Институт экономики переходного периода
| Вид материала | Документы |
- Совершенствование налогообложения малого бизнеса институт экономики переходного периода, 763.01kb.
- Программа дисциплины «Лекции по макроэкономике переходного периода», 281kb.
- Методические указания могут быть полезны для студентов экономических специальностей,, 198.11kb.
- Программа дисциплины Экономика переходного периода для направления Экономика третий, 288.54kb.
- Вопросы уголовной ответственности банкиров в условиях экономического кризиса с позиций, 228.66kb.
- Учебная программа для 10-11 классов в условиях переходного периода. 1 Учебная программа, 790.53kb.
- Экономическая теория (Теории переходной экономики), 66.58kb.
- PricewaterhouseCoopers: «Послезавтра», 1311.19kb.
- Программа и контрольные задания по учебной дисциплине по выбору «экономика переходного, 280.62kb.
- Антикризис Введение, 1075.01kb.
Институт экономики переходного периода
103918, Россия, Москва, Газетный переулок д. 5 Тел./ факс 229 6596, www.iet.ru
Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе
Авторы:
Радыгин А.Д., д.э.н. (руководитель проекта)
Энтов Р.М., профессор, д.э.н., академик РАН
Москва
Май 2002 г.
Оглавление
Оглавление 2
Введение 4
1. Cлияния и поглощения в рыночной экономике: современные теоретические подходы и мировая практика 6
1.1. Теоретические концепции. 6
1.2. Влияние слияний и поглощений на эффективность хозяйственных операций: некоторые результаты эмпирических исследований. 13
1.3. Новые формы реструктуризации хозяйственных операций. 19
1.4. Слияния и поглощения как форма регулирования эффективности. 34
1.5. Государственное регулирование процессов хозяйственной интеграции. 46
2. Слияния и поглощения в России: особенности и современная практика 50
2.1. Слияния и поглощения в контексте процессов реорганизации и реструктуризации: уточнение основных определений 50
2.2. Процесс слияний и поглощений в России: определения и особенности 57
2.3. Особенности российской техники враждебных поглощений и методов защиты 62
2.4. Поглощения: первый практический опыт и пост-кризисная «волна» 69
2.5 Слияния и поглощения в контексте консолидации и реорганизации крупных российских групп (холдингов). 73
2.5.1. Предпосылки консолидации и реорганизации 73
2.5.2. Общая тенденция к интегрированным структурам и стратегия поглощений 76
2.5.3. Консолидация и реорганизация 83
2.5.4. Реорганизация естественных монополий и проблемы слияний (на примере РАО «ЕЭС России») 89
3. Законодательство о слияниях и поглощениях: существующее состояние и предложения по совершенствованию 92
3.1. Общий подход. 92
3.2. Антимонопольное регулирование и защита конкуренции 96
3.3. Права заинтересованных лиц 105
3.3.1. Общие положения 105
3.3.2. Права кредиторов 107
3.3.3. Права акционеров 112
Заключение 125
Приложения 130
Приложение 1. Таблицы 1-7, график 1 130
Приложение 2. Система защиты от враждебных действий 142
Источники 145
Введение
С конца девятнадцатого века в американской экономике и в некоторых западноевропейских странах наблюдались (с интервалом в 15-20 лет) периодические волны слияний (mergers) 1. Такие волны слияний отличались заметным размахом: так, в обрабатывающей промышленности США первая волна слияний (1887 - 1904 гг.) непосредственно затронули предприятия, на которых в 1900 г. было сосредоточено не менее 15% всех рабочих и служащих (Markham 1955, p. 157)2.
На протяжении двадцатого столетия слияния и поглощения вызывали активный научный и общественный интерес. Многие экономисты и политические деятели видят в них одно из важных проявлений рыночной дисциплины; конкуренция на рынке корпоративного контроля может обеспечивать переход фирмы в руки хозяйственных руководителей, реализующих более эффективную стратегию развития фирмы. С другой стороны, первая же волна слияний продемонстрировала, что интеграция осуществлялась для обеспечения более прочных монопольных позиций расширявшейся фирмы (см., например, Stigler 1950). Все это вызвало к жизни активные споры о роли слияний и поглощений в современной экономике и дискуссии относительно оптимальных форм регулирования указанных процессов.
В процессе институционально-экономических преобразований в России и других странах с переходной экономикой дискуссия о роли слияний и поглощений, их особенностях в условиях перехода к рынку стала актуальна и для этих стран. С учетом исключительной «емкости» данной тематики и множества исследовательских проблем, имеющих значение для раскрытия темы, но тем не менее сопутствующих, авторы не претендуют на всесторонний охват проблематики. В настоящей работе предпринимается попытка дать общий обзор особенностей прежде всего рынка корпоративного контроля в России на основе имеющихся в западной литературе теоретических подходов, уже имеющегося отечественного опыта эмпирических исследований, анализа проблем действующего законодательства и механизмов регулирования слияний и поглощений.
В первой главе рассматриваются современные теоретические подходы к проблемам слияний и поглощений, а также мировая практика. Особое внимание авторы уделили таким вопросам, как теоретические концепции слияний и поглощений, влияние слияний и поглощений на эффективность хозяйственных операций (с учетом эмпирических исследований данных операций), новые формы реструктуризации хозяйственных операций, слияния и поглощения как форма регулирования эффективности, государственное регулирование процессов хозяйственой интеграции.
Вторая глава посвящена особенностям и современной практике слияний и поглощений в России. Авторы рассматривают эти хозяйственные операции в контексте процессов реорганизации и реструктуризации, уточняя нряд имеющихся определений и понятий. Анализ процессов слияний и поглощений позволяет выделить четыре группы особенностей, характерных для России. Отдельные разделы посвящены изучению особенностей российской техники враждебных поглощений и методов защиты, а также оценке перспектив развития этих операций в контексте консолидации и реорганизации крупных российских групп.
Наконец, в третьей главе анализируется законодательная база слияний и поглощений, сформировавшаяся в России, и опыт практического регулирования. Авторы уделяют особое внимание остающимся актуальными пробелам в законодательстве и проблемам регулирования.
Работа подготовлена в рамках проекта ИЭПП, финансируемого Агентством США по международному развитию (USAID).
Практическое использование результатов проекта может быть связано с разработкой рекомендаций по концептуальным направлениям развития и подготовке проектов новых нормативно-правовых актов государственного регулирования процессов реорганизации коммерческих организаций и защиты прав акционеров (инвесторов) в России.
Потенциальными пользователями результатов проекта могут быть Правительство РФ, Государственная Дума Федерального Собрания РФ, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, Министерство экономического развития и торговли РФ, Министерство по антимонопольной политике РФ, Министерство государственного имущества РФ.