Предмет и научные основы системы государственного управления

Вид материала

Фондовый рынок
Таблица 5.2. Характеристика ценных бумаг
Брокерская деятельность —
Депозитарная деятельность —
Деятельность по ведению и хранению реестра акционеров
Деятельность по организации торговли ценными бумагами —
Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг

Подобный материал:

1 ... 11 12 13 14 15 16 17 18 ... 27

5.3. Регулирование фондового рынка

Рыночные отношениям требуют соответствующих способов образования и распределения финансовых ресурсов субъектов хозяйствования. Формируется финансовый рынок, главным назначением которого становится перераспределение средств для более выгодного приложения капитала. Временно свободные капиталы поступают на финансовый рынок, постоянно ищут наиболее выгодное применение и накопленные средства инвестируются. Финансовый рынок состоит из нескольких сегментов, основным из которых является фондовый.

Фондовый рынок, или рынок ценных бумаг (РЦБ), играет важную роль в экономике, затрагивает интересы всех предприятий, организаций, миллионов граждан. Он позволяет решать разнообразные экономические задачи: перераспределять деньги в реальный сектор, мобилизовать инвестиции, трансформировать накопления в доступные для производства финансовые ресурсы, содействовать предприятиям в их выходе на рынок капиталов, вовлекать частные сбережения в экономический оборот, через пакеты акций формировать активных собственников. Ценную бумагу можно заложить для получения кредита.

В странах с развитым фондовым рынком корпоративные ценные бумаги служат основным источником средств для развития промышленности, а фондовый индекс — главным индикатором изменения экономической ситуации в экономике.

Государство не только регулирует рынок ценных бумаг, но и является активным его участником, конкурируя с частными компаниями, коммерческими банками. Стратегия и направления политики государства на РЦБ определены Концепцией развития рынка ценных бумаг.

Различают первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Первичный рынок обеспечивает размещение ценных бумаг среди инвесторов заранее определенного круга или путем публичной подписки, реализацией через фондовую биржу и междилерскую систему. На вторичном рынке ценные бумаги многократно перепродаются, т.е. обращаются.

Вторичный рынок делится на внебиржевой и биржевой. Внебиржевой включает отделы банков, дилеров, брокеров, конторы и фирмы; биржевой рынок образуют операции с ценными бумагами на фондовых биржах.

Основные действующие лица на фондовом рынке — эмитенты и инвесторы. Эмитентами выступают: государство; акционерные предприятия; коммерческие банки; инвестиционные компании и фонды; страховые компании; пенсионные фонды, а инвесторами — лица, вкладывающие деньги в покупку ценных бумаг.

Инвесторы в зависимости от целей, которые они преследуют, участвуя в операциях фондового рынка, подразделяются на стратегических, институциональных и частных.

• Стратегические инвесторы ставят на первое место возможность воздействия на функционирование акционерного общества. Степень влияния зависит от количества ценных бумаг, принадлежащих инвестору. Обладание различным их количеством в процентном отношении к величине оплаченного уставного капитала предоставляет инвестору неодинаковые права. Стратегические инвесторы заинтересованы в приобретении достаточно большого пакета акций (как минимум 25%), с тем чтобы воздействовать на важные решения общества.

• Институциональные инвесторы не осуществляют прямые инвестиции в производство, а покупают ценные бумаги компаний, формируя портфель активов, каждый из которых независимо реагирует на изменение ситуации на фондовом рынке. Управляя портфелем, институциональные инвесторы получают доход от роста процентных ставок и стоимости ценных бумаг. В качестве институциональных инвесторов выступают банки, инвестиционные и пенсионные фонды, страховые и другие компании.

• Частные инвесторы — в основном население, наиболее многочисленная часть инвесторов как количественно, так и по инвестиционной мощности.

К ценным бумагам относятся долговые (облигация, депозитный и сберегательный сертификаты), долевые (акции) бумаги, платежные документы (вексель, чек), товарно-распорядительный документ (коносамент, т.е. договор морской перевозки груза), банковская сберегательная книжка на предъявителя, приватизационные ценные бумаги и др.

Средства, получаемые от эмиссии и продажи таких бумаг, как акции, облигации, паи кооперативов, инвестиционные сертификаты, ипотеки (закладные листы) и их разновидности, предназначаются для образования или увеличения капитала предприятий. Прибылью они делятся с держателями бумаг.

Для заимствования денег на короткие сроки на рынок выбрасываются коммерческие и финансовые векселя, банковские акцепты, краткосрочные сберегательные боны и депозитные сертификаты банков, казначейские векселя правительства, коммерческие бумаги частных предприятий. Доход от их покупки и продажи носит разовый характер и реализуется как разница между продажной и номинальной ценой. Они обеспечивают, ускорение реализации товаров, кругооборот денег.

По способу передачи при сделках купли-продажи выделяются ценные бумаги на предъявителя, именные и ордерные. Передача права собственности ценных бумаг на предъявителя осуществляется путем их вручения, именных — в порядке, установленном для уступки требований (цессии), ордерных – путем передаточной надписи (индоссамента).

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в виде именной ценной бумаги бездокументарной или документарной формы либо ценной бумаги на предъявителя документарной формы выпуска.

Государственные ценные бумаги удостоверяют отношения займа, в которых должником выступает государство, орган государственной власти, государственные предприятия и учреждения.

Они считаются высоколиквидными, с минимальной степенью риска, так как государство всегда может ввести дополнительные условия, напечатать необходимые для расчета с их владельцами деньги. Не только краткосрочные, но и среднесрочные и долгосрочные государственные ценные бумаги при снижающейся инфляции становятся привлекательными и для крупных инвесторов и для населения. Характеристика ценных бумаг приведена в табл. 5.2.

Государственные нерыночные займы предназначаются для пенсионных и страховых компаний, сберегательных банков, фондов занятости, обязательного медицинского страхования и других внебюджетных фондов, которые могут инвестировать временно свободные средства своих резервов в государственные ценные бумаги с гарантированной доходностью, что позволяет более эффективно решать задачи по повышению социальной защиты населения.

На фондовом рынке России около 95% общего объема операций приходилось до 17 августа 1998 г. на государственные ценные бумаги. С помощью ценных бумаг государство финансирует дефицит бюджета, внутренний долг, конкретные проекты и программы, воздействует на процентные ставки за кредит, регулирует фондовый рынок, количество денег в обращении*.

* Доля ценных бумаг в неоплаченном внутреннем долге составляет в США более 60%, Великобритании, Италии, Франции - 80%.

Участниками рынка государственных ценных бумаг являются Банк России, дилеры и инвесторы.

Государственные ценные бумаги представлены следующими основными видами: облигации государственного Российского внутреннего 5%-го займа 1990 г.; облигации Российского внутреннего выигрышного займа 1992 г.; государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО); облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа; облигации государственного федерального займа (ОФЗ); облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации Банка России (ОБР). В 1999 г. государственные ценные бумаги размещены на сумму 256,9 млрд руб., в том числе 214,0 млрд руб. приходится на ОФЗ, а погашен внутренний госдолг на 215,1 млрд руб.

Таблица 5.2. Характеристика ценных бумаг

Вид ценной бумаги	Способ выпуска			Форма выпуска		Тип ценной бумаги
Вид ценной бумаги	имен-ная	ордерная	предъявительская	бездокументарная	документарная	долговая	долевая	платежная	прочая
Государственная	+	-	+	+	+	+	-	-	-
Облигация	+	-	+	+	+	+	-	-	-
Депозитный и сберегательный сертификаты	+	-	-	-	+	+	-	-	-
Акция	+	-	+	+	+	-	+	-	-
Вексель	+	+	+	-	+	-	-	+	-
Чек	+	+	+	-	+	-	-	+	-
Коносамент	+	+	+	-	+	-	-	-	+
Банковская книжка на предъявителя	-	-	+	-	+	-	-	-	+
Приватизационные ценные бумаги	-	-	+	-	+	-	-	-	+

Рынок ценных бумаг мобилизует преимущественно средства фирм и институциональных инвесторов. Доля индивидуальных инвесторов составляет не более 2—3% по акциям и гособлигациям. До 75% объема рынка корпоративных ценных бумаг и 27—30% рынка государственных ценных бумаг составляют средства иностранных инвесторов.

Совершенно иная структура владения акциями в США (рис. 5.1)*.

* Источник: Salomon Brothers.

Таким образом, доля индивидуальных инвесторов составляет более 60%, а институциональных — около 40%.

Для укрепления финансов в регионах выпускаются муниципальные займы. Спрос на ценные бумаги в регионах большой, так как у инвесторов недостаточно других способов вложить деньги.

Первый в России муниципальный заем был выпущен в 1871 г, Российские муниципальные займы имели высокую репутацию, самые крупные котировались на фондовых рынках Европы. Доходность их составляла 3—7% годовых, период обращения — 35—40 лет. Средства направлялись на строительство городских объектов, развитие коммунального хозяйства.

Рис. 5.1. Структура владения акциями в США

В России зарегистрированы 127 займов субъектов РФ и органов местного самоуправления на сумму 10,9 млрд руб. по номинальной стоимости. Выпуски займов осуществлены в 58 субъектах Российской Федерации. Основная часть займов относится к категории мелких и средних (до 100 млн руб.), краткосрочных и среднесрочных.

Выпускаются облигационные займы для инвестиционных целей, финансирования программ развития и дефицита бюджета, реструктуризации кредиторской задолженности. Активно используются облигации в виде платежного средства.

Муниципальные займы обеспечиваются взимаемыми налогами, доходами предприятий и учреждений.

Разрешен выпуск органами исполнительной власти субъектов РФ облигационных внешних займов. Условиями привлечения субъектами РФ внешних источников финансирования путем размещения облигационных займов на международных финансовых рынках являются:

• предоставление данных о доходах и расходах бюджета за три предшествующих эмиссии года;

• получение кредитного рейтинга не менее чем от двух рейтинговых международных агентств;

• соблюдение условий погашения внешних облигационных займов.

Кроме того, орган исполнительной власти субъекта РФ обязан получить разрешение на валютные операции, связанные с движением капитала. Не должно быть нарушений в их финансовой политике.

Основными эмитентами негосударственных, корпоративных ценных бумаг являются предприятия и банки. Особенно популярны акции предприятий энергетики, нефтяной промышленности, связи. Рынок корпоративных ценных бумаг представлен бумагами лишь нескольких компаний: РАО «ЕЭС России», Газпром, «Ростелеком», «Сургутнефтегаз», ЛУКойл и некоторые др. Коммерческие банки выпускают акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя*.

* В Германии профессиональными участниками РЦБ являются универсальные коммерческие банки. В США банковское дело и инвестиционная деятельность законодательно разделены. В Японии основу фондового рынка составляют государственные ценные бумаги.

Показателем развития фондового рынка служит суммарная рыночная стоимость предприятий-эмитентов (капитализация рынка).

Крупнейшими рынками являются (в млрд долл.):

США 16 000

Развивающиеся страны 2 000

Тайвань 200

Бразилия 150

Российский фондовый рынок составляет 0,2% к рынку США и 1,5% к рынку развивающихся стран, он меньше, чем в Германии, в 60 раз, Канаде — 30, Японии — 150 раз.

Для оценки состояния рынка используется индекс фондового рынка, который отражает макроэкономические и спекулятивные процессы. Индексы исчисляются по рынку в целом, по группам ценных бумаг, по отраслям. Это позволяет судить, какие акции находятся в лучшем или худшем состоянии по сравнению со средним по рынку.

Наиболее известным индикатором является индекс Доу-Джонса. Он определяется как средняя арифметическая движения курсов акций 30 крупнейших промышленных компаний США. Каждое утро индекс публикуется в ежедневной газете «The Wall Street Journal» и объявляется на фондовой бирже Нью-Йорка с периодичностью 30 мин.

В России рассчитывается единый официальный индекс — индикатор РЦБ путем взвешивания по рыночной стоимости 100 наиболее ликвидных акций непосредственно в ходе торгов.

В соответствии с присвоенным стране кредитным рейтингом отечественные ценные бумаги принадлежат к категории спекулятивных активов. Они отражают противоречивую потребность отечественных и зарубежных инвесторов в приобретении собственности и быстрой окупаемости средств. Ведущей является тенденция краткосрочного спекулятивного инвестирования, что вызывает неустойчивость рынка, его уязвимость при изменении конъюнктуры.

Организатором торговли на РЦБ выступает фондовая биржа, которая устанавливает правила и процедуры торговли, следит за их строгим выполнением. На бирже идет торговля ценными бумагами наиболее крупных корпораций. Компьютерное оборудование бирж ускоряет операции по купле-продаже и биржевой котировке. Вместе с куплей-продажей происходит передача прав собственности с адресностью, правами голоса, получения дивидендов.

Основными площадками фондового рынка России являются Российская торговая система (РТС), Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Московская фондовая биржа (МФБ). На РТС проходит внебиржевая торговля акциями по единым стандартам операций, с единым информационным обеспечением участников рынка. Биржевая торговля менее значима и проходит в основном на ММВБ, МФБ. Оборот составляет за неделю по всем площадкам около 100 млн долл.

До 17 августа 1998 г. на корпоративном рынке котировались до 500 эмитентов. Суммарная рыночная стоимость акций составляла 150 млрд долл. Дневные объемы торгов доходили до 200 млн долл. Корпоративные бумаги вышли на мировой рынок, в том числе на Нью-йоркскую фондовую биржу, особенно в форме депозитарных расписок на акции российских АО.

Разразившийся финансовый кризис вызвал огромные потери на фондовом рынке: сократилось число сделок с акциями и объемы торгов, уменьшилось число участников и клиентов брокерских компаний, рыночных операторов, многие банки и компании ушли с рынка, обесценились ценные бумаги. Рыночная стоимость акций на РТС сократилась до 16 млрд долл. (на 1 января 1999 г.) и отброшена к уровню 1994 г. Например, акции ОАО «Газпром» упали с 1,8 до 0,2 долл. за единицу, рыночная стоимость Казанского вертолетного завода стала меньше стоимости одного выпускаемого им вертолета. Изменились мотивы выпуска ценных бумаг: прежде они предназначались для привлечения инвестиций, а теперь — для увеличения номинала акций, распределения дополнительных акций среди акционеров, перераспределения контрольных пакетов.

Государство утвердило условия реструктуризации своих долговых обязательств в новые с частичной выплатой денежных средств. Согласно распоряжению Правительства РФ от 12 декабря 1998 г. № 1787-р сумма новых обязательств определяется путем дисконтирования номинальной стоимости ГКО и ОФЗ исходя из доходности 50% годовых в период с 17 августа 1998 г. до даты погашения. Владельцам ГКО и ОФЗ предложены:

• облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом по номиналу, равному 70% суммы новых обязательств;

• облигации федерального займа с переменным купонным доходом по номиналу, равному 20% суммы новых обязательств;

• денежные средства в сумме, равной 10% суммы новых обязательств.

Зарубежные инвесторы получили право использовать рубли, вырученные за замороженные гособлигации, на покупку на ММВБ корпоративных ценных бумаг, прошедших листинг. Причем из-за ограничений* в репатриации валюты они будут вынуждены вкладывать надолго.

* Иностранные вкладчики могут вывезти в совокупности из России не более 50 млн долл. в месяц.

Однако девальвация рубля одновременно сообщила импульс развитию фондового рынка на других принципах, перестройке его с упором не на легкие деньги за счет брокерских операций, а на работу с предприятиями с прицелом на будущее. Ставка теперь делается не только на профессиональных участников РЦБ, но и на привлечение частных инвесторов с деньгами. На рынок приходят ликвидные акции новых эмитентов, которые выстояли после 17 августа 1998 г.: химическая, пищевая промышленность и др. С 1999 г. РЦБ пошел вверх и занял 1-е место среди развивающихся рынков по показателю роста курсовой стоимости акций.

Инвесторы стали проявлять большой интерес к дивидендной доходности (отношение суммы дивиденда к рыночной цене акции в процентах, т.е. аналог процентной ставки). Эмитенты правильной дивидендной политикой стремятся привлечь больше инвесторов, которые принимают решение о покупке на основании и курса акций, и дивидендов*. Для этого они реализуют эффективные инвестиционные проекты, отражающие развитие приоритетных отраслей, под них выпускаются проектные ценные бумаги.

* В мировой практике принято в государственный реестр ценных бумаг включать акции, которые непрерывно приносят дивиденды. В такие бумаги инвестируют средства сберегательные банки, пенсионные фонды, страховые и другие компании, работающие с населением. Прекращение выплат дивидендов ведет к исключению из официального списка, что означает запрет на приобретение акций. Нередко эмитенты, чтобы поддержать интерес инвесторов, платят дивиденды даже при наличии убытков.

Минфин России и Банк России вводят новые виды рублевых облигаций. Ценные бумаги Минфина отличаются от прежних ГКО тем, что новый респондентский выпуск осуществляется лишь при наличии в бюджете денег для погашения их предыдущих выпусков*. Облигации Банка России рассчитаны на привлечение средств коммерческих банков, которые держат на корреспондентских счетах Банка «неработающие» деньги.

* Механизм типа ГКО широко используется во многих странах. США при президенте Рейгане занимали много, построили гигантскую пирамиду, но с расчетом на обеспечение своевременной выплаты долга. Характерно, что доходность таких бумаг в других странах — не более 3—5% годовых, в России она доходила до 100—300%. Занимают почти все правительства, везде соотношение между собственными и заемными средствами критическое, но возвращают долги, так как умеют собирать налоги и регулировать валютный рынок.

Новыми инструментами являются также корпоративные облигации, являющиеся разновидностью кредита, оформленного в ценные бумаги со сроком погашения и установленной доходностью. Они выступают по существу прямыми инвестициями и повышают авторитет фондового рынка.

Торговля корпоративными бумагами с точки зрения зарубежных инвесторов сопряжена в России с большими валютными инфраструктурными рисками, которые они на себя брать не хотят. Поэтому почти 50% корпоративных акций обращаются в виде американских депозитарных расписок (АДР) на площадках Нью-Йорка, Берлина, Франкфурта-на-Майне. Почти все они выпущены через Bank of New York.

Стоимость ценных бумаг на рынке зависит от многих факторов: наличие активов компаний, их доходность, показатели публикуемой финансовой отчетности эмитентов, состояние спроса и предложения. В конечном счете на них распространяется общее правило: товар (акция и др.) стоит столько, сколько за него в данный момент готовы заплатить.

Определяющими являются объективные факторы, т.е. изменения в производстве доходности. Но они влияют через поведение участников рынка, что порождает иную реальность. В случае паники на рынке механизм саморегулирования (спрос и предложение) перестает действовать, инвесторы устремляются продавать или покупать акции невзирая ни на какие другие обстоятельства, восстановить ситуацию становится возможным лишь с помощью вмешательства государства. Поэтому хотя фондовый рынок является открытым, он регулируется государством в интересах реализации политики привлечения инвестиций в государственный и частный секторы, неинфляционного финансирования расходов бюджета, защиты прав инвесторов и эмитентов.

Средствами государственного регулирования являются регистрация выпусков и проспектов эмиссий ценных бумаг; установление обязательных требований к эмитентам, профессиональным участникам РЦБ, лицензирование их деятельности и др.

Эмитенты размещают ценные бумаги самостоятельно или пользуются услугами профессиональных посредников. Посредники осуществляют также управление ценными бумагами на рынке от своего имени, в интересах их владельца и за вознаграждение.

К профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относятся следующие виды деятельности:

• Брокерская деятельность — совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии или поручения.

• Дилерская деятельность — совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством их покупки и продажи по объявленным ценам.

• Депозитарная деятельность — предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету прав на ценные бумаги. Депозитарий обеспечивает безопасность, контроль за законностью операций, отслеживание всего пути, проходимого ценной бумагой за период ее существования.

• Деятельность по ведению и хранению реестра акционеров осуществляет держатель реестра в установленном порядке.

• Расчетно-клиринговая деятельность — определение взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг и денежных средств участников в связи с операциями с ценными бумагами.

• Деятельность по организации торговли ценными бумагами — предоставление услуг по заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка, включая деятельность фондовых бирж.

Права вкладчиков и акционеров на финансовом рынке обеспечиваются реализацией законодательных, институциональных, организационных мероприятий, прекращением деятельности организаций, привлекающих денежные средства граждан и юридических лиц без соответствующих лицензий, принуждением к выполнению обязательств по решению судов, системой контроля за деятельностью организаций на финансовом рынке.

Создан Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров, являющийся некоммерческой организацией, учредителями выступают федеральные органы исполнительной власти совместно с общественными объединениями, в том числе комитетами по защите обманутых вкладчиков и пенсионеров. Приоритет отдается защите населения, мелких инвесторов и коллективных инвестиций путем охраны собственности (частной, государственной и др.), страхования рисков, инвестиций, повышения эффективности судебной защиты, усиления контроля за отчетностью участников РЦБ. Для защиты эмитентов устанавливаются пределы их ответственности перед инвесторами, регулируются скупки крупных пакетов акций, раскрывается информация об инвесторах.

Проведение государственной политики в области развития фондового рынка возложено на Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), являющуюся федеральным органом исполнительной власти. В регулировании фондового рынка участвуют соответствующие комитеты и подкомитеты Федерального Собрания, Минфин России, Центральный банк России, Министерство имущественных отношений Российской Федерации, МАП России, органы государственной власти субъектов РФ*. Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают предельные объемы ценных бумаг, эмитируемых органами власти соответствующего уровня.

* Во многих странах рынок ценных бумаг является наиболее регламентированным сектором экономики. В США еще в 1933 г. принят закон о ценных бумагах и создана Комиссия по ценным бумагам и биржам со своими подразделениями в штатах. При этом государственное регулирование все более детализируется в интересах развития конкуренции и снижения риска вложений.

ФКЦБ России в соответствии с Положением, утвержденным указом Президента РФ от 3 апреля 2000 г. № 620, осуществляет разработку направлений развития рынка ценных бумаг, утверждает стандарты эмиссии, правила профессиональной деятельности, связанной с ценными бумагами, порядок ведения реестра, выдает и аннулирует лицензии на деятельность с ценными бумагами, координирует деятельность на рынке ценных бумаг и выполняет другие преимущественно контрольные функции. Полномочия Федеральной комиссии не распространяются на эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов РФ.

Постановления Федеральной комиссии по вопросам ее компетенции обязательны для исполнения федеральными органами исполнительной власти, органами исполнительной власти субъектов РФ и органами местного самоуправления, а также профессиональными участниками рынка ценных бумаг и саморегулируемыми организациями. Нормативные акты по вопросам регулирования рынка ценных бумаг принимаются федеральными органами исполнительной власти в пределах их компетенции по согласованию с Федеральной комиссией.

ФКЦБ России имеет региональные отделения (территориальные управления, региональные комиссии). Они образуются по согласованию с органами исполнительной власти субъектов РФ и действуют на основании положения. Их деятельность направлена на обеспечение выполнения норм и правил функционирования фондового рынка, реализацию принимаемых Федеральной комиссией решений и контроль за деятельностью участников рынка ценных бумаг.

Территориальные управления контролируют профессиональных участников фондового рынка, в частности чековые инвестиционные фонды. В компетенции региональных комиссий — местные предприятия, не являющиеся эмитентами федерального значения, региональные муниципальные займы.

Назначение на должность председателя ФКЦБ России осуществляет непосредственно Президент РФ.

Закон «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» от 23 июня 1999 г. № 117-ФЗ расширил юрисдикцию МАП России на РЦБ. Министерство оценивает конкурентную среду во всей финансовой сфере (банки, РЦБ, пенсионные и страховые фонды и др.), контролирует концентрацию капитала на финансовом рынке и другие действия, ограничивающие конкуренцию.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг на основе добровольного объединения учреждают саморегулируемые организации. Они разрабатывают обязательные для своих членов правила поведения на рынке ценных бумаг и контролируют их соблюдение. Федеральная комиссия выдает разрешение на деятельность саморегулируемых организаций.

Основной целью государственного регулирования РЦБ является привлечение инвесторов на фондовый рынок. Но за 10 лет он так и не стал сколько-нибудь существенным средством мобилизации капитала, а до 17 августа 1998 г. обслуживал в основном потребности в финансировании бюджетного дефицита. Несомненно, государственное регулирование должно быть более результативным, в полной мере защищать права собственников, стимулировать инвестиции, снижать и страховать риски. Важно, чтобы АО не ограничивались представлением общественности годовых балансов, а знакомили инвесторов с полной и достоверной информацией о финансовом состоянии предприятия.

Blog

Предмет и научные основы системы государственного управления