Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент» ивыполнению практических заданий для студентов специальности «Финансы и кредит» Часть IV
| Вид материала | Методические указания |
СодержаниеШаг З. Прогнозирование баланса |
- Методические указания по выполнению курсовой работы для студентов 4 курса 1-го и 2-го, 1000.06kb.
- Методические указания по подготовке и защите дипломной работы для студентов специальности, 385.59kb.
- Н. И. Лобачевского Финансовый факультет Кафедра «Финансы» методические указания, 1010.02kb.
- Методические указания по выполнению лабораторной работы на пэвм для самостоятельной, 239.51kb.
- Методические рекомендации по написанию и оформлению выпускной квалификационной (дипломной), 153.68kb.
- Методические указания для выполнения курсовой работы по дисциплине «Финансы» (для студентов, 506.46kb.
- Методические указания по проведению преддипломной производственной практики Для студентов, 143.33kb.
- Методические указания по изучению дисциплины «Организация деятельности коммерческого, 345.09kb.
- Методические указания по подготовке к Государственной итоговой, 541.12kb.
- Методические указания по выполнению курсового проекта по дисциплине «Финансовый менеджмент», 278.05kb.
составят определенный процент от продаж за последние несколько лет. Мы иллюстрируем этот метод, пользуясь данными компании «К» только за два года, но для более тщательного анализа следует использовать исторические данные как минимум лет за пять. В табл. 4.1 представлено отношение затрат к выручке компании «К» за последние два года. В 2000 году у компании отношение затрат к выручке составляло 87,6%, а в 2001 году соотношение упало до 87,2%. В таблице также представлено среднее историческое значение, которое в данном случае является средним за два предыдущих года. В последнем столбце представлено среднее по отрасли отношение затрат к выручке, которое является результатом взвешивания показателей финансовых отчетов всех фирм, работающих в отрасли. Заметьте, что компания «К» улучшила свое отношение затрат к выручке, но оно все равно выше, чем среднее значение по отрасли.
В таблице также представлено отношение амортизации к чистой стоимости зданий и оборудования. Поскольку амортизация зависит от активов, более разумно прогнозировать амортизацию скорее как процент от чистой стоимости основных средств - здании и оборудования, чем как процент от продаж.
Многие другие статьи компании «К» также увеличатся с ростом продаж. Компания каждый день оплачивает и выписывает счета на сырье и материалы и готовую продукцию. Поскольку менеджеры точно не знают, когда произойдет их зачет через банки, они могут предсказать, каков будет на определенную дату баланс дебиторской и кредиторской задолженности, только весьма приблизительно. Следовательно, они должны поддерживать баланс денежных средств и их эквивалентов (таких как краткосрочные ликвидные ценные бумаги), чтобы избежать превышения кредитового сальдо по расчетам; в данном случае мы просто будем считать, что денежные средства, необходимые для поддержания операций компании, пропорциональны ее продажам.
В табл. 4.1 представлено отношение денежных средств к выручке за последние два года, а также историческое среднее и составной коэффициент по отрасли. Все оставшиеся коэффициенты прогнозного баланса, которые мы обсудим далее, также представлены в табл. 4.1
Если компания ни меняет свою кредитную политику и свою клиентскую базу, дебиторская задолженность должна расти пропорционально выручке. Более того, по мере увеличения объемов производства фирмы обычно должны наращивать так
и материально-производственные запасы. Здесь мы будем считать, что запасы, как и необходимые денежные средства, будут меняться пропорционально продажам.
Конечно, очень удобно и вполне разумно считать, что денежные средства, дебиторская задолженность и материально-производственные запасы пропорциональны объемам продаж, но будет ли чистая стоимость зданий и оборудования также расти и снижаться по мере роста и снижения выручки? Здесь правильным ответом может оказаться и «да», и «нет», Когда компании приобретают здания и оборудование, они часто создают больше мощностей, чем им на данный момент необходимо, из-за эффекта масштаба при создании этих мощностей. Например, для компании GМ было экономически более целесообразно построить завод Saturn в Теннесси производительностью около 320 000 автомобилей в год, чем строить завод, мощностью равной изначально спрогнозированным продажам на уровне 50 тыс. автомобилей, и затем наращивать мощности по мере увеличения объемов продаж. Более того, даже если завод работает с максимальной мощностью, большинство компаний могут производить дополнительную продукцию, сокращая простои на текущее обслуживание оборудования или вводя вторую или третью смены. Следовательно, как минимум в краткосрочной перспективе компании могут не иметь явной связи между продажами и чистой стоимостью зданий и оборудования,
Однако некоторые компании сохраняют почти постоянное соотношение между продажами и стоимостью зданий и оборудования даже в краткосрочной перспективе. Например, новые магазины во многих розничных сетях уже в течение первого года работы добиваются того же уровня продаж, что и существующие магазины. Единственный способ, с помощью которого розничные продавцы могут расширяться далее (не считая инфляцию), — это с помощью открытия новых магазинов. Следовательно, у таких компаний существует жесткое отношение между основными средствами и выручкой.
Наконец, в долгосрочной перспективе существует связь между продажами и чистой стоимостью зданий и оборудования фактически для всех отраслей: очень немногие компании могут продолжать увеличивать объемы продаж, не увеличивая свои мощности. Следовательно, в первом приближении разумно будет предполагать, что долгосрочное отношение чистой стоимости зданий и оборудования к выручке будет оставаться постоянным.
С учетом всего вышесказанного отметим, что при прогнозировании амортизационных затрат на относительно близкую перспективу компании обычно ориентируются на нынешнее их значение. Если же это очевидно неразумно или невозможно, обычно лучше всего считать отношение чистой стоимости зданий оборудования к выручке постоянным.
Можно также предполагать, что некоторые статьи пассивов будут автоматически увеличиваться с ростом продаж образуя то, что называется спонтанно создаваемыми фондами (spontaneously generated funds). Два основных типа спонтанных фондов — это кредиторская задолженность перед поставщиками, а также перед персоналом и налоговыми органами. Что касается кредиторской задолженности, то по мере роста продаж увеличиваются и закупки сырья и материалов и они спонтанно приводят к более высоким уровням кредиторской задолженности. Аналогично увеличившееся производство потребует больших трудозатрат и одновременно приведет к более высоким налогооблагаемым доходам и соответственно к большим налоговым отчислениям. Следовательно, и начисленная зарплата, и начисленные налоги увеличиваются.
Все исторические коэффициенты представлены в табл. 4.1. Используя эти коэффициенты вместе с составными коэффициентами по отрасли и знанием производственных планов компании «К» и тенденций в отрасли, менеджеры компании готовы начинать прогнозирование финансовых отчетов.
Шаг 2. Прогнозирование отчета о прибылях и убытках
Оценив темп роста различных затрат и выручки, мы можем теперь перейти к прогнозированию отчета о прибылях и убытках на следующий год. Этот отчет необходим для прогнозирования как чистой, так и нераспределенной прибыли. В табл. 4.2 представлен прогноз на 2002 год отчета о прибылях и убытках компании «К».
Предполагается, что продажи вырастут па 10%. Прогноз продаж, представленный в строке 1, получается в результате умножения выручки за 2001 год, отраженной в столбце 1, на (1 + 10%) = 1,1. В результате прогноз на 2002 год составляет 3300 млн руб.
Как показано в табл. 4.1, отношение затрат компании «К» к выручке в 2001 году составляло:
2
616 = 87,2 %3000
Таблица 4.2. Компания «К» действительный (за 2001 год) и проектируемый (на 2002 год) отчеты о прибылях и убытках, млн руб.
| № п/п | Наименование показателей (0) | Данные за 2002 год (1) | Формула для расчета (2) | Прогноз на 2002 год (первое приближение) (3) |
| 1 | Выручка | 3000 | 1,1* продажи за 2001 год | 3300 |
| 2 | Операционные затраты, исключая амортизацию | 2616 | 87,2% * продажи за 2002 год | 2878 |
| 3 | Амортизация | 100 | 10,0% * чистая стоимость основных фондов за 2002 год | 110 |
| 4 | Всего эксплуатационных затрат | 2716 | | 2988 |
| 5 | EBIT | 284 | | 312 |
| 6 | Проценты к уплате | 88 | | 88 |
| 7 | Прибыль до налогообложения | 196 | | 224 |
| 8 | Налоги (40%) | 78 | | 89 |
| 9 | Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям | 118 | | 135 |
| 10 | Дивиденды по привилегированным акциям | 4 | | 4 |
| 11 | Чистая прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций | 114 | | 131 |
| 12 | Дивиденды владельцам обыкновенных акций | 58 | | 63 |
| 13 | Прирост нераспределенной прибыли | 56 | | 68 |
Таким образом, на каждый рубль выручки в 2001 году компания «К» производила 87,2 копейки затрат. Менеджеры компании полагают, что структура затрат останется неизменной в 2002 году. Далее в этой главе мы будем специально анализировать влияние роса продаж на структуру затрат, а пока будем считать, что затраты будут по-прежнему составлять 87.2% от выручки. Расчет произведен строке 2 табл. 4.2,
На 2001 год отношение амортизации к чистой стоимости здании и оборудования составляло
100 1000 =0,1*100% = 10%,
и менеджеры компании «К» убеждены, что это достоверная оценка будущей амортизации. Как мы выясним в следующем разделе, чистая стоимость здании и оборудования на 2002 год составит 1100 млн руб. Следовательно, прогнозируемая амортизация на 2001 год составляет 0,10х 1100 = 110.
Общая сумма операционных затрат, отраженная в строке 4, представляет собой результат сложения амортизации и всех прочих затрат. Процентные платежи, показанные в столбце 3, просто переносятся из столбца 1. Более точная сумма процентов будет определена позднее — с учетом новых заимствований, к которым компания прибегнет в 2002 году, что мы обсудим в следующем разделе.
В конце вычисляются прибыль до налогообложения и чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Дивиденды по привилегированным акциям переносятся из графы за 2001 год, и это число остается постоянным, если только компания «К» не решит выпустить дополнительные привилегированные акции. Затем вычисляется чистая прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций, после чего прогнозируются дивиденды на 2002 год.
Делается это следующим образом. Дивиденды на акцию в 2001 году, составили 1,15 руб. Предположим, что ожидается их прирост на 8%, до 1,25 руб. Поскольку в обращение выпущено 50 млн. акций, прогнозируемые дивиденды составляют 1,25 х 50 = 62,5 млн. руб., что округляется до 63 млн. руб.
Чтобы завершить проект отчета о прибылях и убытках, 63 млн. руб. предполагаемых дивидендов вычитаются из 131 млн. руб. чистой прибыли и результат рассматривается как оценка прироста к нераспределенной прибыли в первом приближении: 131-63 = 68 млн. руб.
Шаг З. Прогнозирование баланса
Активы, отражаемые на балансе компании «К» , должны увеличиться при увеличении продаж. Отношение денежных средств компании к выручке за 2001 год составило приблизительно
103000 = 0,0033*100% = 0,33%,
и менеджеры убеждены, что это отношение останется неизменным в 2002 году. Следовательно, прогнозируемый остаток денежных средств на 2002 год, показанный в столбце 3 табл. 4.3, составляет 0,0033 х 3300 = 11 млн. руб. Менеджеры компании «К» не планируют делать каких-либо дополнительных краткосрочных инвестиций в 2002 году, поэтому их значение в столбце 1 строки 2 просто переносится в столбец 3.Отношение дебиторской задолженности компании «К» к ее продажам в 2001 году составляло
3
753000 = 0,125*100% = 12,5%
В дальнейшем мы рассмотрим влияние изменения кредитной политики, а пока примем, что кредитная политика и клиентская база остаются неизменными. Следовательно, прогнозируемая дебиторская задолженность на 2002 год равна 0,125 х 3300 = 412,5 млн. руб, которые округляются до 412 млн. руб., как это показано в столбце 3 табл. 4.3.
Отношение материально-производственных запасов компании к ее продажам за 2001 год равнялось
6
15 =0,205*100%=20,5%3
000Если в управлении материально-производственными запасами компании изменении не планируется, на 2002 год их можно запланировать на уровне 0,205 х 3300 = 676,5 млн. руб., округляемых до 677 млн руб. как показано в столбце 3 табл. 4.3.
Отношение чистой стоимости зданий и оборудования к выручке в 2001 году вставляло
1
0003000 =0,3333*100% = 33,33%
Чистая стоимость зданий и оборудования компании «К» в прошлом увеличивалась довольно равномерно, и ее менеджеры предполагают постоянный будуший рост. Следовательно, они прогнозируют эту стоимость на 2002 год равной 0,3333 х 3300 = 1100 млн. руб.
Как только отдельные счета активов спрогнозированы, можно завершить раздел активов баланса. Для компании «К» общая стоимость оборотных активов, прогнозируемая на 2002 год, составит 11 + 0 + 412 + 677 = 1100 млн руб, а основные средства добавят еще 1100 млн руб. В целом, для того чтобы в 2002 году поддержать уровень продаж в 3300 млн. руб., компании «К» потребуется 2200 млн руб. активов.
Если активы увеличиваются, обязательства и собственный капитал также должны увеличиться — дополнительные активы должны быть профинансированы. Для компании «К» отношение задолженности перед поставщиками к выручке в 2001 году составляло
6
03000 = 2%
Менеджеры компании предполагают, что политика в отношении кредиторской задолженности останется неизменной, поэтому прогнозируемая кредиторская задолженность на 2002 год составляет 0,02 х 3300 = 66 млн. руб.
Отношение задолженности перед персоналом и налоговыми органами к выручке в 2001 году равнялось
1403000 = 4,67%
Если это соотношение не изменится, то прогнозируемый уровень этой задолженности на 2002 год составит 0,0467 х 3300 = 154 млн. руб.
Нераспределенная прибыль также увеличится, но не с той же скоростью, что и продажи: новое значение нераспределенной прибыли вычисляется как старое
Таблица 4.3. Компания «К»
действительный (за 2001 год) и проектируемый (на 2002 год) балансы, млн рублей
| | Данные за 2001 год (1) | Формула для расчета (2) | Первое приближение (3) | Необходимые дополнительные фонды (4) | Второе приближение (5) |
| 1. Денежные средства и их эквиваленты | 10 | 0,335*продажи за 2002 год | 11 | | 11 |
| 2. Краткосрочные инвестиции | 0 | | 0 | | 0 |
| 3. Дебиторская задолженность | 375 | 12,5%* продажи за 2002 год | 412 | | 412 |
| 4. Материально- производственные запасы | 615 | 20,5%* продажи за 2002 год | 677 | | 677 |
| 5. Всего оборотных активов | 1000 | | 1100 | | 1100 |
| 6. Чистая стоимость зданий и оборудования | 1000 | 33,33%* продажи за 2002 год | 1100 | | 1100 |
| 7. Всего активов | 2000 | | 2200 | | 2200 |
| 8. Задолженность перед поставщиками | 60 | 2%* продажи за 2002 год | 66 | | 66 |
| 9. Векселя к оплате | 110 | | 110 | +28 | 138 |
| 10. Задолженность перед персоналом и налоговыми органами | 140 | 4,67%* продажи за 2002 год | 154 | | 154 |
| 11. Всего краткосрочных обязательств | 310 | | 330 | | 358 |
| 12. Долгосрочные облигации | 754 | | 754 | +28 | 782 |
| 13. Всего обязательств | 1064 | | 184 | | 1140 |
| 14. Привилегированные акции | 40 | | 40 | | 40 |
| 15. Обыкновенные акции | 130 | +68% | 130 | +56 | 186 |
| 16. Нераспределенная прибыль | 766 | | 834 | | 834 |
| 17. Всего собственного капитала | 896 | | 964 | | 1020 |
| 18. Всего пассивов | 2000 | | 2088 | +112 | 2200 |
| 19. Необходимые дополнительные фонды | | | 112 | | |
значение плюс величина ее прироста, найденная на шаге 2. Кроме того, векселя к оплате, долгосрочные облигации, привилегированные и обыкновенные акции не будут расти пропорционально продажам — скорее эти пассивы будут зависеть от специальных управленческих решений, посвященных вопросам финансирования, что мы обсудим позже.
В общем: 1) более высокие уровни продаж должны поддерживаться дополнительными активами, 2) некоторые увеличения активов будут финансироваться за счет спонтанного увеличения дебиторской задолженности и начислений, а также из нераспределенной прибыли, но 3) любой дефицит должен финансироваться из внешних источников, т. е. путем некоторого сочетания внешних заимствований и выпуска новых привилегированных и обыкновенных акций.
Спонтанно увеличивающиеся обязательства в первом приближении прогнозируются так, как показано в столбце 3 табл. 4.5. Затем те счета обязательств и собственного капитала, значения которых отражают сознательные решения менеджмента — векселя к оплате, долгосрочные облигации, привилегированные и обыкновенные акции, — для начала предполагаются остающимися на уровне 2001 года. Таким образом, векселя к оплате за 2002 год в первом приближении прогнозируются на уровне 110 млн. руб., долгосрочные облигации — на уровне 754 млн. руб. и т. д.
Значение счета нераспределенной прибыли, как уже говорилось, получается при сложении прогнозного значения ее прироста, полученного в отчете о прибылях и убытках на 2002 год (см. табл. 4.2), и конечного сальдо счета за 2001 год.
Нераспределенная прибыль за 2002 год = Нераспределенная прибыль за 2001 год + Прирост нераспределенной прибыли = 768 + 68 = 834 млн руб.
Прогноз в первом приближении общей суммы активов (валюты баланса), как показано в столбце 3 (прогноз в первом приближении) табл. 4.3, составляет
2200 млн. руб. . Соответственно, чтобы поддерживать более высокий уровень продаж, в 2002 году компания «К» должна нарастить активы на
200 млн. руб.
Тем не менее в первом приближении обязательства и собственный капитал, как показано в столбце 3, выросли только на 88 млн. руб, до уровня 2088 млн. руб. Для уравнения баланса компания «К» должна привлечь извне дополнительно 2200-2088= 112 млн. руб., которые мы определим как необходимые дополнительные фонды (additional funds needed. AFN) . Необходимые дополнительные фонды будут привлечены в результате определенного сочетания заимствований в виде выпуска векселей к оплате и долгосрочных облигаций, а также дополнительной эмиссии обыкновенных акций.
Шаг 4. Создание необходимых дополнительных фонды.
Финансовые специалисты компании «К» должны решить, как создавать необходимые дополнительные фонды, основываясь на ряде факторов, включая целевую структуру капитала фирмы, влияние краткосрочных займов на коэффициент текущей ликвидности, условия задолженности и рынок собственного капитала, а также ограничения, налагаемые существующими долговыми соглашениями. После рассмотрения всех имеющих отношение к делу факторов специалисты по финансам пришли к решению о следующей структуре дополнительного финансирования.
Структура дополнительного финансирования Таблица 4.4
| | Количество нового капитала | ||
| | Доля | Миллионы рублей | Процентная ставка |
| Векселя к оплате | 25% | 28 | 8% |
| Долгосрочные облигации | 25 | 28 | 10% |
| Обыкновенные акции | 50 | 56 | - |
| | 100% | 112 | |
Шаг 5. Обратные связи финансирования
Несмотря на все наши старания, наш прогноз баланса и отчета о прибылях и убытках еще далек от завершения. Дело в том, что пока мы совершенно упустили из виду тот факт, что должны быть выплачены проценты по вновь привлеченным заемным средствам, которые используются для финансирования дополнительных фондов, и что придется выплачивать дивиденды по вновь выпущенным обыкновенным акциям. Эти платежи, которые называются обратными связями финансирования (financing feedback), сократят чистую и нераспределенную прибыль, показанные в нашем прогнозе во втором приближении.
Существуют два метода учета обратных связей при прогнозировании отчетов:
ручной (manual approach) и автоматический (automatik approach). Мы подробно рассмотрим только ручной метод, автоматический же опишем лишь вкратце.
Ручной метод
Чтобы использовать ручной метод, сначала прогнозируем дополнительные затраты на выплату процентов и дивидендов, которые потребуются в результате привлечения дополнительного внешнего финансирования.
Затраты по новому краткосрочному долгу составляют 8%, поэтому 28 млн руб. новых векселей к оплате увеличат процентные расходы компании «К» на 2002 год на 0,08 х 28 = 2,24 млн. руб. Аналогично обслуживание новых долгосрочных облигаций добавит к затратам на проценты 0,10 х 28 = 2,80 млн. руб., а общий рост затрат на проценты составит 5,04 млн. руб. Если учтены эти обратные связи, затраты на проценты во втором приближении, представленные в столбце 4 табл. 4.5, увеличатся и составят 88 + 5 = 93 млн. руб.
Естественно, выросшие процентные расходы также повлияют и на оставшуюся часть отчета о прибылях и убытках. В частности, налоги снизятся на 0,40 х 5 = 2 млн. руб., поскольку налогооблагаемая прибыль снизится на 5 млн рублей.
План финансирования также требует выпуска новых обыкновенных акций на сумму 56 млн. руб. Цена на акции компании «К» в конце 2001 года составляла 23 руб. за акцию, и если мы примем, что новые акции будут продаваться по этой цене, то для привлечения 56 млн. руб. потребуется эмиссия
56 млн. руб
2
3 руб = 2,4 млн. акцийНа 2002 год прогнозируется выплата дивидендов в сумме 1,25 руб. на акцию, поэтому 2,4 млн новых акции потребуют 2,4 х 1,25 = 3 млн руб. дополнительных дивидендов. Таким образом, дивиденды владельцам обыкновенных .акции, показанные в отчете о прибылях и убытках во втором приближении, увеличатся до 63 + 3 = 66 млн. руб .
Результирующее влияние обратных связей состоит в снижении прогнозного значения прироста нераспределенной прибыли на 6 млн. руб., с 68 до 62 млн. руб. Но это снизит и балансовый прогноз нераспределенной прибыли на ту же сумму, и поэтому в табл. 4.3 баланса на 2002 год во втором приближении нераспределенная прибыль должна сократиться на 6 млн. руб. Таким образом, в результате влияния обратных связей финансирования опять возникнет дефицит баланса, хотя меньший, чем после первого приближения. — в 6 млн. руб. На самом деле тщательный учет обратных связей необходим не всегда: они вносят в баланс невязку, которая часто оказывается много меньше величины погрешностей, связанных с неверным выбором оснований для расчета тех или иных статей баланса и отчета о прибылях и убытках.
Таблица 4.5. Компания «К»
действительный (за 2001год) и проектируемый (на 2002 год) отчеты о прибылях и убытках с обратными связями финансирования, млн. руб.
Прогноз на 2002 год.
| | Данные за 2001 год (1) | первое приближение (2) | обратные связи (3) | второе приближение (4) | окончательные данные (5) |
| Выручка | 3000 | 3300 | | 3300 | 3300,0 |
| Операционные затраты, исключая амортизацию | 2616 | 2878 | | 2878 | 2877,82 |
| Амортизация | 100 | 110 | | 110 | 110,00 |
| Всего операционных затрат | 2716 | 2988 | | 2988 | 2987,82 |
| EBIT | 284 | 312 | | 312 | 31218 |
| Проценты к оплате | 88 | 88 | +5 | 93 | 93,31 |
| Прибыль до налогообложения | 196 | 224 | | 219 | 218,87 |
| Налоги (40%) | 78 | 89 | -2 | 87 | 87,55 |
| Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям | 118 | 135 | | 132 | 131,32 |
| Дивиденды владельцам привилегированных акций | 4 | 4 | | 4 | 4,00 |
| Чистая прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций | 114 | 131 | | 128 | 127,32 |
| Дивиденды владельцам обыкновенных акций | 58 | 63 | +3 | 66 | 65,28 |
| Прирост нераспределенной прибыли | 56 | 68 | -6 | 62 | 62,04 |
Таблица 4.6 Компания «К»
действительный (за 2001 год) и проектируемый (на 2002 год) балансы, млн. руб.
Прогноз на 2002 год.
| | Данные за 2001 год (1) | Первое приближение (2) | Дополнительные фонды (3) | Второе приближение (4) | Обратные связи (5) | Третье приближение (6) | Окончательные данные (7) |
| Денежные средства и их эквиваленты | 10 | 11 | | 11 | | 11 | 10,98 |
| Краткосрочные инвестиции | 0 | 0 | | 0 | | 0 | 0,00 |
| Дебиторская задолженность | 375 | 412 | | 412 | | 412 | 412,50 |
| Материально-производственные запасы | 615 | 677 | | 677 | | 677 | 676,50 |
| Всего оборотных активов | 1000 | 1100 | | 1100 | | 1100 | 1099,98 |
| Чистая стоимость зданий и оборудования | 1000 | 1100 | | 1100 | | 1100 | 1100,00 |
| Всего активов | 2000 | 2200 | | 2200 | | 2200 | 2199,98 |
| Задолженность перед поставщиками | 60 | 66 | | 66 | | 66 | 66,00 |
| Векселя к оплате | 110 | 110 | +28 | 138 | | 138 | 139,48 |
| Задолженность перед персоналом и налоговыми органами | 140 | 154 | | 154 | | 154 | 154,00 |
| Всего краткосрочных обязательств | 310 | 330 | | 358 | | 358 | 359,48 |
| Долгосрочные облигации | 754 | 754 | +28 | 782 | | 782 | 783,48 |
| Всего обязательств | 1064 | 1084 | | 1140 | | 1140 | 1142,97 |
| Привилегированные акции | 40 | 40 | | 40 | | 40 | 40,00 |
| Обыкновенные акции | 130 | 130 | +56 | 186 | | 186 | 188,97 |
| Нераспределенная прибыль | 766 | 834 | | 834 | -6 | 828 | 828,04 |
| Всего собственного капитала | 896 | 964 | | 1020 | | 1020 | 1017,01 |
| Всего пассивов | 2000 | 2088 | | 2200 | | 2194 | 2199,98 |
| Необходимые дополнительные фонды | | 112 | | 0 | | 6 | 0,00 |
Как может финансироваться этот недостаток во втором приближении? В случае компании «К» 25% от недостающих 6 млн руб. будут получены в виде краткосрочной задолженности, 25% — в виде долгосрочных облигаций, а 50% — за счет новых обыкновенных акции.
Таблица 4.6 представляет баланс в третьем приближении, отражающий дефицит рублей. Мы могли бы сформировать баланс и в четвертом, и в пятом приближении, используя эту же последовательность действии для решения нашей. задачи. Но уравняет ли баланс четвертый проход? Нет, поскольку дополнительные 6 млн. рублей капитала опять потребуют увеличения затрат на выплату процентов и дивидендов и это повлияет на отчет о прибылях и убытках. Дефицит сохранится, хотя он будет значительно меньше 6 млн рублей, отраженных в балансе в третьем приближении.
При каждой итерации необходимые дополнительные фонды становились бы все меньше и меньше, и приблизительно после пяти итераций они сократились бы до пренебрежимо малой величины. Мы не показываем здесь этих дополнительных шагов, но окончательные результаты представлены в столбце 5 табл. 4.5 и в столбце 7 табл. 4.6.
Автоматический метод
Для того чтобы автоматизировать процесс уравнивания, можно использовать электронные таблицы. У программы Ехсеl и других имеется свойство «Поиск решения», осуществляющее последовательный расчет итераций до тех пор, пока уравнивание не произойдет с необходимой точностью. При этом практически мгновенно осуществляется достаточное количество «проходов» для того, чтобы баланс был приведен к равенству.
В целом, и ручной, и автоматический методы основаны на последовательном расчете итераций до тех пор, пока баланс не сойдется с необходимой точностью. Итерации, которые необходимо будет учитывать, вызываются следующими факторами:
• рост задолженности и выплата дивидендов сокращают чистую прибыль и прирост нераспределенной прибыли;
• сокращение прироста нераспределенной прибыли сокращает ресурсы внутреннего финансирования и требует соответствующего прироста финансирования из внешних источников;
• необходимость дополнительного финансирования вновь требует прироста заимствований и эмиссии акционерного капитала.