Учебное пособие для студентов
| Вид материала | Учебное пособие |
- Учебное пособие, 2003 г. Учебное пособие разработано ведущим специалистом учебно-методического, 454.51kb.
- Учебное пособие, 2003 г. Учебное пособие разработано ведущим специалистом учебно-методического, 783.58kb.
- Учебное пособие, 2003 г. Учебное пособие разработано ведущим специалистом учебно-методического, 794.09kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 777.31kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 2198.48kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 2212.78kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 1486.86kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 1556.74kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования экономических, 4287.52kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования экономических, 3683.83kb.
Величина непогашенной задолженности определяется путем
вычитания уже погашенной части заемных средств из их началь<
ной стоимости.
Размер комиссионного вознаграждения (маржи) определяет<
ся в виде процентной ставки от стоимости имущества. Это мо<
жет быть как первоначальная стоимость, так и среднегодовая,
остаточная на конец расчетного периода. Иногда встречается
расчет в виде процента от суммы лизинговых платежей, упла<
ченных за весь период лизинга.
Часто отдельной составляющей лизинговых платежей выно<
сят величину налога на имущество. Иногда она включается в
состав дополнительных услуг.
Плата за дополнительные услуги входит в состав лизинговых
платежей при так называемом «лизинге в пакете» или «лизинге
с частичным набором услуг». В состав дополнительных услуг
могут входить различного рода консалтинговые услуги, техни<
ческое (сервисное) обслуживание объекта лизинга, страхование
и т. д. Затраты на страхование, осуществляемые лизингодателем,
могут выделяться также отдельной составляющей.
Большинство лизинговых компаний в настоящее время пред<
лагают «чистый» лизинг, поэтому величина платы за дополни<
тельные услуги в графиках лизинговых платежей отсутствует.
Сумма НДС, перечисленная лизингополучателем, по итогам
месяца уплачивается в полном объеме лизинговой компанией в
бюджет за исключением части НДС, начисленной на погашение
балансовой стоимости, так как эта часть была погашена при по<
купке объекта лизинга. На практике эта часть НДС направляет<
ся на погашение привлеченных кредитных средств.
Таким образом, можно выделить следующие основные факто<
ры, определяющие лизинговые платежи:
! цена объекта лизинга;
! срок лизингового договора;
! остаточная стоимость объекта лизинга;
! процентная ставка финансирования;
! наличие авансового платежа или отсрочки погашения сто<
имости.
46 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
В табл. 4 приведен пример расчета графика лизинговых пла<
тежей.
Сумма платежа с НДС складывается из величин процентов за
кредит, амортизации, налога на имущество, комиссионного воз<
награждения и НДС. Далее из суммы платежа с НДС вычитает<
ся величина в размере зачитываемого аванса, и получается раз<
мер лизингового платежа к выплате.
Задолженность перед банком погашается равными долями за
весь период лизинга, аванс также зачитывает
ся равными долями.
Конечно же, реально лизинговая компания привлекает кредит на
более короткий срок, и зачитывать аванс вовсе не обязательно
равными долями. Размером зачета аванса можно регулировать
стратегии выплат лизинговых платежей. Производя зачет аванса
в конце срока лизинга, мы получаем выплаты лизинговых плате<
жей по убывающей (регрессивная стратегия выплат), и, наоборот,
учитывая зачет аванса в начале периода, получаем возрастающие
лизинговые платежи (прогрессивная стратегия выплат).
Несколько иным представляется расчет лизинговых платежей
по методу аннуитетов.
Формула унифицированного (стандартного) аннуитета преду<
сматривает, что все платежи одинаковы по всем периодам времени.
ЛП (С А) ,
1 1 (1 )t n
p t
p t ×
= − ÷
− ÷ + ÷
где ЛП — сумма лизинговых платежей; С — стоимость передавае<
мого в лизинг имущества без НДС; А — авансовый платеж; р —
лизинговый процент (сумма платы за кредитные ресурсы и мар<
жа лизингодателя); t — периодичность лизинговых платежей; n —
срок договора лизинга.
Для определения суммы текущего лизингового платежа, скор<
ректированного сторонами на величину остаточной стоимости,
при расчетах применяется формула дисконтного множителя.
Корректировка величины текущего лизингового платежа будет
осуществляться с коэффициентом Кос:
ос К
1
,
1 ОС 1 (1 p t)t×n =
+ × ÷ + ÷
Глава 2. Оценка и анализ эффективности лизинговых операций 47
Таблица 4. График лизинговых платежей (в у. е.)
Стоимость приобретения 11 800,00 у. е.
Норма
амортизации (3-я гр.) (39 мес.) 30,77% Аванс лизингополучателя 30%
ПБС (без НДС) 10 000,00 у. е.
Коэффициент
ускорения 3
Ставка привлеченных средств
(в год) 12%
Годы
Начало
года
Конец
года С/годовая
Итого амортиза-
ция в год 92,31%
Ставка комиссионного
вознаграждения (в год от ПБС) 3%
1 2004 10 000,00 769,00 5384,50
Сумма амортиза-
ции в год 9231,00 Лизингодатель ________________
2 2005 769,00 384,50
Срок полной амортизации
(в мес.) 13 Лизингополучатель ________________
№
п/п
Дата
платежа
Задол-
жен-
ность
перед
банком
Погаше-
ние
задол-
женно-
сти
% за
кредит
Балан-
совая
стои-
мость
иму-
щества
Аморти-
зация
Налог
на
иму-
щест-
во
Комисси-
онное
возна-
гражде-
ние
лизинго-
дателя
Сумма
платежа
Сумма
платежа
с НДС
Остаток
аванса
Зачет
аванса
Итого
лизинго-
вый
платеж
1 Январь 3000,00 3540,00 3540,00
2 Февраль 8260,00 635,38 82,60 10 000,00 769,25 9,87 25,00 886,72 1046,33 3540,00 272,31 774,02
3 Март 7624,62 635,38 76,25 9230,75 769,25 9,87 25,00 880,37 1038,83 3267,69 272,31 766,53
4 Апрель 6989,23 635,38 69,89 8461,50 769,25 9,87 25,00 874,01 1031,34 2995,38 272,31 759,03
5 Май 6353,85 635,38 63,54 7692,25 769,25 9,87 25,00 867,66 1023,84 2723,08 272,31 751,53
6 Июнь 5718,46 635,38 57,18 6923,00 769,25 9,87 25,00 861,31 1016,34 2450,77 272,31 744,03
7 Июль 5083,08 635,38 50,83 6153,75 769,25 9,87 25,00 854,95 1008,84 2178,46 272,31 736,54
8 Август 4447,69 635,38 44,48 5384,50 769,25 9,87 25,00 848,60 1001,35 1906,15 272,31 729,04
9 Сентябрь 3812,31 635,38 38,12 4615,25 769,25 9,87 25,00 842,24 993,85 1633,85 272,31 721,54
10 Октябрь 3176,92 635,38 31,77 3846,00 769,25 9,87 25,00 835,89 986,35 1361,54 272,31 714,04
11 Ноябрь 2541,54 635,38 25,42 3076,75 769,25 9,87 25,00 829,54 978,85 1089,23 272,31 706,55
12 Декабрь 1906,15 635,38 19,06 2307,50 769,25 9,87 25,00 823,18 971,36 816,92 272,31 699,05
13 Январь 1270,77 635,38 12,71 1538,25 769,25 0,70 25,00 807,66 953,04 544,62 272,31 680,73
14 Февраль 635,38 635,38 6,35 769,00 769,00 0,70 25,00 801,06 945,25 272,31 272,31 672,94
Итого: 8260,00 578,20 0,00 10 000,00 110,00 325,00 14 013,20 16 535,57 3540,00 12 995,57
48 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
где Кос — коэффициент, корректирующий расчет лизинговых пла<
тежей на величину остаточной стоимости; ОС — доля остаточ<
ной стоимости имущества, %.
При расчетах не следует забывать про остаточную стоимость.
В течение срока договора лизинга остаточная стоимость лизин<
годателю не возмещалась в лизинговых платежах, т. е. лизинго<
датель кредитует лизингополучателя на срок договора лизинга
в размере остаточной стоимости и должен за это получить про<
центы. Для расчетов суммы задолженности используется фор<
мула наращения:
S =З×(1+ i)m,
где S — наращенная сумма задолженности; З — сумма задолжен<
ности лизингополучателя по остаточной стоимости; i — ставка
кредитования; m — срок, число периодов наращения.
Значение множителя наращения (1 + i)m можно рассчитать с
помощью специальных таблиц.
Пример 2.2.1
Таблица 5. Исходные данные (тыс. руб.)
Стоимость объекта (в т. ч. НДС) 1180
Ставка лизингового процента (годовых) 12%
Срок лизинга (мес.) 36
Остаточная стоимость 10% от ПБС
Периодичность платежей ежеквартально
Аванс 30%
Решение
4 3 42
0,12 4 0,03
ЛП (1000 300) 700 70,35.
1 1 (1 0,12 4) × 1 1 1,03
= − ÷ = =
− ÷ + ÷ − ÷
ЛП= 70,35×0,93446 = 65,74.
ос 4 3
1
К 0,93446.
1 0,1 1:(1 0,12:4) × = =
+ × +
S =100×(1+ 0,03)12 =100×1,42576 =142,576.
Глава 2. Оценка и анализ эффективности лизинговых операций 49
Таблица 6. Итого платежи (тыс. руб.)
Аванс 300
Текущие платежи 65,74 × 12 = 788,88
Остаточная стоимость 142,576
Итого: 300 + 788,88 + 142,576 = 1231,456
НДС (18%) 1231,456 × 0,18 = 221,662
Всего: 1231,456 + 221,662 = 1453,118
2.3. Эффективность лизинга по сравнению с другими
схемами приобретения основных средств
Выбирая для себя те или иные способы приобретения имуще<
ства, компания реально должна себе представлять экономические
последствия такого выбора. Необходимо проанализировать денеж<
ные потоки при различных способах финансирования. Прежде чем
переходить к расчетной части сравнительного анализа, выделим
основные источники финансирования предприятий:
1)собственный капитал;
2)банковский займ;
3)рынки ценных бумаг.
Однако в условиях России пока еще не приходится говорить о
достаточном развитии рынка ценных бумаг, а банки зачастую
предпочитают работать с крупными предприятиями, способны<
ми предоставить достаточное обеспечение и имеющими стабиль<
ную кредитную историю. Малые и средние предприятия или
недавно образованные компании чаще всего не имеют доступа к
банковскому финансированию. Часто единственным источником
внешнего финансирования для подобных предприятий становит<
ся финансовая аренда (лизинг) либо кредиты поставщиков.
В качестве преимуществ лизинга по сравнению с банковским кре<
дитованием можно выделить следующие.
! Доступность: решение об осуществлении лизинговой сдел<
ки основывается в большей степени на способности лизин<
гополучателя генерировать достаточную сумму денежных
средств для выплаты лизинговых платежей, и в меньшей мере
зависит от кредитной истории предприятия.
50 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
! Для заключения лизинговой сделки необходимо заплатить
лишь до 30% от стоимости объекта лизинга. Таким образом,
приобретение имущества осуществляется без единовремен<
ного отвлечения большого объема собственных средств.
! При заключении лизингового договора требования к обеспе<
чению сделки ниже в связи с тем, что в течение срока дей<
ствия договора объект лизинга является собственностью ли<
зингодателя и выступает в качестве обеспечения.
! Срок договора лизинга гораздо длиннее срока договора бан<
ковского кредита.
! Лизинговые платежи полностью относятся на себестоимость
выпускаемой продукции (оказываемых услуг), что значитель<
но уменьшает налогооблагаемую базу и дает возможность эко<
номить на налоге на прибыль.
! Лизинг дает возможность применения ускоренной аморти<
зации с максимальным коэффициентом 3. Амортизация иму<
щества с таким коэффициентом позволяет в 3 раза быстрее
окупить приобретение и провести его замену на более совер<
шенное.
! Выделяемый в лизинговых платежах НДС принимается к за<
чету при уплате в бюджет.
! В ходе лизинговой сделки лизингополучателем не привле<
кается заемный капитал и в балансе предприятия поддер<
живается оптимальное соотношение собственных и заемных
средств, т. е. не снижается возможность получения дополни<
тельных займов.
! При заключении договора лизинга лизингополучатель мо<
жет получить весь комплекс дополнительных услуг по госу<
дарственной регистрации, таможенной очистке, транспорти<
ровке, монтажу и наладке имущества.
! Гибкий график лизинговых выплат в соответствии с произ<
водственными циклами и потоками денежных средств: ли<
зинговая компания при расчете лизинговых платежей в
обязательном порядке учитывает финансовое состояние
лизингополучателя, его пожелания по периодичности и
размерам выплат.
Глава 2. Оценка и анализ эффективности лизинговых операций 51
Результат сравнения лизинга с банковским кредитованием
зависит от условий кредитования: срока, на который предостав<
ляется кредит, процентной ставки кредитования, периодично<
сти выплат процентов по кредиту и погашения кредита.
Одна из методик рассматривалась в главе ранее, касающейся
классификации видов лизинга, в частности, при сравнении воз<
вратного лизинга с кредитом. Далее приводится несколько иная
методика.
Пример 2.3.1
Предприятию необходимо приобрести имущество стоимостью 1 000 000 руб.
Есть возможность приобрести его за счет собственных средств (чистой при<
были) предприятия, за счет получения кредита в банке в размере стоимос<
ти имущества на срок 12 мес., по ставке 18% годовых с ежеквартальными
выплатами процентов и погашением кредита в конце периода. Также име<
ется возможность получить имущество в лизинг.
Задание:
1. Рассчитать график лизинговых платежей при условии, что имущество
относится к 3<й амортизационной группе, применяется линейный способ
начисления амортизации и коэффициент ускорения 3. Предполагается
аванс лизингодателю в размере 30% от стоимости имущества, при этом у
лизинговой компании есть возможность брать кредиты в банке на срок до<
говора лизинга под 18% годовых, но с ежеквартальным погашением креди<
та. Выплаты процентов по кредиту ежеквартальные, периодичность выплат
лизинговых платежей также ежеквартальная. Ставка комиссионного воз<
награждения — 4% от первоначальной балансовой стоимости.
2. Сравнить эффективность приобретения имущества за счет собственных
средств, за счет полученного кредита и за счет лизинга.
В целях упрощения расчетов в качестве анализируемого периода рассмат<
ривается период, равный сроку договора лизинга и сроку кредитования.
(При этом, конечно же, надо понимать, что срок амортизации при приоб<
ретении имущества в собственность будет почти в 3 раза больше.)
Из решения примера, приведенного в табл. 7–8, мы видим, что лизинг вы<
зывает наименьший отток денежных средств:
ЧТСл = –767 610 руб., ЧТСк = –769 260 руб., ЧТСс = –1 114 330 руб.,
где ЧТСл — чистая текущая стоимость при получении в лизинг; ЧТСк —
чистая текущая стоимость при приобретении за счет кредита; ЧТСс — чис<
тая текущая стоимость при приобретении за счет собственных средств.
Налоговая экономия при расчетах получилась за счет возможности отне<
сения на себестоимость затрат на уплату налога на имущество, процентов
по кредиту, амортизации.
52 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
Таблица 7. Расчет графика лизинговых платежей (в тыс. руб.)
ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ:
Стоимость приобретения 1000,00 Амортизационная группа 3 (5–7л)
Первоначальная балансовая
стоимость
847,46
Норма амортизации годовая 1 ÷ 37 × 12 × 100% 19,67%
Ставка комиссионного
вознаграждения
4% от
ПБС Коэффициент ускорения 3
Ставка кредита 18% Сумма амортизации годовая 19,67 × 3 × 847,46 ÷ 100% 824,55
Срок кредита (мес.) 12 Срок амортизации (квартал) 847,46 ÷ 824,55 ÷ 12 × 3 4
Погашение кредита ежекв. Периодичность платежей ежекв.
Ставка налога на прибыль 24% Аванс 30%
Ставка налога на имущество 2,2%
Ставка НДС 18% Определение среднегодовой стоимости
Год Ст. н. г. Стак. как г. Ст. ср.
1 847,46 22,90 435,181
2 22,90 11,45
ГРАФИК ЛИЗИНГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ
№ п/п
Задол-
женность
перед
банком
Погашение
задолжен-
ности
% за
кредит
Балансо-
вая стои-
мость
Аморти-
зация
Налог на
иму-
щество
Комисс.
возна-
гражде-
ние
Сумма
плате-
жа
Сумма
плате-
жа с
НДС
Остаток
аванса
Зачет
аванса
Лизин-
говый
платеж
Аванс 254,24 300,00 300,00
1 700,00 175,00 31,50 847,46 206,14 2,39 8,47 248,51 293,24 300,00 75,00 218,24
2 525,00 175,00 23,63 641,32 206,14 2,39 8,47 240,63 283,95 225,00 75,00 208,95
3 350,00 175,00 15,75 435,18 206,14 2,39 8,47 232,76 274,65 150,00 75,00 199,65
4 175,00 175,00 7,88 229,04 206,14 2,39 8,47 224,88 265,36 75,00 75,00 190,36
Итого: 700,00 78,75 22,90 824,55 9,57 33,90 1201,01 1417,20 300 1117,20
Глава 2. Оценка и анализ эффективности лизинговых операций 53
Таблица 8. Сравнение эффективности различных способов приобретения основных средств
ПРИОБРЕТЕНИЕ ИМУЩЕСТВА ЗА СЧЕТ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ
Показатели П-1 П-2 П-3 П-4 Определение среднегодовой стоимости
Налог на прибыль –315,79 Год Ст. н. г. Стак. как г. Ст. ср.
Приобретение оборудования –1000,00 1 847,46 572,61 710,03
Налоговая экономия на
амортизации 16,49 16,49 16,49 16,49 2 572,61 297,7554 435,18
Налог на имущество –3,91 –3,91 –3,91 –3,91 3 297,76 22,90426 160,33
Налоговая экономия на НИ 0,94 0,94 0,94 0,94
Возмещение НДС 152,54
Денежный поток –1163,25 13,52 13,52 13,52 13,52
Коэффициент дисконтирования 1,000 0,962 0,924 0,885 0,847
Денежный поток, приведенный –1163,25 13,01 12,49 11,97 11,45
Чистая текущая стоимость –1114,33
ПРИОБРЕТЕНИЕ ИМУЩЕСТВА ЗА СЧЕТ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ
Показатели П-1 П-2 П-3 П-4
Приобретение оборудования –1000,00
Кредит 1000,00
Выплаты % по кредиту –45,00 –45,00 –45,00 –45,00
Налоговая экономия на %
кредита
10,80 10,80 10,80 10,80
Налоговая экономия на
амортизации
16,49 16,49 16,49 16,49
Погашение кредита –1000,00
Налог на имущество –3,91 –3,91 –3,91 –3,91
Налоговая экономия на нал. на
имущество
0,94 0,94 0,94 0,94
Возмещение НДС 152,54
54 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
Окончание табл. 8
ПРИОБРЕТЕНИЕ ИМУЩЕСТВА ЗА СЧЕТ ЛИЗИНГА
Показатели П-1 П-2 П-3 П-4
Налог на прибыль –94,74
Лизинговые платежи –300,00 –218,24 –208,95 –199,65 –190,36
Налоговая экономия на
лизинговых платежах
61,02 43,65 41,79 39,93 38,07
Возмещение НДС 45,76 33,29 31,87 30,46 29,04
Денежный поток –287,96 –141,30 –135,28 –129,27 –123,25
Коэффициент
дисконтирования
1,000 0,962 0,924 0,885 0,847
Денежный поток,
приведенный
–287,96 –135,89 –124,93 –114,43 –104,39
Чистая текущая
стоимость
–767,61
Денежный поток 152,54 –20,68 –20,68 –20,68 –1020,68
Коэффициент дисконтирования 1,000 0,962 0,924 0,885 0,847
Денежный поток, приведенный 152,54 –19,89 –19,10 –18,30 –864,51
Чистая текущая стоимость –769,26
Глава 3
ФИНАНСИРОВАНИЕ
ЛИЗИНГОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Одними из основных параметров, характеризующих деятель<
ность лизинговых компаний, являются источники привлечения
финансирования. Эффективное привлечение ресурсов для фи<
нансирования лизинговых сделок — это ключевой фактор успе<
ха лизинговой компании.
Стратегия финансирования деятельности лизинговой компа<
нии должна предполагать использование доступных источников
финансирования в определенной комбинации и логической по<
следовательности таким образом, чтобы возможности получения
финансирования были достаточными, стоимость наименьшей, а
риски минимизированы. Для разработки стратегий финансиро<
вания инвестиций в основные средства, в наилучшей степени со<
ответствующих современным рыночным условиям, необходимо
сгруппировать и проанализировать используемые источники
финансирования лизинговой деятельности.
К основным источникам финансирования лизинговой деятель<
ности можно отнести банковский кредит, небанковские денежные
кредиты, коммерческие кредиты поставщиков, вексельное финан<
сирование лизинговой деятельности, эмиссию облигаций, финан<
сирование под уступку денежного требования (факторинг), секью<
ритизацию лизинговых активов, увеличение уставного капитала
лизингодателя, создание новых компаний для лизинговой деятель<
ности.
3.1. Банковский кредит и небанковские денежные
кредиты
Традиционным и наиболее распространенным источником фи<
нансирования лизинговых компаний является банковский кредит.
56 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
Кредитование предприятий организуется на основании опре<
деленных принципов, к которым относятся принципы возврат<
ности, срочности, платности, материальной обеспеченности и це<
левого характера.
Принцип возвратности означает, что полученные от кредито<
ра финансовые ресурсы подлежат возврату в полном объеме.
Принцип срочности означает необходимость возврата креди<
та в точно определенный срок.
Принцип платности предусматривает то, что кредит предо<
ставляется заемщику с условием его возврата с процентами, ко<
торые формируют прибыль кредитной организации.
Принцип материальной обеспеченности кредита выражает не<
обходимость обеспечения защиты имущественных интересов
кредитора при возможном нарушении предприятием<заемщиком
принятых на себя обязательств.
Принцип целевого характера кредита выражается в необхо<
димости целевого использования финансовых ресурсов, полу<
ченных от кредитора.
По срокам выделяют кредиты онкольные (предоставляются без
указания срока, погашение по первому требованию кредитора),
краткосрочные (срок, как правило, не более 6<ти мес.), среднесроч<
ные (срок до 1<го года), долгосрочные (срок более 1<го года).
По способу погашения кредита различают кредиты: погашае<
мые единовременным взносом; погашаемые в рассрочку.
В зависимости от наличия обеспечения выделяют кредиты: до<
верительные (бланковые); обеспеченные; под финансовые гаран<
тии третьих лиц.
По целевому назначению кредиты бывают общего назначения
и целевые.
Кредитные отношения между предприятием<заемщиком и бан<
ком<кредитором регулируются заключаемым между ними кре<
дитным договором.
Банковская практика финансирования лизинга заключается
в осуществлении кредитования лизингополучателя через лизин<
годателя, что усложняет подготовку документации и анализ про<
екта. Зачастую основным положением методики анализа явля<