1. Понятие и виды акций
| Вид материала | Документы |
- Тема Основные понятия о правовых явлениях, 165.32kb.
- Гражданское и торговое право зарубежных стран, 31.15kb.
- 1. Теория государства и права, 63.79kb.
- В. Н. Татищева Факультет юридический Специальность юриспруденция Кафедра уголовного, 1447.27kb.
- Курс. 2 семестр. Понятие и признаки права. Система, предмет и метод права. Виды источников, 14.6kb.
- Темы дипломных работ. По специализации «Страхование». Социальное страхование: понятие,, 5.96kb.
- Воображение краткое содержание Определение и виды воображения, 190.84kb.
- Хх об оценке рыночной стоимости 49% пакета акций. Объект оценки, 3314.97kb.
- Методы учёта затрат и учёта себестоимости Понятие себестоимости. Виды себестоимости, 232.07kb.
- 1. Концептуальные основы стратегического анализа Понятие стратегии и виды стратегий., 236.47kb.
[править] Расчет исторической волатильности
Среднегодовая волатильность σ пропорциональна стандартному отклонению σSD стоимости финансового инструмента делённой на квадратный корень из временного периода:
,где P — временной период в годах. Волатильность σT за интервал времени T (выраженный в годах) рассчитывается на основе среднегодовой волатильности следующим образом:
.29. Экономическая сущность и цель эмиссии ГЦБ.
Как правило, государственный долг образуется вследствие возникновения
дефицита бюджета государства, т. е. вследствие превышения расходов
правительства над его доходами. С позиций долгосрочной исторической
перспективы можно утверждать, что основными причинами этого
являются войны и экономические спады. Очевидно, что во время войны
перед государством стоит задача переориентировать значительную часть
ресурсов экономики с производства гражданской продукции на нужды
военного производства. Соответственно возрастают расходы
правительства на вооружение и содержание военнослужащих.
Существуют три варианта финансирования этих расходов: увеличить
налоги, напечатать нужное количество денег, либо использовать заемные
средства. Увеличение налогового бремени может отрицательно сказаться
на трудоспособности населения и привести к снижению оборонного и
военного потенциала страны. С другой стороны, эмиссия дополнительной
массы денег создает сильное инфляционное давление. Следовательно,
булыпая часть расходов должна финансироваться государством за счет
заимствования средств.
Второй предпосылкой возникновения государственного долга являются
экономические спады, неизбежные для любой экономики. Это связано с
тем, что в периоды сокращения национального дохода налоговые
поступления также сокращаются, что приводит к росту бюджетного
дефицита. В этих условиях для финансирования государственных рас-
ходов наиболее эффективным становится привлечение государством
заемных средств, что, несомненно, приводит к росту государственного
долга. Некоторые экономисты предлагают в качестве мер по борьбе с
увеличением объема государственного долга сокращение государ-
ственных расходов и урезание статей бюджета, однако эти меры нередко
приводят к спадам в экономике. При этом для разработки и осуще-
ствления программы подобных мер необходимо определенное время.
Чем обременительнее для страны накопленный долг, тем в большей мере
его обслуживание вовлекается во взаимодействие с функционированием
всей национальной экономики и ее финансовой сферы. Для
государственного бюджета неблагоприятные последствия чрезмерного
возрастания внутреннего долга связаны в основном со стадией его
погашения; новые же займы для текущего бюджетного периода, наоборот,
дают возможность ослабить нагрузку на налоговые и другие обычные
доходные источники, позволяют более гибко маневрировать на всех
стадиях бюджетного процесса. В то же время неблагоприятно может
складываться график выплат по внешним и внутренним долговым
обязательствам государства.
Объем погашения государственного долга в период с 2004 по 2005 г.
составит более $29,3 млрд, в том числе внешнего долга — $18,9 млрд,
внутреннего долга — около $ 10,4 млрд. Объем внутреннего долга в 2004-
гг. рассчитан исходя из потенциального спроса и предложения
на государственные ценные бумаги и будет возрастать до 1 трлн руб.
(6,7% ВВП) на начало 2005 г. и до 1,2 трлн руб. (7,3% ВВП) на начало
г.
30. Виды муниципальных ценных бумаг.
Муниципальные ценные бумаги выступают в форме долговых ценных
бумаг, эмитируемых муниципалитетами с целью привлечения заемных
средств на внутреннем рынке. Традиционно выделяют следующие виды
муниципальных ценных бумаг:
1. Долговые обязательства под общее обязательство о погашении
задолженности (или генеральные облигации) — бумаги, выпускаемые без
обеспечения, под общее обязательство погасить долг
и выплатить проценты.
Выполнение обязательств покрывается общей способностью муни-
ципалитета взимать налоги. В условиях выпуска определяется общая
налоговая способность муниципалитета, а также объем общего, пере-
ходящего из года в год дефицита местного бюджета. Определенные виды
генеральных облигаций могут быть гарантированы не только общей
налоговой властью эмитента, но и определенными гонорарами,
специальными платежами и прочими поступлениями из внешних фондов.
Такие облигации еще называются «двойными в обеспечении» из-за
двойственной природы их покрытия.
2. Ценные бумаги под общее обязательство с ограниченным покрытием по
налоговой способности — бумаги, выпускаемые без обеспечения, под
общее обязательство погасить долг и выплатить
проценты.
Выполнение обязательств покрывается не общей способностью
муниципалитета к взысканию налогов, а конкретным налоговым источ-
ником — взиманием налоговых платежей конкретного вида (например,
налога на имущество, налога с продаж, др.), сборов, пеней и т. д.
3. Долговые обязательства под целевые поступления (или доходные
облигации) — бумаги, выполнение обязательств по которым
обеспечивается доходами от конкретного проекта (на реализацию
направляются средства, аккумулированные посредством облигационного
займа). Например, строительство аэропортов (платежи авиакомпаний за
использование сооружений), морских портов (арендная плата за
пользование терминалами).
4. Гарантированные, или застрахованные, муниципальные ценные бумаги
— бумаги, погашение которых гарантировано третьей стороной
(например, муниципальным банком), что повышает их надежность.
Муниципальные долговые обязательства могут выпускаться: именными и
на предъявителя; на короткие и длительные сроки; без ограничений или с
ограничениями в зависимости от условий обращения; под залог
имущества или без совершения залога (залог при выпуске облигаций под
доходы от конкретных объектов собственности); купонными и
бескупонными; в качестве как серийных (погашение суммы внутри срока
займа), так и срочных (с единым сроком погашения: с фондом погашения
или без него); с фиксированным и колеблющимся процентом; отзывные и
без права отзыва эмитентом; с правом обратной продажи и без таковой и
т. д.
Муниципальные ценные бумаги, также как и государственные, под-
разделяются на кратко-, средне- и долгосрочные. С августа 1998 г. му-
ниципалитеты регистрируют в Минфине РФ условия эмиссии ценных
бумаг без указания объемов выпусков (по аналогии с субфедеральными
ценными бумагами). На основе утвержденных условий могут осу-
ществляться несколько выпусков долговых ценных бумаг. Объемы
привлечения средств определяются эмитентом самостоятельно в пре-
делах, установленных федеральным законодательством, законами
субъектов Федерации и решениями органов местного самоуправления. С
начала 1997 г. развитие рынка и концентрация его участников в основном
происходили в финансовых центрах России. Это позволило значительно
облегчить доступ органов местного самоуправления к ресурсам
общероссийского фондового рынка и создало условия для более
эффективной организации заимствований.
31. История возникновения и развития ГЦБ.
Развитие рынка гос. ц.б. началось в 18 в. при Екатерине 2 и Александре1.
Подавляющая часть ценных бумаг, обращавшихся на фондовом рынке дореволюционной России, относилась к государственным. Среди них преобладающим видом, оформляющим государственный внутренний долг, в начале XX века являлись четырехпроцентные займы, а также шести- и трехпроцентные государственные ренты.
В начале 1923 г. правительством был издан декрет о валютно-фондовых операциях. Для облегчения оборотов с гос. ценностями (облигациями займов и другими бумагами), а также с иностранной валютой и упорядочения этого рода операций было признано необходимым создать при Московской бирже фондовый отдел.
В феврале 1930 г. была полностью завершена ликвидация всех товарных бирж и их фондовых отделов. С ликвидацией бирж в стране сохранился внебиржевой рынок гос. займов. В 1922-1957 гг. в СССР было выпущено около 60 облигационных займов, в 1957-1990 гг. - 5. Государственная трудовая сберкасса сыграла существенную роль в деле размещения государственных облигаций. Во время правления Сталина бывало зарплата выдавалась в виде гос. облигаций.
С 1941 по 1945 год гос. бюджет страны сводился с дефицитом, который покрывался частично за счет денежной эмиссии (выпуска новых денежных знаков). Другой формой пополнения бюджета стали военные займы, в размере не менее одной месячной зарплаты в год с каждого труженика.
В новой России все основные долги СССР, были переписаны на правительство РФ. Рынок Гос.ц.б. динамично развивался до 1998г.
После дефолта рынок пришлось поднимать практически с нуля.
32. Характеристика основных ценных бумаг государственного
внутреннего долга РФ и субъектов.
К рыночным обязательствам внутреннего долга федерального правительства России относятся государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКБО), облигации федерального займа с переменным, постоянным и фиксированным купонами (ОФЗ-ПК, ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФК), облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ), государственные долгосрочные облигации и др. ценные бумаги, которые в соответствии с российским законодательством приравнены к государственным ценным бумагам (ОБР — облигации Банка России). Ценные бумаги, выпущенные от имени субъектов РФ, признаются государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации. Они преимущественно состоят из облигаций внутреннего займа, основными разновидностями которых являются дисконтные, купонные кратко-, среднесрочные облигации и облигации, аналогичные ГКБО и ОФЗ, агрооблигации, жилищные сертификаты и др.
По данным Минфина РФ, в структуре государственного внутреннего долга, оформленного рыночными долговыми обязательствами, наибольший удельный вес (52,7%) составляют ОФЗ-АД, а по состоянию на 1 апреля 2003 г. на долю ОФЗ-ФК приходилось почти 32%; ОФЗ-ПД -7,5; ОФЗ-ПК - 3,6; ГКБО - 2,7; ОГСЗ - 1,7%.
Эмиссия и обращение государственных ценных бумаг в РФ регулируются Гражданским кодексом РФ; Налоговым кодексом РФ; Бюджетным кодексом РФ; ФЗ РФ «О федеральном бюджете на очередной финансовый год», «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.98 г.; «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 г. с дополнениями и изменениями; а также другими нормативными актами, включая письма и указания Минфина РФ и Центрального банка РФ.
| ГКБО | ОГВВЗ |
| Эмитент: Правительств о РФ Форма эмиссии документарная с обязательным централизованным хранением Вид облигации:именная бескупонная Валюта займа:рубль Номинал: 1 000 рублей Срок обращения:до 1 года (3, 6 и 12 месяцев) Размещение и обращение: ММВБ | Эмитент: Правительств о РФ Форма эмиссии документарная с обязательным центр а лиз о в энным хранением Вид облигации:на предъявителя, купонная (3% годовых) (ОГВВЗ выпуска 1999 г.- именная) Валюта займа:Доллар США Номинал:1000,10000,100000 Срок обращения:от 1 до 15 лет Частота выплат по купону: 1 - 2 раза в год (14 мая) Размещение и обращение внебиржевой рынок, вывоз за пределы России запрещен |
| ОФЗ-ПК | ОФЗ-ПД |
| Эмитент: Правительств о РФ Форма эмиссии документарная с обязательным централизованным хранением Вид облигации:именная купонная Валюта займа:Рубль Номинал: 1 000 рублей Срок обращения:от 1 года до 5 лет Частота выплат по купону : 2 или 4 эаза в год Размещение и обращение: ММВБ | Эмитент: Правительств о РФ Форма эмиссии документарная с обязательным централизованным хранением Вид облигации:именная купонная Валюта займа:Рубль Номинал: 1 000 рублей Срок обращения:от 1 года до 30 лет Частота выплат по купону:1 раз в год Размещение и обращение: ММВБ |
| ОФЗ-ФД | ОФЗ-АД |
| Эмитент: Правительств о РФ Форма эмиссии документарная с обязательным централизованным хранением Вид облигации:именная купонная Валюта займа:рубль Номинал: 10 или 1000 рублей Срок обращения:более 4 лет Частота выплат по купону:4 раза в год Размещение и обращение: ММВБ | Эмитент: Правительств о РФ Форма эмиссии документарная с обязательным централизованным хранением Вид облигации:именная купонная Валюта займа:рубль Номинал: 1000 рублей Срок обращения:от 1 года до 30 лет Частота выплат по купону:4 раза в год Погашение номинальной стоимости: частями в )азные даты Размещение и обращение: ММВБ |
| ОГСЗ | ОБР |
| Эмитент: Правительств о РФ Форма эмиссии документарная Вид облигации:на предъявителя, купонная Валюта займа:рубль Номинал: 100 - 500 рублей Срокобращения:1 год Частота выплат по купону:4 раза в год Размещение и обращение внебиржевой рынок, СПФБ и др. | Эмитент:Банк России Форма эмиссии документарная с обязательным централизованным хранением Вид облигации:бескупонная, на предъявителя Валюта займа:рубль Номинал: 1 000 рублей Срок обращениядо 1 года Размещение и обращение: ММВБ Круг потенциальных владельцев:Кредитные организации |
| Государственные долгосрочные облигации (ГДО) | |
| Эмитент: Правительств о РФ Форма эмиссии документарная с обязательным централизованным хранением Вид облигации:именная купонная (15% годовых) Валюта займа:рубль Номинал: 100 рублей Срок обращения:30 лет Частота выплат по купону: 1 раза в год Размещение и обращение:Кредитные организации (внебиржевой рынок) | |
33. Зарубежные рынки ГЦБ
Ценные бумаги федерального правительства принято классифицировать на прямые обязательства правительства США, обычно называемые казначейскими ценныыи бумагами (treasury securities, treasuries), и обязательства федеральных агентств.
Казначейские облигации подразделяются на 2 группы: нерыночные и рыночные. В свою очередь, рыночные (свободно обращающиеся) ценные бумаги Казначейства разделены на 3 вида: казначейские векселя, казначейские ноты, казначейские облигации. Рыночные казначейские долговые обязательства в настоящее время выпускаются только в форме записей на счетах; покупатель получает выписку, а не гравированный сертификат.
Существует 2 вида нерыночных казначейских ценных бумаг:
А. Предназначенные для широкого круга инвесторов:
1. Сберегательные сертификаты США, серии ЕЕ и НН.
2. Сберегательные сертификаты США, серии Еп Н.
3. Казначейские ноты, предназначенные для иностранных инвесторов.
Сберегательные облигации могут быть куплены только непосредственно у правительства и проданы только правительству. Первые сберегательные облигации были выпущены во время второй мировой войны.
Облигации серии ЕЕ— дисконтные, серии НН— процентные; процентный доход выплачивается инвестору каждые полгода;
Облигации правительств штатов и муниципалитетов (municipal bonds или muni's) эмитируются штатами, округами, городами. Поступления от продажи муниципальных обязательств используются для строительства и эксплуатации общественных сооружений (школ, больниц, дорог, стадионов и т.д.) Поскольку правительства штатов и местные управления могут обанкротиться (напр. облигаций Orange County, штат Калифорния), они вынуждены предлагать конкурентные процентные ставки.
Общее число эмитентов этих обл-ий достигает 40000. Имеют хорошую репутацию. Проценты, выплачиваемые по муниципальным обл-ям, не подлежат обложению федеральным подоходным налогом. Обл-ии нижестоящих административных единиц, как правило, не обл-ся налогами, взимаемыми штатами.
Облигации штатов явл. видом гос. Цб
Рынок гос. ЦБ Японии является вторым после США мировым рынком. Общий объем нах-ся в обращении ЦБ сост. 775 трлн. йен (около 6,5 трлн. долларов США), что превышает 170% от ВВП страны. Тенденция к росту гос. долга сохр-ся в течение посл. лет. Только за период с 2000 г. по 2007 г. Он ув-ся более чем в 2 раза, что вызывает обеспокоенность прав-ва страны и инвесторов. Структура инвесторов:
Гос фонды 55,4%
Банк Японии 11,3 %
Ком банки и нац финн институты 20,7%
Иностранные инв-ры 5,8%
Резиденты и частн. Инв-ры 6,8%
Минфин Японии сам-но опр-яет структуру портфеля выпускаемых цб, выбирает опт-ые способы разм-ия новых цб, повышает эффективность проведения аукционов по размещению цб, обеспечивает уч-ов рынка достоверной и полной информацией о всех существенных событиях. Функции, связанные с выпуском цб и выплатой доходов по ним, Минфин делегирует Банку Японии.
Для создания условий для иностр. инвесторов прав-во Японии с 2004 года ввело ряд налоговых льгот при налогообложении доходов по цб, принадл. иностранцам. По времени (все выпускаются ежемесячно):
-краткосрочные (облигации со сроком обращения 6 месяцев и казначейские векселя со сроком обращения равным 1 году), Дисконтные Номинал 10 kkЙен. 41 трлн. Йен.
-среднесрочные (облигации со сроками обращения 2 и 5 лет), Купонные Номинал 50 кЙен. 145 трлн. Йен
-долгосрочные (облигации со сроками обращения 10 лет), Купонные Номинал 50 кЙен. Около 45% объема всего рынка. 344 трлн Йен
-сверхдолгосрочные (облигации со сроками обращения 15, 20 и 30 лет),
Рынок гос. бумаг Китая:
1.Казн. обл. выпускаются Минфином
2.Облигации Народного Банка Китая
3.Обл. специал. гос. банков (сельхозбанк, экспорт-импортный банк, нац. Ком. Банк развития гарант. Центром правительства Китая.
4.Обл. гос. предприятий с гарантией центр. прав-ва
Облигации могут выпускаться:
- в документарной/бездокументарной форме
- на предъявителя/именные
- с огранич. кругом обращения (опр. круг инвесторов)
Разновидности гос. бумаг:
1.Казн. обл. среднесрочные (3-5 лет), краткосрочные (<3 лет)
2.Спец. нац. обл. – размещ-ся по закрытой подписке для пенс. Фондов и фондов страх-я от безработицы.
3.Строит. обл. – выпускаюся гос. инвест. со дня финанс-я гос объектов.
4.Индексированные обл. (защ-ые от инфл.) Обл с плавающ. проц. ставкой.
Три четверти рынка облигаций – госбумаги.
80% облигаций на срок больше 10 лет.
Стоимость – 6% год
N = 10 тыс. рупий
Ценные бумаги и Обменное Правление Индии (SEBI) были сначала установлены в году 1988 как неутвержденный законом орган для того, чтобы регулировать рынок ценных бумаг. Это стало автономным телом в 1992, и больше полномочий было дано через постановление. С тех пор это регулирует рынок через его независимые полномочия.
Гос. долговые обяз-ва В-ии наз-т гилтами (золотообрезными). Термин «гилты» исп-ся в В-ии в основном применительно к долгосрочным и среднесрочным гос. обл.
На гос. обл. приходится около 90% всех внутр. обл. займов. Гос. обл. выпускаются обычно на опред-ый срок. Проценты по ним выпл-ся два раза в год, за искл. консолей, по которым проценты выпл-ся один раз в квартал. В настоящее время гос. обл. выпускают искл. для финансирования гос. расходов.
Гилты сущ-т в док-й (в виде сертификатов) и бездок-й формах. Большая часть обл. имеет фикс-ю проц. ставку и фикс. дату погашения. Различия закл-ся в величине ставки и сроках обращения обл. разных выпусков.
В В-ии обращ-ся след-е гос. цб:
- обычные облигации;
- конвертируемые облигации;
- недатированные бессрочные облигации;
- золотообрезные облигации, имеющие собственных дилеров;
- индексированные золотообрезные облигации;
- золотообрезные обл. с плавающей процентной ставкой;
- прочие гос. цб.
С точки зрения срока погашения, обл. класс-ся на: краткосрочные (< 5 лет до погашения); среднесрочные (от 5 до 15 лет); долгосрочные (свыше 15 лет).
Особенностью гос. цб В-ии явл-ся наличие так называемых бессрочных обл. Наибольшую известность из них получили 3,5-процентные военыые обл, погашаемые после 1952 г., 4-процентные консоли и др.
Сущ-т также индексированные обл. Данные обл. были выпущены правительством в целях повышения привл-ти гос. обл. и защиты инвесторов от инфляции и колебаний проц. ставок, которые проявились в экон-ке страны в 70-е гг..
Популярными гос. цб считаются и казначейские векселя, которые относятся к краткосрочным (91 день или 182 дня) дисконтным цб. Их выпуск осущ-ет Банк Англии по поруч. прав-ва. Эти цб вып-ся на предъявителя с мин. номиналом 5 тыс. фунтов стерлингов. Размещаются казначейские векселя аукционным методом каждую неделю в последний рабочий день