Мировой финансовый кризис
| Вид материала | Документы |
- Тумашев А. Р. Мировой финансовый кризис: причины и последствия, 155.75kb.
- Дипломная Современные проблемы функционирования мировой валютной системы. Мировой финансовый, 366.43kb.
- Мировой финансовый кризис как этап циклического развития рыночной экономики, 213.85kb.
- Экономический кризис, разворачивающийся в настоящее время, войдет в историю как мировой, 52.45kb.
- Джаза. Бразилия, Германия, Франция, сша, Польша, Украина – всего шесть музыкальных, 403.69kb.
- Наступление капитала на права наемных работников тенденция, характерная для глобальной, 39.32kb.
- «Мировой финансовый кризис: пути разрешения проблемы и стабилизации экономической ситуации», 243.25kb.
- Кризис корпоративного управления и мировой финансовый кризис в свете системной парадигмы, 125.77kb.
- К 2013 г мир может столкнуться с мощным экономическим кризисом, предупредил известный, 72.52kb.
- М. А. Портной Реформы мировой финансовой системы – мир на распутье, 150.27kb.
ЦЕНТР РЕГИОНАЛЬНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИССЛЕДОВАНИЙ
CENTER FOR REGIONAL ECONOMIC STUDIES
МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС
буря на «острове стабильности»
Павел Воробьев
Юлия Легкая
Аналитический доклад
Екатеринбург
2008
Воробьев Павел Владимирович
Легкая Юлия Михайловна
Мировой финансовый кризис. Буря на «острове стабильности». ЦРЭИ ЭФ УрГУ. 2008.
Мировая экономика сталкивается с серьезными испытаниями. Кризис финансового рынка выходит за пределы отдельных сегментов рынка, отдельных стран, отдельных отраслей экономики. Негативный эффект начинает ощущаться в реальной экономике – в сокращении занятости, в снижении инвестиций, в росте инфляции. Экономика России не является исключением из общемировых тенденций. Кризис ликвидности грозит перерасти в банковский кризис, падение мировых цен на нефть ставит перед экономикой России серьезные задачи по диверсификации и реструктуризации отраслей, отток иностранного капитала и ухудшение условий по иностранным займам обостряет проблемы внешнего долга. Достаточны ли будут резервы, созданные Правительством России и Центральным банком в предыдущие изобильные годы, для сглаживания перечисленных негативных тенденций? Какая политика будет отвечать новым вызовам наиболее эффективно? Стоит ли экономическим субъектам готовиться к долгосрочной рецессии или кризис будет иметь кратковременный характер? Какие сектора экономики и какие агенты выиграют от кризиса, а какие проиграют? Это основные вопросы, которые рассматриваются в данном аналитическом докладе. Он подготовлен в рамках деятельности Центра региональных экономических исследований (ЦРЭИ) экономического факультета УрГУ.
Содержание
США И МИР: КРИЗИС ЭКОНОМИЧЕСКОЙ МОДЕЛИ 4
Ипотечный кризис в США 4
Макроэкономическая ситуация в США 7
Доллар США: рост над бездной 13
США и мировая экономика 14
Мировые цены на нефть 15
ЭКОНОМИКА РОССИИ: БУРЯ НА ОСТРОВЕ СТАБИЛЬНОСТИ 17
Платежный баланс России 17
Денежный рынок России: арифметика дефицита денег 19
Дефицит ликвидности – новый вызов для государственной макроэкономической политики 21
Инфляция в условиях дефицита денег 24
Фондовый рынок 25
Промышленный рост 27
В поисках новых точек роста 31
США И МИР: КРИЗИС ЭКОНОМИЧЕСКОЙ МОДЕЛИ
Мировой финансовый кризис проявляется в глобальных масштабах, однако имеет вполне конкретную родину – Соединенные Штаты Америки. Причина кризиса заключается в слишком мягкой монетарной и фискальной политике в условиях неспособности финансовых рынков к самостоятельному регулированию. Наиболее острую форму финансовый кризис приобрел в сегменте финансирования ипотечных кредитов.
Ипотечный кризис в США
В 2001 г. в США учетная ставка ФРС была снижена до 45-летнего минимума. Приток ликвидности в условиях низких ставок начиная с 2002 г. определил бурный рост ипотечного кредитования. Затем началось развитие производных ипотечных инструментов, основанных на закладных по ипотеке. Таким образом, было обеспечено предложение ипотечного кредита рискованным заемщикам, доля которых в общей структуре выросла с 9% в 2001 г до 40% в 2006 г. В конце 2006-начале 2007 года можно видеть начало стремительного сокращения качества кредитного портфеля банков.
Источник: Федеральная резервная система США.
Источник: Федеральная резервная система США.
За время кредитного бума быстро вырос оборот новых производных инструментов – так были найдены средства для дальнейшего развития кредитования рискованных заемщиков. Механизм переупаковки долговых портфелей в ценные бумаги с инвестиционным рейтингом и, соответственно, резкое расширение возможностей финансирования таких портфелей на открытом рынке в течение ряда лет привел к сверхконцентрации кредитных рисков в этой сфере (постоянный рост доли проблемных кредитов). С другой стороны, механизм переупаковки основан на расширенном участии в финансировании долговых портфелей таких инвесторов, как хедж-фонды, которые сами действуют с высоким левериджем, т.е. конечным источником их средств являются кредиты коммерческих банков. Соответственно, произошла избыточная концентрация кредитных рисков на стороне конечного инвестора, который приобретает переупакованные риски долговых портфелей.
Рынок производных ипотечных инструментов был не слишком прозрачным, но присутствие значительного числа участников предполагало, что риски этих инвестиций допустимы. Как выяснилось позже, инвесторы неадекватно оценивали риск сектора рискованных заемщиков, риск невозврата на котором оказался примерно в 5 раз выше и подвержен сильным колебаниям.
Также низкая ставка по кредитам и гибкие условия кредитования привели к росту потребительского кредитования, что стимулировало совокупный спрос в экономике. Однако потребительская модель развития экономики рано или поздно сталкивается с ресурсными ограничениями, что выражается в перегреве экономики.
В результате избыточного предложения на рынке жилой недвижимости в 2006 г происходило падение цен на жилье и рост запасов. Этот факт способствовал тому, что в августе 2007 г три основных инвестиционных фонда прекратили торговлю производными ипотечными инструментами из-за невозможности определить их рыночную стоимость. С этого момента ипотечные инструменты фактически стали неликвидными. Это значительно снизило обеспечение ликвидностью большинства крупных и средних игроков финансового рынка США.
После фактического закрытия по производным ипотечным инструментам многие инвесторы стали неспособными расплатиться по обязательствам. Фондовый рынок отреагировал на сложившуюся ситуацию падение фондовых индексов. Кроме того, значительно увеличилась доля неплатежей по ипотеке, а также по потребительским кредитам и кредитным картам.
| Ипотечный кризис в США вызвал значительные проблемы с ликвидностью и спровоцировал коллапс отдельных сегментов глобального рынка ценных бумаг в 2007 году. |
Таким образом, сверхконцентрация кредитных рисков (рост неплатежей по проблемным ссудам) привели к возникновению убытков у финансовых институтов – у эмитентов производных ипотечных инструментов с последующим распространением кредитных рисков на выпущенные ими долговые ценные бумаги – и далее с возникновением кредитных потерь у институциональных инвесторов в эти бумаги, соответственно, у хедж-фондов с обращением указанных потерь на кредитовавшие их банки. Трансмиссия кредитного риска имела продолжением обесценение финансовых активов на рынках облигаций и акций.
ВСТАВКА 1. Крах столпов американской ипотеки – Fannie Mae и Freddie Mac
| Ипотечных компаний Fannie Mae (FNM) и Freddie Mac (FRE), которые в условиях продолжающегося падения цен на дома и нежелания банков предоставлять кредиты призваны были поддержать рынок жилой недвижимости в США. Они получили существенную поддержку от правительства и разрешение инвестировать миллиарды долларов от правительства США, и в то время, как почти все игроки Wall Street вышли из ипотечного бизнеса, они заняли там доминирующее положение. В I квартале текущего года через Fannie Mae и Freddie Mac прошло 80% ипотек, купленных инвесторами, и их доля на рынке практически удвоилась по сравнению с уровнем 2006 года. Но разразившийся в 2007 году кризис высокорисковой ипотеки категории subprime привел к совокупным потерям Fannie Mae и Freddie Mac в 14 млрд долл. за последний год. Рыночная капитализация Fannie Mae упала с 40 млрд долл. (по состоянию на конец 2007г.) до 7,6 млрд долл., капитализация Freddie Mac - с 22 млрд долл. до 3,3 млрд долл. Так как компании Fannie Mae и Freddie Mac владеют или выступают гарантами более 5 трлн долл. ипотечных долговых обязательств, и их банкротство грозило обрушить всю финансовую систему США. Поэтому в сентябре 2008 г администрация США заявила о национализации Fannie Mae и Freddie Mac в связи со стремительным ухудшением их финансовой ситуации. Причины национализации: их совокупные резервы размером в $83 млрд. (такое количество капитала они должны иметь в наличии по требованию регулирующих органов) держали колоссальный груз в $5 трлн. долговых и иных финансовых обязательств. Сотрудники администрации президента США, Федеральной резервной системы и законодатели считали, что “подушка” финансовой безопасности двух компаний слишком тонка, и призывали их увеличить свой капитал за счет инвесторов. Но компании не соглашались, аргументирую это тем, что продажа новых акций разводнит доли существующих акционеров, и их акции упадут в цене. Ошибка – обе компании предполагали, что жилищный рынок в Соединенных Штатах начнет расти, но кризис продлился дольше - неожиданные потери ликвидировали их резервы, и тогда произошла цепь событий, которая привела к тому, что их обязательства взяло на себя федеральное правительство. |
Макроэкономическая ситуация в США
Как правило, базой для оценки масштабности кризиса является Великая депрессия, разыгравшаяся в 1929-1933 гг. Текущий кризис имеет много общего с Великой депрессией. Однако можно с высокой степенью уверенности утверждать, что последствия от текущего кризиса будут намного меньше.
ВСТАВКА 2. Великая депрессия
| Великая депрессия — глобальный экономический кризис, начавшийся в 1929 г. и закончившийся лишь во второй половине 1930-х. Особенно кризис сильно затронул наиболее развитые страны Запада, включая США, Канаду, Великобританию, Германию и Францию, но коснулся и других государств. В наибольшей степени пострадали промышленные города, в ряде стран практически прекратилось строительство. Из-за сокращения платёжеспособного спроса, цены на сельскохозяйственную продукцию упали на 40—60 %. Предшествовали Великой депрессии события Биржевого краха США 1929 г.: обвальное падение цен акций, начавшееся в «Черный четверг» 24 октября 1929 г., принявшее катастрофические масштабы в «Черный понедельник» (28 октября) и «Черный вторник» (29 октября). Причины биржевого краха. В 1920-х гг. широкое неконтролируемое распространение маржинальных сделок (при массовой игре на повышение и убежденности публики, что акции – это надежный актив, всегда повышающийся в цене) привело к агрессивному росту курсов ценных бумаг, к их широкой переоцененности. В дальнейшем последовал панический сброс ценных бумаг 24 – 29 октября 1929 г., как следствие – падение фондового рынка. По этой причине кредитные брокеры стали требовать от клиентов довнести деньги или пополнить залоги, что в свою очередь в условиях кризиса клиенты сделать не могли. Поскольку одним из источников займов брокеров клиентам являются банковские ссуды и, в свою очередь, клиентские портфели ценных бумаг являются обеспечением по подобным ссудам коммерческих банков, то проблемными – во все возрастающем размере - оказываются кредитные портфели банков. Требования банков к брокерам пополнить свое обеспечение или погасить часть ссуд (вслед за падением стоимости ценных бумаг как залогового обеспечения) сталкиваются с растущими убытками и неликвидностью брокеров. Как следствие, становятся неликвидными сами коммерческие банки, вызывая цепную реакцию расстройства финансового сектора и кризиса платежной системы. Последствия уровень промышленного производства был отброшен к уровню начала XX века, то есть на 30 лет назад в странах Запада насчитывалось около 30 млн безработных ухудшилось положение фермеров, мелких торговцев, представителей среднего класса. Многие оказались за чертой бедности Дестабилизация финансов в крупнейшем финансовом центре мира привела к мгновенной изоляции национальных экономик и разрушило доверие между их финансовыми системами. |
Федеральная резервная система США проводит в настоящее время политику «дешевых денег». Средняя ставка ФРС США за сентябрь 2008 года составила 1,81% в годовом исчислении. При этом тенденция снижения продолжается. За неделю с 6 по 10 октября средняя ставка составила 1,59% годовых. Такую политику ФРС США проводит с июля 2007года. Именно тогда появились серьезные признаки проблем на финансовом рынке США, связанные с крахом сегментов ипотечных производных ценных бумаг. В настоящее время ФРС США ставит своей целью полное обеспечение потребностей финансового рынка в ликвидности.
Источник: Федеральная резервная система США.
Политика «дешевых» денег способствует сохранению относительной стабильности финансовой системы США и мира, однако подобная политика борется с симптомами кризиса, но не с его причинами.
| Политика «дешевых денег», которую проводят центральные банки в мире, способствует накачиванию «пузырей» в глобальном масштабе. Ужесточение монетарной политики приводит к «лопанию» пузырей, которое вызывает кризис финансовых рынков. |
Финансовый рынок оказался не готовым к подобному изменению политики. За счет дешевой ликвидности образовались «пузыри», которые требуют постоянного вливания все новых и новых денег. Пузырь может существовать на рынке только тогда, когда все уверены в том, что он будет расти с темпом, равным процентной ставке. При увеличении процентных ставок рост пузыре должен ускоряться, что требует все новых вливаний ликвидности. Однако при высоких процентных ставках найти ликвидность уже сложно. Поэтому ужесточение условий по кредитам приводит к уничтожению «пузырей», что выражается в падении цен на активы.
Центральные банки должны проводить сбалансированную политику, не допуская значительных колебаний процентных ставок. Политика «дешевых денег», стимулирующая экономический рост, должна поддерживаться жесткими мерами по контролю за финансовыми рынками. Без должных мер по контролю за рискованностью инвестиций дешевая ликвидность будет приводить к образованию «пузырей», которые рано или поздно лопнут и спровоцируют кризисные явления на финансовых рынках.
Несмотря на снижение процентной ставки ФРС США рыночные процентные ставки в последнее время растут. Резкий скачок процентных ставок можно зафиксировать в сентябре 2008 года, когда процентная ставка по депозиту на 1 месяц в Лондоне в евродолларах выросла с 2,61% годовых до 4% годовых. Таким образом, ФРС в краткосрочном периоде оказывается неспособной повлиять на динамику рыночных процентных ставок.
Источник: Федеральная резервная система США.
| Финансовый рынок вопреки политике ФРС США повышает процентную ставку. |
Удорожание кредитных ресурсов привело к остановке притока средств на фондовые рынки. Крах крупнейших финансовых институтов заставил инвесторов пересмотреть риски. Замедление мировой экономики скорректировало ожидания о динамике доходов компаний. В итоге, фондовый рынок продемонстрировал обвальное снижение. Индекс Доу Джонса упал на 45%. Падение стоимости акций привело к обесценению залогов по кредитам, что дополнительно ужесточило проблемы с ликвидностью.
ВСТАВКА 3. Почему обанкротился Леман?
| Четвертый по величине инвестбанк США Lehman Brothers стал еще одной жертвой продолжающегося кредитного кризиса. За последний год капитализация банка снизилась почти в десять раз. Убытки организации в III квартале 2008 г составили $3,9 млрд. В поисках выхода из кризиса и привлечения дополнительных средств Lehman Brothers в августе 2008 г начал переговоры о продаже части своих активов. Однако сделка не состоялась, так как стороны не договорились о цене. Существенные убытки Lehman Brothers были вызваны глобальным финансовым кризисом, в результате которого потери кредитных организаций уже превысили полтриллиона долларов. 9 сентября 2008 г на торгах на Нью-Йоркской фондовой бирже акции Lehman подешевели на 45%, установив рекорд для компании. Lehman Brothers — наименее крупный из числа ведущих инвестбанков США — оказался в лидерах по серьезности проблем. В сентябре 2008 г банк объявил о банкротстве. Заявление о банкротстве позволяет банку защитить себя от кредиторов и провести реорганизацию с целью оздоровления бизнеса. |
Ввиду высокой глубины проникновения финансовых операций с экономическую деятельность можно ожидать начало рецессии в США. Некоторые признаки видны уже сейчас. По данным ФРС США, индекс промышленного производства в сентябре 2008 года была ниже уровня сентября 2007 года на 4,5%. Особенно сильное падение чувствовалось по отраслям, производящим оборудование, – падение на 7%. Загрузка производственных мощностей в сентябре 2008 года составила 81,3%. Это достаточно высокий показатель, однако динамика здесь отрицательная. Загрузка производственных мощностей в экономике США сокращается. Особенно это ярко проявляется по потребительским товарам долговременного пользования.
Возможности Федеральной резервной системы бороться с надвигающейся рецессией ограничиваются инфляцией. Пока ФРС США держит низкие процентные ставки, обеспечивая рынок ликвидностью. Однако как только инфляция в США начнет выходить из разумных пределов, ФРС США будет вынуждена повысить ставки. Начиная с конца 2007 года по начало осени 2008 года потребительская инфляция в США находится на максимальных уровнях (за период 2002-2008 гг.).
Рисунок 1. Инфляция в США 2002 – 2008 гг.
Источник: Bureau of labor statistic
| Возможности ФРС США бороться с финансовым кризисом за счет политики «дешевых денег» ограничиваются инфляционными рисками. |
Наиболее значимыми факторами ускорения инфляции в США являются глобальное удорожание продовольственных товаров в мире, нефти, обесценение доллара в 2007-начале 2008 гг., избыточная ликвидность, потребительское и жилищное кредитование. Произошедшее за последнее время резкое снижение цен на нефть сыграет в пользу снижения инфляции в США. Также тормозить инфляцию будет ограничение потребительских кредитов. Однако инфляционные риски будут продолжать оставаться высокими, пока ставка ФРС США находится на низком уровне.
Ликвидность, которая раздула пузыри на рынках активов и рынках товаров, никуда не исчезла после того, как эти пузыри «лопнули». Более того, новая ликвидность вбрасывается на рынок. Мировая экономика может абсорбировать избыточные деньги за счет повышения спроса на деньги – за счет роста реального выпуска и за счет инфляции. Поскольку реальный выпуск имеет мало шансов на рост из-за проблем с кредитами, то избыточная ликвидность будет «сгорать в печи инфляции».
Таким образом, возможно возникновение ситуации, которая носит название стагфляции – одновременного снижения (замедления) реального производства и ускорения роста цен.
ВСТАВКА 4. Стагфляция 1970-х годов XX века.
| Грозит ли США стагфляция? Во второй половине 1970-х годов в мире наблюдалось явление, известное как «стагфляция» — растущая безработица, сопровождающаяся увеличивающейся инфляцией. 1970 - начале 1980-х гг. США переживали кризисы, сравнимые по масштабам с кризисом 1929-1933 гг. К циклическим кризисам перепроизводства впервые добавились структурные кризисы - сырьевой, энергетический, экологический. Впервые в мирное время темпы развития инфляционного процесса выражались двузначными цифрами. Характерным (особенно с момента кризиса 1974-1975 гг.) стало значительное замедление темпов экономического роста, а также замедление и даже прекращение роста общественной производительности труда. Падение доверия к доллару и массовое «бегство» от него на мировом капиталистическом рынке вынудило правительство США отказаться от обмена своей валюты на золото и дважды девальвировать ее (в 1971 г. и в 1973 г.). Рухнул оформленный в 1944 г. «бреттонвудсский» золото-долларовый стандарт. Начался продолжающийся до сих пор период валютных потрясений, в ходе которых США пользуются сохранением привилегированного положения доллара для финансовой эксплуатации всего несоциалистического мира, а также для нанесения прямого ущерба экономическим позициям своих конкурентов. Рекордными для послевоенных кризисов стали падение капиталовложений (на 27,6% за 1974-1977 гг.), рост безработицы (до 8,2% рабочей силы), число банкротств в сфере промышленности и кредита. Резкое сокращение реальной заработной платы американских рабочих (на 5% за 1974-1975 гг.) способствовало установлению еще одного рекорда - по показателю падения потребительского спроса. Практически одновременное падение производства в США, Японии, ФРГ, Франции, Англии, Италии вызвало кризис во всей мировой капиталистической торговле. Американский экспорт сократился в 1975 г. на 2,6% (в постоянных ценах), что еще более усугубило внутренний кризис экономики. Особенная глубина кризиса 1974-1975 гг., одновременное существование спада и инфляции (стагфляция), переплетение с целым рядом структурных кризисов обусловили необыкновенно длительный (20 месяцев) период восстановления докризисного уровня в экономике США. |
Доллар США: рост над бездной
Возникшие проблемы с ликвидностью спровоцировали увеличение спроса на доллары США. Доллар США продолжает оставаться самой распространенной валютой, используемой в международных сделках. Начиная с июля 2008 года доллар США демонстрирует тенденцию укрепления относительно евро. К 17 октябрю американская валюта успела укрепиться почти на 16%. Данное укрепление можно расценивать как краткосрочное. Оно объясняется тем, что инвесторам необходимо скорректировать свои портфели, продать активы в одной стране, приобрести активы в другой. Для проведения международных расчетов необходимы доллары США.
Источник: Федеральная резервная система США.
Фундаментальные факторы для долгосрочного укрепления доллара США отсутствуют. При этом существуют серьезные основания для возобновления ослабления доллара.
Во-первых, дефицит торгового баланса США.
Во-вторых, высокий внешний долг США.
В-третьих, сокращение цен и на сырье приведет к сокращению спроса на доллар США.
В-четвертых, уменьшение объемов международной торговли и мировых финансовых операций, которое последует вслед за кризисом, также снизит спрос на доллар США как основную валюту для международных расчетов.
| Значимые основания для удорожания доллара США относительно евро в течение следующего года отсутствуют. |
В качестве факторов, которые могут оказать поддержку доллару необходимо отметить два.
Во-первых, снижение цен на нефть позволит в определенной степени улучшить сальдо торгового баланса США.
Во-вторых, ожидаемая победа демократов на выборах Президента США означает переход к более взвешенной бюджетной политике, что позволяет рассчитывать на сокращение дефицита госбюджета США.
США и мировая экономика
Влияние кризиса в Америке на мировую экономическую конъюнктуру идет по двум основным каналам. Первый — внешняя торговля. Замедление американской экономики приводит к существенному ограничению возможностей экспорта в Америку. Второй — состояние мировых рынков капитала. Все, что происходит на американских фондовых рынках, отражается на настроении инвесторов. Динамика рынка акций влияет на состояние финансовой и банковской системы, экономическую конъюнктуру.
Происходящий в мировой экономике кризис затрагивает глубинные механизмы взаимоотношений между США и мировой экономикой. Потребительская модель роста в США приводит к опережающему по сравнению с экспортом увеличению импорта. В итоге, платежный баланс США характеризуется отрицательным сальдо торгового баланса. Финансирование отрицательного сальдо торгового баланса осуществляется за счет привлечения иностранного капитала в экономику США. При этом основными источниками капитала для США являются те страны, которые экспортируют свою продукцию в США. Сформировалась особая структура мировой экономической системы: страны мира экспортируют продукцию в США, получают высокие доходы и одновременно инвестируют доходы обратно в экономику США, помогая финансировать американский импорт. Курс доллара, доходность финансовых рынков США, цены сырьевых товаров (которые торгуются также в долларах США) – вот ключевые параметры, которые отражают сложившуюся структуру мировой финансовой системы. Курс доллара постоянно находится под угрозой ослабления ввиду слабого платежного баланса США. Однако высокий спрос на финансовые активы США, а также использование доллара для международных расчетов поддерживает курс американской валюты. Страны-экспортеры путем интервенций удерживают курсы национальных валют от укрепления, благоприятствуя дальнейшему росту экспорта. Доходность финансовых рынков в США за счет постоянного притока валюты поддерживалась на высоком уровне.
| США и страны мира играют в игру: экспорт в обмен на инвестиции. Курс доллара держится до тех пор, пока игра продолжается. |
Пока глобализация идет высокими темпами, американская валюта нужна, однако что будет, если глобализация сократит свой темп? Как правило, глобализация замедляется тогда, когда замедляется экономический рост. Сейчас мировая экономика демонстрирует признаки перегрева, даже Китай замедляется. Это в большей степени сократит внешнюю торговлю и международные инвестиции, соответственно, мировая экономика окажется в положении избытка долларовой денежной массы.
Мировые цены на нефть
Динамика мировых цен на нефть является основным фактором, который связывает мировую экономику и экономику России. В 2008 году мировые цены на нефть сначала выросли до рекордной отметки почти 140 долларов за баррель, а затем упали почти на 60% – до уровня начала года (82 доллара за баррель по состоянию на 10 октября 2008 года). Как можно расценивать эту динамику. Является ли это лишь проявлением высокой волатильности мировых цен на нефть или это начало долговременного снижения цен?
Источник: Energy Information Administration
| Укрепление доллара США относительно мировых валют стало значимым фактором снижения номинальной долларовой цены нефти. |
Здесь необходимо помнить о ключевых факторах динамики цен на нефть.
Во-первых, это политика ОПЕК. Бюджеты стран, входящих в ОПЕК, формируются исходя из высоких цен на нефть. Снижение цен на нефть ниже того уровня, после которого начинается дефицит бюджета, для них является неприемлемым, поскольку сокращение государственных расходов – это крайне болезненная мера для стабильности политической системы. Другой вопрос – каков этот критический уровень? Сейчас бюджеты находятся в профиците. Поэтому некоторое снижение цен не является критичным. Вместе с тем, радикального снижения цен ОПЕК не допустит.
Во-вторых, цены на нефть определяются объективным ростом потребления энергоресурсов за счет развивающихся стран, в первую очередь, Китая. Китай показывает некоторые признаки замедления, однако, процесс индустриализации в Китае ещё далеко не закончен. Поэтому можно рассчитывать, что в обозримом будущем спрос на нефть со стороны развивающихся стран будет высоким.
| Мировой рынок нефти может на время финансового кризиса стабилизироваться на уровне 2007 года, то есть 70 долларов за баррель. |
Укрепление доллара США стало дополнительным фактором, который обусловил снижение цены на нефть. За счет укрепления доллара на 15% относительно евро нефть фактически стала обходиться покупателям из зоны евро на 15% дороже. Это требует компенсации, которая заключается в снижении номинальной цены на нефть.
Источник: Energy Information Administration
Если кредитные ресурсы не будут обеспечивать поддержку спекуляциям на мировом рынке нефти, то рынок должен стабилизироваться на уровне 2007 года, то есть 70 долларов за баррель.