Контрольная работа №1 20 баллов; контрольная работа №2 20 баллов; итоговое испытание 20 баллов максимум; Итого: 144 балла

Вид материала

Контрольная работа

Содержание ПРОГРАММА Учебной дисциплины Содержание учебной дисциплины Тема 2. Инвестиционная стратегия предприятий Тема 3. Основные направления и критерии эффективности реализации инвестиционной политики государства Тема 4. Инвестиционное обеспечение развития экономики России Тема 5. Инвестиционные проекты: экономическое содержание, основные виды и стадии реализации Тема 6. Бизнес-план инвестиционного проекта Тема 7. Оценка эффективности инвестиционных проектов Тема 8. Показатели оценки прибыльности и эффективности инвестиций Тема 9. Инвестиционные риски Лекции Методические рекомендации по изучению дисциплины Вторая тема Поле инвестиционных стратегий Инвестиционная политика государства Целевая программа Пятая и шестая тема Инвестиционный проект Экономический эффект Экономическая эффективность Инфляционный риск. ... Полное содержание

Подобный материал:

• Контрольная работа по теме «Образование единого Российского государства», 605.34kb.
• Экзамен Самостоятельная работа 90 час. Преподаватель: доцент кафедры психологии Водакова, 441.05kb.
• Методика оценки уровня знаний студентов специальностей нк-1, ни-1 по обязательной дисциплине, 20.76kb.
• Программа вступительного междисциплинарного испытания по направлению подготовки 080100, 317.25kb.
• Рейтинговая система оценки знаний по фармакотерапии студентов фармацевтического факультета, 30.43kb.
• Методика рейтингового контроля знаний студентов специальности «Промышленное и гражданское, 58.63kb.
• Контрольная работа (приложение работает правильно) 20 баллов. Опрос на лекциях 1 балл,, 34.71kb.
• Программа для вступительных испытаний (задания) по дисциплине: «Физическая культура», 93.03kb.
• Государственное учреждение дополнительного образования детей Центр дополнительного, 15.32kb.
• Контрольная работа Синтез белка. Размножение клеток и организмов. Митоз. Мейоз. Гаметогенез., 26.67kb.

Описание дисциплины «Инвестиции»

1. Код дисциплины - ОПД.Ф (общепрофессиональная дисциплина, федеральный компонент);
   
2. Тип дисциплины: теоретическая дисциплина;
   
3. Уровень курса - специальность;
   
4. Год изучения - 4 курс
   
5. Семестр - 8
   
6. Число кредитов – 4
   

Программу составила - д.э.н., проф. Савенкова Е.В.

Система оценок: для оценки успеваемости студентов используется балльно-рейтинговая система.

Итоговая оценка определяется суммой баллов, полученных студентами за различные виды работы в течение всего периода обучения предусмотренного учебной программой. Максимальная сумма баллов составляет 144 балла.

Описание балльной структуры оценки:

1. посещение занятий – 36 баллов
   
2. активная работа на семинаре (решение задач, участие в дискуссии) – максимум - 5 баллов за одно занятие;
   
3. творческая работа (сообщения, решение кейса, эссе) – 20 баллов (максимум – 10 баллов за каждый вид работы);
   
4. контрольная работа №1 – 20 баллов;
   
5. контрольная работа №2 - 20 баллов;
   
6. итоговое испытание – 20 баллов максимум;
   

Итого: 144 балла

Шкала оценок

Оценка	Неудовлетворит.		Удовлетворит.		Хорошо	Отлично
Оценка ECTS	F(2)	FX (2+)	Е(3)	D(3+)	С (4)	В (5)	А (5+)
Количество баллов	менее 49	49-72	73-84	85-96	97-120	121-132	133-144

Пояснение оценок

A	Выдающийся ответ
B	Очень хороший ответ
C	Хороший ответ
D	Достаточно удовлетворительный ответ
E	Отвечает минимальным требованиям удовлетворительного ответа
FX	Оценка 2+ (FX) означает, что студент может добрать баллы только до минимального удовлетворительного ответа
F	Неудовлетворительный ответ (либо повтор курса в установленном порядке, либо основание для отчисления)

Инвестиции играют ключевую роль в современной экономи­ке, так как являются основным фактором экономического роста.

В общем случае под инвестициями понимают различные формы вложения капитала с целью получения дохода и/или дости­жения иного полезного эффекта.

Несмотря на многообразие объектов вложений капитала в условиях рынка, все они могут быть отнесены к одному из трех основных классов: реальным, финансовым или нематериальным активам.

Инвестиции в реальные активы являются главной формой реализации стратегии экономического развития, как для отдельных предприятий, так и для государства в целом.

Под реальными инвестициями понимают вложения средств в объекты, существующие в материально-вещественной форме. Как правило, основная часть подобных инвестиций приходится на объекты производственного назначения (земельные участки, зда­ния, сооружения, различные виды оборудования, сырье, материа­лы и т.д.), необходимые для производства и воспроизводства на­ционального богатства. Поэтому для их обозначения часто исполь­зуют другой термин — капиталовложения.

Реальные инвестиции могут быть направлены на реализацию стратегических государственных программ или конкретных целей отдельных предприятий и индивидуальных предпринимателей.

Инвестиционная деятельность, осуществляемая хозяйству­ющими субъектами, направлена на реализацию следующих целей:

• создание новых производств, продуктов и услуг;
  
• наращивание производственных мощностей для увели­чения выпуска существующего ассортимента товаров и услуг;
  
• замена / модернизация основных фондов;
  
• развитие и поддержка инфраструктуры, строительство социальных объектов и т.д.
  

Независимо от преследуемых целей процесс принятия ин­вестиционных решений в общем случае предполагает осуществле­ние следующих шагов или этапов:

1. выявление потенциальных инвестиционных возможно­стей;
   
2. анализ будущих затрат и выгод выявленных альтернатив;
   
3. выбор наиболее подходящих вариантов инвестиций;
   
4. принятие решений.
   

В целом принятие решений по капиталовложениям являет­ся сложным и многогранным процессом, зависящим от множе­ства внешних и внутренних факторов. Поэтому в их разработке принимают участие специалисты проектно-конструкторского, маркетингового, производственного, финансового, снабженчес­кого, сбытового, бухгалтерского и других подразделений предпри­ятия. На практике к разработке инвестиционных проектов также часто привлекаются сторонние специалисты: отраслевые и неза­висимые эксперты, сотрудники инвестиционных и консалтинго­вых фирм.

Решение данной задачи требует глубокого понимания ряда важнейших теоретических принципов, а также владения специальными приемами и методами, лежащи­ми в основе техники анализа и планирования бюджета капитало­вложений (capital budgeting).

В ходе изучения дисциплины студенты должны приобрести знания, умения и навыки, включающие:

- объективные представления об экономическом содержании инвестиций, их основных видах и нормативно-правовом обеспечении инвестиционной деятельности;

- теоретические знания об основных принципах и механизмах реализации инвестиционной стратегии предприятий и инвестиционной политики государства;

- теоретические знания о правовом регулировании инвестиционной деятельности и методах формирования благоприятного инвестиционного климата;

- объективные представления об источниках финансирования инвестиций в основной капитал и современных технологиях привлечения инвестиций:

- теоретические знания о содержании и классификации инвестиционных проектов, разработки бизнес-планов инвестиционных проектов, стадиях их реализации;

- теоретические знания о принципах и методах оценки эффективности инвестиций и навыки их практического применения для принятия инвестиционных решений, оценки и управления рисками инвестиционной деятельности.

Изучение студентами дисциплины «Инвестиции» позволяет получить знания по теоретическим основам и прикладным аспектам управления инвестиционной деятельностью хозяйствующих субъектов в условиях рынка с учетом особенностей переходного периода в экономике России.

В процессе обучения студент должен овладеть современными концепциями и методами инвестиционного менеджмента, приобрести навыки их прикладного использования при решении конкретных задач.

Изучение курса «Инвестиции» основывается на знаниях, полученных студентами как в процессе изучения общепрофессиональных дисциплин («Экономическая теория», «Статистика», «Экономико-математические методы и модели», «Финансовая математика», «Финансово-экономический анализ») так и специальных («Финансы предприятий», «Финансы», «Информационные технологии в финансовом менеджменте», «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Финансовый менеджмент»), а также предусматривает проведение практических занятий на ПЭВМ с использованием современных пакетов прикладных программ, ориентированных на применение в области управления инвестиционной деятельностью.

В ходе изучения дисциплины необходимо:

• дать теоретические основы, важнейшие понятия, принципы организации и управления инвестиционной деятельностью хозяйствующих субъектов;
  
• показать основные возможности применения современных подходов, методов и моделей управления инвестициями, а также особенности их применения в России;
  
• сформировать практические навыки решения типовых задач инвестиционного менеджмента.
  

В результате изучения дисциплины студенты должны:

знать:

• теоретические и методологические основы управления инвестиционной деятельностью в рыночной экономике;

• принципы организации инвестиционного процесса на предприятиях;

уметь:

• производить оценку финансовых и реальных активов;
  
• анализировать инвестиционные риски;
  
• формировать инвестиционный портфель исходя из заданных характеристик риска и доходности;
  
• осуществлять разработку и оценку инвестиционных проектов;
  
• использовать ПЭВМ и соответствующее программное обеспечение для решения типовых задач инвестиционного менеджмента;
  

иметь представление:

• о моделях оценки финансовых и реальных активов;

• о принципах формирования и управления портфелем ценных бумаг;
  
• о методах организации, финансирования, анализа и реализации инвестиционных проектов;
  
• о возможностях современных информационных технологий и основных направлениях их использования в инвестиционной деятельности.
  

Изучение дисциплины предусматривает проведение лекционных и практических (лабораторных) занятий с использованием ПЭВМ и специализированных пакетов прикладных программ.


ПРОГРАММА Учебной дисциплины


Учебно-тематический план и сетка часов учебной дисциплины для студентов очной формы обучения

Номер темы	Наименование темы	Количество часов
		Лекции	Семинары	Всего
1	2	3	4	5
Тема 1	Сущность инвестиций, их классификация и структура	2	2	4
Тема 2	Инвестиционная стратегия предприятий	2	4	6
Тема 3	Основные направления и критерии эффективности реализации инвестиционной политики государства	2	2	4
Тема 4	Инвестиционное обеспечение развития экономики России	6	2	8
Тема 5.	Инвестиционные проекты: экономическое содержание, основные виды и стадии реализации	2	3	5
Тема 6.	Бизнес-план инвестиционного проекта	2	4	6
Тема 7.	Оценка эффективности инвестиционных проектов	4	2	6
Тема 8.	Показатели оценки прибыльности и эффективности инвестиций	4	2	6
Тема 9.	Инвестиционные риски	2	4	6
ИТОГО		26	25	51

СОДЕРЖАНИЕ УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ


Тема 1. Сущность инвестиций, их классификация и структура

Экономическая сущность инвестиций, их классификация. Цели и роль инвестиций в современной экономике. Инвестиционная деятельность, ее особенности в РФ. Характеристика инвестиционной среды (рынки инвестиций, объекты и субъекты инвестирования, инвестиционные институты). Инвестиционные ресурсы. Инвестиционная политика. Формы и методы правого регулирования инвестиционной деятельности в РФ. Государственные гарантии и защита капиталовложений. Иностранные инвестиции в РФ.


Тема 2. Инвестиционная стратегия предприятий

Понятие инвестиционной стратегии предприятия, ее цели и задачи. Характеристика внешних воздействий и внутренних особенностей, влияющих на стратегию развития предприятия. Оценка инвестиционной конъюнктуры. Оценка факторов стратегических конкурентных преимуществ, влияющих на эффективное использование инвестиционных ресурсов. Поле инвестиционных стратегий. SWOT-анализ. Матрица БКГ, матрица Мак-Кинси.

Тема 3. Основные направления и критерии эффективности реализации инвестиционной политики государства

Анализ и оценка основных показателей инвестиций в экономику России. Понятие инвестиционного кризиса, механизм его преодоления. Инвестиционная политика государства, основные направления инвестиционной политики. Правовое регулирование инвестиционной деятельности государства и хозяйствующих субъектов. Инновационная направленность инвестиционной деятельности. Критерии эффективности государственной инвестиционной политики. Россия и мировой инвестиционный рынок.


Тема 4. Инвестиционное обеспечение развития экономики России


Механизм формирования благоприятных условий инвестирования. Базовые и рамочные законодательные и нормативные акты, регулирующие инвестиционную деятельность, их характеристика и содержание. Информационные барьеры и трансакционные издержки инвестиционной деятельности. Источники и технологии финансирования инвестиций в основной капитал: собственные инвестиционные ресурсы предприятий и организаций, амортизационная политика, прибыль предприятия и ее трансформация в инвестиционный ресурс, инвестиционные ресурсы негосударственного сектора экономики (акции, облигации, лизинг, банковское кредитование, ипотечное кредитование, концессии и соглашения о разделе продукции, особые экономические зоны). Бюджетное финансирование инвестиций в основной капитал.


Тема 5. Инвестиционные проекты: экономическое содержание, основные виды и стадии реализации

Понятие инвестиционного проекта, цели создания инвестиционных проектов, их классификация. Синергетический эффект инвестирования. Жизненный цикл инвестиционного проекта: преинвестиционная стадия, организационно-экономический механизм реализации проекта, инвестиционная фаза, эксплуатационная фаза.


Тема 6. Бизнес-план инвестиционного проекта


Методические рекомендации по подготовке инвестиционных предложений. структура и содержание бизнес-плана инвестиционного проекта: резюме, краткие сведения о предприятии-инициаторе проекта, краткое описание проекта, анализ положения дел в отрасли и план маркетинга, производственный план, организационный план реализации проекта. финансовый план и оценка рисков. Определение точки безубыточности инвестиционного проекта.


Тема 7. Оценка эффективности инвестиционных проектов


Понятие экономического эффекта и экономической эффективности. Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта, и их характеристика. Классификация денежных потоков, обусловленных реализацией проекта. Влияние инфляции на эффективность инвестиционного проекта. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта: метод дефлирования, инвариантности и др. Отказ от осуществления проекта и его последствия: социальные, экономические, экологические, демографические. Качественные и количественные показатели оценки эффективности проектов. Оценка стоимости акций, облигаций, нераспределенной прибыли, банковского кредита. Условия финансовой реализуемости инвестиционных проектов. Понятие коммерческой, бюджетной и общественной эффективности.


Тема 8. Показатели оценки прибыльности и эффективности инвестиций


Абсолютные и относительные показатели эффективности инвестирования: чистый дисконтированный доход, чистый доход, дисконтированная экономическая прибыль, дисконтированная добавленная ценность (EVA), срок окупаемости, внутренняя норма доходности, индекс прибыльности инвестиций. Резервы повышения эффективности инвестиционного проекта.


Тема 9. Инвестиционные риски


Виды инвестиционных рисков, их характеристика и классификация. Диверсификация инвестиционных рисков. Распределение рисков по стадиям инвестиционного проекта. Недиверсифицируемые инвестиционные риски. Методы учета инвестиционных рисков при определении эффективности инвестиционных проектов (методы, основанные на оценке изменчивости доходности активов, метод экспертных оценок, метод предусматривающий увеличение премии за риск, анализ оценки чувствительности оценки эффективности инвестиционного проекта, метод тройного расчета). Управление инвестиционными рисками.


Лекции

Методические рекомендации по изучению дисциплины


Приступая к изучению проблем инвестирования, необходимо, в первую очередь, разобраться в особенностях предмета и метода.

В целом, всю специфику инвестиционной деятельности можно разделить на три укруп­ненные подсистемы.

1) нормативно-правовая база инвестиционной деятельности,

2) инвестиционная деятельность и ее влияние на развитие экономики России,

3) оценка эффективности инвестиционных проектов.

Именно в такой последовательности составлена программа дисциплины.

При изучении инвестиционной деятельности в России необходимо акцентировать внимание на широкий круг вопросов, которые включают: современные технологии финансиро­вания инвестиций в основной капитал, методологию оценки эффективности реализации инвестиционных проектов и при­нятия инвестиционных решений, предварительно необходимо вникнуть в суть таких базовых понятий теории инвестирова­ния, как «инвестиции», «инвестиционная деятельность», «ин­вестиционные ресурсы», «инвестиционный потенциал», «ин­вестиционный риск», «инвестиционный климат», «инвестици­онная стратегия», «инвестиционная политика» и некоторых других. Кроме того, важно понять, что получение прибыли не является истин­ной целью инвестирования.

Действительно, инвестиции, как правило, осуществляются не сами по себе, а в рамках реализуемой инвестором стратегии развития. Элементом такой стратегии вполне может стать уве­личение контролируемой доли рынка, которое, в особенности на первом этапе, потребует снижения цен на реализуемую про­дукцию и соответственно снижения прибыли.

На кон­курентных рынках инвестиции осуществляются не столько с целью получения прибыли, сколько для достижения стратеги­ческих целей компании, повышения ее ценности в глазах по­тенциальных покупателей и т. д.

Когда инвестором выступает государство, то вполне воз­можна постановка политических и (или) социальных целей, совместимых с общей стратегией социально-экономического развития, но не приносящих консолидированному бюджету быстрый прирост налоговых поступлений.

В первой теме студенты должны ознакомиться с понятием инвестиции, их сущностью, рассмотреть классификацию инвестиций и изучить явления и факторы, влияющие на инвестиционную среду, делая ее более привлекательной или наоборот – отталкивающей.

Классификационные критерии инвестиций имеют определенную область применения.

Так, по направлениям инвестирования различают инвестиции в нефинансовые активы и финансовые инвестиции, сущность которых раскрывается через следующие определения:

инвестиции в нефинансовые активы — вложения капитала, включающие инвестиции в основной капитал; затраты на ка­питальный ремонт основных фондов; инвестиции в нематери­альные активы; расходы на прирост запасов материальных обо­ротных средств; приобретение других нефинансовых активов (земельные участки, объекты природопользования и др.);

финансовые инвестиции — приобретение ценных бумаг; процентных облигаций федеральных, субфедеральных и муни­ципальных займов; долей в уставном капитале юридических лиц; займы другим юридическим лицам.

В свою очередь инвестиции в нефинансовые активы включают:

- инвестиции в основной капитал — единовременные затраты на создание, воспроизводство и приобретение основных фон­дов (новое строительство, реконструкция и техническое пере­вооружение, приобретение и монтаж оборудования, формиро­вание основного стада, многолетние насаждения и т.д.);

- инвестиции в прирост запасов материальных оборотных средств — расходы на формирование запасов материальных оборотных средств, необходимых для обеспечения устойчивой работы предприятия и определяемые как разность поступлений оборотных средств в запасы и их выбытием; инвестиции в нематериальные активы - приобретение па­тентов, лицензий, прав пользования земельными участками и других объектов природопользования, авторских прав, торго­вых марок, товарных знаков, программных продуктов и т. д.

В составе инвестиций в нематериальные активы часто выделяют интел­лектуальные инвестиции — вложение средств в подготовку специалистов, приобретение патентов, лицензий и ноу-хау, проведение научных исследова­ний и разработок и т. д.

Классификация ин­вестиций, должна отражать возможности участия в управлении объектом инвестирования. Особенно это касается иностранных инвестиций. В этой связи классификация иностранных инвестиций по возможности участия в управлении объектом инвестирования может быть следующая:

- прямые инвестиции — инвестиции, осу­ществляемые юридическими или физи­ческими лицами, имеющими право уча­стия в управлении объектом инвестирова­ния (т. е. - контролирующими не менее 10% голосующих акций акционерного общества или уставного капитала предприятия), либо получающими такое право в результате вложения инвестиций;

- портфельные инвестиции — покупка акций и паев, не дающих инвестору возможности влияния на управление предприятием (т. е. даже после произведенной покупки его доля в капитале предприятия не достигнет 10%);

- прочие инвестиции - предоставление кре­дитов различных видов (торговых, инве­стиционных и т. д.), не предполагающее участие кредитора в управлении.

В последние годы структура инвестиций по воз­можности участия в управлении объектом инвестирования пре­терпела существенные изменения. Суть заключается в том, что если в середине 90-х гг. минувшего столетия доминировали прямые инвестиции, то в настоящее время доля так называемых прочих инвестиций более чем втрое превышает сумму до­лей прямых и портфельных инвестиций. С одной стороны, это объясняется разной интенсивностью процесса приватизации, а, с другой, ряд разновидностей прочих инвестиций, фиксиру­емых официальной статистикой, к инвестициям отношения не имеет. В их числе, в частности, торговые кредиты, а также различные краткосрочные кредиты, получаемые предприятиями и организациями на по­крытие кассовых разрывов, реструктуризацию имеющейся за­долженности, пополнение запасов оборотных средств и другие цели, отличные от инвестиционных.

Вторая тема посвящена инвестиционной стратегии предприятий. Прежде всего, следует отметить, что качество инвестиционного климата является важным фак­тором, учитываемым предприятиями при разработке своих ин­вестиционных стратегий, а его улучшение — ключевой задачей инвестиционной политики государства.

Под инвестиционной стратегией понимается системное представление о целях инвестиционной деятельности пред­приятия и методах их достижения. Инвестиционная стратегия не может противоречить общей стратегии развития предприятия и призвана способствовать ее эффективной реализации.

Из теории стратегического менеджмента известно, что при определении целей развития компании необходимо обеспечить разумный баланс между стратегическими и финансовыми целями. Стратегические цели, как правило, носят долгосрочный характер и формулируются в терминах повышения конкурен­тоспособности компании¹. Они включают увеличение доли рынка, повышение качества продукции, улучшение репутации компании, достижение лидерства в применении инноваций и т. д. В отличие от стратегических финансовые цели (рост прибыли, увеличение положительного сальдо денежного потока, обеспе­чение более высоких дивидендов для акционеров) носят преи­мущественно краткосрочный характер.

Как правило, при разработке стратегии развития компании целесообразно исходить из приоритета долгосрочных целей пе­ред краткосрочными, поскольку чрезмерное увлечение улучше­нием краткосрочными финансовыми показателями в ущерб получению стратегических конкурентных преимуществ может лишить компанию перспективы. В то же время и пренебреже­ние финансовыми целями недопустимо, так как в этом случае компания может поставить под удар всю стратегию своего раз­вития из-за отсутствия необходимых ресурсов.

Особое место инвестиционной стратегии в ряду других функциональных стратегий (ценовой, внешнеэкономической, кадровой и т. д.) предопределяется значимыми причинами стратегических конкурентных преимуществ, в числе которых выделяются:

- новые технологии;

- новые или изменившиеся запросы покупателей;

- формирование нового предложения (нового сегмента рынка);

- изменение стоимости или наличия факторов производства;

- изменение правил государственного регулирования хозяй­ственной деятельности.

С учетом внешних воздействий и собственных индивиду­альных особенностей конкретное предприятие может выстра­ивать стратегию развития с опорой на какой-либо один из пе­речисленных факторов или их обоснованную комбинацию.

Создание обоснованной инвестиционной стратегии пред­полагает необходимость проведения всестороннего анализа внутреннего состояния компании и влияющих на ее функцио­нирование внешних факторов. Как известно, эта задача реша­ется на основе применения специального инструментария, по­лучившего название «SWOT-анализ» (происхождение аббреви­атуры «SWOT» связано с первыми буквами английских слов Strength-сила, Weakness-слабости, Opportunities-возможности, Threats-угрозы).

SWOT-анализ — диагностика сильных сторон и потенци­ала предприятия как основы его стратегических конкурент­ных преимуществ, а также оценка имеющихся слабостей и внешних угроз для их последующего устранения или уменьше­ния негативного влияния на развитие предприятия.

Характерно, что при разработке корпоративных инвестици­онных стратегий всесторонний учет изменений во внешней сре­де функционирования предприятия считается более значимым, чем изучение внутренних проблем компании. Некоторые наи­более распространенные характеристики элементов матрицы SWOT-анализа, имеют прямое отношение к разработке ин­вестиционной стратегии предприятия.

Важно также обратить внимание на то обстоятельство, что инвестиционная стратегия, как правило, выполняет роль ин­тегратора других функциональных стратегий в переходных эко­номиках, особенно аналогичных российской. Это происходит потому, что достижение целей других функциональных страте­гий, также находящихся в фарватере общих стратегических це­лей развития компании, без инвестиционного обеспечения за­частую просто невозможно. Если, например, маркетинговая стратегия не является только оборонительной, а предполагает экспансию на новые рынки или увеличение рыночной доли на традиционном рынке, то в первом случае необходимы инвести­ции либо в создание новых производственных мощностей, ли­бо в приобретение располагающих такими мощностями компа­ний, а во втором случае — в снижение себестоимости и (или) улуч­шение качества производимой продукции.

При реализации инвестиционной стратегии можно исполь­зовать различные варианты, образующие в совокупности поле инвестиционных стратегий.

Поле инвестиционных стратегий — совокупность воз­можных вариантов реализации инвестиционных стратегий предприятий, определяемая с учетом специфики их рыночно­го позиционирования.

Как известно, слово «политика» - означает «искусство управления государством». Поэтому инвестиционная политика может рассматриваться как часть государственной экономической политики, направлен­ной на обеспечение эффективной инвестиционной деятельности. Однако такое общее определение не отражает ни специфику про­цесса становления в России рыночных отношений, ни роль ин­вестиций в выводе экономики страны на траекторию устойчиво­го социально-экономического развития.

Показательно, что в течение последних пяти лет намети­лись признаки преодоления затяжного инвестиционного кри­зиса в российской экономике.

В действительности катализаторами увеличения инвести­ционной активности выступили три основных фактора: эффект девальвации рубля, благоприятная конъюнктура мировых рын­ков энергоносителей и рост совокупного спроса, обеспеченный опережающим по сравнению с динамикой ВВП ростом доходов населения.

Характерно, что многие системные проблемы российской экономики, в своей совокупности оказывающие негативное влияние на российский инвестиционный климат, остаются не­решенными. В их числе необходимо выделить слабость отече­ственных инвестиционных институтов (как в части их низкой капитализации, так и в части отсутствия длинных пассивов); эмбриональное состояние судебной системы; низкое качество гарантий защиты прав инвесторов; отсутствие эффективного собственника на значительной части российских предприятий; рост административного давления на бизнес и т, д.

Инвестиционная политика государства ~ система мер государственного регулирования экономики, направленная на формирование благоприятного инвестиционного климата и повышение эффективности использования бюджетных ин­вестиционных ресурсов.

Из определения следует, что у государства есть все во­зможности повысить инвестиционную привлекательность страны на основе:

улучшения инвестиционного законодательства и снижения административных барьеров инвестиционной деятельности, не требующих бюджетных инвестиций в основной капитал;

углубления государственно-частного партнерства в различ­ных сферах деятельности, предполагающего либо непосред­ственное участие государства в совместных проектах, либо их поддержку на возвратной и платной основе;

решения важнейших государственных проблем, как правило, требующих бюджетных инвестиций независимо от качества инве­стиционного климата и перспектив поддержки (особенно на на­чальном этапе) со стороны негосударственного сектора экономики.

Следует выделить некоторые направления инвестици­онной политики, в первую очередь, не имеющие прямого отно­шения к правовому регулированию инвестиционной деятель­ности, источникам и технологиям инвестирования.

Прежде всего, обратим внимание на сохранение внешних фак­торов оживления инвестиционной активности.

Прежде всего – это укрепление национальной валюты.

Не менее важно сохранить и благоприятную конъюнктуру мировых сырьевых рынков.

В данном случае рассмотренное направление инвестицион­ной политики самым тесным образом коррелирует с другим направлением — разработкой «прозрачных» механизмов инвестирования бюджетных средств и усилением государственного контроля за их целевым и эффективным использованием.

Заслуживает также пристального внимания и такое направ­ление инвестиционной политики, как снижение процентных ставок до уровня, соответствующего эффективности инвести­ций в основной капитал.

Исключительное значение имеет и такое направление ин­вестиционной политики, как снижение неравномерности эконо­мического развития российских регионов. Динамике региональ­ного развития последних лет свойственны не только углубле­ние различий в уровне развития регионов-лидеров и отсталых регионов, но и риски сохранения этой негативной тенденции в перспективе.

В этой же группе и такое направление инвестиционной по­литики, как обеспечение инновационной направленности инвести­ционного процесса.

К системе критериев эффективности государственной инвестиционной политики следует отнести:

- повышение эффективности и увеличение объемов инвестиций с одновременным увеличением в их структуре инновационных инвестиций;

- рост капитализации финансовой системы;

- улучшение кредитного рейтинга России;

- повышение качества инвестиционного законодательства;

- снижение административных барьеров инвестиционной деятельности;

- опережающий рост инвестиционной активности в депрессивных регионах страны;

- увеличение мультипликативного эффекта от инвестиций в основной капитал;

- повышения качества жизни населения на основе реализации инвестиционных проектов развития социальной сферы.

Четвертая тема позволяет студентам изучить инвестиционное обеспечение развития экономики России.

Качество инвестиционного обеспечения развития эконо­мики зависит от многих факторов. Его ключевыми элементами являются создание благоприятных условий реализации долго­срочных инвестиционных проектов и применение различных технологий привлечения и эффективного использования ин­вестиционных ресурсов.

Правовое регулирование инвестиционной деятельности занима­ет в формировании благоприятных условий инвестирования цент­ральное место. Однако оно не исчерпывает существа проблемы, по­скольку даже самое идеальное законодательство может быть безнадежно испорчено недостатками в практике его применения. Вместе с бюрократизацией процесса принятия решений, а то и просто адми­нистративным произволом чиновников несовершенство законода­тельства и правоприменения могут создать такие высокие админист­ративные барьеры инвестиционной деятельности, что у инвесторов пропадет всякое желание вкладывать свои капиталы не только в дол­госрочные, но даже и в быстроокупаемые проекты.

Система законодательных и нормативно-правовых актов, в той или иной степени связанных с регулированием инвестици­онной деятельности в Российской Федерации, включает:

базовое законодательство, в котором правовые аспекты функционирования участников инвестиционной деятельности рассматриваются как составная часть правового обеспечения экономической деятельности в целом;

рамочное инвестиционное законодательство, включающее те законодательные акты, которые касаются всех участников инвестиционной деятельности;

специализированное инвестиционное законодательство, в котором рассматриваются особенности функционирования конкретных инвестиционных институтов и применения раз­личных технологий инвестирования.

Особое внимание уделяется таким рамочным федеральным законам, как Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности, осу­ществляемой в форме капитальных вложений» и Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

В части создания благоприятных условий инвестиционной деятельности государственное регулирование предусматривает:

- совершенствование налогообложения, порядка начисления и использования амортизации;

- установление субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуально­го характера (в дальнейшем мы рассмотрим проблемы форми­рования специальных экономических зон, предоставления концессий и заключения соглашений о разделе продукции);

- защиту интересов инвесторов;

- предоставление субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству;

- расширение использования сбережений населения и иных внебюджетных средств для финансирования строительства жилья и объектов социально-культурного назначения;

- создание сети информационных центров с целью определе­ния рейтингов субъектов инвестиционной деятельности; реализацию антимонопольных мер;

- расширение возможностей использования залогов при кре­дитовании;

- развитие финансового лизинга;

- создание условий формирования субъектами инвестицион­ной деятельности собственных инвестиционных фондов.

Кроме того, к мероприятиям по созданию благоприятных условий инвестиционной деятельности государственное регулирование предусматривает такие, как снижение административных барьеров инвестиционной деятельности; развитие фондового рынка с целью стимулирования первичных эмиссий ценных бумаг предприятиями, испытывающими потребность в привлечении инвестиционных ресурсов; стимулирование интеграции фи­нансового, промышленного и торгового капитала и др. Точно так же может быть расширена и совокупность мер прямого участия государства в инвестиционной деятельности, осуще­ствляемой в форме капитальных вложений. Классификация источников финансирования инвестиций в основной капитал включает:

собственные средства предприятий и организаций — аморти­зационные отчисления, нераспределенная прибыль фирмы и уставный капитал;

заемные и привлеченные внебюджетные источники финанси­рования инвестиционной деятельности — кредиты коммерческих банков; средства, получаемые от эмиссии ценных бумаг; обору­дование, получаемое по лизингу; средства, привлекаемые по концессионным соглашениям и соглашениям о разделе про­дукции и т.д.;

заемные и привлеченные бюджетные источники финансиро­вания инвестиционной деятельности — ассигнования в рамках реализации государственных целевых программ; средства, вы­деляемые из бюджета институтам развития с государственным участием; инвестиционные налоговые кредиты и различные инвестиционные льготы.

Привлекаются и инвестиционные ресурсов негосударственного сектора экономики. По мере улучшения инвестиционного климата, у инвесторов негосударственного сектора экономики появляется все больше оснований для оптимизма. К основным используемым ими технологиям инвестирования относятся:

эмиссия ценных бумаг; привлечение банковских кредитов; развитие лизинга и ипотеки; заключение концессионных сог­лашений и соглашений о разделе продукции; создание префе­ренциальных налоговых режимов в свободных экономических зонах; интеграция финансового, промышленного и торгового капитала. Каждый из этих механизмов находит свое примене­ние в России и имеет дальнейшие перспективы развития.

К наибо­лее перспективным формам непосред­ственного участия государства в инвестиционном процессе следует отнести осуществление федеральных целевых про­грамм и их региональных аналогов, а также создание и обеспе­чение эффективного функционирования институтов развития с государственным участием, использующих, прежде всего, та­кие механизмы реализации приоритетных инвестиционных проектов, как предоставление гарантий по частным инвестици­ям и организация смешанного государственно-коммерческого финансирования приоритетных инвестиционных проектов.

Целевая программа — увязанный по задачам, ресурсам и срокам осуществления комплекс научно-исследовательских, опытно-конструкторских, производственных, социально-экономических, организационно-хозяйственных и других ме­роприятий, обеспечивающих эффективное решение задач в области государственного, экономического, экологического, социального и культурного развития Российской Федерации.

Пятая и шестая тема посвящена изучению инвестиционных проектов: их экономическому содержанию, основным видам, прохождению жизненного цикла, т.е. реализации отдельных стадий. Здесь же рассматривается и изучается порядок разработки и реализации бизнес-плана инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект — комплексный план мероприя­тии, направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров и (или) услуг и обеспе­чивающих достижение целей участников проекта.

Инвестиции в реализацию проекта — сумма единовремен­ных затрат, осуществляемых на прединвестиционной и ин­вестиционной стадиях.

Бизнес-план инвестиционного проекта является основным документом, в котором в краткой форме и в определенной стандартной последовательности излагается общая характери­стика проекта и приводятся показатели эффективности его ре­ализации.

Рекомендации по составлению бизнес-планов инвестиционных проектов должны предусматривать:

а) ориентацию на конкретного инвестора. Предприятию лучше заранее изучить стратегию поведения на рынке того ин­вестора, которому представляется инвестиционное предложение.

б) ясность, краткость и достоверность изложения. Понятие ясности и, особенно, достоверности изложения при написании документа для внутреннего пользования и внешнего инвестора имеет определенные различия.

в) убедительность изложения. То, что кажется вполне убедительным руководству компании, может вызвать у инвестора оп­ределенные сомнения, если отсутствуют четкие доказательства высокого качества информации об источниках сырья, гарантиях продаж, динамике денежных потоков. Принципиальным моментом является подтверждение высокой репутации предприятия, привлекающего инвестиции.

г) качественный перевод инвестиционного предложения на иностранный язык (в случае привлечения иностранного инвестора).

д) качественное оформление документа.

Основные разделы бизнес-плана инвестиционных проек­тов, как правило, включают:

1. Резюме проекта

2. Краткие сведения о предприятии-инициаторе проекта

3. Краткое описание проекта

4. Анализ положения в отрасли и план маркетинга

5.Производственный план

6. Организационный план реализации проекта

7.Финансовый план и оценка рисков.

Изучение тем семь и восемь позволяют студентам научиться оценивать эффективность инвестиционных проектов и рассчитывать показатели прибыльности и эффективности инвестиций.

Прежде всего, необходимо разобраться с базовыми понятиями: «экономический эффект» и «экономическая эффективность».

Экономический эффект ~ абсолютная величина эконо­мического результата, для характеристики которого ис­пользуются такие показатели, как объем продаж, прибыль, сальдо денежного потока и т. д.

Экономическая эффективность — отношение экономического эффекта к необходимым для его получения затратам, характеризуемая такими показателями, как уровень рентабельности, доход в расчете на единицу вложенного ка­питала, производительность труда и т. д.

В «Методических рекомендациях...» предусмотрены следу­ющие основополагающие принципы оценки эффективности инновационных проектов:

прогнозирование денежных потоков, включающих все свя­занные с осуществлением проекта денежные поступления и выплаты за расчетный период времени;

рассмотрение проекта на протяжении расчетного периода - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения реализации проекта (такое прекращение может быть как следствием физического или морального износа основ­ных фондов, так и намерением инициатора проекта продать построенный объект в течение фазы его коммерческой эксплуатации);

учет фактора времени, связанный с неравноценностью денежных поступлений и выплат (для участников проекта предпочтительнее более ранние результаты и более поздние затраты);

учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта несколь­ких валют;

учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта;

сопоставимость условий сравнения различных проектов
(вариантов проекта);

учет только предстоящих денежных поступлений и выплат;

учет последствий отказа от осуществления проекта (т. е. оцен­ку эффективности проекта следует проводить путем сопостав­ления сценариев «без проекта» и «с проектом»);

учет всех наиболее существенных последствий проекта в смежных сферах экономики, включая социальную и экологи­ческую;

учет разных позиций участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражаю­щихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

учет влияния на эффективность инвестиционных проектов потребности в оборотном капитале, необходимом для функци­онирования создаваемых в ходе реализации проекта производ­ственных фондов;

адекватное информационное обеспечение расчетов показателей эффективности инвестиционных проектов; многоэтапность оценки эффективности проекта.

И, наконец, тема девять посвящена инвестиционным рискам. Любой инвестиционный проект несет в себе элемент риска и лучшей гарантией его эффектив­ной реализации является наличие специальных знании о том, каким образом риски могут быть идентифицированы, и как их можно минимизировать.

Под инвестиционным риском следует понимать возможность финансовых потерь участников инвести­ционного проекта в процессе его реализации. Эти риски могут быть вызваны самыми разными причинами.

Прежде всего, в качестве критерия классификации рисков следует выделить:

источник возникновения инвестиционных рисков. По этому признаку инвестиционные риски подразделяются на риски предприятия, поучающего инвестиции (синонимы ~ специфические риски, риски реципиента инвестиций) и рыночные риски (синоним — систематические риски) Принципиальным отличием этих видов рисков является то обстоятельство, что специфические риски свойственны конкретным компаниям-реципиентам инвестиций, а систематические риски относятся крынку в целом

Если специфические риски могут быть как управляемыми со стороны инвестора, так и неуправляемыми, то на рыночные риски инвестор повлиять не может.

Типичным примером управления рисками является креди­тование банком большого количества предприятий. Действительно, если банк сконцентрирует все свои ресурсы в крупном кредите, выданном единственному заемщику, то он неизбежно поставит зависимость от возврата этого кредита саму возмож­ность своего существования. Здесь риск кредитного портфеля банка максимален, прежде всего, потому, что сам портфель не ди­версифицирован.

Диверсификация инвестиционных рисков — расширение в портфеле инвестора перечня активов, уровни доходности которых либо не коррелируют, либо слабо коррелируют друг с другом.

В случае максимальной диверсификации кредитного порт­феля доля каждого кредита в их общем объеме является незна­чительной, и, совокупный риск рассматриваемого портфеля ока­жется минимальным. Действительно, риск непогашения долга одним заемщиком может быть скомпенсирован высоким уров­нем надежности других заемщиков (т. е. диверсифицирован).

По аналогии практически не диверсифицированным можно считать портфель инвестиционной компании, содержащий ак­ции нефтедобывающих, нефтеперерабатывающих и нефтехи­мических компаний. В случае ухудшения конъюнктуры миро­вого нефтяного рынка добыча нефти на имеющихся месторож­дениях может оказаться нерентабельной и весь инвестицион­ный портфель обесценится.

Следует обратить внимание, что подходы к диверсифика­ции рисков банков (или иных инвестиционных институтов) и предприятий различаются и весьма значительно.

Инфляционный риск. Ясно, что динамика инфляции также не зависит ни от предприятия, получающего инвестиции, ни от инвестора. В случае роста инфляции эмитенту облигаций зна­чительно проще выплачивать купоны и гасить номинальную стоимость облигации в конце срока ее обращения. Кредитор в этом случае имеет упущенную выгоду и несет бремя инфляци­онного риска. При дефляции, наоборот, кредитор получает до­полнительную выгоду, а предприятие несет незапланирован­ные финансовые потери, обусловленные не диверсифицируемым инфляционным риском.

С точки зрения оценки эффективности инвестиций особый интерес представляют методы количественного учета и мини­мизации рисков. Применение методов предполагают проведение предварительных исследований по диагностике рисков, присущих конкретному инвестиционному проекту. Причем чем выше качество такой диагностики, тем, при прочих равных условиях, выше достоверность результатов учета рисков и оценки их влияния на принятие решения о це­лесообразности (или, наоборот, нецелесообразности) осуще­ствления инвестиционного проекта. К основным методам уче­та рисков могут быть отнесены следующие:

1.Методы, основанные на оценке изменчивости доходности активов, входящих в инвестиционный портфель,

2.Методы экспертных оценок.

3.Метод, предусматривающий увеличение премии за риск.

4.Метод анализа чувствительности результатов оценки эффективности инвестиционного проекта.

5.Метод тройного расчета.

Изучение природы возникновения риска и размеров убытка приводит к необходимости изучению методов и моделей управления инвестиционными рисками. Этими вопросами заканчивается изучение дисциплины «Инвестиции».

Планы семинарских занятий