Контрольная работа №1 20 баллов; контрольная работа №2 20 баллов; итоговое испытание 20 баллов максимум; Итого: 144 балла

Вид материала

Содержание

Методические рекомендации по решению задач контрольной работы
1) Принцип денежного потока
3) Принцип автономности или учета только предстоящих затрат ипоступлений
4) Принцип учета альтернативных издержек
5) Принцип исключения необратимых затрат
Ncf = - ∆i +∆cf+∆lc
Первый элемент
I = ∆fa + ∆wc-∆it
Основным элементом
Определить основные элементы денежного потока по проекту.
Определить основные элементы денежного потока по проекту.
Разработайте план движения денежных потоков по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности.
1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

Подобный материал:

1 2 3 4

Тема 1. Сущность инвестиций, их классификация и структура

1. Экономическая сущность инвестиций, их классификация.

2. Инвестиционная деятельность, ее особенности в РФ.

3. Характеристика инвестиционной среды.

4. Инвестиционные ресурсы. Инвестиционная политика.

Тема 2. Инвестиционная стратегия предприятий

1. Понятие инвестиционной стратегии предприятия, ее цели и задачи.

2. Инвестиционная конъюнктура.

3. Поле инвестиционных стратегий.

4. SWOT-анализ.

Тема 3. Основные направления и критерии эффективности реализации инвестиционной политики государства

1.Инвестиционный кризис в России, механизм его преодоления.

2.Инвестиционная политика государства, основные направления инвестиционной политики.

3.Правовое регулирование инвестиционной деятельности государства и хозяйствующих субъектов.

4.Критерии эффективности государственной инвестиционной политики.

Тема 4. Инвестиционное обеспечение развития экономики России

1. Механизм формирования благоприятных условий инвестирования.

2. Базовые и рамочные законодательные и нормативные акты, регулирующие инвестиционную деятельность, их характеристика и содержание.

3. Информационные барьеры и транзакционные издержки инвестиционной деятельности. Источники финансирования инвестиций в основной капитал. 4. Бюджетное финансирование инвестиций в основной капитал.

Тема 5. Инвестиционные проекты: экономическое содержание, основные виды и стадии реализации

1. Понятие инвестиционного проекта, цели создания инвестиционных проектов, их классификация.

2.Синергетический эффект инвестирования.

3. Жизненный цикл инвестиционного проекта.

Тема 6. Бизнес-план инвестиционного проекта

1. Подготовка инвестиционных предложений.

2. Структура и содержание бизнес-плана инвестиционного проекта.

3. Определение точки безубыточности инвестиционного проекта.

Тема 7. Оценка эффективности инвестиционных проектов

1.Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта, и их характеристика.

2. Классификация денежных потоков, обусловленных реализацией проекта.

3. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

4. Понятие коммерческой, бюджетной и общественной эффективности.

Тема 8. Показатели оценки прибыльности и эффективности инвестиций

1.Абсолютные и относительные показатели эффективности инвестирования.

2. Расчет и анализ показателей эффективности инвестирования.

3. Резервы повышения эффективности инвестиционного проекта.

Тема 9. Инвестиционные риски

1. Виды инвестиционных рисков, их характеристика и классификация.

2. Распределение рисков по стадиям инвестиционного проекта.

3. Методы учета инвестиционных рисков при определении эффективности инвестиционных проектов.

4. Управление инвестиционными рисками.

Методические рекомендации по решению задач контрольной работы

Целью выполнения контрольной работы, является овладение базовыми принципами и методами оценки экономической эффективности инвестиций в реальные активы, а также формирование навыков по их практическому использованию при оценке конкретных проектов.

Независимо от преследуемых целей процесс принятия инвестиционных решений в общем случае предполагает осуществление следующих шагов или этапов:

выявление потенциальных инвестиционных возможностей;
анализ будущих затрат и выгод выявленных альтернатив;
выбор наиболее подходящих вариантов инвестиций;
принятие решений.

В целом принятие решений по капиталовложениям является сложным и многогранным процессом, зависящим от множества внешних и внутренних факторов. Поэтому в их разработке принимают участие специалисты проектно-конструкторского, маркетингового, производственного, финансового, снабженческого, сбытового, бухгалтерского и других подразделений предприятия. На практике к разработке инвестиционных проектов также часто привлекаются сторонние специалисты: отраслевые и независимые эксперты, сотрудники инвестиционных и консалтинговых фирм.

Изложение теоретических аспектов и методов анализа данных факторов можно найти в рекомендованной литературе.

Многообразие форм и видов инвестиций в условиях рынка позволяет классифицировать их по различным признакам. Однако в данной работе для нас будут представлять интерес лишь две классификации: по сроку осуществления и по объектам вложения капитала, так как именно они определяют методы, применяемые для анализа инвестиционных операций.

По сроку осуществления выделяют краткосрочные (до 1 года), долгосрочные (свыше одного года до 30 лет) и бессрочные инвестиции.

Несмотря на условность такой классификации, она играет важную роль в теории инвестиционного анализа. В дальнейшем будут рассмотрены долгосрочные инвестиции, которые являются основной формой для большинства хозяйствующих субъектов.

По объекту вложения капитала выделяют реальные, финансовые и инновационные инвестиции.

Целью работы является рассмотрение ряда базовых принципов и методов оценки экономической эффективности инвестиций в реальные и финансовые активы, а также формирование практических навыков ее осуществления.

Следует отметить, что цели и методы проведения анализа эффективности инвестиций зависят также и от субъекта управления, в качестве которого в рыночной экономике могут выступать: государство, органы местной власти, хозяйствующие единицы и отдельные физические лица. В этой связи в дальнейшем предполагается, что субъектом управления являются хозяйствующие единицы — предприятия, финансовые, страховые и инвестиционные компании, банки и т. д., а также отдельные предприниматели, обозначаемые единым понятием — инвесторы.

1. Анализ эффективности капитальных вложений

Реальные инвестиции, или капиталовложения, являются главной формой реализации стратегии экономического развития как для отдельных предприятий, так и для государства в целом.

Под реальными инвестициями понимают вложения средств в объекты, существующие в материально-вещественной форме. Как правило, основная часть подобных инвестиций приходится на объекты производственного назначения (земельные участки, здания, сооружения, различные виды оборудования, сырье, материалы и т. д.), необходимые для производства и воспроизводства национального богатства.

Реальные инвестиции могут быть направлены на реализацию стратегических государственных программ (макроуровень) или конкретных целей отдельных предприятий и индивидуальных предпринимателей (микроуровень).

Инвестиционная деятельность на микроуровне, осуществляемая хозяйствующими субъектами, как правило, преследует следующие цели:

замену / модернизацию основных фондов;

наращивание производственных мощностей для увеличения выпуска существующего ассортимента товаров и услуг;

• создание новых производств, продуктов и услуг;

• развитие и поддержку инфраструктуры, строительство социальных объектов и т. д.

При этом независимо от преследуемых целей процесс принятия инвестиционных решений в общем случае предполагает реализацию следующих этапов:

выявление потенциальных инвестиционных возможностей и альтернатив;
анализ будущих затрат и выгод;
выбор наиболее подходящих вариантов инвестиций;
принятие решений.

осуществления всех денежных затрат и поступлений, связанных с их реализацией.

2) Принцип временной стоимости денег

Поскольку инвестиционный процесс распределен во времени, все связанные с ним затраты и поступления должны быть приведены к единой точке отсчета (как правило, на момент принятия решений), т. е. дисконтированы с учетом стоимости необходимого капитала, риска, ликвидности, требуемой нормы доходности и других характеристик конкретного проекта.

3) Принцип автономности или учета только предстоящих затрат и
поступлений

При экономическом обосновании инвестиций учитывается только дополнительное движение денежных средств, возникающее в связи с осуществлением конкретного проекта. Любые операции, не затрагивающие его денежные потоки, несущественны для целей анализа.

4) Принцип учета альтернативных издержек

Под альтернативными издержками понимают возможный упущенный доход от использования активов или ресурсов в других целях. Например, земельный участок, планируемый под размещение производства, имеет определенную стоимость и может быть продан, сдан в аренду, заложен и т. д. Продажа любых высвобождаемых активов ведет к сокращению амортизационных отчислений и соответственно росту налоговых платежей. В общем случае, если ресурс может свободно продаваться либо использоваться для осуществления других целей или проектов, любые потенциальные доходы от его возможного применения должны учитываться как альтернативные издержки.

5) Принцип исключения необратимых затрат
Инвестиционные решения всегда обращены в будущее, поэтому

они не должны учитывать последствий прошлых решений. Таким образом, понесенные в прошлом затраты, даже если они как-то связаны с текущими проектами, являются необратимыми и не должны влиять на принятие инвестиционных решений.

Как следует из перечисленных принципов, экономический анализ инвестиций базируется на прогнозе и оценке денежных потоков, возникающих в процессе их осуществления. При этом согласно принципу автономности учитывать следует только дополнительные

потоки денежных средств. Тогда, определив эти потоки, мы можем рассматривать проект как отдельное предприятие со своими собственными доходами и расходами, активами, оборотным капиталом и т. д. Преимущество такого подхода состоит в том, что он позволяет менеджеру сосредоточиться на анализе конкретного проекта, абстрагируясь от других видов деятельности своего предприятия (такое абстрагирование должно осуществляться в разумных пределах. В частности, если инвестиционный проект как-то влияет на другие виды деятельности предприятия, это влияние должно быть по возможности оценено и учтено при принятии решений). В этой связи очень важно уметь правильно определять ожидаемые денежные потоки от инвестиционного проекта. Рассмотрим методику их оценки более детально.

1.1. Оценка денежных потоков инвестиционного проекта

Экономический результат инвестиционного проекта определяется дополнительными изменениями или приращениями денежных потоков, возникающими в процессе его реализации, в которой условно можно выделить следующие фазы:

начальную, или инвестиционную (приобретение и ввод в эксплуатацию основных фондов, формирование необходимого оборотного капитала, обучение персонала и т. п.);
эксплуатационную (с момента начала выпуска продукции и услуг);
завершающую.

При этом временную границу последней фазы определить достаточно сложно. В общем случае это момент времени, при достижении которого дополнительные денежные потоки прекращаются либо уже не связаны непосредственно с первоначальными инвестициями. На практике в этом качестве часто используется срок морального, физического или экономического (под экономическим устареванием понимают потерю стоимости, вызванную внешними факторами: снижение спроса, потеря рынка и т. д.)устаревания оборудования. Вместе с тем реальный период жизненного цикла реализации проекта во многом зависит от ситуации на рынке сбыта соответствующих продуктов и услуг. Поэтому более правильно увязывать жизненный цикл проекта с периодом, в течение которого производимая в его рамках продукция будет иметь устойчивый сбыт в требуемых объемах.

В соответствии с фазами реализации инвестиционного проекта можно выделить три основных элемента его денежного потока:

чистый объем первоначальных затрат (чистые инвестиции);
чистый денежный поток от предполагаемой деятельности (чистый операционный денежный поток);

• чистый денежный поток, возникающий в результате завершения проекта.

Исходя из выделенных элементов, определим суммарный денежный поток от проекта следующим образом:

NCF = - ∆I +∆CF+∆LC, (1.1)

где NCF — чистый денежный поток от реализации проекта; ∆I — чистые начальные инвестиции; ∆CF — чистый операционный денежный поток; ∆LC — чистый денежный поток от завершения проекта.

Символ «∆», используемая для обозначения приращений, указывает на то, что во внимание принимаются только дополнительные изменения, т. е. чистый прирост или уменьшение соответствующей величины.

Рассмотрим формирование каждого элемента денежного потока
более подробно.

Первый элемент потока — чистые инвестиции, обычно состоит из общего объема необходимого для новых активов капитала за вычетом стоимости любых высвобождаемых в связи с принятием проекта фондов.

Помимо стоимости новых активов сюда включаются также все затраты, связанные с их доставкой и вводом в эксплуатацию: транспортные расходы, пуско-наладочные работы, подготовка помещений, обучение персонала и т.д. Необходимо помнить, что затраты на основные фонды подлежат амортизации в течение нормативного срока их эксплуатации, который, как правило, определяется законодательно и может не совпадать с жизненным циклом проекта.

Важнейшим компонентом увеличения чистых инвестиций является дополнительный оборотный капитал: увеличение дебиторской задолженности, создание начального запаса сырья и материалов и т. д.

Следует отметить, что часть необходимых для осуществления проекта средств может быть получена за счет продажи неиспользуемых ресурсов либо покрыта за счет кредиторской задолженности. Величина общих инвестиций может быть также уменьшена за счет различных налоговых и инвестиционных льгот, которые устанавливаются и регулируются государством.

С учетом вышеизложенного, величина ∆I в общем случае может быть определена как

∆ I = ∆FA + ∆WC-∆IT, (1.2)

где ∆fa — чистый прирост основных фондов; ∆WC — чистое изменение оборотного капитала; ∆it— чистая величина налоговых/ инвестиционных льгот.

Основным элементом денежного потока проекта являются выплаты и поступления от предполагаемой им операционной деятельности в течение эксплуатационной фазы жизненного цикла, т. е. чистое изменение всех связанных с ним доходов и расходов после вычета налогов. Эти изменения включают в себя увеличение выручки и амортизационных отчислений, экономию на различных издержках и т. п. В каждом периоде t эксплуатационной фазы жизненного цикла проекта их величина может быть определена как

∆CF_t=(∆R_t-∆VC_t-∆FC_t)*(1-T) + ∆A_t* T , (1.3)

где ∆CF_t — изменение операционного потока после вычета налогов; ∆R_t — изменение объема поступлений от реализации товаров и услуг; ∆VC_t — изменение величины переменных затрат; ∆FC_t — изменение величины постоянных затрат; ∆A_t - изменение амортизационных отчислений; Т — ставка налога на прибыль.

Обратите особое внимание на то, что при расчете величины ∆CF_t не учитываются издержки, связанные с финансированием проекта, например, проценты по долгосрочным кредитам.

Это объясняется тем, что менеджера в данном случае интересует прибыль с капитала, вложенного непосредственно в проект, тогда как проценты по займу составляют прибыль кредиторов. Кроме того, затраты на финансирование учитываются при выборе ставки дисконтирования денежного потока, основу которой, как правило, составляет средняя цена капитала для предприятия. Такой подход позволяет отделить анализ инвестиционных решений от анализа решений по финансированию, а также избежать потенциальных ошибок двойного счета.

Заключительным, хотя и необязательным, элементом денежного потока являются средства, высвобождаемые в конце жизненного цикла проекта. Такие средства могут появляться в результате продажи ненужного оборудования, а также в результате полного или частичного высвобождения различных элементов оборотного капитала (уменьшение дебиторской задолженности, сокращения материальных запасов и т. д.). Следует отметить, что продажа более неиспользуемого оборудования представляет собой дополнительный доход, как правило, подлежащий налогообложению. В общем случае этот элемент денежного потока может быть определен по формуле

∆LC = ∆FA + ∆WC , (1.4)

где ∆FA — чистая (посленалоговая) стоимость проданных активов; ∆WC — высвобождение оборотного капитала.

Обобщая вышеизложенное, мы можем дать развернутую формулу денежного потока инвестиционного проекта. С учетом принятых обозначений, она будет иметь следующий вид:

NCF =( ∆R-∆VC-∆FC)*(l-T) + ∆A*T + ∆LC-∆I. (1.5)

При распределении задач между студентами, возможны два варианта:

1. Номер задачи указывает преподаватель.

2. Номер задачи соответствует последнему номеру зачетки студента.

Практические задания к семинарским занятиям

Задача 1.

Предприятие «К» рассматривает инвестиционный проект, предусматривающий выпуск нового продукта «Н». Проведенные ранее маркетинговые исследования показали хорошие перспективы сбыта данного продукта и обошлись предприятию в 5000,00 у.е. Для реализации проекта требуется закупить необходимое оборудование, стоимостью 50000,00 у.е. Доставка и установка оборудования потребует дополнительных затрат в объеме 10000,00 у.е. Осуществление проекта предполагает создание начального запаса сырья и материалов общей стоимостью 40000,00 у.е.

Финансирование проекта на 50% будет осуществляться за счет собственного капитала, стоимость которого равна 30,25%. Недостающая часть средств будет получена в виде долгосрочного кредита под 15% годовых, выплачиваемых в течение жизненного цикла проекта. Средняя стоимость капитала для предприятия определена в размере 20%.

Жизненный цикл проекта предполагается равным 5 годам. В течение этого срока стоимость оборудования будет амортизироваться по линейному методу. Предполагается, что к концу срока реализации проекта оборудование может быть продано по остаточной стоимости 10000,00, а затраты на дополнительный оборотный капитал будут полностью восстановлены.

По данным отдела сбыта, ежегодная выручка от реализации продукта составит 95000,00 у.е. Переменные затраты для каждого периода определены в размере 40000,00 у.е., а постоянные затраты -12000,00 у.е. Ставка налога на прибыль для предприятия равна 24%.

Определить основные элементы денежного потока по проекту.

Задача 2.

Предприятие «Д» рассматривает инвестиционный проект, связанный с заменой старого оборудования, более современным. Балансовая стоимость старого оборудования, которое может эксплуатироваться еще 5 лет, на момент рассмотрения проекта равна 90000,00. Известно, что в настоящее время оно может быть реализовано за 70000,00.

Стоимость нового оборудования с доставкой и установкой равна 350000,00. Предполагается, что оно будет эксплуатироваться в течение 5 лет, после чего будет реализовано по остаточной стоимости, равной 50000,00. Ожидается, что его внедрение приведет к ежегодному росту выпуска продукции и соответственно выручки на 25000,00 и ежегодной экономии на переменных затратах в 100000,00.

Предельная ставка налога на прибыль предприятия равна 24%. Имущество амортизируется по ускоренному методу.

Определить основные элементы денежного потока по проекту.

Дополнительные условия: начальные инвестиции, необходимые для проекта, равны стоимости нового оборудования и частично могут быть покрыты за счет реализации высвобождаемых активов. Поскольку доход от реализации подлежит налогообложению, его величина должна быть уменьшена на соответствующую сумму.

Задача 3

Предприятие «Ф» рассматривает возможность замены своего оборудования, которое было приобретено за 100 000,00 и введено в эксплуатацию 3 года назад. Техническое состояние имеющегося оборудования позволяет его эксплуатировать еще в течение 3-х лет, после чего оно будет списано, а выпуск производимой на нем продукции прекращен. В настоящее время, имеющееся оборудование может быть продано по чистой балансовой стоимости на конец 3-го года.

Современное оборудование того же типа с нормативным сроком эксплуатации 7 лет доступно по цене 200 000,00. Его внедрение позволит сократить ежегодные переменные затраты на 30 000,00, а постоянные на 10 000,00. Эксперты полагают, что в связи с прекращением проекта через 3 года новое оборудование может быть продано по цене 100 000,00.

Стоимость капитала для предприятия составляет 15%, ставка налога на прибыль — 35%. На предприятии используется линейный метод начисления амортизации.

Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
Как изменится эффективность проекта, если использовать ускоренный метод начисления амортизации (метод суммы лет)? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Задача 4

Предприятие «В» рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от его реализации составит 30 000,00. При этом выручка от реализации других продуктов сократится на 1000,00. Переменные и постоянные затраты для каждого года определены равными 12 000,00 и 3000,00 соответственно, «се прочие затраты приняты в размере 2000,00.

Стоимость необходимого оборудования составляет 40 000,00, его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 5000,00. Необходимый начальный объем оборотного капитала равен 8000,00. Предполагается, что по завершении проекта его уровень составит половину от исходного. Имеется возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 2000,00 под 12% годовых.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль — 30%. Используется линейный метод начисления амортизации.

Разработайте план движения денежных потоков по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности.
Как изменится экономическая эффективность проекта, если действующие инвестиционные льготы на вновь вводимое оборудование составляют 20%, а процентная ставка по краткосрочному кредиту возрастет до 15%? Подкрепите свой ответ необходимыми расчетами.

Задача 5

Предприятие «А» ежегодно выпускает и продает 11 000 ед. продукта «X» по 20,00 за штуку. Проведенные в прошлом году маркетинговые исследования стоимостью в 44 000,00 показали, что емкость рынка для данного продукта составляет 18 000 ед. в год. Прогнозируется, что такая тенденция сохранится около 5 лет.

Балансовая стоимость имеющегося оборудования составляет 60 000,00. В настоящее время его можно продать по балансовой стоимости. Предполагается, что при прежних объемах выпуска оно проработает еще 5 лет, после чего будет списано. Переменные затраты на единицу выпуска продукта равны 9,00.

Максимальная производительность нового оборудования стоимостью в 250 000,00 составляет 20 000 ед. в год. Нормативный срок службы — 5 лет, после чего оно может быть списано. Его внедрение позволит сократить переменные затраты на единицу продукта до 7,00, однако потребует увеличения оборотного капитала в периодах 0 и 1 на 1000,00 соответственно.

Стоимость капитала для предприятия равна 15%, ставка налога — 50%. Используется линейный метод начисления амортизации.

1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2) Как изменится эффективность проекта, если выпуск продукта будет осуществляться в объеме 20 000 ед. одновременно на старом (5000) и на новом (15 000) оборудовании! Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Задача 6

Предприятие «Т» анализирует проект, предусматривающий строительство фабрики по производству продукта «Н». При этом был составлен следующий план капиталовложений.

Выпуск продукции планируется начать с 4-го года и продолжать по 13-й включительно. При этом выручка от реализации продукции будет составлять 1 235 000,00 ежегодно; переменные и постоянные затраты — 200 000,00 и 135 000,00 соответственно.

Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. К концу жизненного цикла проекта их стоимость предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за 300 000,00. Планируется также высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня.

Вид работ	Период (t)	Стоимость
1. Нулевой цикл строительства	0	300,000,00
2. Постройка зданий и сооружений	1	700,000,00
3. Закупка и установка оборудования	2	1000000,00
4. Формирование оборотного капитала	3	400000,00

Стоимость капитала для предприятия равна 14%, ставка налога — 45%.

Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года! Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Задача 7

Истратив 375 000,00 на разработку новой технологии, предприятие должно решить, запускать ли ее в производство. Необходимые для запуска инвестиции оценены в 635 000,00. Ожидается, что жизненный цикл проекта составит 12 лет, в то же время оборудование должно амортизироваться в течение 15 лет по линейному методу. К концу 32-го года оборудование может быть продано по остаточной балансовой стоимости.

В течение первого года осуществления проекта потребуется дополнительный оборотный капитал в сумме 50 000,00, из которой 125 000,00 восстановятся к концу 12-го года. В течение первого года необходимо будет израсходовать на продвижение продукта 100 000,00.

Полученные прогнозы говорят о том, что выручка от реализации продукта в первые 3 года составит 300 000,00 ежегодно; с 4-го по 8-й год — 330 000,00; с 9-го по 12-й год - 240 000,00. Ежегодные переменные и постоянные затраты определены в 80 000,00 и 30 000,00 соответственно.

Ставка налога на прибыль равна 24%, средняя стоимость капитала определена равной 12%.

Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях выручка от проекта будет поступать равномерно в сумме 245 000,00, а стоимость капитала увеличится до 15%. Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Blog

Контрольная работа №1 20 баллов; контрольная работа №2 20 баллов; итоговое испытание 20 баллов максимум; Итого: 144 балла

Содержание