Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Макроэкономика
| Т.В. Юрьева, Е.А. Марыганова. МАКРОЭКОНОМИКА, 2008 | |
5.5. Ценные бумаги и их основные характеристики |
|
| Объектом продаж на РЦБ выступают ценные бумаги. Определение ценной бумаги с юридической точки зрения дается в Гражданском кодексе РФ: Ценной бумагой назы вается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны толь ко при его предъявлении. Согласно законодательству, ценные бумаги могут выпускаться в наличной и без-наличной форме. В прошлом ценные бумаги существовали только в наличной форме. Обычно они печатаются на специальных бланках с применением защиты от подделок. В настоящее время многие ценные бумаги перешли в безналичную форму, т. е. права их владельцев фиксируются в виде записей на различных носителях информации. В этом случае владельцу ценной бумаги выдается сертификат - документ, удостоверяющий его право на данную фондовую ценность. Выпускаются ценные бумаги в индивидуальном порядке, как чек или вексель, а также сериями, как акции или облигации. Тогда они называются эмиссионными ценны ми бумагами. С экономической точки зрения ценные бумаги выражают отношения совладения и отношения кредитования. Как особая форма капитала, они обладают стоимостью, об-ращаются на рынке (т. е. продаются, покупаются, погашаются) и приносят доход своим собственникам. Основные виды ценных бумаг можно сгруппировать исходя из того, какие эконо мические отношения они выражают. Обычно выделяют: Ценные бумаги, выражающие отношения кредитования (их называют также дол говыми обязательствами). Они приносят фиксированный доход по твердой процентной ставке. К ним относятся: Облигации - срочные ценные бумаги, которые удостоверяют отношения займа между их владельцем (кредитором) и эмитентом (должником). Эмитенты (ими мо гут быть общегосударственные и местные органы власти, предприятия, фонды) обязаны выплачивать владельцу облигации фиксированный доход в течение оп ределенного периода времени, а затем погасить свой долг. Выплаты по облигаци ям осуществляются в обязательном порядке и в первую очередь по сравнению с акциями. Процент по облигациям обычно не превышает процента по банковско му кредиту. Векселя - ценные бумаги, удостоверяющие (в строго установленной законом форме) безусловное обязательство векселедателя по наступлении срока выплатить определенную сумму денег владельцу векселя. Чеки - денежные документы установленной формы, содержащие письменное распоряжение чекодателя кредитной организации о выплате держателю чека оп ределенной суммы. Депозитные сертификаты - документы, являющиеся обязательством кредитной ор-ганизации по выплате размещенных в ней депозитов вкладчику. Они выдаются юри-дическим лицам и могут передаваться одной компанией или организацией другой. Сберегательные сертификаты - документы, являющиеся обязательством кредитной организации о выплате размещенных в ней сберегательных вкладов физических лиц. Акция - бессрочная бумага. Отношения, выражаемые ею, прекращаются лишь при решении о прекращении существования акционерного общества. Акция ограничивает ответственность ее владельца. Акционер не отвечает по обя зательствам общества в целом. Его ответственность ограничена размером тех средств, которые он вложил в акции. Неделимость прав, которые представляют акции. Акции дают их владельцам право на получение части прибыли компании в виде дивиденда. Выделяют два основных типа акций: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции дают право голоса на собрании акционеров, т. е. позволя ют участвовать в управлении акционерным обществом. Вместе с тем, владельцы обыкно венных акций несут значительный финансовый риск. Размер дивиденда по ним устанав ливается в зависимости от финансового состояния предприятия. Выплаты осуществляют ся после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. В случае ликвидации ак-ционерного общества право на получение части имущества возникает только после удов летворения претензий кредиторов и владельцев привилегированных акций. Привилегированные акции дают преимущественное право на получение диви дендов фиксированного размера. В случае ликвидации предприятия их владельцы име ют право на получение части имущества сразу после удовлетворения требований креди-торов. Однако они, как правило, не дают право голоса на собрании акционеров. Обычно их выпускают для быстрого увеличения капитала путем привлечения средств мелких ак ционеров, не размывая при этом влияния владельцев обыкновенных акций. Ценные бумаги можно классифицировать по эмитентам. По этому признаку вы деляют государственные, муниципальные и корпоративные ценные бумаги. Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства государства. Они выполняют важную макроэкономическую функцию, обеспечивая покрытие дефицита государственного бюджета, сглаживая неравномерность поступления налоговых плате жей. Краткосрочными государственными ценными бумагами в большинстве стран явля ются казначейские векселя, срок погашения которых, как правило, составляет 3-6 меся цев. Среднесрочные государственные ценные бумаги - казначейские обязательства со сроком погашения до 1o лет. Долгосрочные - казначейские облигации со сроком погаше ния от 10 до 30 лет. Муниципальные ценные бумаги - долговые обязательства местных органов власти, выпускаемые в целях стабилизации финансового положения территорий, решения регио нальных проблем, развития городского хозяйства, реализации коммерческих проектов. Государственные и муниципальные ценные бумаги считаются весьма надежными. Корпоративные ценные бумаги выпускаются для привлечения финансовых средств юридическими лицами. Их эмитентами выступают акционерные общества, предприятия и организации других форм собственности, банки, инвестиционные ком-пании и фонды. Одной из основных характеристик ценной бумаги как товара на рынке выступает ее стоимость. Номинал (нарицательная стоимость), обозначенная на ценных бумагах - их официально объявленная стоимость. То есть это та сумма денег, которую ценная бу мага представляет на стадии выпуска или погашения. Номинал ценных бумаг обычно не совпадает с их рыночной стоимостью. Рыночная стоимость ценной бумаги представляет собой капитализацию ее иму-щественных прав и, прежде всего, права на доход. Условно стоимость ценной бумаги можно представить следующим образом: С ЦБ = Кд + Кпр , (5.8) где С ЦБ - рыночная стоимость ценной бумаги; КД - капитализация начисляемого дохода; КПР - капитализация прочих прав по ценной бумаге. В свою очередь, капитализация дохода рассчитывается как частное от деления до хода по ценной бумаге на рыночную ставку процента. Нужно отметить, что другие права по ценной бумаге гораздо сложнее поддаются количественному измерению, что увели чивает субъективность оценки. Рыночная цена ценной бумаги базируется на рыночной стоимости, но зависит также от спроса и предложения на рынке ценных бумаг, перспектив прибыльности, ры-ночных ожиданий относительно роста или снижения рыночной цены по сравнению со стоимостью ценной бумаги, общего состояния экономики. На практике для обозначения рыночной цены ценной бумаги используют сле дующие термины: курсовая цена, курс, котировка ценной бумаги. Рассмотрим проблемы оценки по отношению к облигациям и акциям. Облигация имеет номинал, который, как правило, выплачивается инвестору при погашении бумаги. Доход по облигации, представленный обычно в виде определенного процента, называют также купоном. Купон - это обрезной талон, который отрезается от облигации и вручается вместо расписки при получении дохода. Значение купона обычно объявляется в расчете на год, но выплачиваться он может чаще. Чтобы подсчитать денеж ную величину купона, надо купонный процент умножить на номинал и поделить на 100. Существуют бескупонные облигации, доход по которым возникает как разница между ценой погашения (номиналом) и ценой ее приобретения. Купонная облигация может продаваться по ценам выше и ниже номинала в зави симости от состояния рынка. Если цена облигации ниже ее номинала, то полученную разность называют скидкой, дисконтом или дизажио. Если цена выше номинала, то об разующаяся разность называется премией или ажио. Суммарный доход (процент, ажио или дизажио) учитывается при оценке (коти ровке) облигаций. Котировку облигаций обычно дают в процентах, причем номинал принимается за 100%. Чтобы узнать стоимость облигации в рублях, надо номинал обли гации умножить на котировку. На акциях также обычно указан номинал. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций представляет собой уставный капитал акционерного общества. В некоторых странах, к примеру, в США акции выпускаются без номинальной стоимо сти. В этом случае в целях учета применяют объявленную стоимость, которая отражается в проспекте эмиссии. Эти акции дают право на получение дохода, но не гарантируют возврат номинальной стоимости акции в случае ликвидации акционерного общества. Бухгалтерская (балансовая) стоимость акции отражает величину капитала, при-ходящуюся на одну акцию, и исчисляется как частное от деления чистых активов корпо рации на общее число обыкновенных акций в обращении. Рыночная стоимость (курс акции) - это цена, по которой акция продается и покупается в данный момент на рынке. Если эту цену умножить на количество размещенных акций, то полу чится рыночная стоимость собственных средств компании или показатель капитализации. Доход, который инвестор получает по акциям, может выступать в двух видах. Один из них - дивиденд. Это часть прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами после уплаты налогов, выплаты процентов по облигациям и займам, отчислений на расширение производства. Дивиденд зависит от размеров прибыли пред приятия и общего числа акций. Величина дивиденда влияет на спрос на акции, их курс на рынке, ликвидность. Другой вид дохода по акциям возникает в результате прироста их курсовой стои мости. Однако, чтобы реализовать его, акцию надо продать. Оценка инвестиционной надежности ценных бумаг выражается в виде рейтинга. Такую оценку осуществляют аналитические компании. Наиболее известными из них яв ляются лStandart & Poor's и лMoody's Investors Service. Акции крупных, хорошо известных компаний, стабильно выплачивающих диви денды и высоко котирующихся на фондовом рынке, носят название лголубых фишек. Совокупность ценных бумаг, принадлежащая физическому или юридиче скому лицу, выступающая как целостный объект управления, получила на звание инвестиционного портфеля. Определение Инвестор формирует портфель, а затем управляет им, добиваясь его большей эф-фективности. При создании портфеля и последующем управлении необходимо решить две основные задачи: обеспечить максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска; обеспечить минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности. Портфель можно составить из ценных бумаг одного вида, однако, как правило, он является диверсифицированным, включающим разнообразные финансовые активы, что снижает степень риска и увеличивает стабильность получения дохода. Максимальное со кращение риска достижимо, если портфель состоит из 10-15 различных типов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, в результате чего возрастают издержки и снижается возможность качественного портфельного управления. Методы управления портфелем ценных бумаг можно подразделить на активные и пассивные. Пассивное управление означает создание диверсифицированного портфеля с определенным уровнем риска. Он рассчитан на существование в неизменном состоянии длительное время. Активное управление предполагает отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быструю смену состава входящих в него ценных бумаг. Формирование и управление портфелем ценных бумаг - это сфера деятельности профессионалов, а создаваемый портфель - это товар, который может продаваться как частями (продают доли в портфеле для каждого инвестора), так и целиком. Каждый кон кретный держатель следует собственной стратегии инвестирования, учитывая состояние рынка ценных бумаг и поставленных целей. При сопоставлении различных портфелей сравнивается их стоимость, доходность, степень риска получения ожидаемого дохода, за траты, связанные с обращением ценных бумаг в деньги, другие инвестиционные харак теристики. | |
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "5.5. Ценные бумаги и их основные характеристики" |
|
|