприятие 50/50 | Мобильные платежи |
В части сотрудничества банков и телекоммуникационных компаний необходимо отметить, что проявляющиеся во 2-й половине 2000 года - 2001 году негативные тенденции в мировой экономике могут замедлить процесс интеграции банков и телекоммуникационных компаний. Кроме того, серьезным сдерживающим фактором внедрения наиболее "продвинутых" с точки зрения информационных технологий продуктов для частных лиц является консерватизм потребителя.
Что касается России, то пока четкие тенденции не прослеживаются; тем не менее, заслуживают внимание сотрудничество Гута-банка и МГТС, а также недавняя покупка Альфа-группой значительного пакета акций "Вымпелкома".
- Экономическая эффективность слияний и поглощений
Обширная практика слияний и поглощений в мировом банковском секторе позволяет провести оценку эффективности слияний и поглощений.
В недавно проведенных консалтинговой компанией Accenture исследованиях79 финансового показывается, что не только сокращение издержек создают новую ценность бизнеса для владельцев при банковских слияниях и поглощениях. Доказывается, что лучших результатов добились те компании, которые были нацелены, прежде всего, на агрессивный рост. В данном исследовании были рассмотрены финансовые результаты деятельности 310 финансовых институтов в 19 странах в период с 1988 по 1997 годы. Лучшая треть по показателю доходности для акционеров определяла в качестве приоритетных следующие стратегии: оптимизация, инновация и консолидация. В исследовании, посвященном проблеме консолидации, рассматривались 44 слияния и поглощения в финансовом секторе за период с 1989 и 1995 годов, причем минимальная сумма сделки составляла 1,5 млрд. долларов США. Из упомянутой в первом исследовании лучшей одной трети финансовых институтов прошедшие путь слияний и поглощений показали рост показателя прибыли на акционерный капитал (ROE) с 20 до 25% за период "год, предшествующий слиянию/поглощению - два года после слияния/поглощения". Что наиболее важно, доходность для акционеров на местных фондовых рынках у них возросла в 2 раза, тогда как у остальных упомянутых во втором исследовании участников слияний и поглощений - снизилась на 20%. Наилучших показателей добились HSBC, Lloyds/TSB и USBancorp, чьи акции выросли более, чем в 3 раза, и значительно превзошли рыночные индексы. По результатам оценки примененных при слияниях и поглощениях стратегий было установлено, что наилучших успехов достигли те банки, кто был сфокусирован на росте прибыли, скорости проведения операций, особенно в части сокращения издержек, и эффективном проведении интеграционного процесса.
Эксперты отмечают, что одна из важнейших составляющих успеха банковских слияний и поглощений - овладение современными технологиями слияний и поглощений. "В XXI веке будут успешными те компании, которые не только сумеют разработать технологии слияний и поглощений, но и будут готовы их совершенствовать и быть готовыми быстро применять их на практике"80.
Экономическая эффективность слияний и поглощений может и не иметь места. В исследовании Юко Кавамото "Слияния и поглощения не спасут японские банки"81 рассматриваются возможные результаты слияний крупнейших японских банков (Дай-Ичи Кангай, Фуджи и Индастриэл Бэнк оф Джепэн, Сумитомо и Сакура), происходящие в конце 90-х гг.: "Если рассматривать размеры японских банков и их коэффициенты издержек, то можно заметить, что относительные издержки уменьшаются, когда активы достигают уровня примерно 28 миллиардов долларов США; сокращение относительных издержек прекращается, когда размер активов начинает превышать 92 миллиарда долларов США. Активы крупных действующих японских банков, по крайней мере, не меньше этой величины. Более того, весьма незначительная экономия масштаба (если она вообще имеет место) достигается за счет интеграции информационных технологий после слияния, напротив, данная задача настолько сложна, что неизбежно ведет к дополнительным инвестициям… Теоретически, консолидация филиальной сети является эффективным путем сокращения банковских издержек. Но найти нового покупателя или арендатора из числа небанковских учреждений и корпораций на филиальное помещение очень трудно, ибо это помещение приспособлено исключительно под банковские цели. Продажа прав на аренду другому банку будет более сложной задачей, ибо количество банков сокращается. Даже если банку удастся закрыть филиал, то вероятно, что клиенты переведут счета к конкуренту, расположенному поблизости… Сокращение численности персонала также маловероятно, так как при равных активах крупных банков США и Японии численность работников в японских банках в несколько раз меньше, чем в американских… Получения выгод за счет перекрестных продаж также может не произойти, так как за долгие годы действия определенных параметров государственного регулирования японские банки продают примерно одинаковые продукты".
Таким образом, результат слияний и поглощений в банковском секторе далеко не всегда оказывается позитивным с позиций экономической эффективности. То, что банковские слияния и поглощения в большом числе случаев не ведут к росту стоимости бизнеса для акционеров, может стать одним из основных факторов, сдерживающих рост числа и объемов слияний и поглощений в мировом финансовом секторе. Перспективы процесса слияний и поглощений в мировой финансовой системе рассматриваются в следующем разделе исследования.
- Оценка перспектив процесса слияний и поглощений в мировой финансовой системе
Можно предположить, что процесс слияний и поглощений в мировой банковской системы в условиях глобализации и экономической интеграции будет развиваться. Тем не менее, процесс слияний и поглощений будет ограничиваться, с одной стороны, национальными и региональными особенностями, а с другой стороны - глобализация финансовых рынков требует глобального контроля за деятельностью крупнейших финансовых учреждений.
- Общая оценка перспектив слияний и поглощений
Разумеется, что наблюдаемое в начале XXI века снижение темпов экономического роста может замедлить процесс банковских слияний и поглощений. В первую очередь, это связано с ростом кредитных рисков вследствие ухудшения финансового состояния заемщиков банков: практика показывает, что в такой ситуации существенно осложняется анализ активов поглощаемой стороны, возрастает неопределенность в оценке потоков денежных средств. По оценке автора, наибольшие проблемы в части качества активов у банков возникают в тот период, когда спад в экономике заканчивается, и это не случайно: процессы кредитования отличаются определенной инерционностью, и банкам требуется определенное время, чтобы изменить кредитную и ресурсную политику. При этом к числу одной из сложнейших технических проблем следует отнести вопрос смягчения кредитной политики в фазу оживления экономики (т. е. до какой степени можно ослабить требования к заемщикам, чтобы сохранить и увеличить долю на рынке, при этом избежав снижения качества кредитного портфеля).
Чем крупнее финансовая организация, чем на большем числе рынков она работает, тем сложнее ей управлять. Чем сложнее система, тем выше риск сбоев в работе, поэтому можно сделать предположение, что органы государственного регулирования будут ужесточать подходы к слияниям и поглощениям банков по мере интернационализации этого процесса. Вероятно, подобное ужесточение будет проявляться в усилении контроля за деятельностью крупных системообразующих банков. Крах крупного банка на национальном рынке может привести к кризису национальной финансовой системы, серьезные проблемы "крупного игрока" на международных рынках могут создать проблемы и для мировой финансовой системы. Во многом с вышеупомянутым связано и предполагаемое введение Банком международных расчетов более жестких и разносторонних требований к показателю достаточности капитала: эти требования в основном касаются необходимости формирования резервов по различным рискам82.
В действующем законодательстве многих стран сохраняются ограничения, затрагивающие слияния и поглощения, хотя и наблюдаются определенные тенденции, направленные на либерализацию законодательства. Если рассматривать банковский сектор Канады, то изменения действующего законодательства в определенной степени будут способствовать развитию процесса слияний и поглощений. Так новое законодательство позволяет одному акционеру владеть максимум 20% голосующих акций крупного банка (крупным банком считается банк с капиталом, превышающим 5 млрд. канадских долларов); до настоящего времени действует ограничение в 10%.83 Тем не менее, ряд экспертов ратуют за дальнейшую либерализацию процесса слияний и поглощений, ибо на внутреннем рынке банковских услуг растет конкуренция со стороны крупных международных финансовых институтов. Кроме того, существуют ограничения на слияния и поглощения между банками и страховыми компаниями: крупный банк не может поглотить крупную страховую компанию.
Снижение качества активов по внутренним причинам или из-за изменений тенденций развития экономики (о чем упоминалось выше) также является сдерживающим фактором. Так в настоящее время на германском финансовом рынке идет процесс подготовки слияния двух крупнейших кооперативных банков DG bank и GZ Bank. По мнению ряда экспертов финансового рынка, сделка находится под угрозой вследствие того, что проводимая аудиторская проверка выявила необходимость корректировки цены DG Bank на сумму 1 млрд. немецких по причине недостаточности резервов на потери по ссудам84. Хотя возможно, что указанная сделка и будет доведена до завершения (согласно сообщениям средств массовой информации).
К числу сдерживающих факторов международных слияний и поглощений можно отнести и национальные особенности ведения бизнеса: например, исламские банки не имеют право взыскивать проценты по ссудам.
- Текущая практика слияний и поглощений. Примеры
Одной из самых интересных с позиций финансового бизнеса и успешных банковских слияний стала сделка Bank of America - Nations Bank. В результате этой сделки образовался банк национального масштаба с активами более 620 млрд. долларов США85. Самому процессу слияния придавалось большое значение: 1500 работников банка занимались исключительно проблемой слияния. Интеграционная команда возглавлялась 12 старшими менеджерами, которые фокусировали свои усилия на следующих направлениях: клиенты, сотрудники, риск и обеспечение стабильности, финансы, интеграция. Группа по направлению "клиенты и сотрудники" оценивала влияние интеграционных решений на клиентуру и персонал, группа "риск и обеспечение стабильности" занималась оценкой рисков, которые могли возникнуть в результате принятия решений, а также воздействие этих решений на ход осуществления операций. Финансовая группа занималась проблемой дополнительных издержек и влиянием интеграционных решений на финансы. Интеграционная группа оценивала, как то или иное локальное интеграционное решение будет влиять на систему в целом. Неоднократно отмечалось, что успех сделки был достигнут во многом благодаря хорошей коммуникации, включая своевременное информирование сотрудников о происходящих процессах. Одна из главных причин успеха - быстрое использование позитивного опыта слияния по всей организации.
Примером одной из последних завершенных сделок по слияниям и поглощениям на скандинавском финансовом рынке может служить покупка четвертого по размерам шведского банка Swedbank третьим по размерам шведским банком SEB. "Согласно подписанному плану сделки на сумму (66,3 млрд. шведских крон) 6,19 млрд. долларов США, акционеры Swedbank получат пять акций SEB на четыре акции Swedbank. Новое юридическое лицо будет обладать активами на сумму свыше 2 триллионов шведских крон"86. Цель операции - увеличение присутствия на финансовых рынках, диверсификация продуктового ряда и экономия масштаба.
В 90-е годы мировая тенденция роста числа и объемов банковских слияний и поглощений затронула и "новые экономики". Интересным явлением стал процесс поглощений банков стран "новых экономик" ведущими западными банками.
В качестве можно привести пример экспансии итальянской банковской группы IntesaBci на "развивающиеся рынки". Так IntesaBci выиграла тендер на покупку второго по величине словацкого банка Vseobecna Uverova Bank. Размер сделки составляет 473,6 млн. долларов США (94,5% акций)87. Эта операция является еще одним проявлением активной реализации стратегии итальянской банковской группы по расширению деятельности в развивающихся европейских странах, где ожидается стабильный рост банковского сектора. Также IntesaBci приняла решение о покупке 35% пакета акций одного из ведущих турецких банков Garanti Bankasi. Для итальянской стороны - это дальнейшее развитие операций на развивающихся рынках, для турецкой - стремление восставить сократившийся после кризиса объем международных операций88.
Процесс слияний и поглощений затронул и страны бывшего СНГ. Интересен с позиции банковской практики пример готовящегося слияния АКБ "Казкоммерцбанк" (ККБ) и Народного сберегательного банка Казахстана ("Халык")89: "По мнению Стандард энд Пурз, предлагаемое слияние АКБ "Казкоммерцбанк" ("В/Стабильный/С)" и Народного сберегательного банка Казахстана ("В/Стабильный/С") … выглядит как многообещающий шаг с точки зрения устранения наиболее слабых мест в работе этих двух банков. Предлагаемое слияние позволит соединить преимущества обоих банков - сильные коммерческие позиции и хорошие показатели прибыли у ККБ и прочную ресурсную базу банка "Халык" - и обеспечит им дополнительную операционную гибкость. Благодаря сильному рыночному положению обоих банков образовавшаяся после слияния организация сможет извлечь выгоду из экономического роста в Казахстане… ККБ - крупнейший банк Казахстана - заинтересован в покупке остающейся государственной доли в банке "Халык", который является вторым по величие банком в Казахстане… государственный пакет акций банка "Халык" постоянно сокращался и в настоящее время равен 33 процентам плюс одна акция. Конечная цель плана ККБ заключается в слиянии двух банков и образовании структуры, которая явится крупнейшим участником финансового рынка Казахстана. … По заявлениям неофициальных источников, руководство обоих банков уже вступило в завершающую стадию переговоров. Активы объединенного банка составят свыше 1,7 млрд. евро (1,5 млрд. долл.), т.е. 40 процентов суммарных активов банковского сектора Казахстана. Поскольку активы третьего по размерам банка составляют менее одной трети активов объединенного банка, а всего в системе функционирует 40 банков, предлагаемое слияние создаст сильный стимул к дальнейшей консолидации казахстанской банковской сферы. Предлагаемое слияние позволит объединить широкую розничную сеть банка "Халык" с сильными позициями ККБ в области коммерческих банковских услуг. Однако эффект синергии - не единственный повод для слияния. Как представляется, у него есть, по крайней мере, еще один глубинный мотив, а именно - контроль над объединенным банком (через различные компании-"оболочки") со стороны некоторых промышленных концернов. Центральный банк республики в настоящее время выступает против этого слияния, поскольку оно создаст излишнюю концентрацию и будет ограничивать конкуренцию в секторе. Однако, в конечном итоге центральный банк может дать свое согласие с учетом стратегически важной роли конечных владельцев, заинтересованных в слиянии. При доминирующем положении банка "Халык" на рынке, приватизация позволит ему провести модернизацию и повысить показатели прибыли… В рамках приватизации банк "Халык" мог бы привлечь дополнительные средства, позволяющие решить проблему недостаточности капитала, связанную с перегруженностью его баланса основными средствами, проблемными кредитами, девальвацией тенге, быстрым ростом валюты баланса и концентрацией кредитных рисков. В случае ККБ слияние должно привести к снижению уязвимости банка от концентрации кредитного портфеля и инвестиций в промышленные предприятия, которая усиливается небольшим по международным меркам размером ККБ… ККБ занимается обслуживанием корпоративных клиентов и имеет ограниченную филиальную сеть. В этой связи, банк рассчитывает выйти на верхний высокоприбыльный сегмент казахстанского розничного рынка и с середины 2000 года занимается расширением клиентской базы. В комплексе с высокой концентрированностью обязательств это ослабляет кредитные позиции банка. Слияние с банком "Халык" помогло бы снизить зависимость ККБ от крупных клиентов".
Из вышеизложенного можно сделать вывод, что данное слияние направлено на диверсификацию клиентской базы и банковских продуктов, на оптимизацию сети доставки банковских продуктов, на снижение рисков, прежде всего рисков концентрации90, а также на достижение оптимального уровня капитализации, что вписывается в "классическую модель" банковского слияния. Разумеется, на развивающихся рынках на процессы слияний и поглощений влияют и политические факторы, особенно если в банках - участниках сделки есть существенная доля государственного участия.
Приведенные выше примеры сделок по банковским слияниям и поглощениям показывают, что процесс консолидации банковского бизнеса идет по всему миру, несмотря на особенности законодательства, стиля ведения бизнеса и политических аспектов.
- Российский банковский сектор - практика слияний и поглощений
Реструктуризация банков и процессы консолидации в финансовом секторе представляют собой мировую тенденцию, которая постепенно достигает России.
После кризиса межбанковского рынка августа 1995 года количество российских банков начало сокращаться, в частности, с начала 1996 года до июля 1997 года число банков в России уменьшилось с 2295 до 1841. При этом процесс слияний и поглощений проходил весьма медленно. В таблице 3, подготовленной на основе анализа сообщений средств массовой информации, приводятся примеры завершенных сделок по банковским слияниям и поглощениям в 1996-1997 гг.
Таблица 3. Слияния и поглощения российских банков в 1996-1997 гг.
| Инициатор сделки Или поглощающий банк | Участник сделки или поглощаемый банк | Вид сделки | Цель сделки |
| Вологжанин (Вологда) | Сокольский (Вологодская обл.) | Поглощение - преобразование в филиал | Расширение участия на рынке |
| МФК (Москва) | Ренессанс (Москва) | Слияние | Рост доли на рынке и диверсификация |
| Далькомбанк (Хабаровск) | Хакобанк (Хабаровск) | Слияние | Усиление позиций на региональном рынке |
| Петровский (Санкт-Петербург) | ПСКБ (Санкт-Петербург) | Поглощение - преобразование в филиал | Реорганизация проблемного банка |
| Ак Барс (Казань) | Татинфрабанк (Татарстан) | Слияние | Усиление позиций на региональном рынке |
| Промстройбанк - Санкт-Петербург | Витабанк (Санкт-Петербург) | Поглощение | Диверсификация |
| Русский народный банк (Новосибирск) | Кузбасстрансбанк (Кемерово) | Слияние | Экономия масштаба и диверсификация |
| СБС-Агро (Москва) | Золото-Платина-Банк (Екатеринбург) | Поглощение | Региональная экспансия |
| СБС (Москва) | Агропромбанк (Москва) | Поглощение | Экономия масштаба и получение филиальной сети |
| СБС-Агро (Москва) | Самараагропромбанк | Поглощение | Экономия масштаба и получение региональной сети филиалов |
К числу основных мотивов, побуждавших российские банки к слияниям и поглощениям в период 1996-1997 гг. аналитики относят региональную экспансию московских банков, желание региональных банков противостоять экспансии московских банков в регионы, а также стремление к экономии масштаба и диверсификации продуктового ряда. В дополнение, следует отметить, что региональные власти стремились сдерживать процесс поглощений местных банков "чужаками" и создавали ограничения для свободной конкуренции.
В результате кризиса 1998 года число банков в России значительно сократилось, хотя кризис затормозил процесс консолидации: многие крупные банки прекратили свое существование, а малые и средние, выполнявшие, в основном, расчетную функцию, сохранились. Попытки слияний и поглощений в период непосредственно перед кризисом и сразу после кризиса носили декларативный характер и успеха не имели (Банк Москвы и Мосбизнесбанк, Онэксимбанк, Мост-банк и Менатеп). В 1999-2000 годах процесс консолидации российской банковской системы продолжился: общее число действующих кредитных организаций в России за 2000 год сократилось на 38: с 1349 по состоянию на 1 января 2000 года до 1311 по состоянию на 1 января 2001 года. В том числе в декабре количество действующих кредитных организаций в стране уменьшилось на пять. Количество филиалов действующих кредитных организаций на территории России за 2000 год уменьшилось на 130: с 3923 до 3793, в том числе филиалов Сбербанка России на 160 - с 1689 до 152991. Согласно последним данным Банка России, за последние годы в стране имело место 541 присоединение банков; случаи слияния статистикой ЦБ РФ не зарегистрированы.92
- Обзор ситуации в российском банковском секторе
Согласно сообщениям средств массовой информации и информации, полученной от практиков, в послекризисный период слияния и поглощения среди российских банков получают все большее развитие. Следует отметить, что процесс слияний и поглощений в российской банковской системе оценивается позитивно многими ведущими специалистами по банковскому бизнесу и международными рейтинговыми агентствами. Еще в 1999 году специалисты международного рейтингового агентства Moody's отмечали в докладе, что "слияния и поглощения могут улучшить положение российской банковской системы", подчеркивалось, что "в послекризисный период можно ожидать скупки сильными банками слабых, однако в условиях дефицита капитала в банковской системе не ясно насколько масштабным будет этот процесс"93. Некоторые данные о развитии российской банковской системы за последние годы представлены в графическом виде в Приложении 8.
Процесс слияний и поглощений в российском банковском секторе продолжается. В таблице 4 приведены основные сделки по слияниям и поглощениям, которые имели место в 2000 году: