Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент» ивыполнению практических заданий для студентов специальности «Финансы и кредит» Часть IV

Вид материала

Методические указания

Содержание Скачкообразное наращивание основных средств Избыточные активы, возникающие в результате ошибок прогнозирования Другие технологии прогнозирования финансовых отчетов Дебиторская задолженность

Подобный материал:

• Методические указания по выполнению курсовой работы для студентов 4 курса 1-го и 2-го, 1000.06kb.
• Методические указания по подготовке и защите дипломной работы для студентов специальности, 385.59kb.
• Н. И. Лобачевского Финансовый факультет Кафедра «Финансы» методические указания, 1010.02kb.
• Методические указания по выполнению лабораторной работы на пэвм для самостоятельной, 239.51kb.
• Методические рекомендации по написанию и оформлению выпускной квалификационной (дипломной), 153.68kb.
• Методические указания для выполнения курсовой работы по дисциплине «Финансы» (для студентов, 506.46kb.
• Методические указания по проведению преддипломной производственной практики Для студентов, 143.33kb.
• Методические указания по изучению дисциплины «Организация деятельности коммерческого, 345.09kb.
• Методические указания по подготовке к Государственной итоговой, 541.12kb.
• Методические указания по выполнению курсового проекта по дисциплине «Финансовый менеджмент», 278.05kb.

Скачкообразное наращивание основных средств

Во многих отраслях технологические соображения подразумевают, что для того, чтобы фирма была конкурентоспособной, она должна наращивать основные средства – обычно это делается сразу в больших объемах, скачкообразно; активы, приобретаемые в рамках подобных проектов расширения бизнеса, часто называют крупными активами (lumpy assets). Например, в целлюлозно-бумажной промышленности существует ярко выраженный эффект масштаба в производстве так называемой первичной целлюлозы. Когда компания, производящая бумагу, увеличивает мощности, она должна осуществлять установку крупных активов. Ситуация такого типа отражена на рис. 4.4d. Здесь мы принимаем, что минимальный экономически выгодный объем производства требует инвестиций и основные фонды не менее 75 млн рублей и что завод может производить продукцию на сумму 100 млн рублей. Если фирма собирается быть конкурентоспособной, ей просто необходимо иметь основные средства на сумму как минимум 75 млн рублей.

Крупные активы оказывают основное влияние на отношение основных средств к выручке при различных объемах последней и, следовательно, на потребности в финансировании. На точке рис. 4.4d (уровень продаж 50 млн рублей) величина основных средств составляет 75 млн рублей, поэтому отношение основ­ных средств к выручке составляет

75

50 = 1,5


При этом продажи могут вырасти на 50 млн рублей, до 100 млн рублей без дополнительного наращивания основных средств, но теперь, в точке В, отношение основных средств к выручке будет равно

75

100 = 0,75

Однако поскольку фирма теперь работает на полную мощность (выручка составляет 100 млн руб.), даже незначительный дальнейший рост объемов выручки потребует двойного увеличения мощности оборудования, и поэтому любые планы по наращиванию продаж вызовут очень существенные потребно­сти во внешнем финансировании.


Избыточные активы, возникающие в результате ошибок прогнозирования

Рисунок 4.4 опирается на целевые, плановые отношения между выручкой и акти­вами. Однако действительные уровни выручки часто отличаются от их прогно­зов и действительное отношение активов к выручке в каждый момент времени может значительно отличаться от целевого. Для иллюстрации этого предположим, что фирма, изображенная на рис. 4.4Ь, могла бы, когда ее выручка достигла 200 млн рублей, а материально-производственные запасы 300 млн рублей, пред­видеть увеличение объемов выручки до 400 млн рублей и затем увеличение материально-производственных запасов до 400 млн в ожидании увеличившихся объемов выручки. Однако предположим, что неожиданный экономический спад оставил выручку на уровне 300 млн рублей. Действительные материально-производственные запасы фирмы будут составлять 400 млн рублей, но потреб­ности в них с целью удержания выручки на уровне 300 млн рублей будут ограничены только суммой 350 млн рублей. Таким образом, материально-про­изводственные запасы будут превышать необходимое количество на 50 млн рублей. Позднее, когда фирма будет строить прогноз на следующий год, она должна осознавать, что выручка может вырасти на 100 млн рублей без увели­чения материально-производственных запасов, но любое увеличение выручки больше чем на 100 млн рублей потребует дополнительного финансирования для дальнейшего наращивания запасов.

ДРУГИЕ ТЕХНОЛОГИИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ ОТЧЕТОВ

Если какой-либо из перечисленных выше эффектов (эффект масштаба, излиш­няя мощность или крупные активы) имеет место, то отношение

А*

S

не будет постоянным, и, значит, при прогнозировании гипотеза о постоянстве роста не должна использоваться. В данном случае будет необходимо использовать другие технологии для прогнозирования уровня активов и потребностей в дополнительном финансировании. Мы представим два таких метода — линей­ную регрессию (linear regression) и метод корректировки незагруженых мощ­ностей (excess capacity adgustments).

Линейная регрессия

Если предположить, что отношение между определенным типом активов и выручкой является линейным, то мы можем воспользоваться простой линейной регрессией для оценки потребности фирмы в этих активах при любом заранее заданном приросте уровня выручки. Например, выручка, материально-пропзводственные запасы и дебиторская задолженность компании «К» за последние пять лет представлены в нижней части рис. 4.5 и обе этих статьи оборотных акти­вов отложены на графике в верхней части (по вертикали); по горизонтали отло­жена выручка компании. Уравнения регрессии, построенные при помощи финан­сового калькулятора или электронной таблицы, также представлены на каждом графике. Например, прогнозируемое отношение материально-производственных запасов п выручки (в млн рублей) составляет:

Материально-производственные запасы = -35,7 + 0,186 х Выручка.

Нанесенные точки лежат очень близко к линии регрессии, что указывает на то. что па изменения материально-производственных запасов мало влияют фак­торы, отличные от изменений объемов продаж. На самом деле коэффициент кор­реляции между материально-производственными запасами и выручкой равен всею 0.71, что указывает на то, что существует не очень сильная линейная связь между этими двумя переменными.

Тем не менее регрессионная связь оказывается достаточно очевидной, чтобы иметь основание использовать ее для прогнозирования уровня материально-производственных запасов как функции от выручки. Например, мы можем исполь­зовать отношение регрессии для прогнозирования уровня материально-производ­ственных запасов на 2002 год. Поскольку выручка за 2002 год планируется на уровне 3300 млн рублей, материально-производственные запасы на 2002 год должны составлять 578 млн рублей:

Запасы в 2002 году = -35,7 + 0,186 х 3300 = 578 млн рублей.

Полученное значение на 99 млн рублей меньше, чем результат предвари­тельной оценки, основанной на методе прогнозирования финансовых отчетов. Эта разница возникает, потому что при использовании последнего метода прини­малось, что отношение материально-производственных запасов к выручке будет оставаться неизменным, когда на самом деле, вероятно, оно будет снижаться. Заметьте также, что, хотя наши графики отображают линейные отношения, мы легко могли использовать модель нелинейной регрессии, если бы подобное от­ношение было указано.