Geum.ru

Черникова людмила Ивановна Методология исследования современных трансформаций капитала: финансовый аспект

Вид материалаДиссертация

Содержание


Национальный капитал (финансовый подход)
Подобный материал:
1   2   3   4   5


Методология эмпирического исследования движения современного национального капитала, проведенного в диссертации, включает следующие оценки и направления анализа:
  • оценки на основе экономического и финансового подходов,
  • динамический анализ совокупного капитала и его основных составляющих (основного и оборотного, собственного и заемного, а также чистого капитала), в том числе по видам экономической деятельности,
  • агрегированное структурирование капитала на промышленный, торговый и финансовый,
  • структурный анализ основных финансовых агрегатов и пропорций (в т.ч. оценки краткосрочной и долгосрочной структуры, включая диагностику на соответствие правилу «левой и правой руки») в отраслевом разрезе,
  • ранжирование крупного российского капитала в балансовой и рыночной оценках на основе рейтингов «Global 2000» и «Финанс 500»,
  • диагностика параметров движения капитала на соответствие «золотому правилу экономики» в краткосрочных и среднесрочных периодах, в условиях подъема и спада экономики (финансового кризиса).

Эмпирическое исследование позволило сделать авторские оценки и сформулировать тенденции изменения, характеризующие особенности национального капитала:
  • по данным Росстата совокупный национальный капитал в рамках экономического подхода составляет более 70 трлн. руб.; его ежегодный прирост в 2000-2008 гг. составлял 15-27%; в рамках финансового подхода размер капитала в России превышает 35 трлн. руб. или более 50% от его экономической оценки (табл. 2, рис. 1);

Таблица 2

Капитал и его изменение в России2

Год
Национальный капитал (экономический подход),

млн. руб.
Национальный капитал (финансовый подход),

млн. руб.

2000
15 653 199
9 376 266

2001
18 733 557
11 408 736

2002
21 530 755
12 939 984

2003
24 862 749
14 345 806

2004
29 247 807
15 910 807

2005
36 751 163
20 654 154

2006
46 813 920
26 730 748

2007
58 352 068
32 618 806

2008
70 109 460
35 405 277



Рис. 1. Динамические характеристики национального капитала в рамках экономического и финансового подходов

  • с позиции отраслевой структуры по данным Росстата наиболее весомыми составляющими национального капитала (более 20%) являются промышленный (обрабатывающая промышленность) и торговый капитал, причем в динамике их удельные веса увеличиваются; крайне низки (менее 3%) удельные веса капитала, задействованного в сельском хозяйстве, охоте и лесном хозяйстве, рыболовстве и рыбоводстве, гостиницах и ресторанах, причем в динамике их удельные веса либо снижаются, либо сохраняются на неизменном уровне; на уровне 12-15% находятся традиционно инфраструктурные отрасли – транспорт и связь, а также операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг, включая ЖКХ, однако их удельные веса в динамике снижаются; в последние годы наблюдается тенденция постепенного замещения торговым (с 18% до 20%) и финансовым капиталом3 (с 2% до 3,5%) капитала, обслуживающего сферу производства (с 80% до 76%);
  • наиболее высокий удельный вес основного капитала наблюдается в перевозках и связи (0,8/0,2); наименьшая доля основного капитала характерна для строительства (0,4/0,6), что вызывает массу вопросов, поскольку строительство – это весьма технологичный и фондоемкий вид деятельности; наиболее высокая динамика основного капитала в анализируемом периоде наблюдалась в финансовой деятельности (3,6 раза); менее всего изменился основной капитал в рыболовстве и рыбоводстве (1,2 раза);
  • финансовые институты – лидеры не только по росту основного капитала, но и по динамике оборотного капитала (3,3 раза), собственного капитала (четырехкратное увеличение, как и в строительстве), заемного капитала (2,9 раза);
  • наиболее масштабный собственный капитал (5,5-6,2 трлн. руб.) аккумулирован в добыче полезных ископаемых, обрабатывающей промышленности, торговле и бытовом сервисе, на транспорте и связи; менее всего собственного капитала (< 1 трлн. руб.) в сельском хозяйстве, строительстве, гостиничном и ресторанном сервисе, рыболовстве и рыбоводстве;
  • наиболее привлекательное соотношение собственного и заемного капитала и, следовательно, наиболее высокие параметры финансовой устойчивости в гостиницах и ресторанах, а также в добывающих отраслях (0,8); наиболее низкой финансовой устойчивостью характеризуются строительство и рыболовство (0,2);
  • во всех видах деятельности крайне неудовлетворительна краткосрочная структура капитала (что вполне корреспондируется в данными Росстата о ликвидности в разрезе организаций, видов деятельности, национальной экономики в целом); наиболее привлекательны параметры краткосрочного капитала в гостиницах и ресторанах, финансовых институтах, добывающей и обрабатывающей промышленности; хозяйствующие субъекты других видов деятельности формируют оборотный капитал преимущественно за счет заемных источников финансирования;
  • наиболее привлекательна долгосрочная структура капитала в гостиницах и ресторанах, где в соответствии с правилом «левой и правой руки» внеоборотные активы полностью покрыты долгосрочными источниками финансирования; приемлемой можно считать долгосрочную структуру капитала в добывающей промышленности, производстве и распределении электроэнергии, газа и воды, финансовой деятельности;
  • рейтинг «Финанс-500», в рамках которого ранжируются 500 наиболее крупных российских компаний, показывает, что в сегменте крупного российского бизнеса финансовый капитал является доминирующим (по стоимости активов): на его долю приходится 28% совокупного капитала; в агрегированной структуре «промышленный капитал4 : финансовый капитал5: торговый капитал» соотношение составляет 69% : 29% : 2%; по мнению автора, такое соотношение существенно расходится с данными Росстата, но вполне адекватно отражает современное состояние в крупном российском бизнесе и показывает вектор последующей динамики в масштабе национальной экономики;
  • в рамках международного исследования «Global 2000», проводимого с 2004 г. журналом Forbes по 2000 крупным мировым публичным компаниям, совокупный капитал наиболее сильных российских компаний составляет в 2009 г. $1021,33 млрд. (около 1% мирового капитала), при этом кризис менее всего повлиял на его динамику в балансовой оценке.

2. Сравнительные оценки параметров движения современного мирового и национального капитала в сопоставлении с «золотым правилом экономики» позволили выявить эмпирические закономерности в кратко- и среднесрочных периодах в условиях подъема и спада экономики (финансового кризиса). В соответствии с этим правилом темпы роста прибыли (Тприбыль), объема продаж (Тпродажи) и активов (Тактивы) в оптимальном варианте должны соответствовать системе неравенств:

Тприбыль > Тпродажи > Тактивы > 100%


Неравенство в первой своей части означает, что прибыль возрастает опережающими темпами, следовательно, имеет место экономия на издержках. Вторая часть неравенства указывает на то, что объем продаж растет более высокими темпами, чем совокупные активы, следовательно, эффективнее используются ресурсы, повышается отдача с каждого рубля, вложенного в имущество. Третья часть неравенства говорит о наращивании ресурсного потенциала компании, увеличении ее размеров.

Расчеты, выполненные автором на основе рейтинг-оценок «Global 2000», где аккумулирована статистика о 2000 крупнейших мировых компаниях, позволили сформировать следующую систему неравенств (табл. 3):

Таблица 3

Параметры движения крупного мирового/национального капитала в формате «золотого правила экономики»6

Период
Объект оценки
Система неравенств

2005-2009 гг.
Top 100

Россия
142 > 141 > 127 > 100

497 > 394 > 382 > 100

2005-2007 гг.
Top 100

Россия
148 > 124 < 142 > 100

231 > 216 > 180 > 100

2007-2009 гг.
Top 100

Россия
96 < 114 > 90 < 100

215 > 183 < 212 > 100