Антикризисное управление
| Вид материала | Учебно-методическое пособие |
- Учебно-методический комплекс Специальность: 080503 Антикризисное управление Москва, 554.54kb.
- Рабочая программа по дисциплине «Антикризисное управление кредитными организациями», 150.84kb.
- Программа дисциплины «Антикризисное управление», 142.04kb.
- Темы курсовых проектов по дисциплине «Антикризисное управление» Антикризисное управление, 26.65kb.
- Правительстве Российской Федерации» Кафедра «Экономика и антикризисное управление», 115.82kb.
- «Экономика и антикризисное управление», 494.85kb.
- Учебно-методический комплекс (для студентов, обучающихся по специальности 080503., 650.22kb.
- Лекция Антикризисное управление и антикризисное регулирование: территориальные аспекты, 136.06kb.
- Рабочая программа по курсу "Антикризисное управление", 282.34kb.
- Методические материалы для подготовки слушателей курсов переподготовки управленческих, 1205.27kb.
* — лучшее значение данного показателя
Результаты выполненных расчетов подтверждают сделанный ранее вывод о том, что возможна различная упорядоченность проектов по приоритетности выбора в зависимости от используемого критерия. Для принятия окончательного решения необходимы дополнительные формальные или неформальные критерии.
Некоторые аргументы в пользу того или иного критерия приводились выше. Прежде всего необходимо еще раз подчеркнуть, что методы, основанные на дисконтированных оценках, с теоретической точки зрения являются более обоснованными, поскольку учитывают временную компоненту денежных потоков. Вместе с тем они относительно более трудоемки в вычислительном плане.
Вопросы
1.Назовите основные классификационные группы инвестиций, используемых в анализе инвестиционной деятельности?
2. Какие направления анализа деятельности предприятий следует выделить для оценки степени их инвестиционной привлекательности?
3. Назовите методы оценки инвестиционных проектов, получивших наибольшее распространение?
Тема 10. Банкротство и ликвидация организаций
Основным юридическим документом, регламентирующим вопросы банкротства, является Федеральный закон (далее— Закон) от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».
Кроме того, процедуры банкротства регулируются:
- Гражданским кодексом РФ (ч. 1 от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ, 4.2 от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ);
- Арбитражным процессуальным кодексом РФ от 24 июля 2002 г. № 95-ФЗ (введен в действие с 1 сентября 2002 г.);
- Трудовым кодексом РФ от 30 декабря 2001 г. № 197-ФЗ;
- Уголовным кодексом РФ от 13 июня 1996 г. № 63-ФЗ;
- Федеральным законом «Об особенностях несостоятельности (банкротства) субъектов естественных монополий тогогавно-энерге-тического комплекса» от 24 июня 1999 г. № 122-ФЗ (действует до 1 января 2005 г., после чего вступает в действие § 6 гл. 9 нового закона о банкротстве «Банкротство субъектов естественных монополий»);
- Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» от 25 февраля 1999 г. № 40-ФЗ.
В соответствии с Законом несостоятельность (банкротство) - это признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.
Признаками банкротства являются:
• неспособность должника удовлетворить требования кредиторов в течение 3 месяцев со дня наступления сроков их исполнения; в течение одного месяца для кредитных организаций; в течение 6 месяцев для субъектов естественных монополий топливно-энергетического комплекса и для стратегических предприятий и организаций;
• сумма задолженности (за исключением начисленных штрафов и пеней) на день обращения в суд должна быть не менее:
-100 тыс. руб. для юридического лица;
-10 тыс. руб. для гражданина; а также сумма обязательств должника-гражданина должна быть больше стоимости принадлежащего ему имущества;
- 50 тыс. МРОТ для субъектов естественных монополий топливно-энергетического комплекса, а также сумма задолженности должна превышать балансовую стоимость имущества должника, в том числе права требования (с 1 января 2005 г. — 500 tыс. руб.);
- независимо от размера кредиторской задолженности при банкротстве отсутствующего должника;
- не менее 1000 МРОТ для кредитной организации.
Не подлежат банкротству в порядке, предусмотренном затоном о банкротстве, казенные предприятия.
Процедуры банкротства можно разделить на внесудебные (добровольные) и судебные, осуществляемые в рамках судебного процесса. К внесудебным процедурам относятся: досудебная санация и иные меры по предупреждению банкротства; к судебным процедурам, осуществляемым в рамках судебного процесса, — наблюдение, финансовое оздоровление, внешнее управление, конкурсное производство и мировое соглашение.
Последний Федеральный закон о банкротстве олицетворяет собой третий этап развития правового регулирования отношений, связанных с несостоятельностью (банкротством) организаций и граждан - участников имущественного оборота, в Российской Федерации. Как известно, возрождение института несостоятельности в России после десятилетий забвения связывается с появлением Закона Российской Федерации «О несостоятельности (банкротстве) предприятий», который был принят Верховным Советом Российской Федерации 19 ноября 1992 г. и введен в действие с 1 марта 1993 г. (первый этап развития правового регулирования несостоятельности).
Началом второго этапа развития правового регулирования несостоятельности послужило введение в действие Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» от 1 марта 1998 г. Об этом этапе обычно говорят как о реформе законодательства о несостоятельности (банкротстве), поскольку были подвергнуты изменению практически все основные положения законодательства, регламентирующие как критерии, внешние признаки несостоятельности и порядок рассмотрения дел о банкротстве, так и основания введения и порядок проведения каждой из процедур банкротства.
Наступивший недавно третий этап развития правового регулирования отношений, связанных с несостоятельностью (банкротством), может бьпъ охарактеризован как продолжение и развитие реформы законодательства о несостоятельности, начатой в 1998 г. Для него характерны детализация и конкретизация основных положений указанного законодательства с одновременным концептуальным изменением в правовом регулировании отдельных институтов несостоятельности..
Основное изменение правового регулирования несостоятельности в части отдельных процедур банкротства заключается в расширении круга реабилитационных процедур за счет такой новой процедуры, как финансовое оздоровление. Вместе с тем Закон о банкротстве содержит немало новелл, затрагивающих в той или иной степени как основания введения соответствующих процедур банкротства, так и порядка их проведения.
Наблюдение
В отличие от ранее действовавшего законодательства первая процедура банкротства - наблюдение по общему правилу вводится не с момента возбуждения производства, а по результатам рассмотрения арбитражным судом обоснованности требований заявителя, обратившегося в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом, что послужило основанием для возбуждения производства по делу о банкротстве должника (п. 1 ст. 62 Закона). Определение о введении наблюдения может быть вынесено лишь в том случае, если требование заявителя соответствует условиям, предусмотренным Законом о банкротстве, признано арбитражным судом обоснованным и не удовлетворено должником на дату заседания арбитражного суда (п. 3 ст. 48 Закона).
Именно с моментом вынесения арбитражным судом определения о введении наблюдения (а не определения о принятии заявления о банкротстве должника, как это имело место ранее) Закон о банкротстве связывает наступление юридических последствий как для кредиторов, так и для должника (ст. 63 и 64 Закона).
Цель введения наблюдения заключается в обеспечении сохранности имущества должника, проведении анализа финансового состояния, выявление всех кредиторов и проведении первого собрания кредиторов.
Финансовое оздоровление
Под финансовым оздоровлением понимается такая процедура банкротства, которая применяется к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности (ст. 2 Закона).
Особенности данной процедуры состоят в том, что при ее проведении имеется возможность сохранить органы управления должника, включая его руководителя, которые вследствие этого оказываются заинтересованными во введении в отношении должника финансового оздоровления. Кроме того, активная роль в инициировании и проведении финансового оздоровления отводится учредителям (участникам) должника, а также собственнику имущества должника - унитарного предприятия, которые наделяются правом обращения к первому собранию кредиторов с ходатайством о введении финансового оздоровления. Указанные лица вправе также предоставить обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности.
Организация и проведение процедуры финансового оздоровления возлагаются на административного управляющего, полномочия которого во многом схожи с полномочиями, осуществляемыми временным управляющим в период Наблюдения. Вместе с тем административный управляющий выполняет и ряд специфических функций, характерных для финансового оздоровления. В частности, он обязан: рассматривать отчеты должника о ходе выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности, а также представлять собранию кредиторов соответствующую информацию; осуществлять контроль за выполнением должником текущих требований кредиторов; в случае неисполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности требовать от лиц, предоставивших обеспечение указанных обязательств, исполнения их обязанностей, вытекающих из такого обеспечения (ст. 82, 83).
Существо же самой процедуры финансового оздоровления и ее практический смысл заключаются в том, что в течение этой процедуры (максимальный срок - два года) должник производит расчеты со всеми кредиторами в соответствии с графиком погашения задолженности.
Внешнее управление
Другая реабилитационная процедура - внешнее управление – предусматривает меры по восстановлению платежеспособности должника в плане внешнего управления, используя наряду со старыми способами (перепрофилирование производства, продажа части имущества, переуступка прав требования, продажа бизнеса и др.) новые способы, такие как увеличение уставного капитала должника за счет взносов участников и третьих лиц путем размещения дополнительных обыкновенных акций должника; замещение активов должника; исполнение обязательств должника собственником имущества должника -унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника либо третьим лицом (третьими лицами).
Конкурсное производство
Эта процедура применяется к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов за счет реализации конкурсной массы. Введение процедуры конкурсного производства означает ликвидацию должника в судебном порядке.
Мировое соглашение
Это процедура банкротства, применяемая на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве в целях прекращения производства по делу о банкротстве путем достижения соглашения между должником и кредиторами.
Помимо принудительной ликвидации по решению суда в случае осуществления деятельности без надлежащего разрешения (лицензии), или грубого нарушения закона, а также в случае признания банкротом, Гражданский кодекс (ст.65 Кодекса) предусматривает добровольную ликвидацию. Решение о добровольной ликвидации принимается собственником (учредителями) предприятия при условии согласия всех его кредиторов
Вопросы
1. Всегда ли банкротство большая неприятность для предприятия?
2. Какие процедуры предусматривает законодательство о банкротстве?
3. Каковы особенности добровольной и принудительной ликвидации?
4. Какой тип менеджмента преобладает при финансовом оздоровлении предприятия?
5. Возможен ли переход предприятий от тех, кто смог купить, к тому, кто может им управлять?
Тема 11. Роль государства в антикризисном управлении
Методология изучения кризисов является основой исследования отдельных стадий, звеньев антикризисного процесса как в макросистеме, так и в конкретных организациях.
Мировая теория и практика выделяют в антикризисном процессе как в управляемом явлении два взаимосвязанных и взаимозависимых направления воздействия на экономические системы — антикризисное управление и антикризисное регулирование. До настоящего времени не выработаны и не сформулированы их научные определения, границы применения, уровни реализации в макро- и микросистемах, а также внутренние механизмы их реализации в конкретных экономических условиях.
Общепринятые формулировки этих терминов выражаются в следующем
Антикризисное управление — совокупность форм и методов реализации антикризисных процедур применительно к конкретному предприятию (организации). Антикризисное управление является категорией микроэкономической и отражает производственные отношения, складывающиеся на уровне предприятия от момента его создания и до момента ликвидации.
Антикризисное регулирование — это макроэкономическая категория, включающая меры организационно-экономического и нормативного правового воздействия со стороны государства, направленные на защиту предприятий от кризисных ситуаций, предотвращение банкротства или ликвидацию в случае нецелесообразности их дальнейшего функционирования.
Признание возможности воздействия кризиса на жизненный цикл организации (предприятия) вызывает необходимость и целесообразность уточнения терминологии, связанной с антикризисными мерами. Термин антикризисное управление логично применять в фазе кризиса, в других фазах цикла использовать термин антикризисного регулирования. Такое применение этих понятий несколько расходится с общеустановленным. Так, под антикризисным регулированием понимаются лишь макроэкономические рычаги.
Регулирование государственное — форма целенаправленного воздействия государства на экономику с помощью административных рычагов с целью обеспечения или поддержания ее функционирования в заданном режиме или для изменения и развития экономических явлений или их связей.
Регулирование индикативное — воздействие государства на производство при помощи экономических рычагов. Такими рычагами являются государственные инвестиции, государственное потребление продукции частного и коллективного секторов, государственная налоговая политика, регулирование производства через рынок ссудного капитала, государственное программирование и прогнозирование экономики.
Саморегулирование рыночное — самонастройка воспроизводственного процесса под влиянием стихийного действия закона стоимости.
Таким образом, антикризисное регулирование — это организационно-экономические отношения по воздействию на производственно-хозяйственные и финансово-экономические параметры субъектов рынка с целью повышения производительности, стабильности развития, предотвращения кризиса и последующего смягчения его влияния на макро-, мезо- и микросистемы. Оно представляет собой целенаправленный процесс воздействия на экономику в хозяйствующих системах с целью нормального функционирования воспроизводственного цикла.
Важную роль в развитии антикризисных мер играет государственное регулирование кризисных процессов в экономике как страны в целом, так и отдельно взятого региона. Игнорирование признания объективной необходимости кризиса как одной из фаз циклического развития экономики и отсутствия соответствующей концепции государственного антикризисного регулирования привели к тому, что государство не в полной мере использует рычаги своего воздействия.
К основным элементам концепции антикризисного регулирования следует отнести условия, методы, направления государственного регулирования и их развитие в соответствии с макроэкономической ситуацией в стране (рис.4).
-
С
одержание государственного антикризисного регулирования
-
Н
ормативно-правовое регулирование
-
А
нтимонопольная политика
-
Валютное регулирование
-
Регулирование цен, тарифов и пошлин
-
Инвестиционная политика государства
-
Налоговое регулирование
-
Отношения собственности
-
Государственное финансирование и кредитование
-
Регулирование процедур банкротства
-
Обязательное страхование
Рис.4 . Государственное антикризисное регулирование экономики, его содержание
и направления
Инструменты государственного антикризисного регулирования подразделяются на административные и экономические.
К административным рычагам государственного регулирования относятся следующие: правовое обеспечение; разработка нормативных актов, регулирующих процедуры банкротства и рекомендаций по выходу из кризиса; антимонопольная политика; контроль деятельности; применение санкций.
К экономическим методам государственного антикризисного регулирования следует отнести: налоговую политику; кредитную политику; регулирование цен, тарифов и пошлин; отношения собственности и участие государства в различных финансовых институтах, крупных промышленных компаниях в виде доли собственности; государственное финансирование и кредитование; валютное регулирование; инвестиционную политику; обязательное страхование.
При этом точно и четко отделить административные рычаги от экономических представляется сложным и в ряде случаев невозможным.
В ряду с вышеперечисленными элементами концепции наиболее важнейшим является определение условий проведения и регулирования процедур банкротства. Существующий в России институт банкротства, получивший свое начало в постперестроечном периоде чуть более десяти лет назад, выявил ряд достоинств и недостатков в решении данного вопроса.
Существование института банкротства обусловлено несколькими причинами, в том числе необходимостью оградить экономический оборот и его участников от последствий неэффективной работы тех, кто оказался не способен надлежащим образом исполнять принятые на себя обязательства, если эта неспособность приобретает стойкий характер.
Роль государства в антикризисном управлении должна заключаться в выполнении следующих задач:
- Поиск путей, направленных на максимальное использование имеющегося научно-технического и производственного потенциала;
- Сохранение человеческого капитала;
- Обеспечение широкой социальной поддержки реформ.
В соответствии с этим должны разрабатываться конкретные методы проведения активной промышленной и социальной политики, особое внимание следует уделять проблеме формирования всего многообразия институтов, без которых рыночная экономика функционировать не может.
Усиление государственного регулирования экономики должно исключить любые формы администрирования, стать основой формирования партнерских отношений всех участников рынка. В решении антикризисных проблем на сегодняшний день весьма актуальным встает вопрос взаимодействия государства, как основного ( по сути «монопольного») кредитора в делах о банкротстве и саморегулируемых организаций антикризисных управляющих.
В российской науке и практике широкое распространение получило мнение, что основной причиной возникновения современного кризиса и его затяжного характера является отставание законодательной базы. В связи с этим полностью игнорируется глобальный источник краха, банкротства — признание объективной необходимости кризиса как одной их фаз циклического развития экономики и отсутствие соответствующей концепции государственного антикризисного регулирования. Политика государственного антикризисного регулирования экономики должна быть более превентивной, чем реактивной, более общеэкономической, чем узко антикризисной.
В условиях кризиса возрастает необходимость сочетания рыночных механизмов с государственным регулированием социально-экономических процессов на всех уровнях – от федерального до муниципального. При этом возрастающая роль отводится институтам гражданского общества.
Вопросы
1. В каких сферах и каким образом государство осуществляет свои управленческие функции?
2. Перечислите основные направления государственного регулирования кризисных ситуаций?
3. Почему в условиях кризиса требуется усиление социальной ориентации государственного регулирования и каким образом оно достигается?
Д е л о в а я и г р а
« Антикризисное управление предприятием»
Цель игры:
Применение теоретических знаний в процессе обучения на практике, включая:
- анализ финансового состояния
- диагностику ситуации
- стратегическое планирование
- оперативное планирование
- принятие управленческих решений
Условия и правила игры:
1. Соблюдение регламента работы в процессе игры.
2. В процессе игры происходят перемены в ситуации.
3. Игра включает следующие этапы:
- анализ ситуации
- составление макета бизнес-плана (основных направлений развития)
- защита бизнес-плана
4. Подведение итогов.
В игре принимают участие три команды:
1. Команда трудового коллектива предприятия (в том числе антикризисный управляющий).
2. Команда акционеров (учредителей) предприятия.
3. Команда кредиторов.
Задачи команд:
- выполнение задания, выданного ведущим игры
- принятие правильного решения
- отстаивание своих позиций перед другими командами
Этапы игры:
1. Распределение по командам. 20 мин.
Знакомство с документацией.
Введена процедура наблюдения.
Назначен временный управляющий.
2. Анализ состояния предприятия. 1 час.
Выработка позиции
3. Собрание кредиторов. 45 мин.
Каждая команда предлагает
свой вариант процедур.
4. Защита бизнес-плана. 45 мин.
Каждая команда предлагает свой
бизнес-план и защищает его.
Лучший вариант – победитель.
Контрольные задания
Контрольные задания выполняются в письменном виде и состоят из нескольких вариантов, включающих в себя ответ на вопрос и решение задачи.
Вопросы.
- Какие факторы определяют эффективность антикризисного управления?
- Перечислите основные типы кризисов. Какие из них вызываются в первую очередь ошибками руководства и персонала организации, а какие объективными причинами?
- Определите содержание антикризисной диагностики организации и ее окружения?
- Перечислите основные типы кризисных сигналов в организации.
- Назовите наиболее существенные для антикризисной диагностики параметры внешней среды.
6. Какие стратегии могут использоваться организациями для предотвращения развития кризиса?
7. Каковы организационные меры для предотвращения кризиса?
8. Назовите способы увеличения поступления денежных средств. Каковы способы дополнительного долгосрочного финансирования?
9. Перечислите основные методы сокращения расходов и кратко охарактеризуйте их.
10. Какие существуют способы реструктуризации кредиторской задолженности?
11. Назовите характеристики процесса антикризисного планирования.
12. Опишите структуру типового плана финансового оздоровления предприятия.
13. Охарактеризуйте условия эффективной кризисной коммуникации со служащими компании.
14. Охарактеризуйте факторы выбора антикризисной стратегии.
15. Какова структура процесса контроля и оценки последствий кризиса?
16. Методы реструктуризации персонала.
17. Раскройте сущность реинжиниринга бизнеса.
18.Перечислите основные направления государственного регулирования кризисных ситуаций.
19. Каковы особенности добровольной и принудительной ликвидации?
20. Назовите методы оценки инвестиционных проектов, получивших наибольшее распространение.
21. Сравните традиционную систему управления с антикризисным управлением. В чем их отличия?
22. Классификация рисков в антикризисном менеджменте.
23. Сущность антикризисной производственной стратегии.
24. Анализ жизнеспособности предприятия.
25. Кратко охарактеризуйте процедуры банкротства в российском законодательстве.
26.Охарактеризуйте социально-психологические проблемы предотвращения кризисов на предприятиях.
27. Маркетинговая деятельность в условиях кризисного состояния фирмы.
28. Конфликты в организациях на различных стадиях кризиса и роль менеджера в их урегулировании.
29. Ликвидация предприятия: цель и функции.
30. Как формируется антикризисная инвестиционная политика?
Задачи:
1. Уставный капитал корпорации составляет 5 млн руб. Он разделен на 100 тыс. обыкновенных акций. Определите балансовую стоимость акции, если хозяйственная деятельность предприятия характеризуется следующими данными (тыс. руб.):
| Актив | Сумма | Пассив | Сумма |
| Нематериальные активы | 200 | Уставный капитал | 5000 |
| Основные средства | 6000 | Добавочный капитал | 2000 |
| Товарные запасы | 1000 | Резервный капитал | 800 |
| Денежные средства | 1000 | Прибыль | 300 |
| Ценные бумаги | 800 | Долгосрочная задолженность | 2000 |
| Прочие активы | 2500 | Краткосрочная задолженность | 400 |
| Баланс | 10 500 | Баланс | 10 500 |
2. Ликвидационная стоимость предприятия составляет 4,3 млрд руб. Прогнозируемый среднегодовой чистый денежный поток — 540 млн руб. Средневзвешенная стоимость капитала— 12%. Вычислите экономическую стоимость предприятия. Что выгоднее: ликвидировать предприятие или разработать план по его реструктуризации?
3. Имеется следующая информация о компании «А»:
| Выручка (нетто) от продажи Соотношение выручки и величины собственных оборотных активов Соотношение внеоборотных и оборотных активов Коэффициент текущей ликвидности | 2 млн руб. 2:1 4:1 3:1 |
Вычислите: а) величину кредиторской задолженности; б) величину внеоборотных активов.
4. Акционерное общество, признанное несостоятельным, находится в процессе конкурсного производства. Ликвидационный баланс характеризуется следующими данными (тыс. руб.):
| Актив | Сумма | Пассив | Сумма |
| Основные средства | 35000 | Уставный капитал | 5000 |
| | | Судебные расходы | 5000 |
| | | Убытки | (60 000) |
| | | Долгосрочные займы | 10000 |
| | | Кредиты банка под залог | 20000 |
| | | имущества | |
| | | Кредиторская задолженность: | |
| | | поставщикам и подрядчикам | 30000 |
| | | персоналу | 5000 |
| | | по налогам и сборам | 20000 |
| Баланс | 35 000 | Баланс | 35000 |
В какой доле (в процентном выражении) будут удовлетворены в соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» требования кредиторов третьей очереди, если судебные расходы, коммунальные платежи и вознаграждение конкурсному управляющему составили 20 000 тыс. руб.? Сколько получит банк, если за имущество под залог выручено 10 000 тыс. руб.?
5. Приведены следующие выборочные данные баланса производственной компании А на 01.01.2006г (млн руб.):
-
Внеоборотные активы
1900
Оборотные активы:
производственные запасы
159
дебиторская задолженность
350
денежные средства
6
Всего оборотных активов
505
Краткосрочные обязательства:
заемные средства
280
кредиторская задолженность
445
Всего краткосрочных обязательств
725
Чистый оборотный капитал
(220)
Итого
1680
Вычислите: а) коэффициент текущей ликвидности; б) коэффициент быстрой ликвидности. Что вы можете сообщить о полученных результатах?
6. Величина оборотных активов предприятия на конец отчетного периода — 2350 тыс. руб., краткосрочные обязательства —1680 тыс. руб. Какой должна быть прибыль предприятия в последующие 6 месяцев, чтобы достичь нормативного значения КТЛ = 2, при условии, что сумма срочных обязательств не возрастет.
7. Сумма активов фирмы равна 1290 млн руб., собственный капитал — 750 млн руб. Вычислите сумму обязательств фирмы, а также коэффициент автономии.
8. Ликвидационная стоимость организации, дело о банкротстве которой рассматривается в арбитражном суде, оценена в 5,3 млрд руб. В случае реорганизации прогнозируется получение 0,5 млрд руб. чистых денежных потоков ежегодно. Средневзвешенная стоимость капитала — 10%. Суд собирается принять решение о ликвидации организации. Будет ли это правильно в финансовом отношении?
9. Определите операционный и финансовый рычаги (левередж) компании «Дельта», если известна следующая информация о результатах ее производственно-хозяйственной деятельности (млн руб.):
| № | Показатель | 1-й год | 2-й год |
| 1 | Выручка (нетто) от продажи | 3500 | 4700 |
| 2 | Прибыль от продаж | 1500 | 2100 |
| 3 | Чистая прибыль, приходящаяся на обыкновенные акции | 700 | 1100 |
10. Вычислите финансовый и операционный рычаги (левередж) ОАО «Ориентир» на основании следующих данных (млн руб.):
-
Показатель
1-й год
2-й год
Выручка (нетто) от продажи
Прибыль от продаж
Чистая прибыль обыкновенных акционеров
2500
1300
800
3700
1700
900
11. Проведите оценку чистой стоимости активов при допущении процедуры ликвидации компании. Выходные пособия и прочие затраты на ликвидацию составляют 1200. Используйте следующие данные (млн руб.):
| Основные средства (по остаточной стоимости) | 2000 | +50% |
| Запасы | 230 | (30%) |
| Дебиторская задолженность | 500 | (40%) |
| Денежные средства | 400 | 0% |
| • Всего активы | 3130 | |
| Долг | 1500 | 0% |
| Кредиторская задолженность | 400 | 0% |
12. Фирма финансируется только за счет собственных средств: уставный капитал — 1 млн руб. (10 000 акций номиналом 100 руб.). Планируется закупка дополнительного оборудования за 1 млн руб. Производственная мощность вырастет в 2 раза. Было предложено два варианта источников финансирования инвестиций:
А. Эмиссия обыкновенных акций: 10 000 шт. номиналом 100 руб. под 10% годовых.
Б. Эмиссия облигаций: 10 000 шт. номиналом 100 руб. под 10% годовых. Ставка налога на прибыль — 24%. Рентабельность прибыли до уплаты процентов и налогов — 20%.
Вычислите доход на акцию и финансовый рычаг в обоих случаях финансирования. Какой вариант выгоден для фирмы ?
13. Если максимально возможный объем выпуска продукции (производственная мощность) предприятия равен 350 тыс.шт., общий объем продаж этого продукта на рынке по планируемой сложившейся на нем цене, как предполагается, составит 800 тыс.шт., объем безубыточных продаж равен 300 тыс.шт., а доля предприятия на рынке данного продукта до сих пор была 50%, то в расчете на какой объем выпуска продукции предприятию необходимо иметь достаточный объем оборотных средств?
15. Определите показатель рентабельности собственного капитала (ROE) компании, если известно, что балансовая стоимость чистых активов была равна 1 000 тыс.руб. на начало года 1 500 тыс.руб. на конец года, а чистая прибыль компании составила 300 тыс.руб.
Рыночная ставка депозитного процента iдеп оценивается на уровне 15% годовых. Имеет ли смысл тогда инвестировать в рассматриваемое предприятие или сохранять в нем ранее вложенные средства?
16. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (ССК) компании. Структура ее источников финансирования:
| Источник средств | Доля в общей сумме источников, % | Цена капитала, % |
| Акционерный капитал | 80 | 12,0 |
| Долгосрочные обязательства | 20 | 6,5 |
Как изменится значение показателя ССК, если доля акционерного капитала снизится до 66%?
16. В соответствии с планом финансового оздоровления АО открытого типа произведена оценка рыночной стоимости компании. По методу накопления активов стоимость компании составила 5 млн долл. США. Для предприятий данной отрасли рынок предполагает премию за контроль — 25%, скидку на недостаток ликвидности — 30%, в том числе скидка, рассчитанная на основе затрат по выходу на открытый рынок для компании с аналогичным размером капитала, — 20%. Оцените стоимость 4%-ного пакета акций данной компании.
17. Антикризисной стратегией предусмотрена аренда земельного участка. Определите рыночную стоимость свободного участка земли площадью 0,05 га, если известны цены продаж трех сравнимых свободных участков:
| Участки | Цена продажи, тыс. руб. | Время продажи, мес. | Площадь, га | Естественное плодородие |
| 1 2 3 | 5600 4800 4000 | 2 8 12 | 0,04 0,04 0,032 | То же На 3% хуже То же |
Ежегодный рост цен на землю составляет 14%.
18. В соответствии с антикризисными мероприятиями предприятие приобрело здание за 15 млн руб. на следующих условиях: 30% стоимости оплачивается немедленно, а оставшаяся часть погашается равными годовыми платежами в течение 8 лет с начислением 15% годовых на непогашенную часть кредита по схеме сложных процентов. Определите величину годового платежа.
19. Рассчитать ожидаемый по антикризисному инвестиционному проекту денежный поток на второй год его реализации, если известно, что прогнозируются: выручка от продаж продукции по проекту _ 1 500 тыс.руб., переменные операционные издержки – 600 тыс.руб., постоянные издержки без учета амортизационных отчислений – 400 тыс.руб., процентные платежи за долгосрочный кредит – 100 тыс.руб., инвестиции в расширение в производство и сбыта – 200 тыс.руб., погашение ранее взятых кредитов – 400 тыс.руб., прирост оборотных средств – 110 тыс.руб. Налог на прибыль не учитывается вследствие ожидаемых налоговых каникул по реализуемому проекту.
20. Рассчитайте рыночную цену на акцию, используя следующую информацию:
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 200 |
| Чистая прибыль на акцию (ERS), руб. | 2 |
| Всего собственный капитал, тыс. руб. | 2 000 000 |
| Рыночная цена / Балансовая стоимость | 3 |
21. Вам предоставлена следующая информация: собственный капитал акционеров составил 1250 млн руб.; коэффициент «Цена / Прибыль» —5; акций в обращении находится 25 млн шт.; коэффициент «Рыночная цена / Балансовая стоимость» — 1,5. Вычислите рыночную цену одной акции.
22. Крупная компания планирует финансировать инвестицию выпуском облигаций на сумму 1 млн руб., по которым собирается выплачивать 10% в конце каждого года и погасить в конце 20-го года. В конце каждого года компания будет инвестировать одинаковую сумму в фонд возмещения под 10% годовых. Какова должна быть общая сумма ежегодного вклада компании, чтобы оплачивать проценты по облигациям и осуществлять инвестиции в фонд возмещения?
23. В конце каждого из последующих четырех лет фирма предполагает выплачивать дивиденды в следующих размерах: 1,50;2,00; 2,20; 2,60 руб. Если ожидается, что в дальнейшем дивиденды будут расти на 4% в год, а требуемая вами ставка доходности составляет 12%, то какую цену вы будете готовы заплатить за акцию данной фирмы?
24. Компания «Вега-трейд» — это сравнительно небольшая частная фирма. В прошлом году прибыль после уплаты налогов компании составила 15 000 руб., число выпущенных акций — 10 000 шт. Владельцы собирались превратить компанию в открытое акционерное общество и с этой целью хотят определить равновесную рыночную стоимость своих акций. Сопоставимая компания, акции которой находились в свободной продаже, имела соотношение «Цена / Прибыль», равное 5. Чему равна рыночная стоимость одной акции «Вега-трейд»?
25. Используйте следующий балансовый отчет на начало периода:
| Актив | Величина значения |
| Основные средства (остаточная стоимость) Запасы Дебиторская задолженность Денежные средства Всего активов | 2000 230 500 400 3130 |
| Пассив | |
| Собственный капитал Долгосрочные обязательства Кредиторская задолженность Всего пассивов | 1230 1500 400 3130 |
Предположим, что в течение года произошли следующие изменения (млн руб.):
| Чистая прибыль | 500 |
| Амортизация | 120 |
| Прирост запасов | 50 |
| Прирост дебиторской задолженности | (30) |
| Прирост кредиторской задолженности | 60 |
| Прирост долга | (100) |
Других изменений в денежных потоках не произошло. Определите величину чистого денежного потока компании.
26. Оценивается предприятие со следующими данными по балансу:
Основные средства – 500 млн.руб., запасы – 100 млн.руб., дебиторская задолженность – 100 млн.руб., денежные средства -50 млн.руб., долги – 600 млн.руб. Корректировки составляют: основные средства на +30%, запасы – (10%), дебиторская задолженность – (20%). По денежным средствам корректировка не проводится. Вычислите оценочную стоимость предприятия по методу накопления активов.
27. Сумма активов фирмы равна 1 500 млн.руб., собственный капитал – 850 млн.руб. Соотношение внеоборотных активов и оборотных средств 2:1. Вычислите сумму обязательств фирмы, а также коэффициент текущей ликвидности.
28. Рассчитайте в натуральном выражении ( в штуках) объем продаж продукции, позволяющий предприятию достигать хотя бы нулевой уровень рентабельности, если известно , что рыночная цена (Р) за штуку продукции равна 10 руб., постоянные операционные издержки (С1) предприятия составляют 1000 руб., удельные (за штуку продукции) переменные расходы (С2) – 8 руб.
29. В разделе баланса предприятия капитал и резервы значится величина 100 млн.руб., внеоборотные активы – 85 млн.руб., оборотные средства – 55 млн.руб., текущие обязательные – 33 млн.руб. Определить коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
Нормативные акты:
1 .Конституция Российской Федерации от 12.12.93/ Российская газета.-1993.- №237
2. Гражданский Кодекс Российской Федерации ( 4.1 ) от 30.11.94 - №51- ФЗ // Собрание законодательства РФ.-1994.-№32.-Ст.3301.
3. Земельный Кодекс Российской Федерации от 25.10.2001.-№136-ФЗ
4. О несостоятельности (банкротстве) : Федеральный закон от 26.10.2002 г. №127-ФЗ.
5. О финансовом оздоровлении сельскохозяйственных товаропроиз-водителей: Федеральный закон от 09.07.2002г. №83-ФЗ.
6. О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций: Федеральный закон от 25.02.1999г. №40-ФЗ.
Основная литература:
1. Антикризисное управление: теория, практика, инфраструктура. Учебно-практическое пособие. / Отв. ред. Г.А. Александров. - М.: БЕК, 2002. – 544 с. С. 264
2. Антикризисное управление: Учебник. – 2-е изд.,доп. И перераб./ Под ред. проф. Э.М. Короткова. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 620 с. (Высшее образование).
3. Антикризисное управление: Учебник/Под ред. К.В. Балдина - М: ГАРДАРИКИ, 2005
4. Богомолов В.А., Богомолова А.В. Антикризисное регулирование экономики.- М.: ЮНИТИ, 2003.
5. Валдайцев, С. В. Антикризисное управление на основе инноваций [Текст] / С.В. Валдайцев. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. – 312 с.
6. Зуб А.Т. Антикризисное управление: Учебное пособие для студентов вузов / А.Т.Зуб. – М.: Аспект Пресс, 2005. – 319 с.
7. Попов Р.А. Антикризисное управление. – М.: Высшая школа,2004.
8. Самоукина Н.В. Антикризисное управление компанией. - СПб.: Издательство «Питер», 2003. - 192 с. С. 75
9. Хит, Роберт. Кризисное управление для руководителей и менеджеров [Текст] / Р. Хит; Пер. с англ. – М.: Издательство «Лори», 2004. – 486 с.
10. Управление в условиях кризиса / пер.с англ.- М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.-256с.- (Серия «Harvard Business Review»)
11. Шумпетер, Й. История экономического анализа [Текст] : В 3-х т. / Й. Шумпетер; Пер. с англ; Под ред. В.С. Автономова. – СПБ.: Высшая школа экономики, 2004.
Дополнительная литература:
1. Абдикеев, Н.М. Реинжиниринг бизнес-процессов [Текст] : учебник / Н.М. Абдикеев, Т.П. Данько, С.В. Ильдеменов, А.Д. Киселев. – 2-ое изд., испр. – М. : Эксмо, 2007. – 592 с.- ( Полный курс МВА).
2. Аистова М. Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям. - М.: «Альпина Паблишер», 2002. - 287 с.
3. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. - М.: «ЮНИТИ-ДАНА», 2001. - 720 с.
4. Гончаров, М.И. Консалтинг в антикризисном управлении (теория и практика) [Текст] / М.И. Гончаров, Г.А. Лемзаков. – 2-ое изд., стереотип. – М.: ЗАО «Изд-во «Экономика», 2006. – 245 с.
5. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление [Текст] / Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Муррин. – 3-е изд., перераб. и доп.; Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. – 576 с.
6. Репин В.В., Елиферов В.Г. Процессный подход к управлению: Моделирование бизнес-процессов. М.: РИА «Стандарты и качество», 2004.
7. Fink, Steven. Crisis Management: Planning for the Inevitable [Text] / S. Fink. – Backinprint.com, 2000. – 262 p.
1 Митчелл У. К. Экономические циклы. Проблема и её постановка. - М.-Л., Госиздат. 1930.
2 Антикризисное управление [Текст]: Учебник. – 2-е изд.,доп. и перераб./ Под ред. проф. Э.М. Короткова. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 620 с. (Высшее образование).
3 Антикризисное управление [Текст]: Учебник. – 2-е изд.,доп. и перераб./ Под ред. проф. Э.М. Короткова. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 620 с. (Высшее образование).