В. Г. Белинского Кафедра бухгалтерского учета и аудита учебно-методический комплекс

Вид материала

Учебно-методический комплекс

Содержание ТЕМА 3. Анализ угрозы банкротства по зарубежным методикам оценки

Подобный материал:

• В. Г. Белинского Кафедра бухгалтерского учета и аудита учебно-методический комплекс, 1401.74kb.
• Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета Автоматизация бухгалтерского, 1364.34kb.
• Учебно-методический комплекс по дисциплине «бухгалтерский управленческий учет» Программа, 842.53kb.
• Учебно-методический комплекс составлен Бурлаковым Н. Н, кандидатом экономических наук., 1704.2kb.
• Учебно-методический комплекс составлен Бурлаковым Н. Н, кандидатом экономических наук., 2091.46kb.
• Савицкий Дмитрий Викторович, кандидат экономических наук, доцент кафедры бухгалтерского, 724.29kb.
• Савицкий Дмитрий Викторович, кандидат экономических наук, доцент кафедры бухгалтерского, 752.85kb.
• Одобрено умс экономического факультета международные стандарты аудита учебно-методический, 867.89kb.
• Учебно-методический комплекс по дисциплине «особенности бухгалтерского учета в сельском, 733.91kb.
• Учебно методический комплекс Для специальности: 080503 «Антикризисное управление» Москва, 1163.89kb.

ТЕМА 2. Система финансовых показателей в анализе потенциального банкротства


1. Информационные источники анализа потенциального банкротства


Значение анализа финансово-экономического состояния предприятия трудно переоценить, поскольку именно он представляет собой ту базу, на которой строится разработка финансовой политики предприятия. Анализ опирается на показатели квартальной и годовой бухгалтерской финансовой отчетности. На основе данных итогового анализа финансово-экономического состояния осуществляется разработка почти всех направлений финансовой политики предприятия, и от того, насколько качественно он проведен, зависит эффективность принимаемых управленческих решений. Качество самого финансового анализа зависит от применяемой методики, достоверности данных бухгалтерской отчетности, а также от компетентности лица, принимающего управленческие решения в области финансовой политики.

Основой устойчивого роста и финансовой стабильности экономики России в рыночных условиях служит финансовая устойчивость коммерческой организации как наиболее значимого структурного элемента экономической системы страны. Финансовая устойчивость выступает гарантом прочного положения коммерческой организации. Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры и, следовательно, тем меньше риск оказаться на краю банкротства. Оценка финансовой устойчивости в краткосрочном плане связана с ликвидностью баланса и платежеспособностью организации.


2. Показатели ликвидности и платежеспособности


Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность обращаться в денежную форму без потери своей балансовой стоимости. Степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для того, чтобы своевременно и в полном объеме погашать свои финансовые обязательства. К основным признакам платежеспособности относятся наличие в достаточном объеме средств на расчетных счетах и отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Понятия ликвидности и платежеспособности близки по содержанию, но не тождественны. Ликвидность менее динамична по сравнению с платежеспособностью, так как по мере стабилизации производственно-хозяйственной деятельности предприятия у него постепенно складывается определенная структура активов и источников средств, резкие изменения которой сравнительно редки.

При достаточно высоком уровне платежеспособности предприятия его финансовое положение характеризуется как устойчивое. В то же время высокий уровень платежеспособности не всегда подтверждает выгодность вложений средств в оборотные активы, в частности излишний запас товарно-материальных ценностей, затоваривание готовой продукции, наличие безнадежной дебиторской задолженности снижают уровень ликвидности оборотных активов.

Устойчивое финансовое положение предприятия — важнейший фактор его застрахованности от возможного банкротства. С этих позиций важно знать, насколько платежеспособно предприятие и какова степень ликвидности его активов.

Ликвидность и платежеспособность могут оцениваться с помощью:

• абсолютных показателей, на основе которых определяется основная тенденция изменения финансовой ситуации, а также рассчитывается целый ряд результативных и качественных показателей;
  
• относительных показателей (коэффициентов), которые выражаются отношением одних абсолютных финансовых показателей к другим и на основе которых в отечественной и зарубежной практике принято делать выводы о сложившейся финансовой ситуации. По уровню ликвидности все активы предприятия можно разделить на четыре группы в порядке убывания уровня ликвидности (табл. 2.1).
  

Таблица 2.1. Характеристика активов предприятия по уровню ликвидности

Группа активов	Состав статей баланса	Характеристика уровня ликвидности
Наиболее ликвидные активы (А1)	Денежные средства. Краткосрочные финансовые вложения	Легко реализуемые
Быстро реализуемые активы (А2)	Дебиторская задолженность. Прочие оборотные активы	Высоколиквидные активы
Медленно реализуемые активы (А3)	Производственные запасы	Ликвидные активы
Трудно реализуемые активы (А4)	Внеоборотные активы	Неликвидные активы
Итого активы (А)	Оборотные активы (раздел II). Внеоборотные активы (раздел I )

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты (табл. 2.2).

На начальном этапе анализа бухгалтерской (финансовой) отчетности можно определить ликвидность баланса по существующим рациональным балансовым пропорциям, соблюдение которых способствует финансовой устойчивости предприятия.


Таблица 2.2. Характеристика пассивов баланса по степени срочности их оплаты

Группа пассивов	Состав статей баланса
Наиболее срочные обязательства (П1)	Кредиторская задолженность
Краткосрочные обязательства (П2)	Краткосрочные кредиты и займы. Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов. Прочие краткосрочные обязательства

Долгосрочные обязательства (П3)	Долгосрочные обязательства
Собственный капитал и другие постоянные пассивы (П4)	Капитал и резервы. Доходы будущих периодов. Резервы предстоящих расходов
Итого пассивы (П)	Капитал и резервы (раздел III). Краткосрочные обязательства (раздел V). Долгосрочные обязательства (раздел IV).

Сопоставление наиболее ликвидных средств и быстро реализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными пассивами позволяет выявить текущую ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности (или неплатежеспособности) предприятия на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени.

Сравнение медленно реализуемых активов с долгосрочными и среднесрочными пассивами отражает перспективную ликвидность, представляющую собой прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если абсолютные финансовые показатели ликвидности соответствуют тенденциям согласно табл. 2.3.

Коэффициенты платежеспособности и ликвидности представлены в табл. 2.4.


Таблица 2.3. Рекомендованные значения абсолютных финансовых показателей ликвидности баланса

Показатель	Экономическое содержание	Формула расчета	Рекомендован-ное значение
Разность наиболее ликвидных активов и наиболее краткосрочных обязательств	Сопоставление итогов первой группы по активу и пассиву, т.е. А1 и П1 (срок до трех месяцев), отражает соотношение текущих платежей и поступлений	А1 — П1	≥0
Разность быстро реализуемых активов и краткосрочных обязательств	Сравнение итогов второй группы по активу и пассиву, т.е. А2 и П2 (сроки от трех до шести месяцев), показывает тенденцию увеличения или уменьшения текущей ликвидности в недалеком будущем	А2 — П2	≥0
Разность медленно реализуемых активов и долгосрочных обязательств	Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей группы, т.е. А3 и П3, отражает соотношение платежей и поступлений в отдаленном будущем	А3 — П3	≥0
Разность собственного капитала и других видов постоянных активов	Означает, что собственных средств должно быть достаточно для покрытия потребности в оборотных активах	П4 — А4	≥0

Таблица 2.4. Коэффициенты платежеспособности и ликвидности

Показатель	Экономическое содержание	Формула расчета показателя	Рекомендованное значение, тенденция
Коэффици-ент текущей ликвиднос-ти (Кл1)	Характеризует, в какой степени все краткосрочные обязательства обеспечены оборотными активами		От 1 до 2. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в 2 раза считается нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении предприятием своих средств и неэффективном их использовании
Коэффици-ент срочной ликвиднос-ти (Кл2).	Характеризует прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами		От 1 и выше. Низкие значения указывают на необходимость постоянной работы с дебиторами, чтобы обеспечить возможность обращения части оборотных средств в денежную форму для расчетов со своими поставщиками
Коэффици-ент абсо-лютной ликвиднос-ти (Кл3)	Характеризует, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена имеющимися денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями		От 0,2 до 0,5
Коэффици-ент ликвид-ности при мобилиза-ции средств (Кл4)	Характеризует степень зависимости платежеспособности предприятия от запасов при мобилизации средств от их конверсии в деньги для покрытия краткосрочных обязательств		От 0,5 до 0,7

3. Показатели финансовой устойчивости


Помимо показателей платежеспособности и ликвидности кредиторы и владельцы предприятия уделяют серьезное внимание его долгосрочной финансовой и производственной структуре. Кредиторов интересуют мера финансового риска, степень защищенности вложенного ими капитала, т.е. способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Собственников и управляющих интересуют структура капитала, сочетание различных источников в финансировании активов предприятия. Этим задачам отвечают показатели финансовой устойчивости предприятия, по которым собственники и администрация предприятия могут определять допустимые доли заемных и собственных источников финансирования.

Оценка способности предприятия отвечать по своим долгосрочным финансовым обязательствам составляет суть оценки его финансовой устойчивости. Для расчетов аналитических показателей могут использоваться данные обо всех источниках, о долгосрочных источниках, об источниках финансового характера, под которыми понимают собственный капитал, банковские кредиты и займы (долгосрочные и краткосрочные). Классификация источников средств для анализа финансовой устойчивости предприятия дана на рис. 2.1.

В группе показателей финансовой устойчивости объединены такие показатели, которые помогают предприятию определять будущую финансовую политику, а кредиторам — принимать решения о предоставлении предприятию дополнительных займов. Опять же ограничимся коэффициентами, представленными в Методических рекомендациях по реформе предприятий (организаций), которые утверждены 1 октября 1997 г. № 118 Министерством экономики РФ. Характеристика этих коэффициентов приведена в табл. 2.5.

Показатели финансовой устойчивости предприятия определяют структуру используемого предприятием капитала с позиции его платежеспособности и финансовой стабильности развития. Эти показатели позволяют оценить степень защищенности инвесторов и кредиторов, так как отражают способность предприятия погасить долгосрочные обязательства. Данную группу показателей еще называют показателями структуры капитала и платежеспособности либо коэффициентами управления источниками средств.


Таблица 2.5. Показатели финансовой устойчивости

Показатель	Экономическое содержание	Формула расчета показателя	Рекомендован-ное значение, тенденция
Коэффициент автономии (Кфу1)	Характеризует, в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала	Собственный капитал / Активы	>0,5
Коэффициент финансовой зависимости (Кфу2)	Характеризует, в какой степени предприятие зависит от внешних источников финансирования, т.е. сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 руб. собственного капитала. Показывает также меру способности предприятия, ликвидировав свои активы, полностью погасить кредиторскую задолженность	Кредиты, займы, кредиторская задолженность / Собственный капитал	Значение соотношения должно быть меньше 0,7. Превышение означает зависимость от внешних источников средств
Коэффициент обеспечен-ности собст-венными оборотными средствами (Кфу3)	Характеризует наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости предприятия	Собственные оборотные средства / Оборотные активы	От 0,1 до 0,5 и выше
Коэффициент маневрен-ности собст-венных обо-ротных средств (Кфу4)	Характеризует, какую долю занимает собственный капитал, инвестированный в оборотные средства, в общей сумме собственного капитала предприятия	Собственные оборотные средства / Собственный капитал	0,2—0,5. Чем ближе к верхней границе, тем больше маневра

Финансовая устойчивость — сложное многогранное состояние счетов любой организации, гарантирующее ее постоянную платежеспособность. В процессе хозяйственной деятельности финансовое состояние постоянно меняется. Значение предельных границ (рекомендованных значений) использования собственных и заемных средств для покрытия вложений в оборотные и внеоборотные активы позволяет собственнику маневрировать ресурсами и хозяйственными операциями, изыскивать возможности укрепления платежеспособности и финансовой устойчивости организации в рыночной системе хозяйствования с целью повышения эффективности производственно-финансовой деятельности, а также создавать условия для предотвращения финансовых потрясений, ведущих в конечном итоге к банкротству предприятия.


ТЕМА 3. Анализ угрозы банкротства по зарубежным методикам оценки


1. Методика анализа банкротства организаций У. Бивера


Исследования зарубежных ученых в области предсказания банкротства предприятий позволяют сделать вывод о том, что из множества финансовых показателей можно выбрать лишь несколько полезных и более точно предсказывающих банкротство.

Одной из первых попыток использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротства считается работа У. Бивера. Он проанализировал за пятилетний период 20 коэффициентов по группе компаний, половина из которых обанкротилась.

У. Бивер пришел к выводу, что, к примеру, отношение чистых денежных потоков к общей сумме долга является наилучшим показателем предстоящего банкротства, который теперь носит название коффициента Бивера. Бивер создавал базу данных, которую использовал потом в своей модели для статистического тестирования надежности (табл. 3.1).


Таблица 3.1. Система показателей У. Бивера

Наименование показателя	Расчет	Значение показателя
Груп-па I	Груп-па II	Груп-па III
К-т Бивера		>0,35	0,17 – 0,3	≤0,16
К-т текущей лик-видности		>2	1 – 2	<1
Экономическая рентабельность		>6	2 – 5	≤1
Финансовый рычаг		<35	40 – 60	>60
К-т обеспеченности собственными оборотными средствами		≥0,4	0,1 – 0,3	<0,1

Примечание: Группа I – нормальное финансовое положение

Группа II – неустойчивое финансовое положение

Группа III – кризисное финансовое положение


2. Методика анализа банкротства организаций Альтмана


Наибольшую известность в области прогнозирования угрозы банкротства получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана.

При построении индекса банкротства Э. Альтман обследовал 66 промышленных компаний, одна половина из которых обанкротилась, а другая половина работала успешно. Впервые в 1968 г. Э. Альтман по данным 33 компаний исследовал 22 финансовых коэффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банкротством, отобрал пять наиболее значимых из них для прогноза.

Эти показатели Э. Альтман включил в линейную дискриминантную функцию:

X1 — отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов;

X2 — рентабельность активов (отношение нераспределенной прибыли к сумме активов);

X3 — уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов);

X4 — коэффициент соотношения собственного и заемного капитала (отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу);

X5 — оборачиваемость активов (отношение выручки от реализации к сумме активов).

На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал пятифакторную Z-модель, которая представляет собой один из основных методов оценки вероятности банкротства компаний и широко используется в США:


Z5 = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0Z5 ,

где X1 , X2 , X3 , X4 , X5 — коэффициенты в виде долей единицы.


Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается согласно табл. 3.2. Чем больше Z5 превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства у компании в течение двух лет.


Таблица 3.3. Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана

Значение интегрального показателя Z5	Вероятность банкротства
Менее 1,81 От 1,81 до 2,7 От 2,7 до 2,99 Более 2,99	Очень высокая Высокая Невелика Ничтожная, очень низкая

Эта модель применима и для российских акционерных предприятий. Отсутствие данных о курсе акций предприятия, по мнению отдельных экономистов, не является препятствием для применения модели Альтмана. Они считают (например, Е.С. Стоянова), что определить рыночную стоимость акций можно воспользовавшись формулой:


Курсовая стоимость акций = Сумма дивиденда / Средний уровень ссудного процента.

Существуют и другие мнения, согласно которым в условиях переходной экономики использовать модель Альтмана нецелесообразно. Аргументами сторонников этих мнений служат:

1) несопоставимость факторов, генерирующих угрозу банкротства;

2) различия в учете отдельных показателей;

3) влияние инфляции на их формирование;

4) несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другие объективные причины.

В связи с этим, по их мнению, требуется корректировка весовых коэффициентов значимости показателей в модели Альтмана.

За последние 40 лет зарубежными бухгалтерами и экономистами было предложено множество модификаций модели Альтмана. Так, в 1983 г. сам Э. Альтман разработал модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже.

В американской практике, помимо модели Альтмана, используется двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства компании:

X1 — показатель текущей ликвидности;

X2 — показатель удельного веса заемных средств в активах.

Применение зарубежных моделей к финансовому анализу отечественных предприятий требует осторожности, так как они не учитывают специфику бизнеса (например, структуру капитала в различных отраслях) и экономическую ситуацию в стране. В связи с этим возникает необходимость в разработке отечественных моделей прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей и макроэкономической ситуации.

Вместе с тем в российской практике действующие компьютерные программы оценки финансового состояния, например «Альт-Финанс», включают в перечень используемых показателей и модель Альтмана. Некоторые банки также используют модель Альтмана как метод расчета индекса кредитоспособности.