Методы оценки рыночной стоимости миноритарных пакетов акций российских предприятий (на примере оценки 15% пакета акций ОАО "Гостиница "Третий Рим")
Дипломная работа - Банковское дело
Другие дипломы по предмету Банковское дело
?еличина скидки на недостаточную ликвидность, рассчитанная на основании соотношений средних значений мультипликаторов Р/Е в сделках по поглощениям для публичных и непубличных компаний, варьируется в диапазоне 10%-30%. Максимальное значение (30,0% соответствует в целом максимальной скидке на недостаточную ликвидность, рассчитанной Willamette Management Associated (www.willamette.-com/research/research.html), равной 31,9%.
Для открытых акционерных обществ, акции которых не котируются на фондовых биржах, скидка обычно составляет 10%.
Таким образом, значение рыночной стоимости бизнеса ОАО Гостиница Третий Рим, рассчитанное с использованием затратного подхода (методом чистых активов), по состоянию на дату оценки составляет
267 523 079 (100,00% - 10,00%) = 240 770 771 (Двести сорок миллионов семьсот семьдесят тысяч семьсот семьдесят один) рубль.
2.5 СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД
При поиске российских объектов-аналогов ОАО Гостиница Третий Рим были исследованы следующие базы данных:
- аналитическая база данных АК&М Рынок слияний и поглощений;
- ежемесячный аналитический журнал Слияния и поглощения www.ma-journal.ru;
- база данных фондовой биржи РТС www.rts.ru;
- база данных фондовой биржи ММВБ www.micex.ru;
- бюллетень Реформа;
- интернет-сайт информационного агентства AK&M www.akm.ru;
- интернет-сайт информационного агентства НАУФОР www.skrin.ru;
- интернет-сайты и базы данных прочих информационных агентств и бирж.
По результатам анализа не было выявлено ни одного предприятия гостиничного бизнеса, обыкновенные акции которых котировались бы на дату оценки на фондовых биржах ММВБ или РТС. В связи с этим, для дальнейшей оценки рыночной стоимости 100% обыкновенных именных бездокументарных акций ОАО Гостиница Третий Рим в рамках сравнительного подхода метод рынка капитала не применим.
Проведенный анализ информации, имеющейся в открытом доступе, о фактически совершенных сделках по продаже пакетов акций предприятий гостиничного бизнеса в период 2006-2007 гг. позволил отобрать только одно предприятие-аналог, представленное в нижеследующей таблице.
Таблица 26. Предприятие-аналог
№Наименование предприятияПакет акций, выставленный на аукцион, % УКЦена продажи пакета акций, тыс. руб.Источник информации123451ОАО Гостиничный комплекс Космос20570 129Слияния и поглощения за март 2006 г. (www.ma-journal.ru)
В номере журнала Слияния и поглощения за март 2006 г. опубликованы результаты сделки между Правительством Москвы и ВАО Интурист по продаже 20% пакета акций ОАО Гостиничный комплекс Космос.
Таблица 27. Характеристика предприятия-аналога ОАО Гостиница Космос
Информация о предприятии12Полное наименованиеОткрытое акционерное общество Гостиничный комплекс КосмосМесто нахожденияг. МоскваПеречень основной продукции (работ, услуг)Гостиничный бизнесОбщее количество и категории выпущенных акций33,537 млн обыкновенных именных акций в бездокументарной формеНоминальная стоимость акций17 руб.Общее количество, государственный регистрационный номер и категории выставляемых на продажу акций20% пакет обыкновенных именных бездокументарных акцийЦена продажи пакета акций570 129 тыс. руб., по состоянию на 30 марта 2006 г.
Так как было найдено только одно предприятие-аналог, с даты публикации результата сделки купли-продажи которого прошло более полугода, и данное предприятие не котируется на фондовых рынках России, метод сделок в рамках сравнительного подхода к оценке ОАО Гостиница Третий Рим также неприменим.
2.6 СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ ОЦЕНКИ
Выбор метода согласования
Для согласования полученных результатов был использован метод анализа иерархий.
Выбор критериев сравнения и вычисление их нормированных весов
В качестве критериев сравнения важности методов в настоящем отчете выделены четыре критерия:
А-возможность отразить действительные намерения продавца и покупателя;
Б-тип, качество, обширность данных, на основе которых проводится анализ;
В-способность параметров используемых методов учитывать конъюнктурные колебания;
Г-способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость (местонахождение, размер, потенциальная доходность).
В таблице 28 построена матрица сравнения критериев и рассчитаны значения их нормированных весов.
Таблица 28. Матрица сравнения критериев
КритерийВес критерияНормированный вес критерияАБВГ1234567КритерийА1 1 1/2 1/20,7070,167Б1 1 1/2 1/20,7070,167В2 2 1 1 1,4140,333Г2 2 1 1 1,4140,333ИТОГО4,3981,000
Построение матриц важности и расчет весов оценочных подходов
В таблицах 29-32 для каждого критерия построена обратно симметричная матрица индексов важности оценочных подходов. Каждому параметру всех объектов присваивается важность в соответствии с выбранной шкалой. Так как была проведена оценка с использованием двух оценочных подходов доходного (Д) и затратного (З), матрицы имеют размерность 22.
Поскольку оценка проводилась с целью определения цены купли-продажи, то обоим подходам приданы равные веса значимости.
Таблица 29. Матрица сравнения критериев по возможности отразить действительные намерения продавца и покупателя
ПодходЗДВес критерияНормированный вес критерия12345З111,0000,500Д111,0000,500ИТОГО2,0001,000
Представляется, что более качественные и обширные данные были предоставлены и/или собраны по затратному подходу.
&