Оценка рыночной стоимости ЗАО "Олерон"
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?ионной стоимости необходимо учитывать расходы, связанные с ликвидацией фирмы. Как правило, в расходы включаются административно управленческие расходы по поддержанию работы предприятия до завершения ее ликвидации, налоговые платежи, а также оплата консультационных услуг. Таким образом, ликвидационная стоимость обычно меньше суммы выручки от распродажи ее активов.
1.2 Основные подходы к оценке бизнеса
С теоретической точки зрения, оценка означает определение в денежном выражении стоимости объекта, отражающей его свойства как товара - полезность и затраты, необходимые для этой полезности. Она учитывает также совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, а также макро - и микроэкономическую среду.
Определение стоимости осуществляется с помощью нескольких оценочных подходов: затратного, доходного, сравнительного. [7, с. 98] В зависимости от цели оценки, вида определяемой стоимости и качества доступной информации эксперт применяет тот или иной подход.
Доходный подход к оценке бизнеса дает надежный результат для уже сложившегося, относительно стабильного и, следовательно, предсказуемого рынка. Доходный подход является основным при определении стоимости производственного комплекса. Данный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в производственный комплекс покупает не набор активов, состоящих из зданий, сооружений, машин и оборудования, нематериальных активов и т, д., а поток будущих доходов, позволяющих ему окупить вложенные средства и получить прибыль. В ходе расчета стоимости доходным подходом оперируют такими понятиями, как денежный поток, стоимость денег во времени и ставка дисконта (дохода). В эту группу входят методы, основанные на дисконтировании будущих доходов, т. е. приведении стоимости будущих доходов к их стоимости на дату оценки: [12, с.71]
а) дисконтирование будущей прибыли или денежного потока;
б) капитализация нормализованной прибыли или денежного потока;
в) метод периода окупаемости и т. д.
Методика дисконтирования денежных потоков основана на предположении, что стоимость предприятия или его части определяется будущими денежными потоками, которые можно получить (извлечь) от оцениваемого предприятия в течение срока владения. Эти будущие денежные потоки приводятся (дисконтируются) к эквивалентной текущей (на дату) оценки стоимости с помощью подходящей ставки дисконтирования (ставки дохода). Можно сказать, что стоимость оцениваемого предприятия - это текущая стоимость будущих денежных потоков, ожидаемого от этого предприятия.
При оценке время владения предприятием разбивается на два периода: прогнозный и остаточный. В прогнозный период можно на основе анализа технико-экономических показателей, тенденций их изменения и маркетинговых исследований рынков сбыта и сырья просчитать достаточно надежные вероятные денежные потоки предприятия на ближайшие 3-4 года.
Для остаточного периода строится одна из моделей изменения денежных потоков: [5, с. 14]
- Предприятие оценивается на основе стоимости активов на дату tост методом накопления активов.
- Предполагается, что дальнейший денежный поток будет постоянным.
- Предполагается, что денежные потоки будут слабо изменятся.
В первом варианте потоки в остаточный период заменяются одним единственным потоком, равным стоимости предприятия на дату tост Пост.
Во втором варианте стоимость предприятия на дату tост определяется по формуле:
, (1.2)
где Пд денежный поток за последний прогнозный период,
i ставка дисконтирования.
В третьем и четвертом вариантах стоимость предприятия на дату tост определяется по формуле:
(1.3)
при g<i,
где g - ежегодный темп изменения денежного потока.
После определения величин денежных потоков переходят к процессу дисконтирования:
(1.4)
Для оценки ставок дисконтирования для собственного капитала применяют два метода:[6, с. 22]
- метод цены капитальных активов (модель оценки капитальных активов);
- метод кумулятивного построения.
Модель капитальных активов предполагает следующую формулу расчета индивидуальных дисконтирования (i), называемую основной:
,(1.5)
где Rn - номинальная безрисковая ставка, учитывающая возможную инфляцию;
Rm- средняя доходность по акциям на фондовом рынке;
(Rm-Rn) базовая рыночная премия за риск вложения в акции;
- показатель систематического риска, определяется следующим образом:
,(1.6)
где Ri средняя квадратичная амплитуда колебания цены акций конкретной кампании от своего среднего значения за анализируемый период;
Rср средняя квадратичная амплитуда колебания усредненных цен акций на фондовом рынке от своего среднего значения за анализируемый период;
х премия за риск вложения в малые предприятия;
у премия за страновой риск.
,(1.7)
где r реальная (без учета компенсации на инфляцию) безрисковая ставка;
s ожидаемая инфляция;
Rm находится путем анализа состояния рынка;
х определяется в основном недостаточной кредитоспособностью и равен 0,75 Rn.
Премия за страновой риск обусловлена вероятностью конфискации (или ущемления прав владения) и изменения законодательс?/p>