Учебное пособие для студентов
| Вид материала | Учебное пособие |
- Учебное пособие, 2003 г. Учебное пособие разработано ведущим специалистом учебно-методического, 454.51kb.
- Учебное пособие, 2003 г. Учебное пособие разработано ведущим специалистом учебно-методического, 783.58kb.
- Учебное пособие, 2003 г. Учебное пособие разработано ведущим специалистом учебно-методического, 794.09kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 777.31kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 2198.48kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 2212.78kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 1486.86kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 1556.74kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования экономических, 4287.52kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования экономических, 3683.83kb.
мент техники банковского финансирования лизинга указывал<
ся ранее.
Как ценная бумага, облигация является долговым инструмен<
том — формой займа. В связи с этим все, что говорилось выше о
кредитах, справедливо и в отношении облигаций.
Облигации бывают следующих видов:
! купонные облигации, или облигации на предъявителя, к ним
прилагаются специальные купоны, по которым платежный
агент выплачивает проценты в установленные сроки;
! именные облигации; они не имеют купонов, платежи по про<
центам выплачиваются в соответствии с установленным гра<
фиком, владельцам выдаются именные облигационные сер<
тификаты;
! балансовые облигации; при их выпуске никаких сертифи<
катов не выдается, а вводятся соответствующие данные в
компьютерную систему;
! обеспеченные облигации, т. е. имеющие реальное обеспече<
ние активами предприятия;
! необеспеченные облигации, соответственно, не обеспечива<
ются какими<либо активами, а подкрепляются добросовес<
тностью компании<эмитента.
Облигации обладают свойством обратимости, т. е. с ними мо<
гут осуществляться операции по купле<продаже, чаще всего на
внебиржевом рынке.
В настоящее время обозначился рост интереса лизинговых
компаний к эмиссии облигаций. Облигации выпустили такие
компании, как ОАО «РТК Лизинг», ООО «Глобус Лизинг»,
ОАО «Информ<сервис<лизинг». Безусловно, облигации — весь<
ма привлекательный инструмент привлечения долгосрочного
рублевого финансирования для лизинговых компаний, однако
использование этого инструмента связано со значительными
ограничениями. Этот способ привлечения средств должен быть
обеспечен надежной собственной финансовой базой, мощной и
влиятельной поддержкой учредителей и перспективной клиен<
тской базой. Поэтому его применение под силу далеко не всем
70 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
лизинговым компаниям. Кроме того, эмиссия облигаций связа<
на для лизинговых компаний с рядом трудностей, с которыми
они не сталкиваются при получении банковского кредита: про<
ведение аудита известной компанией, получение кредитного рей<
тинга, полная прозрачность бизнеса. Тем не менее, участники
рынка оценивают перспективы облигаций как инструмента фи<
нансирования лизинговых компаний весьма позитивно. Скорее
всего, в ближайшее время можно ожидать значительной эмис<
сионной активности лизинговых компаний на рынке облигаций.
3.4. Секьюритизация лизинговых активов. Увеличение
уставного капитала и создание новых компаний
Секьюритизация является для лизинговых компаний формой
вторичного финансирования — заменой изначально менее лик<
видных лизинговых активов на более ликвидные ценные бумаги.
Лизинговые компании, способные выполнять секьюритизацию
активов, обладают неотъемлемо большей степенью ликвиднос<
ти, чем организации, испытывающие недостаток в такой возмож<
ности. Наиболее распространенным и цивилизованным спосо<
бом вторичного финансирования следует признать размещение
облигаций на фондовом рынке. Формально схема секьюритизации
проста в исполнении. Лизинговая компания, которая хочет полу<
чить финансирование для изменения активов в инвестиционном
портфеле через секьюритизацию, ее обычно называют «создате<
лем», должна рассмотреть активы, которые могут использовать<
ся, чтобы привлечь денежные средства. Эти активы предостав<
ляют права на платежи в будущих датах и обычно упоминаются
как дебиторская задолженность. После идентификации активов,
которые нужно использовать в секьюритизации, создатель пе<
редает дебиторскую задолженность недавно сформированной,
специально для этой цели, организации, или другому юридиче<
скому лицу, возможно профессионально занимающемуся этой
деятельностью.
Риск неплатежа и того, что оплата задолженности не произой<
дет вовремя, является важным фактором в оценке дебиторской
Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности 71
задолженности. Передача предназначена для того, чтобы отде<
лить дебиторскую задолженность от рисков, связанных с созда<
телем. В этом случае необходим факт продажи дебиторской за<
долженности создателем другой организации.
Далее под полученные активы организация выпускает ценные
бумаги, обеспеченные купленной дебиторской задолженностью,
чаще всего — это векселя и облигации. После размещения ценных
бумаг на рынке и их продажи организация передает полученные
денежные средства создателю. Выплата процентов и возвращение
номинала производятся из средств собранной дебиторской задол<
женности.
Использование схемы секьюритизации необходимо в случае,
когда создателем ранее получены кредиты банков, и надежд на
получение новых кредитов нет. Вся история возникновения и
развития рынка ценных бумаг — это история все более широко<
го превращения отношений между кредиторами и должниками
в «оборотоспособное» имущество. Сначала это превращение
шло при посредстве бумажного носителя, а в современных усло<
виях — уже без него. В последние десятилетия эта тенденция,
получившая название «секьюритизация», стала весьма распрос<
траненной на мировом финансовом рынке.
Поскольку большинство лизинговых компаний созданы в фор<
ме акционерных обществ и обществ с ограниченной ответствен<
ностью, то еще одним источником финансирования лизинговых
сделок может стать увеличение уставного капитала общества.
Обычно увеличение уставного капитала требует больше време<
ни на осуществление, нежели рассмотренные ранее источники
финансирования, поскольку сопряжены с регистрационными
формальностями. Из всех способов увеличения уставного капи<
тала наиболее часто используется размещение дополнительных
акций в акционерных обществах и внесение дополнительных
вкладов в обществах с ограниченной ответственностью.
Решение об увеличении уставного капитала общества путем
размещения дополнительных акций принимается общим собра<
нием акционеров или советом директоров, если, в соответствии
с уставом акционерного общества, ему предоставлено право при<
72 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
нимать такое решение. Закрепление права на принятие решения
об увеличении уставного капитала общества путем размещения
дополнительных акций за советом директоров позволит более
оперативно привлекать необходимые дополнительные средства.
Порядок увеличения уставного капитала за счет дополнитель<
ных вкладов для неакционерных обществ возможно как за счет
дополнительных вкладов его участников, так и за счет вкладов
третьих лиц, принимаемых в общество. Решение об увеличении
уставного капитала может приниматься только общим собрани<
ем участников общества.
Полный перечень предусмотренных законодательством правил,
которые следует выполнять, при увеличении уставного капитала
лизинговой компании столь значителен, что практически не по<
зволяет постоянно финансировать лизинговую деятельность та<
ким способом. Законодательно установленные правила также
ограничивают полную свободу в смысле определения цены раз<
мещения акций (стоимости дополнительного вклада) ввиду су<
ществования преимущественных прав акционеров и участников
в случае увеличения уставного капитала. Вместе с тем, несмотря
на сложность и длительность процедуры пополнения уставного
капитала, использование данного способа финансирования име<
ет большое значение в долгосрочном планировании деятельности
лизинговой компании. Увеличение размера уставного капитала
положительно характеризует лизингодателя, как потенциально<
го заемщика и, следовательно, повышает возможности увеличе<
ния долговых обязательств в будущем.
Крупными коммерческими организациями<лизингодателями
часто считается экономически оправданным создание новых юри<
дических лиц для ведения лизинговой деятельности. В данном
случае речь идет о долевом участии в таких новых организациях
и, соответственно, о привлечении средств для лизинга путем вне<
сения вкладов в уставный фонд — материальным имуществом
и/или денежными средствами.
Часто лизингодателям — заемщикам банков приходится счи<
таться с ограничениями в размерах кредитования. Коммерче<
скими банками определяется лимит 1<го заемщика, согласно тре<
Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности 73
бованиям Банка России. В связи с этим создание новых дочер<
них лизинговых компаний дает возможность для дополнитель<
ного банковского кредитования.
Для финансирования лизинговой деятельности организаций
необходимо осуществить выбор источника финансирования на
основе рассмотренных вариантов с учетом факторов, влияющих
на такой выбор.
3.5. Выбор стратегии финансирования лизинговой
деятельности
Лизинговые компании должны иметь возможность использо<
вать разнообразные источники финансирования и соответству<
ющую им стратегию. Определяющим фактором выбора страте<
гии финансирования лизинговой деятельности является размер
самой лизинговой компании (табл. 9).
На начальном этапе лизинговой деятельности лизинговым ком<
паниям доступны далеко не все перечисленные источники финан<
сирования. После создания уставного фонда (иногда вклады вно<
сятся имуществом, передаваемым потом в лизинг) и проведения
первых сделок, лизингодатель может рассматривать следующие
возможности дальнейшего финансирования лизинговой деятель<
ности.
! Краткосрочные и среднесрочные кредиты банков, продлева<
емые в рамках кредитных линий. Недавно учрежденная, са<
мостоятельная в отношении банка<кредитора, лизинговая
компания едва ли может рассчитывать на получение долго<
срочных банковских кредитов в ближайшей перспективе.
! Краткосрочные и среднесрочные небанковские денежные кре<
диты. То есть кредиты частных лиц и организаций, получае<
мые под организацию и проведение конкретных лизинговых
сделок.
! Авансы и иные формы предоплаты со стороны лизингополу<
чателей в рамках конкретных сделок. Данное частичное фи<
нансирование конкретных лизинговых сделок в значительной
степени снижает риски их недостаточного финансирования.
74 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
Размер Варианты финансирования лизинговой лизинговой компании
деятельности Малая Средняя Крупная
Краткосрочные и среднесрочные кредиты
банков
+ + +
Краткосрочные и среднесрочные небанковские
денежные кредиты
+ + +
Авансы и иные формы предоплаты со стороны
лизингополучателей
+ + +
Продажа дебиторской задолженности по
единичным лизинговым сделкам
+ + +
Дополнительные вклады в уставный фонд
отдельными юридическими и физическими
лицами
+ + +
Коммерческие кредиты поставщиков
предметов лизинга
+ + +
Долгосрочные кредиты банков под конкретные
лизинговые сделки и среднесрочные кредиты + +
Коммерческие кредиты поставщиков предме-
тов лизинга в рамках среднесрочных и долго-
срочных программ по реализации продукции
поставщиков
+ +
Среднесрочные небанковские денежные
кредиты + +
Организация программ эмиссии векселей + +
Секьюритизация лизинговых активов +
Увеличение уставного капитала организации +
Создание новых компаний для лизинговой
деятельности +
Таблица 9. Стратегии финансирования лизинговой деятельности
! Продажа дебиторской задолженности по единичным лизин<
говым сделкам посредством заключения договоров факто<
ринга. Небольшая по размерам, недавно работающая, ли<
зинговая компания не имеет всесторонних возможностей
оказания давления на своих дебиторов (когда это становит<
ся необходимым), и в этом смысле сделки факторинга по<
могут завершить проблемные кредиты.
! Дополнительные вклады в уставный фонд отдельными юри<
дическими и физическими лицами. Хотя это и трудоемкий, и
небыстрый процесс, это может стать вынужденной необхо<
димостью для выживания организации.
Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности 75
! Коммерческие кредиты поставщиков предметов лизинга,
возможно, с вексельным оформлением, с таким расчетом,
чтобы в перспективе имелась возможность организации век<
сельных программ.
Лизинговый бизнес не считается столь же быстрым в смысле
возврата вложенных средств как, например, торговля. Поэтому
малым по размеру уставного капитала арендодателям, начинаю<
щим специализироваться на этом виде инвестиционной деятель<
ности, придется комбинировать указанные источники финанси<
рования инвестиций, чтобы получить необходимую динамику
развития своего бизнеса.
Средние по размеру и срокам существования лизинговые ком<
пании имеют более широкие возможности финансирования ли<
зинговой деятельности, так как прошли первый этап становле<
ния бизнеса и имеют начальную кредитную историю. Поэтому
помимо сказанного в отношении финансирования на начальной
стадии имеются дополнительные возможности.
! Долгосрочные кредиты банков под конкретные лизинговые
сделки и среднесрочные кредиты, продлеваемые в рамках
кредитных линий. Независимая лизинговая компания, име<
ющая положительную кредитную историю сроком 1–2 года,
в принципе, может рассчитывать на получение кредитов на
такой же срок.
! Коммерческие кредиты поставщиков предметов лизинга, по<
лучаемые в рамках среднесрочных и долгосрочных программ
по реализации продукции таких поставщиков. Опыт, накоп<
ленный в результате единичных коммерческих кредитов по<
ставщиков, может создать основу для оформления более дол<
госрочных отношений и на более лояльных условиях.
! Среднесрочные небанковские денежные кредиты, оформля<
емые с таким расчетом, что кредиторы в последующем могут
пополнить своими средствами уставный фонд организации.
Именно на этом этапе становится возможной оценка целесо<
образности дополнительного акционирования организации
в будущем.
76 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
! Организация программ эмиссии векселей — в том случае,
если фондовый рынок дает такую возможность, и специа<
лизация организации позволяет эмитировать ценные бума<
ги, которые с тем или иным успехом будут обращаться на
фондовом рынке.
Лизинговый бизнес у коммерческой организации можно счи<
тать состоявшимся по прошествии 2–3<х лет — к моменту завер<
шения первых сделок. Дальнейшее развитие успешно начатого
лизингового бизнеса в смысле финансирования может увязы<
ваться с выходом организации на рынок долговых ценных бумаг
и увеличением собственного капитала путем акционирования.
При этом, вклады отдельных юридических и физических лиц в
уставный фонд организации становятся менее существенными.
Давно существующие крупные лизинговые компании с рыноч<
ной направленностью могут финансировать конкретные инвести<
ционные проекты, используя все указанные источники. Однако
для такой организации появляется новая важная возможность
финансировать деятельность в целом, а не отдельные сделки.
В данном случае рассматриваются эмиссии акций и долговых цен<
ных бумаг, а также разделение всего бизнеса по определенным
принципам.
! Секьюритизация лизинговых активов, проводимая через
эмиссию облигаций. Хотя масштабная эмиссия облигаций
и сопряжена с выполнением большого количества законо<
дательно определенных процедур, она становится эконо<
мически более целесообразной потому, что стоимость фи<
нансирования ниже.
! Увеличение уставного капитала организации — важное рас<
смотрение возможности ее роста в отдаленном будущем.
Масштабное акционирование становится реальным при
сильном положении организации в одном или нескольких
сегментах рынка.
! Создание новых компаний для лизинговой деятельности.
Для эффективности экономического управления организа<
цией в целом часто создаются подразделения, например, по
Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности 77
географическому признаку или исходя из отрасли, в кото<
рой проводятся лизинговые операции.
Таким образом, крупные лизинговые компании потенциаль<
но имеют более надежную стратегию финансирования, чем мень<
шие по размерам.
Наиболее характерные способы финансирования российских
лизинговых компаний по данным рейтингового агентства «Экс<
перт РА» на конец 2004 г. представлены на рис. 9.
Рис. 9. Доля различных способов финансирования лизинговых сделок
Глава 4
РИСКИ В ЛИЗИНГОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
4.1. Риски в лизинговой деятельности и способы их
минимизации
Согласно Федеральному закону «О финансовой аренде (ли<
зинге)», ответственность за сохранность предмета лизинга от всех
видов имущественного ущерба, а также за риски, связанные с его
гибелью, утратой, порчей, хищением, преждевременной полом<
кой, ошибкой, допущенной при его монтаже или эксплуатации,
и иные имущественные риски, с момента фактической приемки
предмета лизинга несет лизингополучатель, если иное не пре<
дусмотрено договором лизинга.
Риск невыполнения продавцом обязанностей по договору куп<
ли<продажи предмета лизинга и связанные с этим убытки несет
сторона договора лизинга, которая выбрала продавца, если иное
не предусмотрено договором лизинга.
Риск несоответствия предмета лизинга целям использования
этого предмета по договору лизинга и связанные с этим убытки
несет сторона, которая выбрала предмет лизинга, если иное не
предусмотрено договором лизинга.
Все риски, с которыми сталкиваются лизинговые компании в
процессе своей деятельности, можно разделить на две большие
группы:
! общие — риски, с которыми сталкиваются все предприятия;
! специфические — риски, связанные только с лизинговой де<
ятельностью.
Под общие подпадают следующие категории рисков: полити<
ческие, макроэкономические, юридические и налоговые.
Глава 4. Риски в лизинговой деятельности 79
К специфическим рискам лизинговой деятельности можно от<
нести проектные риски, а также риски, связанные с предметом
лизинга, финансовые и риск неуплаты лизинговых платежей.
Проектные риски связаны с состоятельностью лизингового
проекта с финансовой точки зрения и с точки зрения сбытовой
стратегии лизингополучателя.
Для снижения данного вида риска лизингодателю необходи<
мо проводить тщательный анализ эффективности инвестицион<
ного проекта либо бизнес<плана лизингополучателя, его буду<
щих денежных потоков, договоров на реализацию продукции,
ценовую стратегию и т. д.
Рис. 10. Классификация рисков в лизинговой деятельности
80 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
Риск невозврата лизингового имущества присутствует во всех
лизинговых сделках. Несмотря на то, что лизинговое имущество
является собственностью лизингодателя, в соответствии с дей<
ствующим законодательством оно не подлежит безусловному
изъятию. Данный вид риска может быть уменьшен путем каче<
ственного анализа добросовестности лизингополучателя посред<
ством тщательной проработки юридической стороны лизинго<
вой сделки и разработки эффективной схемы обеспечения.
Риск утраты предмета лизинга можно эффективно снизить пу<
тем заключения договора страхования лизингового имущества.
Риск невозможности реализации на вторичном рынке можно
минимизировать благодаря заключению договоров между лизин<
годателем и поставщиком об обратном выкупе или повторной
реализации имущества. В большей степени данному риску под<
вержены сделки с оборудованием, не подлежащим демонтажу,
или с уникальным производственным оборудованием.
К финансовым рискам относятся:
1)портфельный риск — риск неадекватного распределения порт<
феля лизинговых договоров между лизингополучателями;
2)процентный риск — возникает из соотношения процентов
по банковскому кредиту, взятому для финансирования ли<
зинговой сделки, и процентов по договору лизинга;
3)валютный риск — риск вероятности изменения реальной сто<
имости суммы лизинговых платежей по договору лизинга за
определенный период времени.
Минимизировать портфельный риск можно путем реализации
продуманной стратегии формирования портфеля лизинговых про<
ектов. Выделяется несколько подходов при создании данного пор<
тфеля: отраслевой, подход «по типу имущества», территориаль<
ный, подходы по типу предприятий и по объему финансирования.
Портфельный риск меньше у универсальных компаний, занима<
ющихся лизинговой деятельностью в разных отраслях промыш<
ленности, в различных регионах и с разными видами имущества.
Снижение процентного риска возможно, если в договоре ли<
зинга сделать оговорку на возможность пересмотра размера ли<
зинговых платежей в случае изменения банковской процентной
Глава 4. Риски в лизинговой деятельности 81
ставки. При этом надо помнить, что изменение размера лизинго<
вых платежей возможно не чаще 1<го раза в 3 мес.
Одним из способов минимизации валютного риска является
обеспечение соответствия валюты кредитования и валюты, к
которой привязываются при расчете лизинговых платежей.
Риск неуплаты лизинговых платежей — самый серьезный риск,
с которым сталкивается лизинговая компания в процессе своей
деятельности. Наиболее эффективным способом уменьшения
данного вида риска является его страхование. Необходимо из<
начально уделять должное внимание комплексному анализу кре<
дитоспособности лизингополучателя.
Одним из самых эффективных способов снижения рисков, свя<
занных с лизинговой деятельностью, является дополнительное
обеспечение лизинговых сделок. Объект лизинга является основ<
ным обеспечением лизинговой сделки, но не единственным.
В качестве дополнительных способов обеспечения сделки можно
рассматривать аванс лизингополучателя, поручительства юриди<
ческих и физических лиц, гарантию обратного выкупа со стороны
поставщика, залог имущества. Соотношение способов обеспече<
ния лизинговых сделок, применяемых на практике в России по
состоянию на 2004 г., представлено в табл. 10.
4.2. Страхование в лизинговых операциях
Одним из самых эффективных способов минимизации рисков,
связанных с лизинговой деятельностью, является страхование.
Предмет лизинга может быть застрахован от рисков утраты
(гибели), недостачи или повреждения с момента поставки иму<
щества продавцом и до момента окончания срока действия дого<
вора лизинга, если иное не предусмотрено договором. Стороны,
выступающие в качестве страхователя и выгодоприобретателя,
а также период страхования предмета лизинга определяются
договором лизинга.
Страхование предпринимательских (финансовых) рисков осу<
ществляется по соглашению сторон договора лизинга и не явля<
ется обязательным.
82 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
Лизингополучатель в случаях, определенных законодатель<
ством Российской Федерации, должен застраховать свою ответ<
ственность за выполнение обязательств, возникающих вслед<
ствие причинения вреда жизни, здоровью или имуществу других
лиц в процессе пользования лизинговым имуществом.
Лизингополучатель вправе застраховать риск своей ответствен<
ности за нарушение договора лизинга в пользу лизингодателя.
По договору имущественного страхования одна сторона (стра<
ховщик) обязуется за обусловленную договором плату (страховую
премию) при наступлении предусмотренного в договоре события
(страхового случая) возместить другой стороне (страхователю) или
иному лицу, в пользу которого заключен договор (выгодоприобре<
тателю), причиненные вследствие этого события убытки в застра<
хованном имуществе либо убытки в связи с иными имуществен<
ными интересами страхователя (выплатить страховое возмещение)
в пределах определенной договором суммы (страховой суммы).
На практике на рынке лизинговых услуг наиболее часто встре<
чается имущественное страхование объектов лизинга. Согласно
статистике, доля сделок с застрахованными имущественными
рисками составляет более 90% от общего числа лизинговых сде<
лок. Страхование же финансовых рисков лизингодателя — не
более 2% от общего числа лизинговых сделок.
В имущественном страховании страхователем может высту<
пать как лизингодатель, так и лизингополучатель, но выгодо<
приобретателем по риску хищения, полной гибели предмета ли<
зинга, как правило, выступает лизингодатель.
Вид обеспечения Доля от общего количества сдело
к
Аванс лизингополучателя 54%
Поручительство юридических лиц 11%
Гарантия обратного выкупа 10%
Поручительство физических лиц 7%
Залог 6%
Без обеспечения 6%
Страхование непогашения платежей 1%
Прочее обеспечение 5%
Таблица 10. Способы обеспечения лизинговых сделок
Глава 5
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОПЫТ И ПЕРСПЕКТИВЫ
РАЗВИТИЯ ЛИЗИНГОВЫХ ОТНОШЕНИЙ В РФ
5.1. Международный опыт лизинговых операций
Лизинговые законодательства большинства стран резко отли<
чаются друг от друга. Мало того, далеко не во всех странах, где
практикуются лизинговые операции, принято специальное зако<
нодательство. Отсутствие единообразия в лизинговом законода<
тельстве сочетается с существенными различиями в действующих
в разных странах стандартах и правилах финансового учета.
По уровню правового обеспечения лизинговых отношений
можно выделить 3 основные группы стран — страны:
! имеющие специальные законы, регулирующие лизинговые
отношения (Франция, Бельгия, Италия);
! имеющие специальные законодательные акты (Великобри<
тания, Австралия);
! не имеющие специальных законов и подзаконных актов
(США, Германия).
Несмотря на различия в правовых системах, становление ли<
зинговой индустрии в любой стране проходит четкие стадии раз<
вития, продемонстрированные на рис. 11. Лизинговая отрасль в
России находится уже в состоянии второй стадии.
Касаясь объемов лизинговых операций в мировом масштабе,
необходимо отметить высокую концентрацию объемов среди
нескольких стран<лидеров. Так, основной объем лизинговых опе<
раций сосредоточен в 6<ти странах: США, Японии, Великобри<
тании, Италии, Германии, Франции, на долю которых приходит<
ся около 80% лизинговых операций в мире.
84 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
Следует также отметить, что рынки лизинговых услуг большин<
ства стран контролируются банками (непосредственным участием
или посредством дочерней лизинговой компании). Так, в 14<ти стра<
нах из 23<х доля банковского сектора рынка лизинговых услуг
превышает 60%.
Структура операций по лизингу имущества представлена на
рис. 12. Наибольший удельный вес приходится на лизинг легко<
вого автотранспорта. Сделки с легковым автотранспортом име<
ют постоянную нишу на рынке лизинговых услуг, колеблясь в
диапазоне 33–35%. Более 50% всех сделок приходится на авто<
транспорт в целом (грузовой и легковой).
Оптимальным для заключения лизинговых контрактов соглас<
но практике стран<лидеров является срок 2–5 лет. На такой пе<
риод заключается на сегодняшний день более 70% всех сделок.
Анализ мирового опыта показывает, что в последние годы ли<
зинговые операции стали неотъемлемой частью экономики во
Рис. 11. Основные этапы развития лизинговой индустрии
Глава 5. Международный опыт и перспективы развития лизинговых … 85
многих странах. В настоящее время 20–25% инвестиций в раз<
витых странах приходится на лизинговые операции. Безуслов<
ным лидером на мировом рынке лизинга являются США. На их
долю приходится около 52% от общего объема лизинга в мире,
25–30% инвестиций в оборудование осуществляется в форме
лизинга, а годовой оборот лизингового рынка в 2003 г. составил
$208 млрд. Одной из причин быстрого развития лизинга в США
являлись налоговые льготы: ускоренная амортизация и инвес<
тиционная налоговая льгота. Однако служба внутренних дохо<
дов США тщательно следит, чтобы налоговые льготы не стали
использоваться в качестве замаскированной купли<продажи иму<
щества, для чего периодически публикуются правила, регулиру<
ющие правоотношения, возникающие в сфере лизинга.
До 1970 г. в Америке в лизинг передавалось в основном доро<
гостоящее оборудование, такое как самолеты, тяжелые грузови<
ки, поезда. Настоящий импульс к повсеместному развитию дан<
ная отрасль получила с принятием в 1970 г. закона о банковских
холдинговых компаниях (Bank Holding Company Act). До этого
времени банкам не разрешалось заниматься лизингом, а приня<
тый закон позволил банкам создавать холдинговые компании,
которым разрешалось осуществлять, в том числе, и лизинговые
операции. Банки отнеслись к лизингу очень серьезно, букваль<
Рис. 12. Распределение объектов лизинга по отраслям
86 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
но ворвавшись на этот рынок. Многие независимые компании
были куплены банками. Банки инвестировали значительные сред<
ства в развитие своих лизинговых компаний, и лизинг стал по<
пулярен как доступное средство финансирования приобретения
практически любого имущества.
С развитием отрасли возникла необходимость принятия еди<
ных принципов учета и раскрытия информации о лизинговых
операциях. Во главе процесса совершенствования учета стояла
Комиссия по ценным бумагам США. С 1964 г. по 1976 г. прин<
ципы бухгалтерского учета лизинговых операций постоянно со<
вершенствовались, что, в конечном счете, привело к принятию
Стандарта Финансового Учета № 13 (FAS 13) в 1976 г. Этот стан<
дарт, действующий и сегодня, позволил внедрить понятный и
прозрачный для всех учет лизинговых операций, что обеспечи<
ло в дальнейшем приток капиталов в отрасль, стимулировало
развитие рынка корпоративных и долговых бумаг лизинговых
компаний.
На протяжении последних 50<ти лет лизинг осознанно при<
знавался стратегически важным направлением государственной
экономической политики США. При этом в отдельные годы на<
блюдались попытки (и иногда они удавались) приравнивать ли<
зинг по своему экономическому содержанию к обычной аренде.
Однако на смену подобным периодам приходило осознание важ<
ности лизинга для экономического здоровья экономики. Боль<
шую часть истории отрасли лизинг получал поддержку Конгресса
США, который всячески стимулировал инвестирование в покуп<
ку основных средств и обновление производственной базы.
В настоящее время, для того чтобы сделка удовлетворяла ус<
ловиям финансового лизинга, она должна обладать следующи<
ми характеристиками:
! минимальные инвестиции в лизинговое имущество со сто<
роны лизингодателя должны составлять не менее 20% его
стоимости;
! лизингополучатель не может иметь опцион на выкуп иму<
щества по цене ниже его рыночной стоимости, зафиксиро<
ванной на момент определения этого права;
Глава 5. Международный опыт и перспективы развития лизинговых … 87
! лизингополучатель не может инвестировать в арендованное
им имущество, кроме так называемых, «отделимых усовер<
шенствований»;
! период лизинга не превышает 80% срока службы имущества;
! в конце срока лизинга имущество должно иметь оцененную
остаточную стоимость в размере не менее 20% его первона<
чальной стоимости;
! лизингодатель должен ожидать получения положительной
величины денежного потока и общей прибыли по договору
лизинга вне зависимости от налоговых льгот.
В Японии сделка признается финансовым лизингом при вы<
полнении следующих условий:
! срок лизинга строго фиксируется, причем составляет не менее
70% нормативного срока службы объекта лизинга и общая
сумма лизинговых платежей определяется в сумме, пример<
но равной совокупным затратам на приобретение имущества,
сданного в лизинг;
! запрещено прекращение договора лизинга в течение перио<
да его действия.
К одним из особенностей лизинга в Японии можно отнести
то, что очень большая доля в общем объеме лизингового имуще<
ства приходится на компьютерную технику и вспомогательное
оборудование — 33%.
В Германии нет отдельного закона, регулирующего лизинго<
вую деятельность. Лизинговые контракты регулируются как до<
говоры аренды. Не существует ограничений на тип имущества.
В качестве ограничения по лизинговой деятельности можно вы<
делить то, что объект лизинга должен числиться на балансе ли<
зингодателя, так как в противном случае лизинговый контракт
классифицируется как кредитная сделка, что ставит под сомне<
ние законный статус лизингодателя как собственника.
Германия является самым крупным игроком на рынке лизин<
говых услуг Европы. Наибольшее развитие в этой стране полу<
чил лизинг автомобильного транспорта — на него приходится по<
чти 59% всех лизинговых сделок. Крупнейшими автогигантами
создана целая сеть лизинговых компаний, действующих по всему
88 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
миру. Они предоставляют также услуги по техническому и гаран<
тийному обслуживанию и ремонту автомобильной техники.
В Великобритании также отсутствует специальное законода<
тельство по лизинговым отношениям. Договор признается дого<
вором лизинга, если отсутствует опцион на покупку объекта по
завершении сделки, если он заключен на срок не менее 75% сро<
ка эксплуатации объекта лизинга, или в нем предусмотрена пол<
ная или существенная выплата стоимости имущества в течение
срока действия договора лизинга.
5.2. Тенденции и перспективы развития лизинга
в России
Касаясь российского рынка лизинговых услуг, мы можем от<
метить достаточно динамичное его развитие в последние годы.
Основываясь на данных Банка России («Эксперт», № 9 (410)),
можем отметить, что объем лизинговых сделок за 2003 г. увели<
чился на 76%. Для сравнения: объем кредитов, полученных пред<
приятиями, увеличился на 43,6%, а объем инвестиций, привле<
ченных через размещение облигаций, — на 47,9%. По данным
аналитиков, такая динамика развития лизинга сохранилась в
2004–2005 гг. Таким образом, лизинг в России является наибо<
лее динамично развивающимся инвестиционным инструментом.
Положительно отразились на дальнейшем развитии лизинга
принятие новой редакции Закона «О финансовой аренде (ли<
зинге)», изменения в Налоговом кодексе РФ, отмена лицензи<
рования лизинговой деятельности в РФ.
В соответствии с Федеральным законом «О лицензировании
отдельных видов деятельности» от 8 августа 2001 г. №128<ФЗ
отменено обязательное лицензирование лизинговой деятельно<
сти. Для ее осуществления необходима лишь соответствующая
запись в учредительных документах. Это, в первую очередь, при<
вело к росту числа лизинговых компаний и, как следствие, к обо<
стрению конкуренции между ними.
Появление здоровой конкуренции на рынке лизинговых ус<
луг ведет к изменению требований к обеспечению лизинговой
сделки, сокращению маржи лизингодателя, постепенному по<
Глава 5. Международный опыт и перспективы развития лизинговых … 89
нижению стоимости привлекаемых для финансирования лизинга
кредитных ресурсов. По оценкам аналитиков средний размер
аванса, взимаемого с лизингополучателей, снизился с 30% до 25%,
маржа лизинговых компаний — с 6–7% до 3–4%. В то же время
заметно увеличились сроки лизинга: если ранее редкостью были
сделки на срок до 3<х лет, то сегодня пятилетний лизинг счита<
ется вполне нормальным явлением. В 2003 г. двухлетних кон<
трактов было 9,4%, от 2<х до 3<х лет — 44,5%, от 3<х до 5<ти лет —
39,9%, от 5<ти до 10<ти лет — 6,2%.
Однако существуют некоторые проблемы, сдерживающие раз<
витие лизинговой отрасли. К таковым можно отнести следующие.
Во<первых, финансовая слабость лизинговых компаний, зави<
симость их от банковского сектора, отсутствие внутренних дол<
госрочных инвестиционных ресурсов.
Во<вторых, пока еще высокая стоимость кредитных ресурсов,
ограниченность вторичного рынка оборудования и, как след<
ствие, жесткие требования по обеспечению лизинговой сделки.
В<третьих, не отработаны механизмы возврата лизингового
имущества в случае нарушения лизингополучателем условий
договора лизинга.
В<четвертых, недостаточная проработанность нормативно<пра<
вовой базы лизинга.
Несмотря на это, лизинг за последние несколько лет стал не
просто одним из современных финансовых инструментов, а ре<
альной возможностью обновления производственных фондов,
внедрения новых технологий. На современном отечественном
рынке лизинг воспринимается уже не как налоговая «схема», а
как реальная возможность получить передовые средства произ<
водства. Более того, лизинг становится самостоятельным эффек<
тивным бизнесом, являясь реальной альтернативой банковско<
му кредитованию в сегменте долгосрочного финансирования.
Очевидно, что урегулирование правовых вопросов и установ<
ление экономически выгодных условий для осуществления ли<
зинговых операций будут способствовать дальнейшему актив<
ному развитию лизинга в России.
По мнению аналитиков «Эксперт РА», переход к обслужива<
нию малого и среднего бизнеса — это ключевая тенденция, кото<
90 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
рая будет определять развитие российского рынка лизинга в даль<
нейшем. В мировой практике лизинг является инструментом фи<
нансирования преимущественно для малого и среднего бизнеса.
Эту нишу лизинг занимает, прежде всего, в силу своей низко рис<
ковой природы. В настоящее время налоговые льготы перестали
быть ключевой причиной быстрого развития рынка лизинга. Те<
перь этой причиной стал спрос со стороны малого и среднего биз<
неса. В отношениях между лизинговыми компаниями и их кли<
ентами — предприятиями малого и среднего бизнеса — можно
наблюдать высокий уровень взаимной заинтересованности. Ин<
терес к лизингу со стороны среднего и малого бизнеса обусловлен
целым рядом факторов.
Во<первых, в силу специфики лизинговой схемы, требования к
лизингополучателям в среднем гораздо ниже, чем, например, при
выдаче банковского кредита. Эта особенность весьма актуальна
для отечественного малого и среднего бизнеса по 2<м причинам.
Прежде всего, вследствие высоких темпов роста этих предприя<
тий (в среднем намного более высоких, чем у крупного бизнеса).
Во<вторых, благодаря относительно низким требованиям к фи<
нансовому состоянию самого лизингополучателя (зачастую акцент
переносится на эффективность проекта, под который приобре<
тается объект лизинга), лизинг становится фактически един<
ственным инструментом финансирования, доступным для мно<
гих средних и малых предприятий.
Помимо спроса со стороны малого и среднего бизнеса есть и еще
несколько немаловажных факторов, обуславливающих рост спро<
са на лизинг. Это — высокий уровень износа основных фондов пред<
приятий; неэффективность российской финансовой системы в це<
лом, и, в частности, в отношении финансирования реального сектора
экономики. По данным опроса исследовательской программы «Рос<
сийский экономический барометр», на нехватку финансовых ре<
сурсов, которые можно использовать для финансирования инвес<
тиций в основной капитал, указывает 80% предприятий. И, наконец,
все те же налоговые преимущества лизинга, значение которых уве<
личивается параллельно с общим сокращением перечня налоговых
льгот. В свете названных факторов дальнейшие перспективы роста
рынка представляются весьма обещающими.