Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 - М. : Проспект, КНОРУС,2010. - 768 с., 2010 | |
ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ |
|
|
(neoclassical theory of finance) - система знаний об организации и управлении финансовой триадой: ресурсы, отношения, рынки. Акцент в рамках этой теории делается прежде всего на обобщение, объяснение, прогнозирование и формирование тенденций в управлении финансами фирмы как основ-ного системообразующего элемента рыночной экономики. В приложении к финансам фирмы упомянутая триада поддается весьма простой и наглядной интерпретации: ресурсы - это то, что обращается на финансовом рынке; (договорные) отношения - это то, что оформляет, легитимизирует, делает общепризнанным движение ресурсных потоков при осуществлении или на-мерении осуществить операции мобилизации и инвестирования; рынок - это место и механизм, с помощью которых организуются и систематизируются, упрощаются и унифицируются процедуры оформления отношений и движения ресурсов. К началу ХХ в. классическая теория финансов практически исчерпала себя, а новые тенденции в развитии экономики с неизбежностью привели к смещению акцентов в областях науки и практики, связанных с управлением финансами с государственных финансов на финансы предпринимательские. В числе основных причин можно назвать: снижение роли государства и публичных союзов в экономике, развитие и интернационализацию рынков капитала, осознание значимости финансовых рынков как одного из важнейших факто-ров развития экономики, повышение роли крупных национальных и транснациональных корпораций, активизацию процессов концентрации в области производства, усиление значимости финансового ресурса как основополагающего в системе ресурсного обеспечения любого бизнеса и др. Усилиями представителей англо-американской финансовой школы теория финансов получила абсолютно новое на-полнение по сравнению со взглядами ученых XVIIIЧXIX вв. Первая половина ХХ в. как раз и знаменует собой период стремительного развития нового направления в финансовой науке - неоклассической теории финансов. Уместно подчеркнуть, что переход от классической к неоклассической теории финансов не был каким-то уникальным, самостоятельным явлением - он осуществлялся в рамках становления неоклассической экономии и был теоретически подкреплен разработками ведущих представителей нового направления - мар- жинализма . Можно упомянуть, в частности, о теории предельной полезности У. Джевонса (William Stanley Jevons, 1835Ч1882) и об ис-следованиях Е. Бем-Баверка (Eugen Bohm-Bawerk, 1851Ч1914) по проблемам теории капитала и теории процента. С определенной долей условности можно утверждать, что неоклассическая теория финансов базируется на следующих пяти исходных тезисах (посылах): Ч экономическая мощь государства, а значит, и устойчивость его финансовой системы в значительной степени определяются экономической мощью частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации; финансы предпринимательского сектора составляют ядро финансовой системы страны; вмешательство государства в деятельность предпринимательского сектора целесообразно минимизируется; из доступных источников финансирования, определяющих возможности развития крупных корпораций, основными яв-ляются прибыль и рынки капитала; интернационализация рынков капитала, товаров, труда приводит к тому, что общей тенденцией развития финансовых систем отдельных стран и рынков капитала является стремление к интеграции. Ключевыми разделами, послужившими основой формирования этой науки и (или) вошедшими в нее составными частями, явились: теория полезности (utility theory), теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory), теория структуры капитала (theory of capital structure), теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансовых активов (portfolio theory and capital asset pricing model), теория ценообразования на рынке опционов (option pricing theory) и теория предпочтений ситуаций во времени (state-preference theory). Аппарат теории полезности используется для объяснения логики и разработки методик и критериев выбора решений финансового характера: здесь формулируются понятие и роль убывающей полезности, возможность выбор варианта из альтернатив инвестирования {k, r}, где k - доходность, r - риск и др. Теория портфеля объясняет логику формирования портфеля финансовых инвестиций и дает участникам рынка возможность прогнозирования ожидаемой доходности ke финансового актива с помощью модели САРМ. В теории структуры капитала рассматриваются проблемы управления финансовой структурой фирмы, вводится понятие стоимости источника финансирования, дается оценка взаимосвязи структуры финансирования и стоимости фирмы. В теории арбитражного ценообразования объясняется роль и значимость арбитражных операций на финансовых рынках, рассматриваются методы извлечения доходов путем игры на разнице цен на разных рынках. Теория ценообразования на рынке опционов посвящена объяснению идеи операций купли-продажи не только с собственно активами, но с правами на операции с ними, здесь же дается описание важнейших видов производных ценных бумаг и операций с ними. Теория предпочтений ситуаций во времени, являющаяся наиболее теоретизиро- ванным разделом в упомянутой совокупности сегментов научного знания, посвящена проблемам оптимизации потребительского плана инвестора в условиях неопределенности . Неоклассическая теория финансов сформировалась в конце 50-х гг. ХХ в. благодаря в основном усилиям представителей англоамериканской финансовой школы: Г. Марковица (Harry Markowitz, род. 1927), Ф. Модильяни (Franco Modigliani, род. 1918), М. Миллера (Merton Miller, род. 1923), П. Самуэльсона (Paul Samuelson, род. 1915), Дж. Тобина (James Tobin, 1918-2002), У. Шарпа (William Sharpe, род. 1934), Р. Мертона (Robert Merton, род. 1944), Ф. Блэка (Fischer Black, 1938-1995) и др. Основные усилия исследователей были направлены на разработку теории и практики управления операциями на финансовых рынках - основном способе и месте мобилизации крупных объемов финансо-вых ресурсов, необходимых для функционирования крупных нацио-нальных и транснациональных компаний. Поначалу были разработаны методы оценки индивидуального финансового актива и общие подходы к прогнозированию тенденций на фондовом рынке, затем, в начале 1950-х гг., усилиями Г. Марковица была создана теория инвестиционного портфеля, содержащего некую комбинацию торгуемых активов. Предложенная Марковицем техника требовала множественных утомительных расчетов, с которыми практически не могли справиться слабосильные вычислительные машины. Поэтому настоящим прорывом в области управления финансовыми инвестициями стал предложенный в 1963 г. У. Шарпом упрощенный и более практичный вариант математического аппарата, получивший название однофак- торной модели (см. Модель оценки капитальных финансовых активов). Разработки Марковица, Шарпа и других ученых позволяли, по сути, оптимизировать один из двух типовых процессов - инвести-рование, предусматривающий ответ на вопрос, куда вложить денежные средства. Что касается проблемы оптимизации второго типового процесса - финансирования (ответ на вопрос, откуда взять требуемые ресурсы), то был сделан будущими лауреатами Нобелевской премии Ф. Модильяни и М. Миллером, которые в 1958 г. опу-бликовали знаковую статью, заложившую основы теории структуры и стоимости капитала [Modigliani, Miller]. Дальнейшее развитие неоклассическая теория финансов полу-чила в исследованиях, посвященных новым теориям ценообразования на финансовых рынках, разработке концепции эффективности рынка капитала, созданию моделей оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т. п. Из всех упомянутых новаций два направления - теория порт-феля и теория структуры капитала, по сути, и представляют собой сердцевину науки и техники управления финансами крупной компании, поскольку позволяют ответить на два принципиально важных вопроса: откуда взять и куда вложить финансовые ресурсы? Вероятно, не случайно 1958 г., когда была опубликована работа Мо-дильяни и Миллера, рассматривается известными специалистами в области теории финансов и финансового менеджмента Т. Коуплэн- дом (Thomas Copeland) и Дж. Уэстоном (J. Fred Weston) как рубежный, начиная с которого от прикладной микроэкономики отпоч-ковалось самостоятельное направление, известное ныне как совре-менная теория финансов (другое весьма распространенное название данного направления - неоклассическая теория финансов) [Copeland, Weston, p. iii]. (Подробнее см.: [Финансы, 2009, гл. 27].) |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ" |
|
|