Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент» ивыполнению практических заданий для студентов специальности «Финансы и кредит» Часть IV
| Вид материала | Методические указания |
- Методические указания по выполнению курсовой работы для студентов 4 курса 1-го и 2-го, 1000.06kb.
- Методические указания по подготовке и защите дипломной работы для студентов специальности, 385.59kb.
- Н. И. Лобачевского Финансовый факультет Кафедра «Финансы» методические указания, 1010.02kb.
- Методические указания по выполнению лабораторной работы на пэвм для самостоятельной, 239.51kb.
- Методические рекомендации по написанию и оформлению выпускной квалификационной (дипломной), 153.68kb.
- Методические указания для выполнения курсовой работы по дисциплине «Финансы» (для студентов, 506.46kb.
- Методические указания по проведению преддипломной производственной практики Для студентов, 143.33kb.
- Методические указания по изучению дисциплины «Организация деятельности коммерческого, 345.09kb.
- Методические указания по подготовке к Государственной итоговой, 541.12kb.
- Методические указания по выполнению курсового проекта по дисциплине «Финансовый менеджмент», 278.05kb.
Корректировка незагруженных производственных мощностей
Рассмотрим снова пример компании «К», представленный в табл. 4.2 и 4.3, но теперь будем считать, что существует избыток основных средств. В частности, будем считать, что основные средства в 2001 году использовались только на 96%. Если бы основные средства использовались на всю мощность, выручка за 2001 год могла бы составить 3125 млн. руб. по сражению с 3000 млн руб., вырученными в действительности (уравнение 4.2):
(4.2)
В
ыручка при полном использовании мощностей = Действительная выручкаПроцент загрузки мощностей
3000= 0,96 = 3,125 млн. долларов
Этот расчет показывает, что отношение основных средств к выручке компании «К» должно составлять 32, а не 33,3%, как было подсчитано ранее (уравнение 4.3):
Ц
елевой уровень основных средств
Действительная выручка =
= Действительный уровень основных средств *Процент загрузки мощностей
Действительная выручка = =
Действительный уровень основных средств
Действительная выручка =Процент загрузки мощностей
=
Действительный уровень основных средств 1000Выручка при полном использовании мощностей = 3125 *100% = 32%
Следовательно, если выручка должна увеличиться до уровня 3300 млн руб.,то основные средства должны увеличиться до уровня 1056 млн руб.:
Н
еобходимый уровень основных средств=Целевой уровень основных средствДействительная выручка *
* Планируемая выручка = 0,32 * 3000 = 1,056 млн. руб.
Ранее мы прогнозировали, что компании «К» будет необходимо увеличивать объемы основный средств теми же темпами, что и объемы выручки, т. е. на 10%. Это означает увеличение с 1000 млн руб. до 1100 млн руб., или на 100 млн руб.. Теперь мы видим, что действительно необходимый прирост активов меньше и составляет всего 56 млн руб. Таким образом, скорректированный прогноз загрузки мощностей будет на 100 - 56 = 44 млн руб. меньше предыдущего. При меньших требованиях к основным средствам предполагаемые необходимые дополнительные фонды снизятся с прогнозируемых 118 млн руб. до 118 - 44 = 74 млн руб.
Заметьте также, что, когда существует избыток производственных мощностей, выручка может вырасти до уровня, который обеспечивают производственные мощности, без увеличения основных средств, но если выручка превышает этот уровень, потребуется дополнительное наращивание основных средств, как это проиллюстрировано в вычислениях в нашем примере. Такая же ситуация может возникнуть по отношению к материально-производственным запасам, и их необходимый дополнительный объем будет определяться точно так же, как и в случае основных средств. Теоретически такая же ситуация может произойти с другими типами активов, но на практике эффект не загруженности производственных мощностей обычно сказывается только на расчете потребностей в основных средствах и материально-производственным запасах.
4.5 Практическая часть
Вопросы
4.5.1. Дайте определение каждому из следующих терминов:
- операционный план, пятилетний план;
- финансовый план;
- прогноз объемов продаж;
- метод процента выручки;
- спонтанно создаваемые фонды;
- коэффициент выплаты дивидендов;
- прогнозы финансовой отчетности;
- необходимые дополнительные фонды, формула необходимых дополнительных фондов;
- коэффициент капиталоемкости;
- крупные активы;
- обратная связь финансирования;
- линейная регрессия.
4.5.2. Некоторые статьи обязательств и собственного капитала обычно увеличиваются спонтанно при увеличении объемов продаж. Отметьте значком (√) те статьи, которые обычно увеличиваются спонтанно.
а. Кредиторская задолженность.
Ь. Банковские векселя к оплате.
с. Задолженность по заработной плате.
d. Задолженность по налогам.
e. Ипотечные займы.
f. Обыкновенные акции.
g. Нераспределенная прибыль.
4-3. При определенных условиях для прогнозирования потребностей в финансировании может быть использовано следующее уравнение:
АFN = A* L* S° * ∆S - S° * ∆S – M * S
* (1- PR)При каких условиях использование этого уравнения дает удовлетворительные результаты и в каких случаях его не следует использовать?
4.5.4. Предположим, что средняя фирма, работающая в сфере снабжения офисным оборудованием, имеет долю прибыли после налогообложения. 6%, отношение задолженности к активам 40%, оборот общих активов, равный 2, и коэффициент выплаты дивидендов, равный 40%. Верно ли, что если у такой фирмы будет наблюдаться произвольный рост выручки (g > 0), она будет вынуждена либо занимать средства, либо эмитировать дополнительные обыкновенные акции (иначе говоря, ей потребуются не спонтанные внешние источники финансирования, даже если величина g очень незначительна)?
- Предположим, что фирма осуществляет корректировку своей политики. Если изменения приведут к приросту потребностей во внешних дополнительных фондах, отметьте соответствующую строку знаком (+); если к снижению, — знаком (-); отсутствие эффекта отметьте (0). Считайте, что речь идет о краткосрочном влиянии на потребности в финансированииа. Коэффициент выплаты дивидендов увеличился.
Ь. Фирма приняла решение о покупке части комплектующих своей продукции на стороне (ранее эти комплектующие производились на месте).
с. Фирма решила погашать кредиторскую задолженность своим поставщикам по факту отгрузки, а не спустя 30 дней, как ранее, чтобы воспользоваться скидками для быстрых плательщиков.
d. начинает продавать своп товары в кредит (раньше все продажи осуществлялись при условии немедленной оплаты).
e. Доля прибыли фирмы в выручке снизилась вследствие ожесточившейся конкуренции; сама выручка осталась на неизменном уровне.
f. Затраты на рекламу возросли.
g. Принято решение выкупить долгосрочные ипотечные облигации; средства на выкуп получены в форме краткосрочного банковского займа.
h. Фирма начала выплачивать зарплату своим сотрудникам еженедельно (раньше она выплачивала зарплату раз в месяц).
Задачи.
4.5.6 Темпы роста. Компания “К» имеет следующие показатели:
A
* = 1,6;S°
L
* = 0,4S°
Доля прибыли в выручке =0,10;
Коэффициент выплаты дивидендов = 45%.
Выручка компании за прошлый год составила 100 млн руб. Считая, что эти показатели останутся неизменными, используйте формулу необходимых дополнительных фондов для определения максимальных темпов роста, которых может достигнуть компания «К» без необходимости привлекать внешнее финансирование.
4.5.7. Необходимые дополнительные фонды. Предположим, что финансовые консультанты докладывают, что: 1) коэффициент оборота материально-производственных активов, равный отношению выручки к материально-производственным активам, составляет 3, хотя среднее значение по отрасли равно 4; и 2) что компания «К» могла бы сократить материально-производственные запасы и таким образом увеличить оборот до 4 раз, не оказывая влияния на выручку, долю прибыли или другие коэффициенты оборота активов. При данных условиях используйте формулу необходимых дополнительных фондов для определения дополнительных фондов, которые потребуются компании «К» в течение каждого из следующих двух лет, если выручка растет со скоростью 20% в год.
4.5.8 Избыточная мощность. Ниже приводятся финансовые отчеты компании «М».
Компания «М»
баланс по состоянию на 31 декабря 2001 года (в тыс. руб.)
| Денежные средства | 1800 |
| Дебиторская задолженность | 10800 |
| Материально-производственные запасы | 12600 |
| Всего оборотных активов | 25200 |
| Чистая стоимость основных средств | 21600 |
| Всего активов | 46800 |
| Кредиторская задолженность | 7200 |
| Векселя к оплате | 3472 |
| Задолженность перед персоналом | 2520 |
| Всего краткосрочных обязательств | 13192 |
| Ипотечные облигации | 5000 |
| Обыкновенные акции | 2000 |
| Нераспределенная прибыль | 26608 |
| Всего пассивов | 46800 |
Компания «М»
отчет о прибылях и убытках на 31 декабря 2001 года (в тыс. руб.)
| Выручка | 36000 |
| Операционные затраты | 30783 |
| Прибыль до выплаты процентов и уплаты налогов (EBIT) | 5217 |
| Проценты к уплате | 1017 |
| Прибыль до налогообложения | 4200 |
| Налоги (40%) | 1680 |
| Чистая прибыль | 2520 |
| Дивиденды (60%) | 1512 |
| Прирост нераспределенной прибыли | 1008 |
а. Предположим, что в 2001 году компания использовала на полную мощность все активы, кроме основных средств; в 2001 году основные средства использовались только на 75% мощности. На сколько процентов может вырасти выручка в 2002 году по сравнению с 2001 годом при использовании имеющихся основных средств?
Ь. Теперь предположим, что выручка в 2002 году выросла на 25% по сравнению с 2001 годом. В каком объеме потребуется дополнительное внешнего финансирование? Считать, что компания «М» не может продавать никакие основные средства. Кроме того, считать, что любое необходимое финансирование привлекается в форме эмиссии векселей к оплате. Обратные связи финансирования не учитывать2.
с. Используйте финансовые отчеты, построенные при решении части Ь, для включения обратных связей финансирования, которые буду являться результатом добавления векселей (выполните следующую итерацию финансового отчета). При решении задачи этой части считайте, что процентная ставка по векселям составляет 12%. Какова величина необходимых дополнительных фондов для этой итерации?
d. Предположим, что средний по отрасли срок оборота дебиторской задолженности составляет 90 дней, а средний коэффициент оборачиваемости запасов равен 3,33. Пусть компания «М» имеет такие же показатели, причем всю нераспределенную прибыль в 2002 году она направляет на выкуп собственных акций. Как это может сказаться на рентабельности собственного капитала компании на конец 2002 года? Используйте прогноз «во втором приближении» баланса и отчета о прибылях и убытках, построенные при решении пункта с, и считайте, что необходимые добавочные фонды вновь будут привлекаться путем выпуска векселей.'
' Подсказка: используйте метод отношения к выручке для прогнозирования показателен баланса и отчета о прибылях и убытках, как в табл. 4.2 и 4.3.
2 Еще подсказка: сумма векселей к оплате составит 6021 млн руб.
ЗАДАЧА 4.4
Выручка компании «Р», как ожидается, должна вырасти с 5 млн в 2001 году до 6 млн руб. в 2002. На конец 2001 года фирма имела всего активов на 3 млн руб. и использовала их на полную мощность. Ожидается, что в дальнейшем фирма будет наращивать активы пропорционально росту выручки. Текущие обязательства фирмы на конец 2001 года составляли 1 млн руб., в том числе: кредиторская задолженность перед поставщиками составляла 250 тыс.руб., векселя к оплате 500 тыс руб. и задолженность перед персоналом 250 тыс. руб.. Доля прибыли после налогообложения в выручке ожидается в 2002 году на уровне 5%, доля выплаты дивидендов уровне 70%. Используйте эти данные для решения задачи 4.4.1 – 4.4.3.,4.5.9(1), 4.5.9(2),4.5.9(3)
4.5.9(1) Формула необходимых дополнительных фондов. Используйте формулу необходимых дополнительных фондов для прогнозирования дополнительных финансовых ресурсов, необходимых компании Carter,s в наступающем году.
4.5.9(2) Формула необходимых дополнительных фондов. Каковы были бы необходимые дополнительные фонды, если бы активы компании на конец 2001 года вставляли 4 млн руб.? Считайте, что все прочие данные не изменяется. Почему полученное значение необходимых дополнительных фондов отличается от значения, которое вы нашли при решении задачи 4.5.9(1)? Останется ли капиталоемкость компании на прежнем уровне?
4.5.9(3) Формула необходимых дополнительных фондов. Вернемся к предположению, что у компании имеются активы на сумму 3 млн руб. в конце 2001 года, но теперь предположим, что компания не выплачивает никаких дивидендов. Каковы теперь будут необходимые дополнительные фонды кампании в наступающем году? Почему полученное значение отличается от значения, вычисленного вами при решении проблемы 4.5.9(1)
Подсказка: сумма векселей к оплате теперь составит 6094 млн руб. — Примеч. авт.
4.5.10 Прирост выручки. Компания Pierce Furnishings в течение 2001 года получила прибыль в размере 2 млн руб., а ее активы на конец года составляли 1.5 млн руб. На конец 2001 года краткосрочные обязательства компании составляли 500 тыс. руб. и состояли из векселей к оплате на сумму 200 тыс. руб., кредиторской задолженности на сумму 200 тыс. руб. и задолженности перед персоналом на сумму 100 тыс. руб. Планируя свою деятельность в 2002 году, компания оценивает, что ее активы должны увеличиться на 75 копеек на каждый рубль прироста выручки. Какого уровня выручки может достигнуть компания без привлечения внешнего финансирования?
4.5.11 Прогнозы показателей и коэффициентов. Компания «Д» осуществляет централизованные закупки микрокомпьютеров, хранит их на своих складах и затем отгружает в свою сеть розничных магазинов. Ниже представлен баланс компании «Д» по состоянию на 31 декабря 2001 года (данные в млн . руб.):
| Денежные средства | 3,5 |
| Дебиторская задолженность | 26,0 |
| Материально-производственные запасы | 58,0 |
| Всего оборотных активов | 87,5 |
| Чистая стоимость основных средств | 35,0 |
| Всего активов | 122,5 |
| Кредиторская задолженность | 9,0 |
| Векселя к оплате | 18,0 |
| Задолженность перед персоналом | 8,5 |
| Всего краткосрочных обязательств | 35,5 |
| Ипотечные облигации | 6,0 |
| Обыкновенные акции | 15,0 |
| Нераспределенная прибыль | 66,0 |
| Всего пассивов | 122,5 |
Выручка за 2001 год составила 350 млн руб., а чистая прибыль за год - 10,5 млн руб. Компания «Д» выплатила владельцам обыкновенных акций дивиденды на сумму 4,2 млн руб. Фирма работает на полную мощность. Будем считать, что все коэффициенты остаются постоянными.
а. Если прогнозируется, что выручка за 2002 год вырастет на 70 млн руб., или на 20%, то каковы будут потребности формы в дополнительных фондах? Используйте формулу АFN.
b. Построите прогноз баланса компании Upton Computers по состоянию на 31 декабря 2002 года. Считайте, что все потребности во внешнем финансировании покрываются банковскими кредитами и отражаются как векселя к оплате. Не учитывайте никаких эффектов обратных связей финансирования.
с. Вычислите следующие коэффициенты на основании спроектированного баланса на 31 декабря 2002 года. Для справки приводятся некоторые показатели компании «Д» и средние показатели по отрасли на 31 декабря 2001 года.
| | Компания «Д» | Среднее по отрасли |
| Коэффициент текущей ликвидности | 25 раза | 3 раза |
| Коэффициент левериджа | 33,9% | 30% |
| Рентабельность собственного капитала | 13% | 12% |
d. Теперь предположим, что компания Upton Computers увеличивает продажи на те же 70 млн руб., но этот рост происходит в течение пяти лет, т. е. выручка увеличивается ежегодно на 14 млн руб.. Решите следующие задачи без учета обратных связей финансирования:
1) Вычислите общую потребность в дополнительном финансировании за пять лет
.2) Постройте прогноз баланса компании по состоянию на 31 декабря 2006 года, используя векселя к оплате в качестве балансирующей статьи.
3) Вычислите коэффициент текущей ликвидности и рентабельность собственного капитала компании по состоянию на 31 декабря 2006 года2.
е. Кажутся ли вам планы в частях задачи Ь и/или d выполнимыми? То есть считаете ли вы, что компания «Д» сможет занять требуемый капитал и увеличит ли она свои шансы при банкротстве в случае временных неудач?
4.5.12 Необходимые дополнительные фонды. Ниже приводятся финансовые отчеты компании «В» за 2001 год.
а. Предположим, что выручку в 2002 предполагается увеличить на 15% по сравнению с уровнем 2001 года. Предположим, что компания работала на полную мощность в 2001 году, что она не может продавать никаких основных средств и что требуемое финансирование будет получено в результате займа в виде векселей к оплате. Кроме того, предположим, что активы, спонтанные обязательства и операционные расходы предполагается увеличить на столько же процентов, на сколько увеличится выручка. Используйте метод отношения к выручке для прогнозирования отчета о прибылях и убытках и баланса компании по состоянию на 31 декабря 2002 года. Обратные связи финансирования не учитывайте.
Используйте построенные прогнозы для определения прироста нераспределенной прибыли.
' Подсказка: используйте коэффициенты 2001 года, величину ∆S = 70 млн руб. и величину выручки за пять лет. — Примеч. авт.
2 Подсказка: используйте значение общей выручки за пять лет, т. е. 1960 млн руб., для вычисления нераспределенной прибыли и значение прибыли за 2006 год для рентабельности акционерного капитала. — Примеч. авт.
Компания «В»:
баланс по состоянию на 31 декабря 2001 года (в тыс. руб)
| Денежные средства | 1080 |
| Дебиторская задолженность | 6480 |
| Материально-производственные запасы | 9000 |
| Всего оборотных активов | 16560 |
| Чистая стоимость основных средств | 12600 |
| Всего активов | 29160 |
| Кредиторская задолженность | 4320 |
| Задолженность перед персоналом | 2880 |
| Векселя к оплате | 2100 |
| Всего краткосрочных обязательств | 9300 |
| Ипотечные облигации | 3500 |
| Обыкновенные акции | 3500 |
| Нераспределенная прибыль | 12860 |
| Всего пассивов | 29160 |
Компания «В»:
отчет о прибылях и убытках по состоянию на 31 декабря 2001 года (в тыс. руб.)
| Выручка | 36000 |
| Операционные затраты | 32440 |
| Прибыль до выплаты процентов и уплаты налогов (EBIT) | 3560 |
| Проценты к уплате | 560 |
| Прибыль до налогообложения | 3000 |
| Налоги (40%) | 1200 |
| Чистая прибыль | 1800 |
| Дивиденды (45%) | 810 |
| Прирост нераспределенной прибыли | 990 |