Анализ фондового рынка России за 2008 год
| Вид материала | Анализ |
СодержаниеПрирост СЧА паевых фондов, млн. руб за 2008 г. Не предусмотренозаконодательством Тип фонда Балтинвест ук 4. Планы и прогнозы Прогнозы по индексу РТС Инвестиционные компании |
- Анализ фондового рынка России и влияния финансового кризиса на экономику страны, 299.69kb.
- Анализ информативности и особенностей практического использования одного из макроэкономических, 183.4kb.
- Абрамов А. Е., к э. н., Нп «Фондовая биржа ртс» Конкурентоспособность российского фондового, 150.08kb.
- Анализ фондового рынка России и влияния финансового кризиса на экономику страны, 339.51kb.
- Анализ фондового рынка России и влияния финансового кризиса на экономику страны, 334kb.
- Основы фондового прогнозирования, 21.41kb.
- Работа по развитию и популяризации инструментов фондового рынка, 26.97kb.
- Механизмы выявления нестандартных сделок для российского фондового рынка, 228.94kb.
- Анализ розничного рынка электрической энергии (мощности) на территории Красноярского, 191.77kb.
- А. Е. Абрамов профессор кафедры фондового рынка и рынка инвестиций гу-вшэ, 357.92kb.
Стоимость чистых активов ПИФов снизилась на 135,8 млн руб. (-17,37%), с отметки 781,8 млрд руб на 1 января 2008 г до 646 млрд руб на 1 января 2009г.
Прирост СЧА паевых фондов, млн. руб за 2008 г. | ||||
| Категория | Открытые | Интервальные | Закрытые | Всего |
| Акций | -52929,96 | -22829,70 | -71379,11 | -147138,77 |
| Облигаций | -7663,95 | 71,88 | 0,00 | -7592,07 |
| Смешанных инвестиций | -22663,90 | -7159,22 | -13268,46 | -43091,57 |
| Индексный акций | -3934,96 | -164,67 | 0,00 | -4099,62 |
| Индексный облигаций | -30,65 | 0,00 | 0,00 | -30,65 |
| Фондов | -766,53 | -460,65 | 0,00 | -1227,17 |
| Денежного рынка | 315,92 | 0,00 | 0,00 | 315,92 |
| Недвижимости | Не предусмотрено законодательством | 72424,55 | 72424,55 | |
| Венчурных инвестиций | -649,43 | -649,43 | ||
| Прямых инвестиций | -4091,52 | -4091,52 | ||
| Ипотечный | -637,55 | -637,55 | ||
| Всего: | -87674,02 | -30542,35 | -17601,52 | -135817,89 |
В целом, по итогам 2008г. максимум, который смогли заработать пайщики, составляет всего 7,33% годовых - это ниже ставок по банковским депозитам. По итогам 2008г. лишь 5 открытых фондов показали положительный результат по доходности. В лидеры роста по доходности вышли 3 денежных фонда и 1 фонд облигаций.
По итогам 2008г., десятка открытых ПИФов, показавших лучшие и худшие результаты по доходности, выглядит следующим образом:
| ссылка скрыта | ссылка скрыта | ссылка скрыта | Тип фонда | Прирост | ||
| 1 | ссылка скрыта | ссылка скрыта | открытый, облигации | 7,33% | ||
| 2 | ссылка скрыта |
| открытый, денежный | 6,64% | ||
| 3 | ссылка скрыта |
| открытый, денежный | 5,95% | ||
| 4 | КИТ Фортис - Фонд денежного рынка | КИТ Фортис Инвестментс | открытый, денежный | 2,67% | ||
| 5 | Топаз | УК Росбанка | открытый, смешанный | 1,77% | ||
| 6 | Альфа-Капитал Резерв | Альфа Капитал | открытый, облигации | −0,07% | ||
| 7 | Агора – фонд сбережений | Портфельные инвестиции | открытый, смешанный | −1,19% | ||
| 8 | РДМ - Пенсионный | РДМ-Траст | открытый, смешанный | −2,69% | ||
| 9 | Регион Фонд Облигаций | Регион Эссет Менеджмент | открытый, облигации | −2,88% | ||
| 10 | Паллада – облигации | Паллада Эссет Менеджмент | открытый, облигации | −3,74% |
…
| 399 | ссылка скрыта |
| открытый, акции | −79,30% | ||
| 400 | Тройка Диалог - Телекоммуникации | Тройка Диалог | открытый, акции | −79,61% | ||
| 401 | СТОИК-Металлургия и Машиностроение | БФА | открытый, акции | −79,87% | ||
| 402 | КИТ Фортис - Российский потребительский сектор | КИТ Фортис Инвестментс | открытый, акции | −80,45% | ||
| 403 | Малахитовая шкатулка | Инвестстрой | открытый, смешанный | −80,90% | ||
| 404 | ВТБ – Фонд Телекоммуникаций | ВТБ Управление активами | открытый, акции | −81,19% | ||
| 405 | ссылка скрыта | ссылка скрыта | открытый, акции | −81,35% | ||
| 406 | Максвелл Телеком | Максвелл Эссет Менеджмент | открытый, акции | −81,36% | ||
| 407 | ссылка скрыта | ссылка скрыта | открытый, акции | −82,24% | ||
| 408 | ссылка скрыта |
| открытый, акции | −82,94% | ||
| 409 | Максвелл Капитал | Максвелл Эссет Менеджмент | открытый, смешанный | −83,62% |
Среди важных моментов 2007-2008 годов можно отметить тот факт, что была усилена правовая база ПИФов: появилась возможность создавать фонды новых типов - в частности, товарные, рентные, кредитные и хедж-фонды. Другое дело, что из-за кризиса мало кто из управляющих компаний стал экспериментировать с такими возможностями.
Еще одна тенденция прошлого года - реальное закрытие фондов. В частности, процедуру прекращения начали в отношении всех отраслевых ПИФов УК "Ингосстрах-инвестиции".
4. Планы и прогнозы
До 1 июня 2009г. ФСФР планирует внести в правительство законопроект о создании системы для компенсации убытков на финансовом рынке. Законопроект предусматривает введение обязательной системы компенсаций возможных убытков от недобросовестной деятельности на рынке. Система компенсации убытков может быть создана на базе Агентства по страхованию вкладов (АСВ).
Дополнительными мерами поддержки экономики в 2009-2010гг. станет снижение налогов. Налог на прибыль был снижен до 20%, а в 2010г. может быть введено освобождение от НДФЛ доходов граждан, полученных от реализации ценных бумаг.
Учитывая, что на 2009г. разработан ряд инструментов в поддержку профучастников финансового рынка и экономики, можно надеяться, что ситуация стабилизируется и заложит фундамент для дальнейшего роста.
Прогнозы по индексу РТС
| | Инвестиционные компании | конец 2008 г | конец 2009 года | ||
| Max | Ожидаемый | Min | |||
| 1 | Credit Suisse | 2 600 | | 1 200 | |
| 2 | Альфа-банк | 3 020 | отказались от прогноза | ||
| 3 | Банк Москвы | 2 550 | 1 235 | 1 100 | 200 |
| 4 | БФА | 2 650 | отказались от прогноза | ||
| 5 | ВТБ Управление активами | 2 800 | 2 306 | 1 695 | 756 |
| 6 | КИТ Финанс | 2 750 | | 1 100 | |
| 7 | Ренессанс Капитал | 3 000 | 1 800 | 1 100 | 350 |
| 8 | Собинбанк | 3 000 | 1 400 | 1 200 | |
| 9 | Тройка Диалог | 2 800 | 1 500 | 1 000 | 350 |
| 10 | Уралсиб | 3 000 | | 1 200 | |
| 11 | Финам | 2 670 | 1 223 | 1 005 | 684 |
Аналитики ФК "Уралсиб" подчеркивают, что состояние российской экономики ухудшится, прежде чем начнет восстанавливаться в III и IV кварталах 2009г. Конъюнктура фондовых рынков останется сложной, а уровень их волатильности будет определяться как внутренними факторами, так и тенденциями, которые будут преобладать на мировых, особенно развивающихся рынках акций, а также рынках сырья. В оценках большинства "голубых фишек" и корпоративных облигаций уже учтен самый мрачный сценарий развития событий. Эксперты считают эту оценку избыточно негативной, если учесть, что в среднесрочной перспективе крупнейшие российские компании вполне готовы пережить "экономическое ненастье" и резкое замедление роста. Инвестиции в некоторые акции и облигации, оцененные так, будто их эмитентов ожидает дефолт, могут оказаться весьма прибыльными после того, как рынок пройдет "черную полосу". Текущие оценки компенсируют неопределенность ожиданий.
Наиболее реалистичным экспертам ФК "Уралсиб" представляется сценарий, при котором цены на российские активы останутся низкими в I полугодии 2009г. и резко восстановятся во II полугодии. Помешать воплощению этого сценария в жизнь может как более глубокая, чем прогнозируется в настоящий момент (в этом случае период низких цен затянется), мировая рецессия, так и слишком оптимистический настрой инвесторов, которые предвосхитят восстановление экономики и начнут покупать бумаги, в том числе российском (в этом случае рынок восстановится еще быстрее).
В соответствии с прогнозами аналитиков ИК "Тройка Диалог" на 2009г., совокупная прибыль освещаемых ими эмитентов снизится на 23%. По мнению экспертов, российский фондовый рынок - самый дешевый из развивающихся. Возможные факторы роста: выход мировой экономики из рецессии и возобновление роста котировок нефти. В силу своих размеров экономика России не может остаться на периферии внимания инвесторов, потенциал ее роста еще очень велик, а у правительства достаточно ресурсов для того, чтобы не допустить макроэкономической катастрофы.
Однако, по словам специалистов ИК "Тройка Диалог", прежде чем рынок получит возможность реализовать свой потенциал, должна исчезнуть неопределенность, связанная с ослаблением рубля, рецессией в мире и развитием кризиса неустойчивой экономики восточноевропейских стран. Пока эти вопросы не разрешатся, эксперты ИК "Тройка Диалог" готовы утверждать, что рынок достиг "дна".
Девальвацию аналитики ИК "Тройка Диалог" считают сигналом к покупке. Они советуют покупать акции экспортеров, как только произойдет значительное ослабление рубля: оно устранит главный риск для инвестиций в Россию и улучшит финансовые показатели экспортеров.
Кредитные рынки в мировом масштабе могут "выздороветь" даже раньше, чем рынки акций, полагают в УК "Уралсиб". Они раньше вошли в кризис, а это позволит инвесторам быстрее избавиться от излишне рискованных позиций по облигациям. "Однако нашему рынку внутреннего долга, вероятно, понадобится больше времени на разворот. На нем слишком сильно доминирование российских банков, которые в ближайшее время сосредоточат все внимание на кредитовании, используя облигации только для поддержания краткосрочной ликвидности. К тому же, вероятное ослабление рубля делает внешние обязательства гораздо привлекательнее внутренних", - считают эксперты УК "Уралсиб".
Вложения в качественные корпоративные обязательства могут принести порядка 25% годовых в рублях при умеренном риске. Доходность по паям хороших облигационных ПИФов, вероятно, окажется даже несколько выше, поскольку сейчас их портфели оценены по символическим признаваемым котировкам облигаций. Покупка "облигационных" паев, по мнению специалистов, является отличной альтернативой рублевому депозиту. Тем не менее, она серьезно уступает в привлекательности вложениям в паи фондов акций. В результате обвала цен на нефть и металлы сальдо счета текущих операций России вошло в область дефицита по сравнению с профицитом в 28 млрд долл. за III квартал 2008г. Это ограничивает способность Центробанка бороться с оттоком капитала, превышающим 40 млрд долл. в месяц. Чтобы избежать сокращения международных резервов до критической отметки, Банк России в течение года, вероятно, пойдет на ослабление рубля к корзине доллар-евро на 20-25%. Кроме того, ослабление рубля должно прибавить стоимости акциям нефтяных компаний, производителей цветных металлов и удобрений, полагают эксперты УК "Уралсиб".
Специалисты отмечают, что за свою короткую историю российские акции лишь раз успели побывать на настоящем "медвежьем" рынке. Однако мировая практика знает уже десятки подобных примеров. В среднем "медвежья" фаза обычно длится около 17 месяцев, а амплитуда снижения котировок достигает 57%. При этом для развивающихся рынков характерны более резкие, но и более скоротечные падения со средней продолжительностью около года и величиной снижения котировок более 70%.
Случалось, что "медвежьи" рынки следовали друг за другом. Однако даже в этом случае промежуток составлял не менее года, а рост котировок между фазами падения превышал 50%. Нынешний обвал уже превысил средние исторические масштабы даже для развивающихся рынков. Если отталкиваться от средней продолжительности, то по историческим меркам emerging markets падение должно закончиться к майским праздникам. Однако поддержка рынков со стороны властей сейчас началась гораздо раньше и в больших масштабах, чем когда-либо. Поэтому весьма вероятно, что и жизнь "медвежьего" рынка окажется короче средних исторических показателей.
В качестве аналогий аналитики УК "Уралсиб" приводят кризисы 1994-1995гг. в Мексике и 1997г. в Южной Корее. "Падение котировок в обоих случаях было почти в точности таким же, как по индексу РТС с мая по октябрь 2008г., а длительность - лишь на месяц дольше", - подчеркнули они. Риск еще одной волны снижения котировок до середины 2009г. сохраняется, но судя по истории "медвежьих" рынков, индекс РТС вряд ли уже окажется значительно ниже 500 пунктов.
По словам экспертов УК "Уралсиб", в абсолютном большинстве случаев в следующие 12 месяцев после достижения "дна" рынки показывали очень высокую доходность. Средний рост в течение пяти лет после обвала на развитых рынках составляет 240% процентов. Инвесторы же, покупавшие на "дне" акции emerging markets, за тот же срок увеличивали свой капитал почти в семь раз. "Очевидно, что даже если мы покупаем акции слишком рано, и после этого рынок падает еще на 20-30%, будущая доходность с лихвой компенсирует этот промах", - говорят специалисты.
При восстановлении рынка первыми, вероятно, будут расти самые ликвидные акции, считают эксперты УК "Уралсиб". Испуганные кризисом инвесторы обычно некоторое время продолжают опасаться повторного обвала котировок и держат только те бумаги, которые при необходимости можно очень быстро продать. В начальной фазе роста рынка "голубые фишки", как правило, серьезно обгоняют второй эшелон. Однако это опережение довольно быстро заканчивается. Как показывает история последних пяти "медвежьих" рынков в США, уже в течение месяца с начала роста рынка второй эшелон догоняет высоколиквидные акции, а по прошествии шести месяцев уходит в значительный отрыв.
По аналогии с "голубыми фишками" сразу после позитивного разворота рынка сильнее всего обычно растут акции, наиболее пострадавшие во время кризиса, указывают в УК "Уралсиб". Конечно, это не касается откровенных банкротов, какими могут стать, например, отдельные девелоперские компании. Трудно обещать радужные перспективы сектору "промышленность", куда входят слишком разноплановые машиностроительные предприятия. Среди отраслей-аутсайдеров хорошие шансы на резкий "отскок" котировок имеет металлургия. Новости сталелитейных предприятий в последнее время стали настолько негативными, что хуже уже вряд ли будет. Малейшие признаки восстановления спроса на сталь способны существенно сократить давление продавцов на акции компаний черной металлургии.
К финансовому сектору формально относятся и девелоперские компании, покупать акции которых сейчас слишком рискованно. Бумаги же крупнейших банков не были в числе аутсайдеров во время кризиса. Безусловно, ключевые госбанки выигрывают от огромных вливаний государственных средств. Однако наряду с акциями потребительского сектора они вряд ли станут лидерами роста при "развороте" рынка, в том числе из-за сохраняющихся опасений девальвации рубля, а также трудно предсказуемого объема невозвратов по кредитам. Таким образом, лучшим инструментом для игры на начало "отскока" выглядят отраслевые фонды металлургического сектора.
По расчетам УК "Уралсиб", к 2010г. стоимость российских акций может удвоиться по сравнению с уровнем закрытия ноября 2008г. Даже при ухудшении ситуации в экономике данный фактор просто уже учтен в котировках с большим запасом. Достаточно простого появления признаков стабилизации спроса. Произойдет это в начале 2009г. или ближе к осени, пока предсказать сложно. Главное, считают эксперты УК "Уралсиб", инвесторы обретут уверенность, что у кризиса есть "дно". Даже большие "медвежьи" рынки редко длятся больше полутора лет, а самый страшный обвал индекса РТС в 1997-98 гг. продолжался менее 12 месяцев. Обвал рынков может закончиться и раньше, поскольку развивается гораздо быстрее.
Исходя из допущения, что в 2009г. средняя цена барреля нефти составит 55 долл., снижение курса рубля - 20%, аналитики ИК "Тройка Диалог" оценивают целевой уровень индекса РТС на конец 2009г. в 1000 пунктов. Однако индекс может снизиться до 350 пунктов, если мировая рецессия разовьется в депрессию, либо достичь 1500 пунктов, если рост мировой экономики ускорится.
В конце января 2009 г. Минэкономразвития России существенно понизило прогноз по ВВП и объему промышленного производства в РФ в связи со снижением прогнозной цены на нефть и глобальным экономическим кризисом. Снижение ВВП в 2009 году составит 0,2%, промышленное производство снизится на 5,7%. В предыдущем прогнозе планировался рост ВВП в 2009 году на 2,4% и снижение производства на 3,2%.
Новый прогноз предусматривает также снижение инвестиций в основной капитал на 1,7% вместо 1,4% роста в прежнем варианте. Минэкономразвития ожидает также значительное падение экспорта (на 43%) и сокращение импорта (на 16%), которые все последние годы росли в среднем на треть ежегодно.
Предыдущий базовый вариант прогноза социально-экономического развития РФ строился на цене 50 долларов за баррель российской нефти. Но после новогодних каникул Минэкономразвития было дано поручение подготовить еще один возможный сценарий - при цене 41 доллар за баррель, который был одобрен на заседании президиума правительства 19 января. Прогноз по инфляции по итогам 2009 г, составляет не более 13%.