Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 | |
9.5. Сценка эффективности фондового портфеля |
|
|
Эффективный портфель обеспечивает инвестору максимальную доходность для принятого уровня риска или минимальный риск при заданном уровне доходности. Сформировать такой портфель очень сложно, поэтому необходимо подбирать различные варианты инвестирования, чтобы получить оптимальное сочетание доходности и риска. Формируя фондовый портфель, инвестор должен владеть методикой оценки инвестиционных качеств ценных бумаг. В этих целях используют ретроспективный. перспективный, сравнительный и технический (оперативный) анализ. Основные характеристики аналитической работы следующие: фундаментальный анализ инвестиционной ситуации предполагает изучение глубинных процессов, происходящих на фондовом рынке, и установление причинно-следственных связей между явлениями; анализ хозяйственно-финансовой деятельности эмитентов направлен на выяв-ление их финансовой устойчивости и платежеспособности по данным публикуемой или бухгалтерской отчетности; технический анализ рыночной конъюнктуры предполагает исследование ди-намических рядов курсов ценных бумаг с помощью построения графиков; прогнозирование и оценка стоимости ценных бумаг представляет собой расчет показателей их эффективности на базе известных значений рыночных цен, текущей доходности и срока обращения на рынке. Следовательно, стремление приобрести наиболее достоверную и полную информацию по интересующим инвестора вопросам о фондовом рынке представляется правомерным и оправданным. Однако следует учитывать возможность устаревания собранной информации из-за быстрого изменения ситуации при проведении финансовых операций, особенно на срочном биржевом рынке. Итак, можно сделать вывод о том, что в процессе сбора и обработки информации необходимо найти оптимальный вариант сочетания числовых значений таких факторов, как стоимость, достоверность и оперативность информации. На практике используют несколько методов определения величин доходности и риска отдельных финансовых инструментов и портфеля в целом: статистический, экспертный и комбинированный. Выбор метода определения величины риска зависит от конкретных условий, в которых приходится принимать инвеешцнопные решения. Если инвестор принимает решения в условиях определенности, то он :шает конечный финансовый результат от проводимых на фондовом рынке операций и может не прибегать к указанным методам. Если решения принимают в условиях риска, то можно использовать статистический н комбинированный методы. Если решения принимаются в условиях неопределенности, то можно воспользоваться услугами экспертов н аналитиков. Основная задача оценки эффективности фондового портфеля - выявление среди множества ценных бумаг тех, в которые можно вложить денежные средства, не подвергая свои вложения высокому риску. На практике существует прямая зависимость между доходностью и уровнем риска ценных бумаг. Минимальный уровень риска имеют вложения и денежные средства, но они наименее доходны и больше всего обесцениваются в результате инфляции. Вторыми по степени риска являются облигации федеральных и субфедеральных займов (например, краткосрочные облигации администрации Сапкт-Петербурга). Третьими - вложения в банковские н корпоративные облигации, а также акции известных промышленных компаний (РАО Газпром, РАО ЕЭС России, ОАО НК "Лукойл" и др.). Наконец, в четвертую группу включают инвестиции в акции других акционерных обществ (промышленности, строительства, связи, торговли и т. д.). Акционерные промышленные компании и негосударственные финансовые посредники получают следующие виды доходов по ценным бумагам: дивиденды и проценты в форме текущих выплат по ним; доходы от увеличения курсовой стоимости финансовых инструментов, находящихся в портфеле инвестора (реализуется при их перепродаже на организованном рынке в виде разницы между ценой продажи и ценой приобретения); премии н разницы при вложении денежных средств в производные финансовые инструменты; дисконтный доход по облигациям (в виде разницы между ценой погашения н ценой приобретения); комиссионное вознаграждение, возникающее при управлении портфельными инвестициями в порядке доверительного управления, размещения новых эмиссий ценных бумаг и др. Соотношение между укапаннымл видами доходов зависит от: типа инвестиционной стратегии компании (в активных портфелях доля стоимости эмиссионных ценных бумаг выше, чем в пассивных); сравнительно низких доходов от дивидендов и процентов в спекулятивных портфелях; ж приоритетности услуг финансовых посредников, оказываемых эмитентам и инвесторам (например, консультационные, информационные, посреднические н др.). Доход инвестора от владения финансовыми инструментами равен доходу от прироста их курсовой стоимости и текущего дохода. Полный доход (ПД) инвестора от финансовых активов складывается из двух величин: текущего дохода (ТД) и дохода от изменения цеиы актива (Дщ), т. е. прироста капитала: ПД~ ТД~Дш. (9.3) П рирост капитала может быть и отрицательной величиной, если стоимость актива снижается. Полный доход - зто важный показатель, но он не отражает эффективности инвестиций в финансовые активы. Для характеристики эффективности портфельных инвестиций используют величину, равную отношению полного дохода к начальному объему инвестированных средств (в годовом интервале): <9-4> Ит где Дг - доходность портфельных инвестиций, %; ПД - полный доход инвестора, тыс. руб.; - начальный объем инвестиций, тыс. руб. Инвестор стремится вложить свои денежные средства в наиболее доходные финансовые активы. Однако неопределенность будущих доходов требует учета возможных отклонений уровня доходности от ожидаемого значения, т. е. учета фактора риска, связанного с вложением денег в данный финансовый инструмент. Портфель ценных бумаг имеет ограничения по сроку жизни, а также по минимальной и максимальной сумме инвестиций. Его доходность определяют тремя величинами: ожидаемой, возможной и средней. Ожидаемая (минимальная) доходность - величина, которая будет получена по окончании срока жизни портфеля при сочетании наименее благоприятных обстоятельств. Возможная (максимальная) доходность - величина, получаемая при наиболее благоприятном развитии событий. Повышение доходности связано для инвестора с повышением риска. Поэтому в процессе инвестирования следует учитывать оба фактора, которые сравнивают со среднерыночным уровнем доходности. Совокупную доходность портфеля с годичным периодом определяют по базовой формуле: 1ТДП* РКП+ИКП доходность портфели, % = х100, (9.5) Жх|дсх^|- ЖхЩ где ПДП - полученные дивиденды и проценты; РКП - реализованная курсовая прибыль; НКП - нереализованная курсовая прибыль; НРТ - начальные инвестиции в фондовый портфель; ДС - дополнительные средства, вкладываемые в фондовый портфель; Г, - число месяцев нахождения денежных средств, В.ЮЖСШ1ЫХ в финансовые инструменты, находящиеся в портфеле; И С - извлеченные денежные средства из фондового портфеля; 14 3л 39л 'Г2 - число месяцев отсутствия денежных средств в портфеле. Данная формула включает как реализованные (текущие поступления плюс прирост курсовой стоимости), так и нереализованные доходы в результате прироста курсовой стоимости ценных бумаг за год. Внесенные дополнительные суммы и извлеченные из портфеля средства взвешивают по числу месяцев, в которые они были вложены в портфель н извлечены из него, Значение показателя лдоходность портфеля может быть использовано при анализе его прибыльности, скорректированной с учетом параметров фондового рынка. Такой сравнительный анализ удобен для инвестора, так как позволяет установить, насколько положительно зарекомендовал себя фондовый портфель относительно рынка ценных бумаг в целом. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "9.5. Сценка эффективности фондового портфеля" |
|
|