Учебное пособие для студентов
| Вид материала | Учебное пособие |
- Учебное пособие, 2003 г. Учебное пособие разработано ведущим специалистом учебно-методического, 454.51kb.
- Учебное пособие, 2003 г. Учебное пособие разработано ведущим специалистом учебно-методического, 783.58kb.
- Учебное пособие, 2003 г. Учебное пособие разработано ведущим специалистом учебно-методического, 794.09kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 777.31kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 2198.48kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 2212.78kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 1486.86kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования Санкт-Петербург, 1556.74kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования экономических, 4287.52kb.
- Учебное пособие для студентов среднего профессионального образования экономических, 3683.83kb.
ется рассмотрение лизингополучателя как конечного заемщика
средств банка, а лизингодателя — как финансового посредника.
Таким образом, реальным заемщиком является лизингополуча<
тель, использующий активы в производственных целях, для об<
разования денежных поступлений, чтобы выплатить лизинговые
платежи, и тем самым обеспечить погашение долга по обязатель<
ствам лизингодателя. К подобной практике кредитования осу<
ществляется особый подход, отличающийся от стандартного.
При изучении кредитной структуры и источников возврата
кредита рассматриваются как кредит лизингодателю, так и ли<
зинг лизингополучателю. Основной целью такого подхода явля<
ется сохранение соответствия лизинга прямому кредитованию.
Помимо сопоставления сумм финансирования и их стоимостей,
при таком подходе обобщаются предлагаемые временные струк<
туры кредита и лизинга (проверяется соответствие графиков по<
гашения кредитов и лизинговых платежей), а также выявляется
наличие альтернативных источников возврата кредита. Инфор<
мация о лизингодателе, являющемся непосредственным заемщи<
ком средств банка, рассматривается по той же схеме, что и ин<
формация о лизингополучателе, и предоставляется в дополнение
к анализу кредитной структуры и источников возврата кредита.
При анализе рисков по проекту осуществляется оценка кре<
дитоспособности как лизингополучателя, так и лизингодателя.
По кредиту, предоставленному банком на организацию лизинга,
все общие обязательства несет лизингодатель. Он должен возвра<
тить предоставленный кредит вне зависимости от того, получит
ли он лизинговые платежи от лизингополучателя или нет. Оче<
видно, что даже полная стоимость предоставляемого в лизинг
актива может рассматриваться лишь как частичное обеспечение
банковского кредита. Следовательно, лизингодателю придется
брать у лизингополучателя дополнительный залог и/или потре<
бовать предоставления поручительства третьих лиц.
В банковской практике широко используется финансирова<
ние проектов, при котором предоставляемый банком кредит обес<
печен денежными поступлениями от реализации самого проек<
та. Согласно этой практике, лизингодатель мог бы предоставить
58 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
банку для обеспечения кредита имущество в качестве залога с
возможностью переуступки прав по лизингу (в первую очередь
права получения лизинговых платежей).
Если права по лизингу полностью переуступаются банку, то все
права и обязательства лизингодателя переходят банку. В случае
невыполнения лизингодателем своих обязательств по кредиту, в
то время как лизингополучатель соблюдает все условия договора
лизинга, лизинговые платежи производятся лизингополучателем
напрямую в банк. Однако принятые банком обязательства не дают
ему права совершать какие<либо действия, препятствующие ли<
зингополучателю, например, требовать досрочного возврата пере<
данного по договору лизинга имущества, являющегося залогом по
кредиту, выданному лизингодателю на приобретение предмета
лизинга. Банк может осуществить изъятие предмета лизинга,
если лизингополучатель в последующем не будет выполнять сво<
их обязательств по договору лизинга. В конечном счете банк
может принимать к рассмотрению лизинговые проекты с пол<
ной переуступкой прав по лизингу или без нее, но, в любом слу<
чае, минимальным требованием является наличие альтернатив<
ного источника полного погашения кредитной задолженности.
Лизингодатели могли бы использовать преимущественно бан<
ковские кредиты для финансирования сделок. Однако зачастую
банковские кредиты дорогие, а сами банки не имеют возможно<
сти предоставлять кредиты в том объеме и в те сроки, которые
необходимы лизингодателям. Но банковское кредитование яв<
ляется не единственным способом финансирования, который
может быть использован лизингодателем для продолжения ли<
зинговой деятельности. В настоящее время актуально рассмот<
рение иных видов привлечения денежных средств для лизинго<
вой деятельности.
В роли кредитора лизингодателя может выступать не только
банк, но и физическое или юридическое лицо, которым это не
запрещено законодательно. Наиболее распространена практика
предоставления денежных кредитов физическими и юридиче<
скими лицами, являющимися учредителями организации<лизин<
годателя. Лизингодатели могут на законных началах привлекать
Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности 59
денежные средства от физических лиц на основании договора
займа. Такая форма заимствований часто применяется неболь<
шими по размеру лизинговыми компаниями и, в основном, для
финансирования отдельных лизинговых сделок, в которых у не<
банковских кредиторов есть дополнительные мотивировки.
Другая, едва ли не повсеместно использующаяся разновидность
небанковских денежных кредитов, заемщиками по которым ста<
новятся лизингодатели, — это авансы и предварительные оплаты,
вносимые лизингополучателями в соответствии с заключаемыми
лизинговыми договорами. Авансы и предоплаты (а иногда в юри<
дической форме — задатки) обеспечивают почти бесплатное и без<
рисковое финансирование конкретных лизинговых сделок, хотя
и частично.
Используя небанковские денежные кредиты, лизингодатель
может в значительной степени диктовать условия такого креди<
тования, в отличие от варианта использования банковского кре<
дита. Однако наиболее общие условия кредитования при небан<
ковском денежном кредитовании, как правило, сохраняются:
денежная величина и валюта займа; сроки погашения всего зай<
ма и его частей; денежная величина, порядок начисления и пе<
риодичность выплат процентов. Очевидно, что техника анализа
для оценки рисков, связанных с кредитным финансированием
лизинга, наилучшим образом отработана именно в банках. Эта
техника могла бы применяться кредиторами (полностью или
частично) и при небанковских кредитах лизингодателям.
3.2. Коммерческий кредит и вексельное
финансирование
Коммерческим кредитом поставщика принято считать кре<
дит, предоставляемый в товарной форме продавцом покупате<
лю в виде отсрочки платежа за продаваемый товар. Такой кре<
дит, как правило, предоставляется под обязательство должника
(покупателя) погасить в определенный срок как сумму основ<
ного долга, так и начисляемые проценты. Наиболее распрост<
раненной практикой оформления предоставляемого коммерче<
60 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
ского кредита является подтверждение должником (покупате<
лем) безотзывного обязательства оплатить купленные товары
в указанный срок — предоставление кредитору (продавцу) век<
селя. Если товар продается с помощью коммерческого кредита
и оформляется векселем, продавец устанавливает номинальную
стоимость векселя. Задача расчета номинальной стоимости век<
селя сводится к сложению денежной величины процентов по
коммерческому кредиту за определенный срок и цены реализа<
ции товара без отсрочки платежа. При этом с точки зрения кре<
диторов, по таким коммерческим займам в кредитном анализе
теоретически применимы все те же установки, что и ранее из<
ложенные правила в отношении банковского кредитования ли<
зинга.
Лизингодатели имеют возможность эмитировать один вексель
или целую серию для финансирования конкретной лизинговой
сделки или лизинговой программы с поставщиком.
Самым распространенным методом рефинансирования офор<
мленных векселем коммерческих кредитов поставщиков являет<
ся форфетирование векселей. Обычно продавец форфетируемо<
го обязательства (векселя) изначально акцептует его в качестве
платежа за товары и, далее, продает его, стремясь тем самым пере<
нести все риски и ответственность за инкассирование форфетеру
(покупателю обязательства). Форфетирование — часто применя<
емая в банковской и коммерческой деятельности среднесрочная
или долгосрочная сделка, поскольку подразумевает сроки от не<
скольких месяцев до нескольких лет. При форфетировании покуп<
ка векселей осуществляется с дисконтом, за вычетом процентов за
оставшийся срок оформленного векселем товарного кредита.
Продавец товара, таким образом, фактически прекращает свою
кредитную операцию по торговой сделке, продавая вексель фор<
фетеру. В этом случае он отвечает только за качественную по<
ставку продаваемого товара и правильное оформление долговых
обязательств в вексельной форме. Таким образом, продавец вы<
полняет, прежде всего, свою сбытовую функцию, а связанные с
предоставлением товарного кредита риски переносятся на фор<
фетера, учитывающего векселя.
Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности 61
Необходимо отметить, что иностранные поставщики, распола<
гающие большей финансовой мощью и свободными средствами
по сравнению с отечественными, охотнее идут на предоставление
коммерческих кредитов лизинговым компаниям. Поскольку став<
ки по таким кредитам обычно невысоки, то в итоге условия сдел<
ки для конечного лизингополучателя оказываются очень выгод<
ными.
При рассмотрении векселя как инструмента привлечения фи<
нансирования и оформления коммерческого кредита целесооб<
разно подробнее остановиться на видах векселей и механизме
их обращения.
В зависимости от характера сделки, лежащей в основе выпус<
ка векселя, и их обеспечения (товарами, денежными суммами,
ценными бумагами) различают коммерческие, финансовые и
фиктивные векселя.
Коммерческий вексель возникает в связи с тем, что у покупа<
теля продукции в момент поставки ее продавцом отсутствуют
необходимые денежные средства. Поэтому сделка оформляется
с помощью векселя. Покупатель выписывает продавцу вексель,
в соответствии с которым он берет на себя обязательство упла<
тить ему определенную сумму денег по истечении определенно<
го периода времени. Такая операция фактически является кре<
дитованием покупателя, так как ему предоставляется отсрочка
платежа.
Финансовые векселя являются непосредственным следстви<
ем договора займа, когда одна сторона получает от другой некото<
рую сумму денег, выдавая взамен вексель. В торгово<промышлен<
ном обороте финансовые векселя используются предприятиями
для пополнения оборотных средств. Частные финансовые вексе<
ля обычно эмитируются крупными известными фирмами, имею<
щими устойчивое финансовое положение.
Финансовый вексель, плательщиком по которому выступает
банк, называется банковским векселем.
Основными участниками вексельной сделки являются вексе<
ледатель, векселедержатель и плательщик. Законодательно в Рос<
сийской Федерации в зависимости от того, кто выступает в ка<
62 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
честве плательщика по векселю — сам векселедатель или третье
лицо, — определены 2 разновидности векселей: простой и пере<
водной.
Простой вексель (солоFвексель) содержит ничем не обуслов<
ленное обещание векселедателя (должника) уплатить определен<
ную сумму векселеполучателю или по его распоряжению (пере<
даточной надписи) — третьему лицу.
Переводной вексель (тратта) — это документ, составленный
в соответствии с требованиями к форме переводного векселя и
содержащий приказ векселедателя, адресованный плательщику<
должнику, уплатить определенную сумму денег в определенный
срок и в определенном месте получателю — держателю векселя
или, по его приказу, другому лицу.
В отличие от простого, в переводном векселе участвуют не 2, а
3 лица:
1)трассант — выдающий вексель;
2)ремитент — первый приобретатель, получающий вместе с
векселем право требовать и платеж по нему;
3)трассат — плательщик, которому векселедержатель предла<
гает произвести платеж.
Следует обратить внимание на то, что передаваться могут и
простой, и переводной векселя. Главное различие между ними
— плательщик. В простом векселе — это векселедатель, в пере<
водном — третье лицо. Название «переводной вексель» означа<
ет, что переводятся обязательства платить, а не право получить.
Переводной вексель, содержащий приказ совершить платеж
(приказ исходит от лица, выдавшего вексель), это еще не обяза<
тельство платежа со стороны трассата. Следовательно, перевод<
ной вексель должен быть подтвержден или акцептован трассатом.
Акцепт векселя — это согласие плательщика на его оплату.
Отсюда, акцептованный вексель — вексель, имеющий акцепт (со<
гласие) плательщика на его оплату в срок. Трассировать пере<
водной вексель означает принять на себя обязательство гаран<
тии акцепта и платежа по нему. Акцепт отмечается на лицевой
стороне векселя. Акцептуя вексель, плательщик (трассат) при<
знает его законным и принимает на себя обязательство оплатить
Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности 63
переводной вексель в срок. Следовательно, посредством акцеп<
та лицо, указанное на векселе как плательщик, становится глав<
ным вексельным должником (акцептантом). По переводному
векселю такой прямой должник выступает плательщиком лишь
с момента акцепта векселя. В случае неплатежа держатель век<
селя имеет право на иск против акцептанта. Векселедержатель
переводного векселя должен своевременно предъявить его к ак<
цепту и платежу, в противном случае невыполнение этих усло<
вий может быть признано как его собственная вина.
Трассировать переводной вексель на другого возможно лишь в
том случае, если трассант имеет у трассата в своем распоряжении
ценности, которые не меньше суммы, указанной в таком векселе.
Аваль — вексельное поручительство. Платеж по переводному
векселю может быть обеспечен полностью или в определенной
части вексельной суммы посредством аваля. Авалист, совершив<
ший аваль векселя, принимает на себя выполнение обязательств
каких<либо из обязанных по векселю лиц. Аваль дается третьим
лицом или одним из лиц, подписавших вексель, и учиняется по<
средством гарантийной надписи авалиста («считать за аваль»)
на самом векселе или на дополнительном листе (аллонже), при<
крепленном к векселю. На аллонже совершаются и передаточ<
ные надписи (индоссамент), если на оборотной стороне векселя
они не помещаются.
Индоссамент — это сделка, удостоверяющая волю векселедер<
жателя передать принадлежащее ему право собственности на
вексель, а также — сам вексель и вытекающие из него права, бе<
зусловно и в полном объеме. Совершение индоссамента легити<
мирует лицо, в пользу которого он совершен, в качестве право<
мочного кредитора по векселю и обязывает должника исполнить
в его пользу свои обязательства. Лицо, совершившее индосса<
мент, отвечает как за недействительность векселя, так и за неис<
полнение переданного по нему обязательства.
Таким образом, совершая индоссамент, держатель вместо пре<
вращения векселя в наличность может использовать его в расче<
тах по собственным обязательствам. Благодаря своей обращаемо<
сти вексель может циркулировать среди неограниченного круга
64 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
лиц, выполняя функции платежного средства. При этом необхо<
димо, чтобы имеющиеся на векселе индоссаменты составляли не<
прерывный ряд, поскольку в этом случае можно проследить пере<
ход прав от одного лица к другому. Этот ряд должен начинаться
индоссаментом ремитента и продолжиться индоссаментами по<
следующих держателей.
Закон не ограничивает круг лиц, которым может передавать<
ся вексель. Он может быть индоссирован даже в пользу трассан<
та или плательщика. Частичный индоссамент недействителен.
Существуют следующие виды индоссаментов.
Полный (именной) индоссамент. Держатель ставит на обо<
роте свою подпись и указывает имя лица, которому передает пра<
во получения денег по векселю.
Бланковый индоссамент. Держатель векселя ставит на обо<
роте только свою подпись, в результате чего вексель становится
предъявительским документом.
Безоборотный индоссамент. Если держатель векселя хочет
исключить ответственность за платеж по векселю, в тексте ин<
доссамента он использует слова «без оборота на меня».
Инкассовый (препоручительный) индоссамент. Он имеет фор<
му именного индоссамента с пометкой «на инкассо». Поручение
заключается в получении платежа по векселю через банки.
Залоговый индоссамент. Он имеет форму именного индосса<
мента с пометкой «в залог». Применяется при передаче банку в
залог векселей в качестве обеспечения предоставленного им кре<
дита.
При препоручительном и залоговом индоссаментах к держа<
телю не переходит право собственности на вексель. Он может
совершить все действия в целях получения платежа по векселю,
но индоссировать вексель имеет возможность только в порядке
препоручения.
Возможность передачи векселя следует из текста векселя, со<
держащего оговорку о приказе векселедержателя уплатить дру<
гому лицу. Однако индоссирован может быть и вексель, не со<
держащий прямой оговорки о приказе, поскольку, как отмечалось
ранее, обращаемость — неотъемлемое свойство векселя.
Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности 65
Количество индоссаментов не ограничивается. Законным дер<
жателем векселя выступает лицо, основывающее свое право на
непрерывном ряде индоссаментов.
От количества индоссаментов (кроме передаточной функции
индоссамент на векселе выполняет и гарантийную функцию:
каждый индоссант по векселю отвечает за акцепт и за платеж) и
аваля зависит степень доверия к векселю. Последний становит<
ся более надежным способом обеспечения платежа.
Платеж по векселю. Осуществление платежа по векселю может
стать завершающим этапом вексельного обращения при условии
выполнения плательщиком по переводному или векселедателем по
простому векселю обязательства уплатить определенную сумму при
наступлении срока платежа.
Исполнение обязательства по векселю производится против
его предъявления. Вексель должен быть предъявлен к платежу
надлежащим лицом, в качестве которого может рассматривать<
ся получатель платежа, поименованный в векселе (ремитент),
или последний векселедержатель, чьи права должны быть осно<
ваны на непрерывном ряде индоссаментов.
В соответствии со ст. 39 «Положения о переводном и про<
стом векселе» плательщик при полной оплате переводного век<
селя может потребовать, чтобы вексель был вручен ему вексе<
ледержателем с отметкой на нем или с распиской в получении
платежа.
По общему правилу, обязательство уплатить по векселю (бу<
дучи денежным обязательством) прекращается исполнением,
т. е. уплатой обязанным лицом вексельного долга. Указанное не
исключает прекращения вексельного обязательства по иным ос<
нованиям, предусмотренным гл. 26 ГК РФ.
Протест векселя. В случае отказа от платежа по векселю век<
селедержатель может предъявить в суде иск к векселедателю
(акцептанту по переводному векселю). Под вексельным протес<
том понимается официально удостоверенное требование плате<
жа и его неполучение. Если переводной вексель не акцептован
или не оплачен, векселедержатель имеет полное право потре<
бовать оплаты векселя в порядке регресса. Это означает обратное
66 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
требование о возмещении уплаченной суммы от векселедателя,
индоссантов, авалистов, которые несут солидарную ответствен<
ность за уплату суммы векселедержателю. По выбору векселе<
держателя им может стать любое лицо независимо от порядка
подписей на векселе. Если вексель оплачивает один из индос<
сантов, то он имеет право обратиться с иском к другим индос<
сантам или трассанту, причем трассант не имеет права регресса
к индоссантам.
Средние и крупные рыночно<ориентированные организации<
лизингодатели, как правило, имеют возможность выполнять зна<
чительные по объему эмиссии векселей. В таком рассмотрении
техника использования векселей для финансирования деятель<
ности лизинговых компаний отличается от той, что имеет место
при коммерческом кредите поставщика в конкретной лизинго<
вой сделке. В данном случае вексель необходимо рассматривать
как рыночный долговой инструмент.
Возможности финансирования деятельности лизинговых ком<
паний зависят от состояния рынка долгосрочного ссудного ка<
питала, и поэтому организации<лизингодатели должны управлять
своими действиями таким образом, чтобы суметь предотвратить
дефицит в финансировании и возможную при этом потерю крат<
косрочной ликвидности. Использование векселей должно рас<
сматриваться как важное средство финансирования для лизин<
годателей.
Из<за невозможности принятия депозитов, как в банковской
системе, многие лизинговые компании могли бы использовать
векселя как средство финансирования на короткий и средний
срок. Объемы эмиссии векселей могли бы быть высоки у круп<
ных рыночно<ориентированных компаний. Такие организации
могли бы эмитировать собственные векселя, чтобы экономить
на затратах и увеличить контроль процесса их распределения.
Вероятно, зависимость от вексельного финансирования имеет
некоторые особенности. Эти долговые инструменты предполага<
ют дополнительное создание сети их распределения, на которую
будут опираться инвесторы, и удлинение сроков обращения по<
средством выпуска новых векселей.
Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности 67
3.3. Финансирование под уступку денежного
требования и эмиссия облигаций
В настоящее время все большее распространение в лизинговой
практике приобретают отношения, направленные на включение в
оборот имеющейся у лизингодателя дебиторской задолженности
по лизинговым платежам, которые могут осуществляться посред<
ством заключения сделки финансирования под уступку денежно<
го требования (факторинга).
Факторинг — это переуступка банку или специализированной
факторинговой компании неоплаченных долговых требований,
возникающих между контрагентами в процессе реализации то<
варов и услуг.
Экономический смысл данной сделки заключается в том, что
организация получает от финансового агента денежные средства,
передавая последнему свои денежные права требования в отно<
шении должника. Основным отличием факторинга от сходных
экономических отношений (например, отношений цессии, зало<
говых отношений, кредитных отношений) необходимо считать
то, что уступаемое право требования является денежным, и оно
должно передаваться против встречного предоставления денеж<
ных средств лицом, которому уступается это право (либо пере<
даваться в виде обеспечения). На практике размер оплаты услуг
финансового агента определяется в зависимости от целого ряда
факторов, в частности, с учетом риска, который принимает на
себя финансовый агент, от сроков предоставления финансиро<
вания арендодателю и т. д. Оплата услуг финансового агента
может производиться в различной форме: в форме процентов от
стоимости уступаемого требования, в твердо определенной сум<
ме, в виде разницы между рыночной ценой требования и его до<
говорным объемом.
Выделяют открытые и скрытые факторинговые операции. При
открытом факторинге должник уведомляется о том, что требо<
вание продано факторинговой компании. При скрытом же фак<
торинге должник не уведомляется о заключении факторингово<
го договора с факторинговой компанией.
68 Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга
Кроме того, факторинговое соглашение может быть с правом рег<
ресса и без права регресса. Наличие права регресса дает возмож<
ность обратного требования к предприятию<поставщику возместить
уплаченную сумму при отказе покупателя от выполнения своих
обязательств. Если же заключается факторинговое соглашение без
права регресса, то вместе с продажей денежных требований факто<
ринговой компании передается и кредитный риск.
За осуществление данной операции факторинговая компания
получает комиссионные, которые составляют 0,5–3% номиналь<
ной стоимости дебиторской задолженности. Величина комиссии
варьируется в зависимости от размера отдельных счетов, объема
задолженности по ним и их качества.
Факторинг может рассматриваться как способ рефинансиро<
вания лизинговой деятельности. То есть, лизингодатель может
воспользоваться факторингом как одним из способов финанси<
рования, уступив финансовому агенту право требования лизин<
говых платежей. Лизинговая компания, уступающая право тре<
бования, в сжатые сроки получает денежные средства, продавая
дебиторскую задолженность, снижает расходы на обслуживание
оставшейся дебиторской задолженности и, частично или полно<
стью, освобождается от риска неплатежеспособности должника.
Однако в данном случае рассмотрение кредитных рисков, свя<
занных с платежеспособностью лизингополучателя в будущем,
имеет первостепенную важность. Обязательства по надежным и
высокодоходным лизинговым сделкам обычно не передают фи<
нансовым агентам. Чаще всего факторингом пользуются в слу<
чае, когда лизингодатель теряет краткосрочную ликвидность или
когда финансовый агент имеет возможность взыскания трудных
для лизингодателя долгов с лизингополучателей именно в де<
нежной форме. Поэтому факторинг следует рассматривать лишь
как дополнительный, а не как основной способ финансирования
лизинговой деятельности.
Кроме того, лизинговые компании могут использовать свои
права требования лизинговых платежей как способ обеспечения
по кредитным договорам, заключаемым ими с целью привлече<
ния средств для приобретения лизингового имущества. Этот эле<