например, в случае подготовки финансирования проекта, связанного с нефтедобычей, включает оценку запасов и профиль производства (характеристика запасов, методы и нормы добычи, потенциальные проблемы определенного месторождения). Для этого анализа банк использует инженерный отчет по месторождению, сделанный независимым консультантом или банковскими инженерами. Более того, в течение всего срока кредита эксперты оценивают причины расхождения прогноза и действительности и влияние новых событий на показатели добычи нефти. Эксперты также высказывают свое мнение об избранной технике производства, размерах вложений, времени, необходимом для завершения строительства, а также о производственных затратах.
Оценка экономических факторов представляет собой собственно банковские экономические и юридические услуги. В некоторых случаях тенденция цен на продукт зависит от политических факторов (например, нефть) или широко колеблется на рынке (например, сырье для цветных металлов). Поскольку период, на который дается прогноз, может достигать 12Ч15 лет (2Ч 4 года для строительства и на производственный период), все прогнозы по движению цен очень неточны и поэтому банки, как правило, регулярно пересматривают прогнозы цен с корректировкой суммы безоборотного займа, а также стремятся достичь соглашения с заемщиком по возможному пересмотру механизма и процедуры арбитража в случае конфликта. В качестве процентной ставки обычно выбирается предварительно рассчитанная средняя норма процента (включая маржу) на оцениваемый период.
Обязательства, принятые на себя банками при анализе технических и экономических факторов, которые могут повлиять на денежный поток, в основном более консервативны, чем обязательства, принятые заемщиком. Обычно промышленник учитывает наиболее благоприятные, а банкир наименее бла-гоприятные предположения, которые нельзя исключить, что и выражается в так называемом лразумно пессимистичном подходе. В то же время банки не могут систематически выдвигать пессимистичные предположения, так как очень мало проектов могут быть выгодны при таких условиях.
Проекты денежного потока, созданные на основе лразумно пессимистичного подхода, служат основой для установления максимума внешнего безоборотного финансирования, который мог бы иметь проект во время предос-тавления займа, и суммы капитала и оборотного финансирования, которую необходимо найти заемщику.
Сумма безоборотного финансирования вычисляется путем деления аккумулированного дохода со скидкой, во-первых, на протяженность займа, во-вторых, на ожидаемую жизнь продукта проекта. Она варьируется от 1,5 до 2,5 в зависимости от проекта и риска для банков. В действительности, допущения, используемые как заемщиком, так и банками для подготовки проекта денежного потока, не соответствуют тому, что реализуется на практике, а иногда очень сильно отличаются. Поэтому банки и заемщики согласовывают методы регулярного пересмотра лбезоборотной доли или уровня процента на основе нового прогноза денежного потока, рассчитанного с учетом вновь возникших допущений.
Значительное место в деятельности банков по реализации проектного финансирования занимает управление техническим, коммерческим, экономическим и политическим рисками, которые могут повлиять на проект как на первой его фазе - в период строительства, так и на второй фазе - в период производства. Особенно важен для проектного финансирования риск не завершить строительство, который покрывается в основном гарантиями его завершения. Возникновение этого риска связано с инцидентом, который может разрушить весь или часть проекта, с трудностями подрядчика, изменениями в плане строительства, невозможностью завершения проекта из-за расхождений между планируемыми финансовыми показателями и фактическими, сложившимися к на-чалу производства в результате радикальных изменений в экономической обстановке (цены, налоги и т.д.). От спонсора проекта обычно требуют дать гарантию - прямую или косвенную - выплатить сумму, предоставленную банком, к концу периода в случае, если спонсор откажется от продолжения реализации проекта и предпочтет не заканчивать проект.
|
- Глава 24
технического анализов. Последний в силу своей общедоступности и внешней простоты (чего, однако, не скажешь о его надежности) получил чрезвычайно широкое распространение. Фундаментальный анализ включает систематическое рассмотрение динамики изменения основных факторов, которые влияют на курсы основ ных валют: динамика валового национального продукта, дефицит торго вого баланса, индексы инфляции,
- 24.4. Оптимальные стратегии поведения на рынке ценных бумаг
технического анализа состояния и прогнозирова ния динамики фондового рынка. Во-вторых, в качестве основы для эффек тивной торговли производными инструментами, базирующимися на этих индексах. Например, на фондовых индексах основываются фьючерсные контракты на фондовые индексы (индексные фьючерсы), опционные кон тракты на фондовые индексы (биржевые опционы на индексы), опционные контракты на
- Приложение. Рекомендуемые источники для написания рефератов, курсовых и выпускных квалификационных работ по курсу Международная экономика
технический анализ: Торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валюты. - М.: Диаграмма, 1999. На пороге XXI века. Доклад о мировом развитии 1999/2000 года. - М.: Весь Мир, Всемирный банк, 2000. Наговицин А.Г. Валютная политика. - М.: Экзамен, 2000. Налоговое регулирование ввоза/вывоза товаров. - М.: Фирма Благовест-В, Центр экономики и маркетинга, 2001. Нухович Э.С.,
- 4.10. НЕЙРОСЕТЕВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ В ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
технического анализа. На этапе подготовки данных анализируется степень их инфор-мационной насыщенности, для чего выявляется степень влияния конкретного параметра на прогнозируемую величину. Достигнув равномерного наполнения всех степеней зависимости, выявляется соответствие между прогнозируемой величиной и параметром в виде Если..., то...; иначе..., что близко к реализации алгоритма нечеткой
- Ситуация 1: Операции валютного менеджера по страхованию валютного риска компании
техническому анализу биржевых инструментов и управлению капиталом. Вопросы: Какие существуют лнеконтрактные способы страхования рисков колебания курсов валют? Дайте сравнительную характеристику контрактным инструментам хеджирования. Предложите дополнительную стратегию хеджирования валютного риска с использованием других деривативов, например валютного опциона. Можно ли в этих условиях
- ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА
технического анализа) не принесет дополнительного знания об объявленных на рынке ценах (т. е. понимания того, что те или иные финансовые активы являются либо недооцененными, либо переоцененными); иными словами, подобное изучение не имеет ценности и затраты на него не оправданны. В условиях умеренной формы эффективности рынка (semistrong- form market efficiency) текущие цены отражают не только
- ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
техническим. Например, если цена некоторого финансо-вого актива уже показала значимый рост (оценка динамики - это и есть элемент технического анализа), это означает, что в текущей цене данного актива уже отражены многие позитивные новости о нем, а потому значимого спекулятивного выигрыша от операций с данным активом может и не быть. Иными словами, желательно, чтобы рассуждения и выводы в
- 2.3. Факторы, определяющие курсовую стоимость корпоративных ценных бумаг на финансовом рынке
техническим анализом), 4 с позициями и мнениями ведущих финансовых менеджеров и аналитиков корпораций, фондовых бирж, крупных банков н других институциональных участников рынка ценных бумаг Следовательно, в процессе финансового инвестирования необходимо учитывать влияние как объективных, так и субъективных факторов на динамику курсовой стоимости ценных бумаг, их доходности, безопасность н
- 9.5. Сценка эффективности фондового портфеля
технический (оперативный) анализ. Основные характеристики аналитической работы следующие: фундаментальный анализ инвестиционной ситуации предполагает изучение глубинных процессов, происходящих на фондовом рынке, и установление причинно-следственных связей между явлениями; анализ хозяйственно-финансовой деятельности эмитентов направлен на выяв-ление их финансовой устойчивости и платежеспособности
- 9.6. Мониторинг портфеля ценных бумаг
технический. Фундаментальный анализ оправдан при длительной работе с крупными акционерными компаниями и при ориен тации на среднесрочные и долгосрочные инвестиции. Технический анализ более оперативен и основан на информации о динамике биржевых курсов акций. Этого вполне достаточно для принятия текущих инвестиционных решений. Часто эти методы комбинируют. В условиях недостаточности развития рынка
- Технический анализ
техническом анализе инвестиционной ситуации используют графические методы изучения динамики цен на фондовом рынке за предыдущие периоды. Финансовые аналитики исследуют не только движение цен на акции, но и объем их продажи и открытый интерес (количество позиций, не закрытых на конец торгового дня). Если фундаментальные аналитики изучают закономерности, которые будут действовать в будущем, то
- Анализ внешней среды
технического анализа фондового рынка и др.); в сообщениях органов финансовой системы государства (Министерства финансов РФ, Министерства по налогам и сборам РФ, Государственного таможенного комитета РФ, ФКЦБ России, Министерства по антимонопольной политике РФ и пр.); а также информация Центрального банка РФ иинформация товарных, фондовых и валютных бирж и т. п. Техническое обеспечение системы
- 8.5. Факторы, определяющие курсовую стоимость корпоративных ценных бумаг
техническими аспектами функционирования финансового рынка; методами финансового анализа корпоративных ценных бумаг (фундаментальным или техническим анализом); позициями и мнениями ведущих финансовых менеджеров (директоров) и аналитиков корпораций, фондовых бирж, крупных банков и других институциональных участников рынка ценных бумаг. Таким образом, в процессе финансового инвестирования необходимо
- 9.4. Концептуальный подход к управлению портфелем ценных бумаг акционерного общества
технический анализ фондового рынка; отбор ценных бумаг, включаемых в инвестиционный портфель; финансовый анализ его состава и структуры по общепринятым критериям; регулирование содержания фондового портфеля для достижения поставленных перед ним целей при сохранении минимальных затрат по его созданию; реинвестирование высвобождающихся денежных средств от прода-жи неэффективных финансовых
- 9.5. Диверсификация фондового портфеля
технический анализ); высокие издержки по приобретению мелких пакетов ценных бумаг; возможное приобретение недостаточно надежных финансовых инструментов. Затраты по управлению излишне диверсифицированным портфелем не принесут его владельцу ожидаемого финансового результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки по управлению им. На практике
- 9.6. Оценка доходности портфеля корпоративных ценных бумаг
технический (оперативный) финансовый анализ. Содержание аналитической работы состоит в следующем: фундаментальный анализ инвестиционной ситуации предполагает исследование глубинных процессов, происходящих на рынке ценных бумаг, и установление причинно-следственных связей между явлениями; анализ хозяйственно-финансовой деятельности компаиий-эмитен- тов, который направлен на выявление их финансовой
- 9.7. Мониторинг фондового портфеля
технический. Фундаментальный анализ используют при длительной работе с круп-ными акционерными компаниями и при ориентации на среднесрочные и долгосрочные вложения капитала. Технический анализ более оперативен и основан на информации о динамике биржевых курсов акций. Этого вполне достаточно для принятия текущих инвестиционных решений. Часто эти методы комбинируют. В условиях недостаточности
- Д.Э. БЭСТЕНС, В.М. ВАН ДЕН БЕРГ, Д. ВУД. Нейронные сети и финансовые рынки: принятие решений в торговых операциях. - Москва: ТВП,1997. - хх, 236 с., 1997
технической литературе, находит все новые успешные применения в практике управления и принятия решений, в том числе - в финансовой и торговой сферах. Лежащая в ее основе теория нелинейных адаптивных систем доказала свою полезность при выработке прогнозов в целом ряде отраслей экономики и финансов. Книга знакомит со способами применения методологии нейронных сетей для решения задач анализа и
- Введение
технический анализ. Все эти темы будут предметом нашего рассмотрения в этой книге. Данное направление исследований получило признание у практиков, так как оно согласуется с их интуитивными представлениями (а нередко и с выводами, которые делаются задним числом) о том, что в совокупной картине изменений показателей финансового рынка могут присутствовать определенные закономерности, которые можно
- ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
технический анализ не имеют под собой никаких оснований. Любая предсказуемая возможность для извлечения прибыли будет использована задолго до того, как аналитик проделает свои вычисления. Почему же так много отдельных интеллектуальных индивидуумов и инвестиционных компаний продолжают заниматься прогнозами и заключают сделки лпротив рынка? Почему солидные банки тратят столько усилий на
|
Финансы