| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 |
2.1.1. Анализ дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow, DCFl. |
Поскольку нее финансовые и инвестиционные решения связаны с оценкой прогнозируемых потоков денежных средств, анализ DCF имеет практическое значение. Концепция DCF была разработана Д. Б. У и.*, ямсом, М. Д. Гордон первым применил этот метод для управления финансами корпораций. Анализ DCF основан на концепции временной стоимости денег.
Данная концепция базируется на том, что сегодняшняя денежная единица имеет большую ценность по сравнению с денежной единицей, которая может быть получена через определенное время. Это связано с тем, что денежная единица может быть инвестирована сегодня в материальные или финансовые активы для получения допол hi 1телыюго дохода в будущем. Анализ денежных потоков (DCF) включает следующие .гганы:
расчет величины прогнозируемых денежных потоков (Future Value, FV);
оценка степени риска денежных потоков;
включение уровня риска финансовых активов в инвестиционный анализ;
определение настоящей (приведенной) стоимости денежного потока (Present Value, PV).
Формулы для расчета FVи PI7следующие:
FV
FV-PVX{ 1 + г)PV=T!~~, (2.1)
(>+')
где г - ставка процента или норма доходности (дисконтная ставка), доли единицы;
t - число лет, за которое происходит суммирование дохода (расчетный период).
Коэффициент дисконтирования (г) всегда меньше единицы, так как в ином случае деньги сегодня стоили бы меньше, чем завтра. При любом анализе дисконтированного денежного потока (DCF) необходимо использовать ставку дисконта, учитывающую альтернативные затраты капитала.
Альтернативные издержки (Opportunity Costs, ОС) - это разница между результатами реально осуществленного и возможного (желаемого) инвестирования с учетом постоянных издержек и издержек исполнения финансовой операции.
Подобная ставка должна отражать влияние трех факторов:
приоритетного уровня показателей доходности, т. е. ставка дисконта должна отражать среднюю доходность, которая сложилась на финансовом рынке по государственным ценным бумагам (например, по казначейским векселям федерального правительства США);
степени риска конкретного денежного потока. Чем выше данный риск, тем больше должно быть значение дисконтной ставки. Например, для любого момента времени ставка дисконта, применяемая для оценки корпоративных облигаций, будет выше, чем ставка по облигациям государственного займа, а ставка дисконта, используемая при дисконтировании денежных потоков, связанных с эмиссией обыкновенных акций компании (дивиденд плюс прирост капитала), будет выше доходной ставки по корпоративным облигациям;
периодичности денежных потоков, т. е. временного интервала, в котором изучают денежные потоки (квартал, полугодие, год). Обычно дисконтную ставку, а также значения денежного потока приводят в годовом измерении.
В России по указанным выше формулам определяют будущую и настоящую стоимость денежных потоков по реальным инвестиционным проектам, намечаемым к реализации.
|
| << Предыдушая |
Следующая >> |
| = К содержанию = |
Похожие документы: "2.1.1. Анализ дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow, DCFl." |
- 4.1. СЛОЖНЫЕ ПРОЦЕНТЫ
анализа дисконтированных денежных потоков с понятия сложных процентов. С помощью вычисления сложных процентов совершается процесс перехода от приведенной, или, как еще говорят, текущей стоимости (present value) денег, (PV) к будущей стоимости (future value) (FV). Будущая стоимость - это сумма, которой будут равняться инвестированные деньги к определенной дате с учетом начисления сложных
- 4.3 УПРАВЛЕНИЕ ПОТОКАМИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
анализа потоков денежных средств. В настоящее время большинство предприятий имеют недостаток оборотных средств. В то же время многие из них работают с прибылью. Одна из задач управления потоками денежных средств заключается в выявлении взаимосвязи между этими потоками и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль результатом эффективных потоков денежных средств или это результат каких-либо
- Словарь
анализ финансовой отчетности. -С.-П.: Изд. Михайлова В.А., 1999 . Практикум по финансовому менеджменту: учебно-деловые ситуации, задачи и решения/ Под ред. Е.С.Стояновой. 2-е изд., доп. и перераб. - М.: Перспектива, 1997. Райн Б. Стратегический учет для руководителей. - М.: Издательское объединение "ЮНИТИ", 1998. Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.: Аудит, ЮНИТИ,
- 14.3. Финансовые аспекты поглощений и слияний
анализ слияния достаточно прост. Приобретающая компания осуществляет анализ и оценку капитального бюджета, чтобы установить, превысит ли стоимость ожидаемого от слияния приростного денежного потока цену, которую необходимо заплатить за приобретаемую (целевую) компанию. Если чистый приведенный эффект положителен, то приобретающей компании следует осуществить сделку по покупке целевой фирмы.
- Список аббревиатур
анализа Методы оценки запасов Микроэкономика Миноритарии Множитель дисконтирующий для аннуитета Множитель дисконтирующий для единичного платежа Множитель мультиплицирующий для аннуитета Множитель мультиплицирующий для единичного платежа Моделирование Модель Модель Альтмана Модель Баумоля Модель Гордона Модель дескриптивная Модель жестко детерминированная факторная Модель имитационная Модель
- 10. БАЗОВАЯ МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ АКТИВОВ - МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
анализируемого промежутка времени; 3) денежный поток дисконтируется по требуемой доходности; 4) дисконтированные величины суммируются для определения стоимости актива. В результате оценка по этой схеме сводится к расчету текущей - приведенной к текущему моменту стоимости актива по формуле: V0 = CFJ(1 + alf +... + CFt/(1 + at )t +... + + CFj (1 + aД )n =j^CFj (1 + at)t, i=1 где V0 - текущая, или
- МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА, DCF-МОДЕЛЬ
дисконтирования, с помощью которого луравниваются в значимости элементы потока, относящиеся к разным моментам времени, а также показатель эффективности (доходности) финансовой операции. Аналитику следует запомнить следующее простое правило: одна и та же расчетная формула - DCF-модель - может применяться для оценки как внутренней (теоретической) стоимости финансового актива, так и его доходности
- ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ
дисконтированной стоимости осуществляется с помощью так называемой модели дисконтированного денежного потока (discounted cash flow model, DCF-model,
- 4.3. ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ И ДИСКОНТИРОВАНИЕ
анализом дисконтированных денежных потоков, или денежных потоков, приведенных к одному моменту времени (discounted cashflow (DCF) analysis). Общая формула для вычисления приведенной стоимости 1 долл. через и периодов, если i - дисконтная ставка для данного периода, выглядит следующим образом: PV=
- Управление потоками денежных средств
анализ этих потоков, учет движения ДС, разработку плана движения ДС. positive cash flow, negative cash flow, present value cash flow Различные виды деятельности: основная, (призвана приносить прибыль и обеспечивать все ДС) инвестиционная, финансовая. (развитие основной деят. и обеспечение дополнит. ДС) Получение прибыли и ее
|
Финансы