Geum.ru

 

Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная Финансы Финансы предприятий
Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004

2.1.4. Теория портфеля и оценке доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, CAPMi
Данная теория разработана Г. Марковичем, У. Шарпом и Д. Лннтнером. Постулаты этой теории следующие:
структура фондового портфеля влияет на степень риска собственных ценных бумаг компании;
требуемая инвесторами доходность (прибыльность) акций зависит от величины этого риска;
для минимизации риска инвесторам целесообразно объединить рисковые финансовые активы в инвестиционный портфель;
уровень риска по каждому виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень рпска диверсифицированного портфеля.
Теория САРМ основана на предположении идеального рынка капитала, равнодоступности информации для всех инвесторов, отсутствия трансакционных издержек для всех инвесторов. Согласно данной теории, требуемая доходность для любого вида финансовых активов зависит от трех факторов:
безрисковой доходности по государственным ценным бумагам;
ж. средней доходности на фондовом рынке в целом;
индекса изменения доходности данного финансового актива (акции) по отношению к средней доходности на рынке ценных бумаг в целом.
(2.2)
Модель САРМ может быть представлена в виде формулы
(*-л/> * А'
где?,Ч ожидаемая доходность i-й акции компании, %;
безрнсковля доходность, и качестве которой принимается прибыльность облигации казначейства США со сроком погашения до одного года (в среднем 5- 7 % в год),
Д л - ожидаемая доходность портфеля, состоящех-о из всех акций (или рыночного портфеля),
Д - бета-каэффициент !-н акции компании, доли единицы.
Пример
Применительно к условиям (фондового рынка РФ учетная ставка Цен I ральио- го банка РФ равна 21 %. Средняя доходность акций компаний в текущем году равна 25'% Вложение в акции машиностроительной компании оценивается кате рискованное, поэюму принято значение бета-коэффшшента 1,6 Тогда для данного вида акций компании ожидаемая доходность, при которой вложения являются привлекательными, раина
Р- 21 + 1,6х(25 -2])-27,4!;
Исходя из лой ставки, определим ориентировочную цену акции, по которой имеет смысл ее приобрести Допустим, дивиденд в предстоящем году ожидаютиа уровне 5 руб. на одну обыкновенную акцию, и в будущем он будет стабильным по величине Тогда стоимоаь акции (С) составит:
Р 0,274
Можно сделать вывод о том, что премия вложений в акции данной компании прямо пропорциональна уровню рыночного риска.
В США значение данного коэффициента определяют по статистическим данным для каждой компании, котирующей свои акции на фондовой бирже, и периодически публикуют в специальных финансовых справочниках.
Интерпретация бета-коэффициента для акций конкретной корпорации означает, что
при = 1 акции компании имеют среднюю степень риска, которая сложилась на фондовом рынке в целом;
при Р < 1 акции компании менее рискованные, чем в среднем на рынке;
при /3 :> 1 акции компании более рискованны, чем в среднем иа фондовом рынке.
Расчет бета-коэффшшента осуществляют по формуле
0=4^. (2-3)
где (5 - бета-коэффициент акций корпорации;
К - степень (коэффициент) корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по портфелю в целом) и средним уровнем доходности финансовых активов по фондовому рынка в целом; <5 - среднеквадрагпческое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или но их портфелю в целом); 5 - среднеквадрат ическое (стандарт ное) отклонение по фондовому рынку в целом.
Важным свойством модели САРМ является ее линейность относительно уровня риска, что даст возможность определить бета-коэффициент фондового портфеля ) как средневзвешенную величину коэффициентов входящих в портфель финансовых инструментов:
С2-4)
где Д ~ значение бета-коэффициента г-го финансового инструмента (акции) в инвестиционном портфеле компании;
d - доля i-ro финансового инструмента (акции) в портфеле компании; п - количество различных видов финансовых инструментов (акций) в инвестиционном портфеле (i - 1, 2,3,п).
Следовательно, модель САРМ имеет важное практическое значение для определения общей цены капитала корпорации и требуемой нормы доходности для отдельных видов финансовых активов, включаемых в се инвестиционный портфель.
<< Предыдушая Следующая >>
= К содержанию =
Похожие документы: "2.1.4. Теория портфеля и оценке доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, CAPMi"
  1. 2. ТЕОРИИ МОДИЛЬЯНИ И МИЛЛЕРА. ТЕОРИЯ ПОРТФЕЛЯ. ДОХОДНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
    теория показывает, что политика выплаты диви-дендов оказывает влияние на стоимость предпри-ятия. Современная теория портфеля была предложена Гарри Марковицем. Согласно этой теории совокупный уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов в портфели. Основная причина снижения риска заключается в отсутствии положительной связи между доходностью большинства видов активов.
  2. 13.1. ОСНОВЫ ЦЕНОВОЙ МОДЕЛИ РЫНКА КАПИТАЛА
    теория ценообразования рискованных финансовых активов в условиях рыночного равновесия Она основана на принципах формирования инвестиционного портфеля, рассмотренных в главе 12 На основе ЦМРК выводятся формулы, которые связывают между собой ожидаемые ставки доходности рискованных активов в состоянии рыночного равновесия, те когда сложившиеся на рынке цены уравнивают спрос и предложение ЦМРК имеет
  3. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ (синоним МОДЕЛЬ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА РЫНКЕ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ)
    теория финансов, модель САРМ сопровождается рядом предпосылок, которые в акцентированном виде были сформулированы М. Дженсеном (Michael C. Jensen) и опубликованы им в 1972 г. (см.: [Jensen]). Эти предпосылки таковы: 1) основной целью каждого инвестора является максимизация возможного прироста своего богатства на конец планируемого периода путем оценки ожидаемых доходностей и средних
  4. ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ
    теория финансов практически исчерпала себя, а новые тенденции в развитии экономики с неизбежностью привели к смещению акцентов в областях науки и практики, связанных с управлением финансами с государственных финансов на финансы предпринимательские. В числе основных причин можно назвать: снижение роли государства и публичных союзов в экономике, развитие и интернационализацию рынков капитала,
  5. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
    теория финансов, модель САРМ сопровождается рядом предпосылок, которые в акцентированном виде были сформулированы М. Дженсеном (Michael С. Jensen) и опубликованы им в 1972 г. Эти предпосылки таковы: основной целью каждого инвестора является максимизация возможного прироста своего богатства на конец планируемого периода путем оценки ожидаемых доходностей и средних квадратических отклонений
  6. ТЕОРИЯ ФИНАНСОВ НЕОКЛАССИЧЕСКАЯ
    теория полезности (utility theory), теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory), теория структуры капитала (theory of capital structure), теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансовых активов (portfolio theory and capital asset pricing model), теория ценообразования на рынке опционов (option pricing theory) и теория предпочтений ситуаций во времени
  7. Список аббревиатур
    теория Модифицированная внутренняя норма прибыли Монетаризм Монетарная квантифицируе- мость (постулат) Монетарные объекты пппп Надежность Налог на добавленную стоимость Налог на прибыль Налог на прибыль отложенный Налоговая ориентация бухгалтерского учета Налоговый период Наращение НАСДАК (см. ст. Система автоматизированной котировки...) Национальная ассциация дилеров по ценным бумагам
  8. 1.2. ЗАЧЕМ СЛЕДУЕТ ИЗУЧАТЬ ФИНАНСЫ
    теория инвестирования"), опубликованная в American Economic Review в 1958 г. Главным их открытием их стало то, что они предложили теоретикам и практикам в области финансов особое внимание на то, каким образом на общую стоимость влияет ее дивидендная и финансовая политика. Так называемая теория M&M (теория Модильяни-Миллера), изложенная в их совместных работах является основой современной теории
  9. 10.3. Модели ценообразования на рынке капиталов
    теориях и моделях ценообразования на рынке капиталов. Наиболее простая и наглядная интерпретация взаимосвязи рисковой инвестиции с ее систематическим риском дана в широко известной и популярной в финансовом мире модели САРМ (Capital Assets Price Model - модель оценки финансовых активов), которая была разработана У. Шарпом (W. Sharpc). ? Модель САРМ представляет собой теорию, призванную обосновать
  10. Обзор ключевых категорий и положений
    портфелЛ представляющий собой совокупность рыночных ценных бумаг, приоб ретенных физическим или юридическим лицом с целью получении дэхода. В таком портфеле более рисковые активы уравновешиваютс I менее рисковыми. Если не принимать во внимание крайности, то бла годаря портфельным инвестициям нельзя слишком выиграть т. е. и I лучить супервысокую ДОХОДНОСТЬ, НО невозможно и СИЛЬНО проигра I I.