Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 | |
9.4. Диверсификация фондового портфеля |
|
|
Диверсификация - это включение в портфель различных видов ценных бумаг с целью повышения доходности шш снижения риска. Приобретая разнообразные финансовые инструменты, инвестор может в конечном счете добиться более высокой доходности вложений либо понизить риск за счет увеличения числа включаемых в портфель пенных бумаг, Если портфель разнообразен, го входящие в нега финансовые активы обесцениваются неодинаково и вероятностьравновеликого обесценения всего портфеля незначительна. Диверсификация обеспечивает инвестору получение стабильного дохода, если в портфеле наряду с обыкновенными акциями присутствуют такие финансовые активы, как привилегированные акции или облигации федеральных и субфедеральных займов. Диверсификация является обязательным условием рационального управления средствами, вложенными в ценные бумаги. Процесс диверсификации демонстрируется на рис. 9.2. 0 б Ю 15 20 Рис. 9.2. Процесс диверсификации риска При включении в портфель от 10 до 20 видов ценных бумаг различных эмитентов диверсифицируемый риск может быть снижен до минимального уровня. Поэтому совокупный (реальный) риск портфеля будет представлен только неустранимым (рыночным) риском. Диверсифицируемый риск может быть значительно снижен, даже если эти 10-20 видов финансовых активов выбраны произвольно, случайно. Случайная диверсификация - это выбор ценных бумаг вне связи с поставленной целью инвестирования Целенаправленная диверсификация - это подбор финансовых инструментов для достижения инвестором цели, ради которой формируется фондовый портфель. Существует определенное ограничение на диверсификацию портфеля, которое не полностью поддается контролю. В процессе инвестиционной деятельности могут изменяться цели вкладчика, что приводит к необходимости систематического пересмотра состава портфеля. Пересмотр (обновление) портфеля сводится к изменению соотношения между входящими в него ценными бумагами с различной доходностью, ликвидностью и риском. По результатам инвестиционного анализа принимают решение о продаже определенных видов финансовых инструментов. Эмиссионную ценную бумагу продают, если она: ж не принесла инвестору желаемого дохода и не ожидается роста ее доходности в будущем; выполнила свою функцию; появились более доходные сферы вложения собственных денежных средств. Однако на практике встречаются причины частного характера, приводящие к необходимости реструктуризации фондового портфеля, как в отношении акций, так и в отношении корпоративных облигации (табл. 9.2). Ключевым моментом такого решения служит ожидаемое значение текущей нормы доходности (Р). Решение о продаже ценных бумаг принимают, если значение данного показателя соответствует требованию (9.2): Р<Д, +//,+ ПД (9.2) где Р - норма текущей доходности эмиссионных ценных бумаг, %; Д - средняя депозитная ставка процента с учетом фактора инфляции, %; /7 - уровень премии за инвестиционный риск с учетом кредитного рейтинга эмитента, %; Я, - уровень премии за низкую ликвидность с учетом срока погашения конкретного вида долгосрочных ценных бумаг, %. Отдельные экономисты полагают, что оптимальный фондовый портфель включает от 8 до 15 различных видов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава Таблица 9.2. Важнейшие причины, снижающие эффективность вложений в эмиссионные ценные бумаги Л п/п Наименование фактора I 6. Возможные причины снижения эффективности вложений в акции: Изменение дивидендной политики о сторону снижения выплачиваемых дивидендов Существенное превышение рыночной цены над реальной стоимостью акций Снижение размера чистой прибыли, приходящейся на одну акцию Падение значения показателя цены и доходности 5 .Снижение ликвидности отдельных типов акций на фондовом рынке Ожидаемый спад в отрасли, где функционирует эмитент Предполагаемый рост систематического (недиверснфнцирусмото) риска на фондовом рынке Повышение уровня налогообложения по данному виду ценных бумаг Прочие факторы II 10. Возможные причины снижения эффективности вложений в корпоративные облигации: Рост ставки ссудного процента на финансовом рынке (например, по срочным депозитным вкладам) Рост индекса инфляции по сравнению с предыдущим периодом Снижение кредитного рейтинга эмитента Падение ликвидности облигаций Уменьшение объема выкупного фонда эмитента Угроза финансовой несостоятельности эмитента (его неспособность своевременно выплачивать проценты) Прочие факторы портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, что может привести к таким негативным последствиям, как: невозможность качественного управления портфелем; покупка недостаточно доходных и ликвидных ценных бумаг; рост расходов инвестора на изучение конъюнктуры фондового рынка (его фундаментальный и технический анализ); высокие затраты на приобретение небольших пакетов ценных бумаг и др. Расходы по управлению излишне диверсифицированным портфелем не дадут положительного результата, так как его доходность будет возрастать более низкими темпами, чем расходы по управлению портфелем. Возникает вопрос: имеется ли в России достаточное количество финансовых инструментов, в которые можно вложить свободные денежные средства инвестора? Ответ: нет, поскольку при существующем нестабильном состоянии фондового рынка не каждый вкладчик может позволить себе инвестирование в акции таких известных российских компаний, как РАО Газпром*, РАО ЕЭС России, ОАО ПК "Лукойл", ОАО Сургутнефтегаз!., ОАО Юкос и ряд других крупных компаний топливно-энергетического комплекса, связи, черной и цветной металлургии и химической промышленности. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "9.4. Диверсификация фондового портфеля" |
|
|