Конспект лекцій з дисципліни " Інвестиційний менеджмент"

Вид материала

Конспект

Содержание Всього теперішньої вартості

Подобный материал:

• Конспект лекцій Удвох частинах Частина 2 Суми, 1998.47kb.
• Конспект лекцій Удвох частинах Частина 1 Суми, 2323.63kb.
• Програма курсу > Конспект лекцій Тести > Задачі Питання до іспиту > Методичні рекомендації, 1834.5kb.
• Методичні рекомендації до вивчення дисципліни „Інвестиційний менеджмент для студентів, 701.78kb.
• Конспект лекцій з дисципліни „Радіоекологія для студентів спеціальності 040106  „Екологія,, 1393.76kb.
• Конспект лекцій Суми Видавництво Сумду 2010, 2423.29kb.
• Конспект лекцій з навчальної дисципліни «Адміністративний менеджмент», 2827.25kb.
• Конспект лекцій з дисципліни: «Технологія науково-дослідної діяльності», 736.02kb.
• Конспект лекцій з дисципліни „ Управління інноваційним розвитком" для студентів факультету, 2082.69kb.
• Конспект лекцій з дисципліни «Оподаткування підприємств», 2062.58kb.

Якщо розрахувати показник РІ по даних прикладу, що наведено вище, то його значення буде дорівнювати 1,122 (180 660,3 : 161 000).

Якщо показник РІ дорівнює 1, то майбутні доходи від реалізації проекту будуть у точності рівними вкладеним коштам, тобто підприємство нічого не виграє (але і не втрачає). Таке значення показника РІ відповідає нульовому значенню показника NPV.

Якщо РІ  1, то інвестиційний проект слід прийняти, тому що у цьому випадку NPV  0.

При РІ  1 інвестиційний проект слід відхилити внаслідок його збітковості, тому що у цьому випадку NPV  0.

Показник РІ є дуже зручним, якщо необхідно вибрати один інвестиційний проект з ряду альтернативних, які мають приблизно однакове значення NPV.

Складається враження про подібність показників NPV та РІ. Але попри однаковий висновок, який вони дають про відхилення або схвалення інвестиційного проекту, вони все ж по різному оцінюють пріоритетність ухвалених альтернативних проектів.

Метод внутрішньої норми прибутку. Внутрішня норма прибутку або внутрішня ставка доходу (IRR)  це другий важливий показник при аналізі капітальних інвестицій, що прийшов з теорії економіки. Це дуже популярний показник оцінки доцільності інвестицій.

IRR  це міра прибутковості інвестицій, дисконтна ставка, при який показник NPV дорівнює 0. Іншими словами, IRR  це норма прибутку, яку отримано в результаті здійснення проекту при рівності теперішньої вартості майбутніх грошових потоків та первісних витрат.

Ставка, нижче якої проекти відхиляються, називається граничною, крайньою або необхідною ставкою. Спочатку інвестор вираховує свою граничну ставку, виходячи з вартості фінансування та ризикованості проекту, а вже потім  прогнозуються майбутні грошові потоки та визначається показник IRR. Якщо значення показника IRR вище граничної ставки, то такий інвестиційний проект приймається для подальшого розгляду, якщо ні  відхиляється.

Розглянемо приклад використання цього методу.

Приклад.

Підприємство має щорічні грошові потоки 50 000 грн. впродовж 6 років. Первісні інвестиції по проекту складають 205 550 грн. Гранична ставка інвестицій, що прийнята на підприємстві, складає 12 %. Необхідно обгрунтувати рішення щодо доцільності впровадження інвестицій по показнику IRR.

Рішення.

Спочатку знайдемо дисконту ставку, за якої теперішня вартість грошового потоку за 6 років дорівнюватиме вартості інвестиційного проекту, тобто 205 550 грн. Невідома ставка дисконту і є показником IRR.

Оскільки щорічні грошові потоки є постійними  50 000 грн. щорічно, то для розрахунку IRR можна скористатися таблицями теперішньої вартості ануїтету (дисконтний множник FM 4).

Ануїтет  це періодичні рівні платежі або постійні надходження. Для їх надходження, як і для надходження теперішньої вартості або майбутньої вартості розроблені і використовуються на практиці спеціальні таблиці.

По-перше, розділимо 205 550 грн. на 50 000 грн. і одержимо 4,111. В таблиці теперішньої вартості ануїтету значення 4,111 напроти шести періодів відповідає нормі прибутковості у 12 %. Тоді дисконтна ставка, за якою показник PV дорівнює 205 550, ставить 12 %. Таким чином, показник IRR складає 12 %. Гранична ставка також складає 12 %. Тому такий проект має бути відхиленим.

У наведеному прикладі щорічні грошові потоки були постійними  50 000 грн. щорічно. Але така рівномірність грошових надходжень є, скоріше, частковим випадком, ніж звичайною практикою. Найчастіше грошові потоки надходять нерівномірно. Для такого випадку процедура розрахунку показника IRR дещо складніша, тому що зворотні грошові потоки слід дисконтувати за різними дисконтними ставками доти, доки на знайдеться дисконтна ставка, за якої теперішня вартість майбутніх грошових потоків дорівнюватиме первісним інвестиціям. Іншими словами, для випадку з нерівномірними грошовими потоками застосовується традиційний метод підбору.

Цифровий приклад допоможе легко зрозуміти процедуру ручного вирахування.

Приклад.

На підприємстві розглядається можливість реалізації інвестиційного проекту, експлуатація якого надає можливість отримати протягом трьох років такі зворотні грошові потоки: 10 000 грн.; 40 000 грн.; 50 000 грн. Первісні інвестицій, тобто вартість інвестиційного проекту, ставить 76 500 грн. Чи можна прийняти цей проект до реалізації, якщо гранична ставка ставить 11 %?

Рішення.

Грошові потоки від інвестиційного проекту не є ануїтетом. Замість користування таблицею необхідно дисконтувати кожний окремий зворотний грошовий потік.

Спочатку виберемо дисконтну ставку (або коефіцієнт дисконтування) 10 %. Визначення дисконтованих грошових потоків має вигляд:

Рік	Грошовий потік, грн.		Теперішня вартість грошового потоку при дисконтній ставці 10 %, грн.
1	10 000		10 000 : 1,1 = 9 090
2	40 000		40 000 : 1,12 = 33 040
3	50 000		50 000 : 1,13 = 37 550
Всього теперішньої вартості		79 680