Уровень доходности активов - это степень увеличения их стоимости за единицу времени. Например, доходность средств по счету в банке - это процентная ставка по вкладу. Доходность акции - это дивиденд, выплаченный по акции, в сумме с увеличением рыночной стоимости этой акции. Понятно, что желательно получить наиболее высокую доходность по активу: при прочих равных условиях чем большую доходность обеспечивает портфель владельца богатства, тем большее потребление он может себе позволить в будущем при любой данной величине сбережений, сделанных сегодня.
Конечно, доходность активов не всегда точно известна заранее. Например, цены на акции могут прыгать вверх и вниз. Поэтому владельцы богатства долж-ны основывать свои решения о портфельном распределении на ожидаемой доходности, или своем обоснованном мнении о доходности активов. При прочих равных условиях чем выше ожидаемая доходность активов (после уплаты налогов и некоторых других платежей, таких как комиссионное вознаграждение брокерам), тем более желаемыми являются эти активы и тем больше владельцев богатства стремится иметь их в своей собственности.'
|
- 10.2. ТЕОРИЯ ПАРИТЕТА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
ожидаемых изменений курса данной валюты по отношению к другим валютам. Поскольку речь идет о разных валютах, мы можем сказать, какой из активов приносит самую высокую до ходность лишь после того, как доходы получили выражение в общей единице измерения, например в рублях. Чтобы понять, какой из депозитов, например, в евро или в рублях, приносит более высокую ожидаемую доходность, следует задать
- Выводы
ожидания относительно будущего курса. Одним из фундаментальных факторов является платежный баланс, анализ влияния которого на валютный курс послу жил основанием появления одноименной теории. Соглас но этой теории изменение обменного курса влияет на ве личину экспорта и импорта, а экспортно-импортные пото ки, в свою очередь, влияют на формирование валютного курса. Так, рост импорта означает рост
- 5.5. Ценные бумаги и их основные характеристики
ожиданий относительно роста или снижения рыночной цены по сравнению со стоимостью ценной бумаги, общего состояния экономики. На практике для обозначения рыночной цены ценной бумаги используют сле дующие термины: курсовая цена, курс, котировка ценной бумаги. Рассмотрим проблемы оценки по отношению к облигациям и акциям. Облигация имеет номинал, который, как правило, выплачивается инвестору при
- 4. РИСК ОТДЕЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
ожидаемой доходностью. Риск можно определить двояко: 1) как общий риск (total risk), от-носящийся к конкретному активу, рассматриваемому изолированно, и измеряемый дисперсией ожидаемой доходности этого актива; 2) как рыночный риск (market risk), относящийся к конкретному активу как части портфеля активов и оцениваемый с учетом вклада этого актива в совокупный риск портфеля в целом. При управлении
- 5. ИЗМЕРИТЕЛЬ РИСКА - ЙОТА-КОЭФФИЦИЕНТ
ожидаемой доходностью рас-считывают риск, приходящийся на единицу доход-ности. Делают это путем определения коэффициента вариации доходности. Этот коэффициент, который часто называют йота-коэффициентом, представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к ожидаемому значению доходности: I = а/ а, где I - коэффициент вариации доходности - йота- коэффициент; а - среднее квадратическое
- 6. АНАЛИЗ ДОХОДНОСТИ И РИСКА АКТИВОВ В ПОРТФЕЛЕ
ожидаемой доходности отдельных активов, входящих в данный портфель: аР = Их ж а, =1 где ар - ожидаемая доходность портфеля; х - доля стоимости портфеля, инвестированная в 1-й актив; а - ожидаемая доходность 1-го актива; - порядковый номер актива; п - число активов в портфеле. Риск портфеля в большинстве случаев меньше риска входящих в его состав активов. Для измерения риска портфеля
- 7. ВЫБОР ЭФФЕКТИВНОГО И ОПТИМАЛЬНОГО ПОРТФЕЛЯ
ожидаемую доходность при определенном уровне риска или минимальный уровень риска для определенной ожидаемой доходности, является важной задачей финансового менеджмента. При решении задачи учитывают статистические взаимосвязи доходности активов. Обычно менеджер располагает возможностями выбирать для формирования портфеля любые ценные бумаги, которые предлагаются на финансовом рынке, из них он
- 8. ЛИНИЯ РЫНКА КАПИТАЛА И ЛИНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
доходность. Точка N, в которой кривая безразличия I1 касается границы эффективного множества, отражает выбор оптимального портфеля рисковых активов, обеспечивающего инвестору самую высокую доходность при величине риска aN. Возрастание - - _ полезности Ожидаемая доходность Д О стм Рис. 1. Эффективные и оптимальные портфели Z Однако инвестор может сделать лучший выбор, чем портфель N. Он может
- 12. ОЦЕНКА ПРИВИЛЕГИРОВАННЫХ И ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ. ОЦЕНКА БИзНЕсА
ожидаемый фиксированный дивиденд; ap - те-кущая требуемая доходность. Используя приведенную выше формулу, можно вычислить и ожидаемую доходность привилегированной акции по данным о выплачиваемых по ней дивидендам и ее цене: = D/E0. Оценка обыкновенных акций и бизнеса осуществляется путем расчета текущей - приведенной к текущему моменту стоимости денежного потока, генерируемого отдельной акцией
- 13. Рост ДИВИДЕНДОВ, устойчивый И НЕПОСТОЯННЫЙ
ожидаемой доходности акции: а = о,' Ео+я. Непостоянный рост. Большинство компаний не постоянно обеспечивает рост дивидендов. Например, дивиденды по акциям компаний, ориентирующихся на новейшие технологии, быстро растут в течение нескольких лет, затем следует неизбежное замедление темпов. Стоимость акций таких компаний может рассчитываться следующим образом: 1) разделяют поток дивидендов на две
|
Экономика