Повышение эффективности деятельности ОАО "Апатит" на основе управления стоимостью компании
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?ремирования на базе EVA можно оценить на следующем примере.
Широко применяемым критерием поощрения менеджеров подразделений является рентабельность инвестиций (ROI). Менеджер подразделения, ROI которого равно 2%, будет стараться реализовать любой инвестиционный проект, который позволит хотя бы немного поднять рентабельность инвестиций (почти не учитывая значение net present value, NPV, чистая настоящая стоимость). Наоборот, менеджер подразделения с высоким ROI будет проявлять некоторый консерватизм из-за опасения снижения этого показателя. Ситуация, когда менее прибыльные подразделения "агрессивно" инвестируют, в то время как наиболее успешные инвестируют слишком осторожно, очевидно, не желательна для акционеров.
Преимущества EVA перед NPV
Традиционный NPV-анализ требует расчета необходимой величины инвестиций с точным определением объема и времени денежных потоков по периодам. Расчет показателя добавленной стоимости, так же как и показателя NPV, можно проводить по каждому отдельному периоду функционирования компании без дополнительного учета минувших событий и предсказания будущего, а просто исходя из оцененной на основе бухгалтерских данных величины задействованного капитала. При этом, с помощью EVA, значительно легче проводить сравнительный анализ плановых показателей инвестиционного проекта с фактически достигнутыми результатами, показатель EVA позволяет наглядно зафиксировать данные, позволяющие сделать вывод о степени эффективности отдельной инвестиции или их совокупности в конкретном периоде времени.
Несмотря на ряд очевидных преимуществ, следует зафиксировать ряд недостатков показателя EVA:
1.на величину показателя EVA (как и любого показателя, базирующегося на концепции остаточного дохода) существенно влияет первоначальная оценка инвестированного капитала (если она занижена, то созданная добавленная стоимость высокая, если завышена, то наоборот низкая). При этом, автором данной модели (Bennet Stuart), предлагается ряд корректировок балансовой величины инвестированного капитала, что также может принести дополнительный субъективизм в расчеты и не отражение реальной рыночной ситуации
2.основная часть добавленной стоимости в рамках модели EVA приходится на постпрогнозный период, что представляет собой корректировку - на неучет реальной стоимости инвестированного капитала в добавленных стоимостях прогнозного периода
Для того чтобы снять определенную субъективность в расчетах рекомендуется оценивать не абсолютное значение EVA, а ежегодный прирост этого показателя.
2.2 РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ОАО АПАТИТ ДО РЕКОНСТРУКЦИИ ОБЪЕДИНЕННОГО КИРОВСКОГО РУДНИКА
Исходные данные для расчетов основных показателей участвующих в оценке стоимости компании будут приведены в табл. 2.1.
Таблица 2.1 Исходные данные для расчетов основных показателей эффективности деятельности и стоимости компании ОАО Апатит за 2008 - 2010 гг.
№ п/пПоказательЕдиницы измеренияЗначение2008200920101Чистые активы тыс. руб.12 239 202 20 118 144 27 239 361 2Чистая прибыльтыс. руб.787 629 8 096 383 8 024 159 3Операционная прибыль тыс. руб.2 534 408 10 193 000 5 603 704 4Инвестициитыс. руб.3 571 000 4 790 000 8 567 000 5Норма доходности 41 17 6Налог на прибыльтыс. руб.746 534 2 370 353 927 797 7WACC
Основные данные из вышеприведенной таблицы (чистые активы, чистая прибыль, операционная прибыль, налог на прибыль) взяты из бухгалтерского баланса и приложения к нему (форма 2, Отчет о прибыли и убытках). Данные по инвестициям взяты из годовых отчетов ОАО Апатит, подлежащие раскрытию в соответствии с Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным Приказом ФСФР России от 10 октября 2006 № 06-117/пз-н [2]. Средняя стоимость привлекаемого капитала (WACC) рассчитана с учетом структуры капитала ОАО Апатит и стоимости его привлечения. Расчет выполнен следующим образом:
1)Структура капитала ОАО Апатит: 67,8 % - доля собственных средств;
32,2 % - доля заемных средств;
) Стоимость привлечения заемных средств для ОАО Апатит рассчитывается следующим образом:
, (2.6)
где S - процентная ставка по кредиту, %;
N - налог на прибыль, %.
Таким образом, стоимость привлечения заемных средств в 2010 году составляет:
.
)Стоимость привлечения собственного капитала () для ОАО Апатит равна размеру дивиденда. В 2010 году его размер составил 12%.
)Таким образом, WACC равен:
, (2.7)
где - доля собственного капитала в структуре всего капитала, доли ед.;
- стоимость привлечения собственного капитала,%;
доля заемного капитала в структуре всего капитала, доли ед.;
- стоимость привлечения заемного капитала, %.
Следовательно,
Далее перейдем к расчету основных показателей, участвующих в определении стоимости компании.
) Для этого сначала рассчитаем такой показатель, как рентабельность инвестиций (ROI). Он рассчитывается следующим образом:
, (2.8)
где ROI - рентабельность инвестиций, %;
ЧП - чистая прибыль, руб.;
СК - собственный капитал, руб.;
ДО - долгосрочные обязательства, руб.
В связи с тем, что долгосрочные обязательства в рассматриваемый период отсутствуют, данная формула трансформируется в следующий вид:
(2.9)
2) Следующий показатель, который будет рассмотрен ниже, это остаточный доход (RI). Он рассчитывается по следующей формуле:
,(2.10)
где RI - остаточный доход, руб.;
ОП - операционная прибыль, руб.;
И - инвестици