Эта теория помогает ответить на вопросы, каким образом корпорация должна сформировать необходимый ей капитал, следует ли ей прибегать к заемным средствам или достаточно ограничиться акционерным капиталом. Авторы данной теории - Ф. Модильяни и М. Миллер. Они исходили из идеального рынка капитала (с нулевым налогообложением), где стоимость компании зависит не от структуры капитала, а исключительно от принятых ею решений по инвестиционным проектам. Данные решения определяют будущие денежные потоки и уровень их риска.
Основная идея авторов заключается в следующем. Если деятельность корпорации более выгодно финансировать за счет заемного капитала (вместо собственных источников средств), то владельцы акний компании со смешанной структурой капитала вправе продать часть ее акций и приобрести акции эми тента, не пользу-ющегося заемным капиталом. Дефицит средств у такой компании восполняют за счет заемного капитала
Финансовые операции с ценными бумагами корпораций с относительно высоким ;i относительно низким удельным весом заемного капитала позволяют в конечном итоге выравнивать цены на акции таких компании. Следовательно, исходя из теории Ф. Модильяни и М. Миллера стоимость акций корпорации не связана с соотношением между собственным и заемным капиталом. Данная теория является верной только при наличии некоторых предпосылок (отсутствие налогообложения и наличие идеального рынка капитала). На практике подобных предпосылок не существует ни в одной стране мира. Тем не менее, раскрыв условия, при которых структура капитала не влияет на цену компании, эти ученые внесли позитивный вклад в понимание сущности возможного долгового финансирования.
Впоследствии Ф. Модильяни и М. Миллер несколько изменили свою первоначальную теорию, признав влияние налогообложения на структуру капитала корпораций. Таким образом, экономия от снижения налоговых выплат обеспечивает повышение стоимости компании по мере увеличения доли займов в ее капитале. Однако, начиная с определенного момента (при достижении оптимальной структуры капитала) при росте доли заемного капитала стоимость компании начинает снижаться, так как налоговая экономия перекрывается ростом издержек по обслуживанию возросшего долга (процентных платежей кредито-рам).
Модифицированная модель Ф. Модильяни и М. Миллера (с учетом фактора налогообложения доходов корпорации) предполагает, что:
наличие разумной доли заемного капитала в пассиве баланса приносит компании пользу;
чрезмерное привлечение заемных средств приводит к финансовой неустойчивости за счет повышения выплат кредиторам;
для каждой компании существует своя оптимальная доля заемного капитала в пассивах.
Следовательно, модифицированнаятеория Модильяни - Миллера, называемая теорией компромисса между экономней от снижения налоговых платежей и финансовыми издержками по обслуживанию долга, позволяет лучше понять факторы, определяющие оптимальную структуру капитала.
|
- 2. ТЕОРИИ МОДИЛЬЯНИ И МИЛЛЕРА. ТЕОРИЯ ПОРТФЕЛЯ. ДОХОДНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
теория показывает, что политика выплаты диви-дендов оказывает влияние на стоимость предпри-ятия. Современная теория портфеля была предложена Гарри Марковицем. Согласно этой теории совокупный уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов в портфели. Основная причина снижения риска заключается в отсутствии положительной связи между доходностью большинства видов активов.
- ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ
теория финансов практически исчерпала себя, а новые тенденции в развитии экономики с неизбежностью привели к смещению акцентов в областях науки и практики, связанных с управлением финансами с государственных финансов на финансы предпринимательские. В числе основных причин можно назвать: снижение роли государства и публичных союзов в экономике, развитие и интернационализацию рынков капитала,
- ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ
теория полезности (utility theory), теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory), теория структуры капитала (theory of capital structure), теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансовых активов (portfolio theory and capital asset pricing model), теория ценообразования на рынке опционов (option pricing theory) и теория предпочтений ситуаций во времени
- 3.3. Факторы, влияющие на выбор организационно-правовой формы организации
теория экономики, управляемой трудом. Эта теория связана с изучением компаний, организованных на кооперативных (в основном) началах, т. е. самоуправляющиеся компании, в которых решения принимаются на основе принципа лодин человек - один голос. Правовая форма организации, ее права и обязанности закрепляются в уставе. Устав - свод правил, регулирующих деятельность организации, их взаимоотношений
- 16.1 Современные подходы к управлению предприятием
теория управления отражает объективные усло вия развития производительных сил и производственных отноше ний. Характерно, что само понятие лменеджмент и сами менед жеры отчетливо выделились с отделением капитала-собственности от капитала-функции. Когда управленческий труд стал наемным, появился кредит и стало возможным широкое развитие предпри-нимательства. Школы лрационального управления и
- 2.1. СИСТЕМА ТЕОРЕТИЧЕСКИХ ПРЕДСТАВЛЕНИЙ О ТРУДЕ. ПОНЯТИЕ ТРУД
теория труда развивалась очень осторожно. Можно назвать лишь единицы фундаментальных отечественных ра бот, посвященных труду как явлению, среди них монография Й.И. Чангли, учебное пособие К.А. Кирсанова, В.П. Буянова и Л.М. Михайлова; научное издание В.А. Каменецкого и В.П. Патри кеева, монография В.Н. Белкина и H.A. Белкиной . В задачи данно го курса не входит рассмотрение достоинств и
- 3.3. ТРУД КАК ФАКТОР ПРОИЗВОДСТВА
теория стоимости и теория факторов производства. Также было констатировано, что авторы трудовой теории стоимости умозрительно приняли положение о чисто трудо вой природе цены товаров в качестве аксиомы и исходной посылки при построении теории труда. И в самом деле, кроме утверждений о том, что товары имеют одно свойство, - все они продукты труда и их стоимость определяется количеством
- 5.1. ТРУД И РАБОЧАЯ СИЛА
теория (теория прибавочной стоимости. - Примеч. авт.) в завершенном виде была создана Марксом в конце 1850-х гг. В произведениях, написанных до этого времени, - ДНищета фило софии" и другие, - Маркс еще пользуется такими понятиями, как Дстоимость труда", Дцена труда", которые, как отмечал впоследствии Энгельс во введении к брошюре Маркса ДНаемный труд и капитал", Дс точки зрения позднейших работ
- 11.3. Формы и схемы участия малого предпринимательства в международном бизнесе в условиях новой конкуренции
теория, практика. М.: ТЕИС, 2000. С. 98. вило их в зависимость от перспектив этого бизнеса. Мелкие субподряд чики IBM, специализируясь на одном продукте для этой фирмы, могли существовать, только продолжая договор с нею. Юридически это было обусловлено статьей договора, согласно которой заказчик имеет лисклю чительное право на своего подрядчика. Единственный выход из такого положения - начать
- 13.1. Концепция маркетинга: понятие, цели
теория и практика маркетинга за истекшие годы серьезно изме нились. Из единичной функции компании маркетинг трансформируется в философию современного бизнеса, становится основой его структурной организации и развития. Из главных предпосылок возникновения маркетинга следует выде лить пять: наличие рынка покупателя, для которого характерно доминиро вание предложения над спросом, т.е. рыночное
|
Финансы