9 6 Контрольные вопросы
| Вид материала | Контрольные вопросы |
- Александр Леонидович Симанов Содержание История философии. Онтология и гносеология., 225.58kb.
- Рабочая программа. Тематический план. Темы семинарских занятий. Контрольные вопросы, 127.79kb.
- Контрольные вопросы какую роль в жизни общества играет познание?, 291.58kb.
- Далакишвили Татьяна Васильевна контрольные вопросы, 16.39kb.
- Контрольные задания по дисциплине «Налогообложение», 237.01kb.
- Контрольные вопросы по дисциплине Деньги, кредит, банки в целом (вопросы к экзамену), 25.31kb.
- Контрольные вопросы по дисциплине Финансы, денежное обращение и кредит в целом (вопросы, 17.05kb.
- Контрольные вопросы по курсу в целом Вопросы к зачету, 87.71kb.
- Методическое пособие по курсу педагогики имеет цель оказать помощь студентам в овладении, 724.88kb.
- Психология личности контрольные вопросы по разделам дисциплины Примерный перечень вопросов, 51.04kb.
2.4 Решение типовых заданий
Задание 1
Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный приток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.
Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.
Решение
Расчет произведем с помощью следующей таблицы 3.
Множитель дисконтирования определяется также с помощью финансовых таблиц.
Таблица 3 – Расчет показателя NPV
| Наименование позиции | Интервал планирования (год) | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| Инвестиционные затраты, тыс. $ | 5,000 | __ | __ | __ | __ | __ |
| Эффект от внедрения машины, тыс. $ | __ | 1,800 | 1,800 | 1,800 | 1,800 | 1,800 |
| Ремонт машины, тыс. $ | __ | __ | __ | __ | 0,300 | __ |
| Остаточная стоимость машины, тыс. $. | __ | __ | __ | __ | __ | 0 |
| Чистый поток наличности NCF, тыс. $. | -5,000 | 1,800 | 1,800 | 1,800 | 1,500 | 1,800 |
| Дисконтный множитель DF(t) | 1,00 | 0.83 | 0,7 | 0,579 | 0.482 | 0.402 |
| Дисконтированный NCF, тыс. $ | -5,000 | 1,490 | 1,260 | 1,042 | 0,723 | 0,724 |
| Накопленный дисконтированный NCF, тыс. $ | -5,000 | -3,500 | -2,250 | -1,208 | -0,485 | 0,239 |
В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.
Следует остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков.
Задание 2
Рассмотрим проекты A и В. Для проекта А сумма чистых потоков наличности на интервалах планирования с 1 по 5 NCF(1…5) = $1000, а первоначальные инвестиционные затраты I(0) = $990. Для проекта В NCF(1…5) = $100, I(0) = $90. Сравнить проекты по показателю индекса прибыльности.
Решение.
Для обоих проектов NPV одинаково и равно $10 ($1000 - $990 = $10, $100 – $90 = $10), а PI соответственно равно 1% и 10% (1000/990 * 100% и 100/90 * 100%) . В данном случае проект В с большим значением индекса прибыльности является к тому же более устойчивыми. Так в нашем примере 5% рост инвестиционных издержек I(0) делает первый проект убыточным, в то время, как второй остается прибыльным.
Однако не следует забывать, что очень большие значение индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую чистую текущую стоимость NPV проекты не обязательно эффективны, а значит имеют весьма небольшой индекс прибыльности.
Задание 3
Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций тыс.$1000 и рассчитаны на четыре года.
Проект А генерирует следующие денежные потоки ( тыс. $) : по годам 500, 400, 300, 100, а проект В - 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Осуществить расчет дисконтированного срока окупаемости.
Решение.
Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью таблиц 4, 5.
Таблица 4 - Расчет показателя PBP для проекта А
| Год | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Чистый денежный поток NCF,тыс. $ | -1000 | 500 | 400 | 300 | 100 |
| Дисконтированный NCF, тыс. $ | -1000 | 455 | 331 | 225 | 68 |
| Накопленный дисконтированный NCF, тыс. $ | -1000 | -545 | -214 | 11 | 79 |
В третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.
В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим: РВР = 2 + 214/225 = 2,95.
Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид:
Таблица 5 - Расчет показателя PBP для проекта В
| Год | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Чистый денежный поток NCF, тыс. $ | -1,000 | 100 | 300 | 400 | 600 |
| Дисконтированный NCF, тыс. $ | -1,000 | 91 | 248 | 301 | 410 |
| Накопленный дисконтированный NCF, тыс. $ | -1,000 | -909 | -661 | -360 | 50 |
РВР = 3 + 360/410 = 3,88.
На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А привлекательнее, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.
Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например тыс.$1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.
Задание 4
Инвестор вложил в строительство предприятия по производству авиалайнеров 12 млн. долларов. Планируемые ежегодные чистые потоки наличности составят: 1 год – 4 млн. $, 2 год – 6 млн. $, 3 год – 8 млн. Определить внутреннюю норму рентабельности проекта
Решение.
Таблица 6 – Расчет показателя IRR
| Год | Ставка дисконта10% | Дисконтированный NCF, тыс. $ | Ставка дисконта20% | Дисконтированный NCF, тыс. $ | Ставка дисконта 30% | Диконтированный NCF, тыс. $ |
| 1 | 0.909091 | 3636364 | 0.833333 | 3333332 | 0.769231 | 3076924 |
| 2 | 0.826446 | 4958676 | 0.694444 | 4166664 | 0.591716 | 3550296 |
| 3 | 0.751315 | 6010520 | 0.578704 | 4629632 | 0.455166 | 3641328 |
| 4 | 0.683013 | 2049039 | 0.482253 | 1446759 | 0.350128 | 1050384 |
| I(0) | 1 | -12000000 | 1 | -12000000 | 1 | -12000000 |
| NPV | | 4654599 | | 1576387 | | -681068 |
Как следует из примера, чистая приведенная стоимость ( NPV) имела положительное значение при ставках дисконтирования 10% и 20%. При ставке дисконтирования 30% NPV является отрицательной величиной. Следовательно, значение внутреннего коэффициента рентабельности находится в диапазоне между 20 и 30 процентами, причем ближе к 30%.
2.5 Задания для самостоятельного решения
Задание 1
Предприятие требует как минимум 14 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью $84,900. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к $15,000 дополнительного годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования. Вычислите чистое современное значение проекта (чистый дисконтированный доход), предположив нулевую остаточную стоимость оборудования через 15 лет.
Задание 2
Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение двух лет: $120,000 в первом году и $70,000 - во втором. Инвестиционный проект рассчитан на 8 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит $62,000. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 30%, 50%, 70%, 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует как минимум 16 процентов отдачи при инвестировании денежных средств.
Необходимо определить
- чистое современное значение инвестиционного проекта,
- дисконтированный срок окупаемости.
Задание 3
Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него $100,000.
В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства, приобретая новое оборудование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за $8,000; чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в $21,000.
Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги в рабочий капитал (товарно-материальные запасы, увеличение дебиторских) и это позволит получать $16,000 годового чистого денежного дохода в течение тех же шести лет. Необходимо учесть, что по окончании этого периода рабочий капитал высвобождается (продаются товарно-материальные запасы, закрываются дебиторские счета).
Какой вариант следует предпочесть, если предприятие рассчитывает на 12% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современного значения.
Задание 4
Предприятие планирует крупный инвестиционный проект, предусматривающий приобретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:
- $130,000 - исходная инвестиция до начала проекта;
- $25,000 - инвестирование в оборотные средства в первом году;
- $20,000 - инвестирование в оборотные средства во втором году;
- $15,000 - дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году;
- $10,000 - затраты на капитальный ремонт на шестом году.
В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшиеся основные средства по их балансовой стоимости $25,000 и высвободить часть оборотных средств стоимостью $35,000.
Результатом инвестиционного проекта должны служить чистые (т.е. после уплаты налогов) денежные доходы, представленные в таблице 7
Таблица 7- Чистые потки наличности для проекта по интервалам планирования (в условных денежных единицах)
| 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| $20,000 | $40,000 | $40,000 | $40,000 | $50,000 | $50,000 | $20,000 | $10,000 |
Необходимо рассчитать чистое современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 12-ти процентной требуемой прибыльности предприятия на свои инвестиции.
Задание 5
Предприятие требует как минимум 18 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью $84,500. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к $17,000 дополнительного годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования.
Вычислите чистое современное значение проекта, предположив, что после окончания проекта оборудование может быть продано по остаточной стоимости $2,500.
Задание 6
Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение трех лет: $90,000 в первом году, $70,000 - во втором и $50,000 - третьем. Инвестиционный проект рассчитан на 10 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит $75,000. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 40%, 50%, 70%, 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует как минимум 18 процентов отдачи при инвестировании денежных средств.
Необходимо определить
- чистое современное значение инвестиционного проекта,
- дисконтированный срок окупаемости.
Как изменится Ваше представление об эффективности проекта, если требуемый показатель отдачи составит 20%.
Задание 7
Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него $200,000.
В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства, приобретая новое оборудование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за $14,000; чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в $53,000.
Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги частично ($40,000) в приобретение новой оснастки, а оставшуюся сумму в рабочий капитал (товарно-материальные запасы, увеличение дебиторских). Это позволит получать $,34000 годового чистого денежного дохода в течение тех же шести лет. Необходимо учесть, что по окончании этого периода рабочий капитал высвобождается (продаются товарно-материальные запасы, закрываются дебиторские счета).
Какой вариант следует предпочесть, если предприятие рассчитывает на 14% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современного значения.
Задание 8
Предприятие рассматривает инвестиционный проект, предусматривающий приобретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:
- $95,000 - исходная инвестиция до начала проекта;
- $15,000 - инвестирование в оборотные средства в первом году;
- $10,000 - инвестирование в оборотные средства во втором году;
- $10,000 - инвестирование в оборотные средства в третьем году;
- $8,000 - дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году;
- $7,000 - затраты на капитальный ремонт на шестом году.
В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшиеся основные средства по их балансовой стоимости $15,000 и высвободить оборотные средства.
Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т.е. после уплаты налогов) денежные доходы (табл. 8).
Таблица 8 - Чистые потки наличности для проекта по интервалам планирования (в условных денежных единицах)
| 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| $15,000 | $25,000 | $30,000 | $40,000 | $40,000 | $40,000 | $30,000 | $20,000 |
Необходимо рассчитать чистое современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 14-ти процентной требуемой прибыльности предприятия на свои инвестиции.
Задание 9
Проект, требующий инвестиций в размере $160000, предполагает получение годового дохода в размере $30000 на протяжении 15 лет.
Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования - 15%.
Задание 10
Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере $150000. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит $50000.
Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%?
Задание 11
Предприятие рассматривает два варианта инвестирования капитала, составляющего $120,000.
Первый вариант предусматривает приобретение 6 единиц технологического оборудования, причем 5 из них будут закуплены в 0 периоде, а 1 единица оборудования в 3 периоде срока жизни инвестиционного проекта. Ликвидационная стоимость оборудования по истечении срока инвестиционного проекта оценивается в $8,000. Чистый годовой денежный доход от данного варианта инвестирования оценивается в $24,000.
Согласно второму варианту предприятие осуществляет инвестиции в оборотный капитал, что позволит получать $19,000 чистого годового денежного дохода в течении 6 лет . Необходимо учесть, что по истечении этого периода происходит высвобождение оборотного капитала.
Какой проект вы считаете предпочтительным по основным критериям экономической эффективности инвестиций, если ставка дисконта составляет 12,5 %?
Задание 12
Проанализируйте два альтернативных проекта по критериям NPV и дисконтированный срок окупаемости, если норма дисконта 10%.
Таблица 9 - Чистые потки наличности для проектов А, В по интервалам планирования (в условных денежных единицах)
| Интервал планирования | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Проект А | -100 | 120 | | | |
| Проект Б | -100 | - | - | - | 180 |
Задание 13
Предприятие планирует крупный инвестиционный проект, предусматривающий приобретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:
- $245,000 - исходная инвестиция до начала проекта;
- $75,000 - инвестирование в оборотные средства в первом году;
- $35,000 - инвестирование в оборотные средства во третьем году;
- $27,000 – приобретение дополнительных единиц оборудования на пятом году;
- $15,000 - затраты на капитальный ремонт на шестом году.
В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшиеся основные средства по их балансовой стоимости $40,000 и высвободить часть оборотных средств стоимостью $45,000.
Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т.е. после уплаты налогов) денежные доходы (табл. 10).
Таблица 10- Чистые потки наличности для проекта по интервалам планирования (в условных денежных единицах)
| 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| $0,000 | $70,000 | $80,000 | $80,000 | $110,000 | $80,000 | $70,000 | $50,000 |
Необходимо рассчитать основные показатели экономической эффективности инвестиционного проекта, учитывающие фактор времени, а также рассчитать простой (статический) срок окупаемости. Норма дисконта составляет 14%.
Задание 14
Для каждого из нижеприведенных проектов рассчитайте NPV и срок окупаемости, если значение коэффициента дисконтирования равно 20%.
Таблица 11 - Чистые потки наличности для проектов А, В, С по интервалам планирования ( в условных денежных единицах)
| Интервал планирования | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Проект А | -370 | - | - | - | - | 1000 |
| Проект В | -240 | 60 | 60 | 60 | 60 | - |
| Проект С | -263,5 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
Задание 15
Предприятие рассматривает два альтернативных проекта. Объем исходных инвестиций одинаков для обоих вариантов и составляет $ 250, 000. Ставка дисконта - 15%.
Первый проект предусматривает вложение 20 % капитала в обновление основных средств, оставшаяся же сумма представляет собой инвестиции в оборотный капитал. Реализация данного проекта позволит получать $ 39, 000 чистого годового денежный дохода в течении 6 лет. Необходимо учесть, что по истечении этого периода происходит высвобождение оборотного капитала.
Второй проект предполагает инвестиции в приобретение нового оборудования, которое по истечении срока инвестиционного проекта (6 лет) может быть продано за $14, 000. Начиная со второго года, данный вариант инвестирования генерирует годовой денежный доход, составляющий $51,000.
Какой проект вы считаете предпочтительным по основным критериям экономической эффективности инвестиций?
Задание 16
Предприятие рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 32 000 условных денежных единиц. Реализация проекта рассчитана на 20 интервалов планирования. Стоимость капитала компании составляет 12 %. Сформированы три сценария поступления чистых доходов наличности от каждого из проектов, представленные в таблице 12.
Требуется:
1) определить критерии NPV, IRR, PI, PBP для каждого сценария;
2) провести оценку и сравнительный анализ риска проектов;
3) провести анализ вероятностных распределений критерия NPV;
4) определить вероятность того, что NPV будет меньше или равно 0.
Таблица 12 – Сценарии реализации проектов «А» и «В»
| Сценарии | Вероятности | Проект «А», тыс. руб. | Проект «В», тыс. руб. |
| Пессимистический | 0,3 | 1 200 | 3 700 |
| Вероятный | 0,5 | 4 000 | 4 000 |
| Оптимистический | 0,2 | 7 000 | 4 600 |
Задание 17
Сравните по критериям NPV и дисконтированного срока окупаемости два проекта, если норма дисконта 14%.
Таблица 13 - Чистые потки наличности для проектов А, В по интервалам планирования (в условных денежных единицах)
| Интервал планирования | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| А | -20000 | 7000 | 7000 | 7000 | 7000 |
| Б | -25000 | 2500 | 5000 | 10000 | 20000 |
Задание 18
Величина требуемых инвестиций по проекту равна $18000; предполагаемые доходы: в первый год - $1500, в последующие 8 лет по $3600 ежегодно.
Оцените целесообразность принятия проекта, если стоимость капитала 10%.
Задание 19
Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. На рынке имеются две модели с параметрами ($), представленными в таблице 14. Какой проект Вы предпочтете, при ставке дисконта, равной 12%?
Таблица 14 - Исходные данные для реализации альтернативных проектов
| Наименование показателя | П1 | П2 |
| Цена технологической линии, у. е. | 9500 | 13000 |
| Генерируемый годовой доход, у. е. | 2100 | 2250 |
| Срок эксплуатации, лет | 8 лет | 12 лет |
| Ликвидационная стоимость, у.е. | 500 | 800 |