Т. золотухина

Вид материала

Документы

Содержание Особенности нового возвращения к стабилизации курсов

Подобный материал:

• Философия для аспирантов. Кохановский В. П., Золотухина Е. В., Лешкевич Т. Г., Фатхи, 5248.44kb.
• Исаев И. А., Золотухина М. Н. История политических и правовых учений России, 198.38kb.
• Учитель: / Золотухина, 58.34kb.
• Www i-u. Ru, 5094.81kb.
• М. Е. Литвак, Е. В. Золотухина-аболина, м мирович бинтование душевных ран или психотерапия, 2591.9kb.
• Е. В. Золотухина-Аболина «Повседневность и другие миры опыта» М., 2003. О чувстве смысла, 213.65kb.
• Золотухина лидия Валерьевна особенности психического здоровья врачей-психиатров с синдромом, 309.24kb.
• С. Ю. Шавшина научный руководитель Е. Б. Золотухина,, 26.23kb.
• Е. В. Золотухина Методические указания по написанию диплом, 63.33kb.
• Е. Б. Золотухина Методическая разработка «Основы бизнес моделирования», 1192.88kb.

Особенности нового возвращения к стабилизации курсов

Не только Россия, но и азиатские страны, объявив после кризиса конца 1990-х годов о переходе от политики фиксированного курса к политике плавающего курса, не предвидели, чем грозит им такого рода изменение в условиях нестабильного курса доллара на мировых рын­ках. Первые симптомы не заставили себя долго ждать. Во многих странах национальные валюты попали в «зону притяжения» миро­вых валют других стран - торговых партнеров. До кризиса 1997 г. корреляция изменения курсов национальных валют в странах Азии с другими мировыми валютами к доллару на региональном рынке отсутствовала. После кризиса начиная с 1999 г. повысилась корреля­ция не только изменения курсов национальных валют в странах, пе­решедших к плавающему курсу, но и их валютных курсов с валют­ными курсами развитых стран Еврозоны и Японии.

Девальвация доллара на мировых рынках привела к укреплению курсов национальных валют. Фактически азиатские страны оказались перед выбором: или сохранить плавающий режим, что чревато продол­жением укрепления национальных валют по отношению к доллару, или возвратиться к фиксации курса. И выбор этот в 2003 г. был сделан в пользу стабилизации курсов национальных валют. Центральные бан­ки стараются сдерживать укрепление номинального курса национальной валюты к доллару вслед за Банком Японии. Высокая значимость американского рынка для экспорта из азиатских стран требует расши­рения интервенций со стороны центральных банков и наращивания долларовых резервов, чтобы избежать возможного снижения экспорта.

После кризисной ситуации в 1998 г. Банк России также перешел к политике плавающего валютного курса. В первом варианте «Основ­ных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 1999 год» отмечалось, что присутствие Банка России на рын­ке может быть строго ограниченным и нацеленным на сглаживание амплитуды резких курсовых колебаний, а также на защиту рубля от массированных спекулятивных атак в случае их возникновения. Перейти к политике плавающего курса де факто не удалось прежде вceгo из-за высокого спроса денежных властей на валюту, который потребовал сохранения значительного присутствия Банка России на валютном рынке в качестве монопольного покупателя валюты. Вместе с тем повышение доли экспорта сырья и материалов, который осуще­ствляется небольшим количеством компаний, способствовало высокой концентрации валюты в руках ограниченного числа продавцов.

Банк России начал постепенно признавать неизбежность ограни­ченного плавания валютного курса. В «Основных направлениях еди­ной государственной денежно-кредитной политики на 2003 год» Банк России впервые определил ориентиры изменения реального эффек­тивного валютного курса, носящие индикативный характер²³. Валют­ный курс начинает принимать характер управляемого параметра, по­зволяющего сдерживать инфляцию, одновременно с признанием огра­ниченных возможностей контроля за денежным предложением, кото­рое формируется под воздействием внешних факторов - высоких цен на нефть и низких процентных ставок на мировых рынках.

Характер послекризисной динамики валютного курса все боль­ше напоминает новый «коридор». Правда, теперь это может быть отне­сено не столько к курсу рубль/доллар, сколько к номинальному эф­фективному курсу, рассчитываемому по широкому кругу валют. В течение всего постдевальвационного периода начиная с 1999 г. номи­нальный эффективный курс валют, оцениваемый по более широкому кругу стран - торговых партнеров с включением стран СНГ, оста­вался довольно постоянным. Нормированное на среднее значение стандартное отклонение по месячным данным составило 5,94%. Но­минальный эффективный курс по отношению к корзине валют раз­витых стран - основных торговых партнеров России, будучи прак­тически стабильным вплоть до 2002 г., девальвировал вместе с ослаб­лением доллара в 2002 г. и вновь стабилизировался в 2003 г.

Динамика номинального эффективного курса по трем главным валютам наиболее четко отражает политическую составляющую ва­лютного рынка. До девальвации доллара в середине 2002 г. стабиль­ность курса являлась скорее самокорректирующим механизмом в борь­бе монополии покупателя валюты и олигополии продавца. Деваль­вация доллара и новое ослабление рубля к основным мировым валю­там, усиливающие инфляционное давление, привели к тому, что Банк России начал осуществлять корректировку валютной политики.

Причина перехода к сознательной «привязке» валют в странах Азии и России одна и та же - ослабление доллара на мировых рынках. В условиях двойного дефицита в США девальвация доллара является неизбежной для подавления отрицательного торгового саль до. Фактически страны с плавающим курсом взяли на себя части бремени, связанного с девальвацией доллара. Такого рода процессы имели место в середине 1980-х голов. Правда, в Японии и в Германии тогда наблюдался существенный рост экономики. Одновременно обесценение доллара к марке и йене имело более существенное зна­чение для выравнивания торгового баланса.

В настоящее время ситуация изменилась. В основном экономичес­кий рост базируется на «китайском» чуде, но Китай отказывается ук­реплять юань. В этих условиях азиатские страны, как впрочем и все другие, попадают в неустойчивое положение: укрепляя национальные валюты, они постепенно ослабляют конкурентоспособность своих то­варов и снижают экономический рост. Поэтому их сопротивление ук­реплению курса является вполне обоснованным. Китай, проводя такую валютную политику, неизбежно становится центром притяжения инвес­тиций, что создает условия для «перегрева» его экономики и подрыва и без того шаткого базиса глобальной экономической стабильности.

Война в Ираке не помогает правительству США решить проб­лему торгового дефицита - расходы на импорт нефти составляют около 18% дефицита торгового баланса. Остается единственное усло­вие - дождаться роста экспорта, для чего может потребоваться бо­лее существенная адаптация на валютном рынке, чем это было в середине 1980-х годов²⁴.

Девальвация доллара и отказ Китая от укрепления юаня иници­ируют повышение цен на сырье. Это положительно сказывается на экспорте России, который носит преимущественно сырьевой характер. Казалось бы, она получает положительный эффект, возрастающий по мере девальвации доллара. Однако основная проблема Банка России заключается не только в стерилизации притока финансового капита­ла, но и в нейтрализации значительных финансовых потоков от тор­говых операций. В 2003 г. около 30% избыточного притока валюты было нейтрализовано за счет бюджета.

Рост импорта в этих условиях рассматривается как наименьшее зло, поскольку он может способствовать решению проблем избытка ва­люты и сдерживания инфляции. Банк России стремится использовать валютную политику для ограничения роста цен на импортную продукцию. Объективная потребность таких изменений поддерживается смещением спроса населения по мере роста его доходов в сегмент товаров длитель­ного пользования и эксклюзивных товаров, что ограничивает возмож­ности стимулирования роста за счет мягкой денежной политики.