Оценка рыночной стоимости ЗАО "Олерон"
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?токи доходов и расходов носят сезонный характер.
Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:
- Производится выбор модели денежного потока.
- Определяется длительность прогнозного периода.
- Осуществляется ретроспективный анализ и прогнозирование валовой выручки от реализации.
- Определяется ставка дисконта.
- Производится расчет величины стоимости в пост прогнозный период.
- Осуществляется расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в пост прогнозный период.
- Вносятся итоговые поправки.
Метод хорош тем, что с его помощью можно учесть будущие перспективы развития предприятия. В общем виде денежный поток равен сумме чистого дохода и амортизации за вычетом прироста чистого оборотного капитала и капитальных вложений.
Для подготовительной процедуры необходимо:
- анализ и прогнозирование валового дохода и расхода;
- анализ и прогнозирование инвестиций;
- расчет денежного потока для каждого прогнозируемого периода;
- выбор ставки дисконта;
- определение дохода пост прогнозного периода;
- расчет текущей стоимости будущих денежных доходов в прогнозный период;
- расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в пост прогнозный период.
Определение стоимости в пост прогнозный период по Модели Гордона.
С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и более обоснованной с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. За прогнозный период принимаем 5 лет.
Модель Гордона капитализирует годовой доход после прогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного, как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста денежного потока. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в пост прогнозный период и предполагает, что величины износа основных средств и капиталовложений равны. Расчет стоимости в пост прогнозный период в соответствии с моделью Гордона производится в следующем виде (принимаем значение денежного потока по вероятному сценарию, как наиболее приемлемому) (таблица).
Таблица 7 - Расчет стоимости по модели Гордона
Денежный потокСтавка дисконтированияВеличина денежного потокаФункция текущей стоимости денежной единицыПриведенная стоимостьВесВзвешенное значение стоимостиОптимистический сценарий2045362670,33489815191880,1666667253198Вероятный сценарий2112764230,3186314067080,6666667271139Пессимистический сценарий211618320,318631515650,166666678594Итого532931
Денежный поток 6 года оптимистического сценария составит:
Vterm = CF(t + 1)/К g = 816528 / 0,18 = 4536267руб.
Денежный поток 6 года вероятного сценария составит:
Vterm = CF(t + 1)/К g = 446748 / 0,35 =1276423 руб.
Денежный поток 6 года пессимистического сценария составит:
Vterm = CF(t + 1)/К g = 76061 / 0,47 = 161832 руб.
Где V term - стоимость в пост прогнозный период;
CF(t + 1) - денежный поток доходов за первый год пост прогнозного (остаточного) периода;
К - ставка дисконта;
g- долгосрочные темпы роста денежного потока.
Стоимость в пост прогнозный период Vterm по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.
В нашем случае прогнозный период составляет пять лет, денежный поток шестого года при рассмотрении сценария развития по оптимистическому прогнозу равен 816528 руб., ставка дисконта - 20%, а долгосрочные темпы роста - 2% в год. Денежный поток шестого года по сценарию развития вероятного прогноза составит 446748 руб., а темпы спада - 14%, ставка дисконта - 21%. Денежный поток шестого года по сценарию развития пессимистического прогноза составит 76061 руб., а темпы спада 35%, ставка дисконта 21%.
Полученную таким образом стоимость бизнеса в пост прогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.
Таблица 8 - Согласование результатов, полученных при расчете остаточной стоимости ЗАО Олерон
Оценка ликвидационной стоимостиРыночная стоимостьСтепень снижения рыночной стоимостиВзвешенное значение стоимостиРаспродажа в предположении раздельной распродажи имущества и активов с торгов5804770,25145119Плановая вынужденная продажа4706650,25117663Метод расчета чистых активов4304920,25100914Модель Гордона5329310,25133233Итого469929
В результате согласования полученных данных остаточная стоимость предприятия составила 469929 руб.
Ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих (отстоящих от нас во времени на разные сроки) потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.
В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.
Если рассматривать ставку дисконта со стороны предприятия как самостоятельного юридического лица, обособленного и от собственников (акционеров), и от кре