Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 | |
2.1.7. Арбитражная модель требуемой доходности {Arbitrage Pricing Theory, APT] |
|
|
Еще одним методом оценки доходности инвестиционного портфеля является арбитражная теория С. Росса (APT,), которая предполагает, что доходность акции частично зависит от макроэкономических и частично от внутренних факторов, влияющих на недиверсифицируемый риск Одним из таких факторов может быть доходность рыночного портфеля В модели APT присутствует идея компенсации высокого уровня риска по сравнению с безрисковыми активами. Если есть безрисковый финансовый актив для инвестирования (К), то в этом случае: за более высокий уровень риска ннвесюры требуют большей доходности от своих вложений, реализация высокой доходности означает влияние факторов риска. Инвесторы могут получить прибыль, занимая но безрнекопой доходности и инвестируя в рисковые финансовые активы. Без риска получают арбитражную прибыль (например, от владения казначейскими векселями правительства США). Под арбитражем понимают прибыль от короткой безрисковой операции (займа) - инвестирования на финансовом рынке. Операция арбитража будет осуществляться до тех пор, пока ожидаемая премия за риск не станет нулевой Например, при инвестировании в рисковый финансовый актив *D* увеличение риска по сравнению с безрисковым вариантом должно быть компенсировано ростом доходности Премия, компенсирующая риск, зависит от ряда факторов и может быть представлена в следующем виде: V = -В.х где Kd - ожидаемая доходность по акции D, %; К, - ожидаемая доходность по безрисковому финансовому активу Т, %\ Kd - Д, - премия, компенсирующая риск финансового актива, %; /С^-шца Ё - ожидаемая доходность по макроэкономическому фактору 1, Б, - чувствительность акции D к изменению фактора 1 (факторная нагрузка); JID - случайная переменная, влияющая на доходность акции D. Следовательно, в олнчиеот модели САРМ арбитражная модель С. Росса (APT) для абсолютно диверсифицированного портфеля не означает, что акционеры принимают финансовые решения только на базе отклонения доходности их акций от среднерыночной величины. 3 Зах 396 Модель APTЧ многофакториая, предполагающая, что доходность акций зави-сит частично от специфических (корпоративных), а частично - от макроэкономических факторов. Итак, арбитражная модель оценки финансовых активов базируется на следующих предпосылках: каждый инвестор стремится использовать возможность увеличения доходности своего портфеля без повышения риска. Такую возможное i t, обеспечивает ему арбитражная модель, доходность ценной бумаги зависит от ряда неизвестных факторов, ценные бумаги или инвестиционные портфели с одинаковой чувствительностью к факторам ведут себя идентично, т е обеспечивают равную доходность; в ином случае появилась бы арбитражная прибыль. Арбитражная модель не определяет конкретное число факторов и их значимость для данной ценной бумаги, поскольку для каждой из них определяющими будут свои факторы Обычно предлагают три группы факторов, включаемых в арбитражную модель: показатели общей экономической активности - темп роста ВВП, обьем промышленного производства и др.; показатели, характеризующие инфляцию (темп и индекс инфляции); показатели, отражающие величину и динамику процентной ставки (учетная ставка Банка России; средняя депозитная ставка: средняя норма доходности эмиссионных ценных бумаг на фондовом рынке, а также их ожидаемое изменение). В условиях стабилизации фондового рынка и предсказуемости макроэкономической ситуации в России использование арбитражной модели для оценки будущей доходности инвестиционного портфеля станет не только возможным, но и необходимым условием его формирования для каждого инвестора. В заключение отметим, что как бы сильно ни желали менеджеры забыть о теории рынка и корпоративных финансов, не признавать ее важной роли в предпринимательской деятельности, они не могут игнорировать наличия финансовых (денежных) связей как внутри корпорации, так и в ее взаимоотношениях с внешними партнерами и государством. Так, видный менеджер, президент американской корпорации АТТ Гарольд Дженин утверждал, что есть только одна непоправимая ошибка в бизнесе - остаться без денег. Почти все другие ошибки в той или иной мере можно исправить. Но если вы остаетесь без денег, то выбываете из игры. Следует подчеркнуть, что механическое копирование и использование зарубежных моделей управления корпоративными финансами в современных российских условиях не только неприемлемо, но и невозможно. Это связано со спецификой отечественного финансового рынка, особенностями налогообложения, бухгалтерского и налогового учета и отчетности. Поэтому универсальные финансовые модели и инструменты финансового менеджмента, принятые в международной практике, нуждаются в адаптации к российским условиям. Главная задача финансового инвестирования - помочь инвестору сделать правильный выбор при операциях па рынке ценных бумаг. Знание основных положений теории необходимо каждому участнику финансового рынка, далее если некоторые ее положения не отвечают российским реалиям. Но по мере развития рынка потребность в таких знаниях возрастает, особенно для молодых специалистов. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "2.1.7. Арбитражная модель требуемой доходности {Arbitrage Pricing Theory, APT]" |
|
|